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2022年12期

专题 | 高通胀时代的困境与探索

2022年9月，是一个不平凡的月份：美联储连续第三次加息75个基点，欧元区通胀率再创历史新高，瑞士信贷股价累计下跌21%...... 2019年，当市场还在讨论长期低通胀会不会演变成通缩时，谁也不曾想到，三年后，消失了半个世纪的大通胀卷土重来，再叠加越来越强烈的衰退预期，各国央行的货币政策正面临前所未有的困境。后疫情时代以来，我们已然步入了一个高通胀时代。高通胀的成因属多种因素交织叠

专题 | 全球步入新滞胀时代

李晓：吉林大学“匡亚明学者”卓越教授，广州商学院校长，横琴智慧金融研究院院长兼首席经济学家全球性经济滞胀在上世纪七十年代出现过，在近半个世纪之后的今天，伴随着大国博弈日趋升级、新冠肺炎疫情全球暴发等诸多长短期问题，全球经济正持续处于高通货膨胀与低经济增长并行的罕见状态，新一轮全球经济滞胀已现端倪。目前，全球通胀持续高企，发达经济体通胀指标正处于40年来的最高水平。 2020年疫情带来的短

专题 | 通胀周期下的黑天鹅

李迅雷中泰证券首席经济学家今年以来，伴随疫情后的全球经济复苏、俄乌冲突及全球供应链脱钩的加速，美国及西方国家疫情期间“大水漫灌”的副作用逐步显现，欧美国家陷入高通胀泥潭。从资本市场价格表现看，大宗商品价格既是驱动通胀周期的原动力，又是全球资本对未来通胀预期的最直接反映。过去几个月，以铁矿石、焦煤为代表的黑色系和以铜、铝为代表的有色系商品早在二季度初期破位下跌，伴随俄乌粮食协议达成和乌克

专题 | 美联储的荆棘之路

管涛中银证券全球首席经济学家 2022年11月，美联储背靠背再次加息75个基点，连续五次议息会议累计加息300个基点，同时继续实施缩表。如此激进的货币紧缩是近40多年未曾见到的，这离不开美国当前的高通胀。 9月份，美国CPI增速依然高达8.2%，处于1982年来的高位。美联储多位官员表示，无法容忍如此高的通胀水平。 2022年6月底，欧洲央行行长拉加德在欧央行峰会上发表“告别低通胀”讲话

专题 | 全球通胀下的中国选择

丁爽渣打银行大中华及北亚首席经济师在新冠疫情暴发前的2019年，市场还在辩论，全球金融危机之后的长期低通胀会不会演变成通缩。两年多之后，高通胀已经成为世界主要经济体面临的共同挑战，一些发达国家的通胀水平达到了四十年来的新高，与新兴经济体的通胀水平趋同。央行普遍收紧货币政策，以罕见的速度和幅度加息，期望能够尽快稳定通胀预期，尽早将通胀降低到目标水平。激进的货币紧缩增加了有关国家的衰退风险

专题 | 欧美通胀下的中国经贸

余淼杰辽宁大学校长，国家级人才称号特聘教授自从新冠肺炎疫情暴发以来，美联储和欧洲央行等采取了极其宽松的货币政策，向市场注入了大量流动性，同时为多轮纾困计划提供了财政支持。这在缓解疫情带来的经济复苏压力的同时，也造成了需求端的过度扩张。受疫情影响，全球供给能力却持续短缺、供应链受阻；加之俄乌战争造成俄罗斯与部分西方国家经济脱钩，能源、大宗商品、食品等的供应减少加剧了供给端压力。巨大的

商业观察 | 中概股的命运之问

张晓燕清华大学五道口金融学院副院长美国资本市场是全球跨境上市公司最多、市值规模最大的市场。 20世纪90年代开始，美国资本市场陆续响起了来自中国的上市钟声，大型国企成为早期中概股赴美上市的主力。2000年，新浪、网易、搜狐等互联网企业，以及中石油、中国铝业、中国人寿等国有企业登上美国融资舞台。 2004年，中国互联网行业进入崛起和急速扩张的时期。美国的注册制上市程序相对简单，对企业的盈利水

商业观察 | FIFA 赚翻

大力神杯降临海湾球场，世界杯激战正酣。东道主卡塔尔豪掷2200亿美元，在沙漠中兴建场馆、发展基建，从无到有造起一座现代化城市卢塞尔。这一巨额投入，是过往7届世界杯总支出的5倍，足够上届主办国俄罗斯，再办16个世界杯。东道主能否回本？短期看很难说。另一边的国际足联（FIFA），赚得盆满钵满。主席因凡蒂诺公布，本世界杯周期，国际足联的商业收入达到75亿美元，较上一周期增加近11亿美

商业观察 | 供销社爆火

供销社突然火了。 11月初，供销社概念股继续大涨，中农联合、天鹅股份4连板，天禾股份3连板。多地已发公告，要恢复重建基层供销社。其中，湖北基层供销社已恢复重建1373个，宁夏、重庆等区域也在恢复中。疑问声四起。 “不可能回到过去。”中国人民大学公共管理学院博士生孙伟告诉记者，“供销社一直存在，不会对市场现有的流通企业造成不利影响，二者是充分竞争的关系。” 火得突然 “这次火得有些突

