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2023年11期

债市要闻 | 国内

中央金融工作会议召开中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。会议指出，金融要为经济社会发展提供高质量服务，要促进债券市场高质量发展。会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险，建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。分析人士认为，此次会议为促进债券

债市要闻 | 国际

国际货币基金组织：预计今年亚太区域经济增长4.6% 当地时间10月18日，国际货币基金组织（IMF）发布亚太区域经济展望报告。IMF预计，2023年亚太区域经济增长4.6%。与今年世界经济增长3%的预期相比，亚太地区仍然是一个亮点，有望对世界经济增长作出约三分之二的贡献。IMF预计2023年中国经济增长5%。此外，亚太地区2023年经济增长最快的3个国家分别为萨摩亚（8%）、斐济（7.5%）

中债评论 | 财政政策加力提效　经济向好基础加固

近期，全国人大常委会批准2023年中央预算调整方案，将增发1万亿元特别国债。预算调整后，财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率将由3%提高到3.8%左右。在国际货币政策分化、我国经济回升基础尚需巩固的宏观形势下，本次预算调整更加彰显功能财政的重要性。审时度势加大政策支持力度。财政赤字率受多方面因素影响，不存在国际统一强制的警戒线。长期以来，我国赤字率低于美日等发达国家。此次

中债评论 | 持续扩大银行业、保险业制度型开放

近年来，金融监管总局坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，在国家总体开放战略引领下不断加强顶层制度设计，稳步推进金融业高水平对外开放，持续打造市场化、法治化、国际化营商环境，在确保金融安全的前提下，努力实现更高层次的金融开放。一是稳步取消外资持股比例限制。目前，银行业、保险业外资股权比例限制已经全部取消，首家外资独资保险控股公司、首家外资独资人身险公司、首家外资控股的合资理财公司、首家外资独资保

中债评论 | 县域发展与财税金融体制改革田

摘要：县域经济发展对于实施乡村振兴、新型城镇化、区域一体化等重大战略及促进我国区域协调发展具有重要作用。本文研究了财税金融体制改革对县域经济发展的影响，县域经济发展与财税金融体制改革的发展趋势等内容，并针对我国县域发展面临的诸多挑战，从财税制度改革与县域金融发展两个角度给出了政策建议。关键词：县域经济财税金融体制改革普惠金融党的二十大报告强调，推动高质量发展是全面建设社会主义现代化国家

中债评论 | 我国乡村振兴债：实践、挑战与政策建议

摘要：2021年，我国脱贫攻坚战取得全面胜利，如何将巩固脱贫攻坚成果同乡村振兴进行有效衔接，持续推动全面乡村振兴成为一项重大课题。本文总结了我国信用类乡村振兴债的发展现状及问题，提出强化顶层制度设计、加大乡村振兴债的政策优惠力度、扩大乡村振兴债发行主体适用范围、加强市场培育和宣传推广等政策建议。关键词：乡村振兴债信用债政策建议乡村振兴战略是为解决“三农”问题而提出的国家战略，是实现“两

中债评论 | 乡村振兴信用类债券的现状与未来思考

摘要：为支持乡村振兴事业发展，债券市场推出了多个债券产品。本文梳理了乡村振兴信用类债券市场的发展现状，评估了乡村振兴信用类债券助力农业农村发展的经济效用，总结了乡村振兴信用类债券市场发展的优势与不足，从产品创新、信用增进、引导投资等方面提出建议，以更好地推动乡村振兴信用类债券市场发展。关键词：乡村振兴票据乡村振兴公司债券金融服务我国乡村面积广阔，乡村振兴工作需要金融资源的大力支持。乡村

中债评论 | 地方政府专项债：现状、挑战及对策

摘要：近年来，地方政府专项债发行规模持续扩大、发行节奏明显加快，成为扩大有效投资、稳住宏观经济大盘的重要抓手。本文从专项债的功能定位及制度建设两个维度综合评价其绩效表现和风险水平。针对其发行管理过程中存在的突出问题，建议适当控制新增专项债规模，并进一步完善专项债相关法律法规，构建发行、分配、项目评估、风险预警、信息披露等方面的长效机制。关键词：专项债债务管理债务风险近年来，党中央高度重

中债评论 | 以专项债促进地方经济高质量发展

摘要：专项债规模的迅速扩张源于地方财政受到持续压力下的模式转换。随着土地财政难以为继和隐性负债亟待化解，专项债必将承担维持地方财政可持续发展和激励地方经济高质量发展的重大责任。建议在财政分权框架下重新梳理地方政府的发展职责，发挥专项债针对基建、产业、环保、民生等高质量发展领域的融资作用，并建立相应的激励相容与风险控制机制，加强资金利用效率和避免债务风险再次累积。关键词：专项债经济增长地方财

中债评论 | 专项债券制度与中国式现代化

摘要：本文将通过法律管理跨学科研究方法对专项债券制度层面进行分析，揭示专项债券制度对推动构建当前高质量发展新格局的作用，以及其对中国式现代化发展的长远价值与影响，最后通过专项债券制度实施5年来的实际成果进一步印证其对中国式现代化发展的实践意义。关键词：专项债高质量发展中国式现代化党的二十大明确提出“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”，为“现代化”一词赋予了全新的内涵。如果说加快构

中债评论 | 迎变革促融合助推金融市场高质量发展

中央结算公司作为专门为金融监管服务的中央金融企业，积极顺应国家战略要求，全面深度参与中国债券市场建设。为促进金融市场双向开放，自2017年起，中央结算公司创办中债担保品国际论坛，旨在汇聚市场前沿观点与行业共识，为深化金融合作搭建沟通桥梁，为各国金融工作者和专家学者提供高规格、高层次、高水平的对话平台。历经多年，国际论坛硕果累累，围绕国际国内金融热点议题，形成许多建设性的意见和成果。近年来，面对

中债评论 | 担保品管理行业新趋势

为落实国家关于债券市场高质量发展要求，助力防范化解金融风险，中央结算公司（以下简称“公司”）作为金融监管支持单位，与境内外市场机构密切合作，积极探索人民币债券担保品在不同金融领域的融合应用。担保品管理是一个充满活力、与时俱进的行业。近年来，这一行业呈现出很多新趋势，对整个金融市场都产生了深刻影响。第一，担保品管理的系统重要性不断提升，已经成为金融市场关键决策因素。担保品框架是理解现代金融的

中债评论 | 共识、共为、共享：建设高效全国碳市场，助力我国可持续发展

摘要：随着全国碳市场的发展，如何加快打造适配全国碳市场发展阶段的绿色金融服务体系成为重点。本文围绕建设高效全国碳市场，助力我国可持续发展，提出凝聚共识、合作共为、机遇共享等建议，以期推动完善绿色金融体系，共同推动实现可持续发展。关键词：碳市场 “双碳” 绿色金融可持续发展实现可持续发展是当今世界各国重要且迫切的任务之一。气候投融资创新实践、绿色金融体系构建是社会各界普遍关注的话题。本文旨

宏观研究 | 存款利率定价与国债收益率等基准互动关系研究

摘要：本文构建6部门开放型新凯恩斯动态随机一般均衡模型，研究市场化存款利率的形成和传导机制。模拟发现，在市场出清条件下的存款利率定价过程中，国债收益率参考权重大于LPR参考权重更符合各部门最优行为选择；存款利率定价参考国债收益率能够显著减少社会福利损失，减小程度随参考权重的增加而增加。建议适度提高国债收益率在存款利率定价中的参考比例，增强国债收益率与金融市场利率的互动作用，更好地发挥国债收益率曲线

宏观研究 | ICMA转型手册对比研究

摘要：近期，国际资本市场协会公布了2023年版的《气候转型融资手册》和《可持续发展挂钩债券原则》。《气候转型融资手册》主要在适用金融工具、信息披露、公正转型、外审认证等方面要求有所提升，《可持续发展挂钩债券原则》主要新增补充主权发行人相关信息指标，为国内外转型债券的发展提供借鉴。本文通过对比研究，为我国转型债券业务发展提供参考。关键词：转型债券可持续发展挂钩债券信息披露国际市场普遍认为

可持续金融专辑 | 金融市场气候风险管理实践与研究现状

摘要：气候风险已经成为21世纪人类社会面临的主要风险之一，其对金融市场存在潜在影响已成为基本共识。当前，国内外机构对气候风险开展了大量研究，包括定性分析、定量计算等。本文介绍了气候风险的分类和特点，梳理了国内外金融市场气候风险管理实践，阐述了气候风险计量研究现状及主要结论，最后针对更好地推进我国金融市场气候风险管理提出了建议。关键词：气候风险管理实践计量方法近年来全球变暖问题受到广泛关

可持续金融专辑 | 国际蓝色债券框架的比较分析

摘要：蓝色债券发展持续向好，前景广阔，其规范化问题也逐渐引起国际社会的重视。本文对国际上已有的蓝色债券框架体系进行比较分析，探究其共性及差异，并结合我国蓝色债券框架研究现状提出蓝色债券框架设计原则及构建依据，最后从项目投资范围、信息披露、第三方评估认证及募集资金管理四个方面提出政策建议。关键词：蓝色经济蓝色债券框架准则引言蓝色债券是拓宽蓝色经济融资渠道、推进全球海洋治理的重要工具，

可持续金融专辑 | 更高效地利用国债期货对银行资本工具组合进行套期保值

摘要：本文通过构建银行资本工具组合与国债期货对冲组合，对不同对冲方法的套期保值效果进行了探究，发现在2022年末债券市场出现较大幅度波动时，DV01对冲法和修正久期对冲法的对冲效果好于相关系数调整后的DV01对冲法、OLS回归对冲法和VAR模型对冲法，且在组合收益测量法和组合波动率测量法下，分别使用TF、TS对冲效果最佳。对此，本文按照2022年末的不同阶段对套期保值效果进行分解、给出解释，并对可

可持续金融专辑 | 国债期货在股债风险平价策略中的运用和优化

摘要：国债期货上市10年来，债券市场的收益率中枢逐步下行。本文结合不同风险等级“固收+”产品的特点，研究如何在股债风险平价策略中运用国债期货。实证发现，相较于传统的20/80股债组合，运用国债期货构建的风险平价投资组合在风险调整收益表现上有显著改善。考虑到国债期货相对于现券的替代关系并不稳定，需要适度管理国债期货的杠杆仓位。根据债券、股票、商品市场所存在的跨资产动量效应，本文提出了一种纳入动量因子

债券实务 | 基于可转债定价模型的择券策略与量化研究

摘要：可转债是构建固收+策略重要的投资品种，对可转债进行合理定价并挖掘投资价值是投资者高度关注的话题。本文探索对可转债采用量化模型中的B-S公式法、LSM法进行研究，并构造了结合定价因子、溢价率因子和质量因子的复合因子用于模型，以此制定投资策略。通过数据回溯，发现该策略整体有效。关键词：可转债定价 B-S模型 LSM模型复合因子概论 1992年11月，我国第一只可转债“宝安转债”上市。

债券实务 | 关于摊余成本法定期开放型债券基金业绩评价方法的探讨

摘要：当前，摊余成本法定期开放型债券基金成为机构资产配置的重要产品之一。由于传统的基金业绩评价方法并不完全适用此类产品，本文以基金资产端配置的相对规模和时点为重要参考指标，尝试构建统一、有效的业绩评价基准，并以此计算各基金产品的超基准收益，以实现对基金业绩表现的合理评价。关键词：摊余成本法债券基金基金评价主动管理能力主成分回归 2019年以来，国内债市多空交织，市场利率持续震荡，固定收

债券实务 | 可转债投资组合构建思路讨论

摘要：本文主要研究了转股溢价率、价格、行业分类对我国可转债风险收益特征的影响。研究发现，溢价率水平越低、股性越强的转债，越容易获得高于市场平均值的绝对收益；但偏债属性的转债对组合波动率控制效果更佳，且高景气行业的该类转债更易获得高于市场平均值的风险收益性价比。在此基础上，本文进一步讨论了持牌投资管理机构构建可转债投资组合的思路。关键词：可转债因子相关性测试投资组合研究背景（一）可转