第一人称 | 明源云，减脂增肌

收缩、下跌、筑底、转型。过去两年，中国房地产企业高速增长的故事逐渐被消弭，依靠杠杆进行扩张成为历史。地产行业的底层逻辑和发展模式发生了变化，从过去以住宅为单一核心业务向多业态发展不动产转型，成为显性趋势。正处在深度调整期的地产市场，近期政策暖风频吹。11月底，证监会决定，恢复上市房企和涉房上市公司再融资。至此，地产融资“三支箭”——信贷支持工具、债券融资支持工具、股权融资工具连发，为房地产市场

第一人称 | 美克生，治未病

2021年4月，北京丰台储能电站起火发生爆炸，造成人员伤亡，直接财产损失超1600万元。事故的直接原因是，电池间内“磷酸铁锂电池”发生内短路故障，引发电池热失控起火。事故发生后，对储能安全的质疑声渐起。解决安全问题，已迫在眉睫。成立于2018年的美克生能源，专注于“血液级”电池安全预诊断技术，并向客户提供绿色能源资产的投资、建设、运营、管理等综合解决方案。 “我们要为储能做‘血检’，为电

公司 | 茅台削藩

每年双11，茅台都霸占天猫白酒销售榜前两位。 “额外抢了两瓶茅台，双11圆满。”在电商平台以1499元的价格抢到茅台，一位消费者开心地在网上晒单。今年双11，茅台在线上依然热闹。不仅再次上演53度飞天茅台的抢购大戏，拿捏着消费者“捡漏”的心态，王子酒、迎宾酒等多款系列酒也进行花样促销，官方自营电商平台“i茅台”也来凑热闹。电商玩得溜，茅台掌门人丁雄军的营销改革有一套。规模放量

公司 | 千亿阳光上市

国内终于迎来一家新的上市险企。由于险资上市政策收紧，自2018年11月中国人保上市以来，境内保险公司已有4年缺席IPO。直到本周初，阳光保险通过了港交所上市聆讯，即成为第10家上市险企。 2005年成立的阳光保险，位居行业第二梯队，体量却不容小觑，一年营收近1200亿元，总资产超过4400亿元。在讲究背景的保险行业，根正苗红、有经验的“老将”是很多团队的标配。 1963年出生在山东潍坊

公司 | 融捷逆袭

比亚迪狂飙突进，花甲之年的吕向阳，身家三连跳。新公布的胡润百富榜中，融捷集团创始人吕氏夫妇，身家高达1500亿元，较之两年前，更是大涨1000亿，登顶广州首富。吕向阳是王传福的表哥，两人同为安徽无为人，1995年，他资助王传福创立比亚迪，现合计持有13.52%的股权，市价1000亿左右。坊间称他，投入250万、赚回千亿，仿佛其成功，只是幸运地投中了表弟，却忽略了，他的身家甚至超过王传福

公司 | 鸿荣源潜伏

地产富豪的黄金时代，正在逝去。 2022年“胡润百富榜”上，房地产落榜的富豪人数最多，达到41人。大洗牌之下，鸿荣源的掌舵人赖海民，排名却上升31位，首次挤进前百强，以500亿身家位居第87位，在内地地产富豪中，仅次于王健林、杨惠妍、吴亚军等少数几人。鸿荣源不是上市公司，赖海民又是典型的潮商，素来不事张扬，且扩张谨慎，未大规模布局全国，主要盘踞在深圳，专注在旧改等擅长的事情上，不随大流，

公司 | 富力续命三年

富力地产的两位老板李思廉、张力，激进自救，终于得救。富力成为首家完成境内外债券整体展期的内地房企。 11月10日，富力发出公告，已发行的全部境内债券共8笔获得展期，加权平均到期期限从4个月左右延长至3年以上，总额为135亿元。今年7月份，富力已经完成10笔美元债的整体展期，合计49.43亿美元（约合人民币332.37亿元），还款期限全部延长3-4年，涵盖了公司所有中长期境外美元债。由此，

公司 | 360的网贷生意

曾经不屑做金融生意的周鸿祎，终究得靠金融赚钱。 11月14日，360数科（原360金融）在港交所披露二次上市聆讯后资料集。数据显示，今年1-9月，360数科的营收达到126亿元，净利润31亿元，连带去年4季度的13亿，最近12个月，利润达到44亿。比起2021年全年，赚钱效应稍微差了一点，可对比周鸿祎的大生意——360集团前三季度20亿的亏损，360数科算得上是台印钞机了。 360数科

公司 | 如新的数字化突围

兰州如新营销人员开了一家名为“万漂亮”的NU店。店主表示，用NU店的追踪功能成交了很多单。这位如新店主是上万名NU店经营者之一。2022年第三季度，如新推出线上个性化门店“NU店”。营销人员通过手机，就有机会在线上拥有一家自己的门店，并优化运营自己的私域资源和客户。 “NU店”只是如新的数字化成果之一。自2017年起，如新就开始加速数字化转型，持续推进“一切业务数字化，一切数字业务化”的战略

公司 | 腾讯杀回电商

这届双十一，视频号正式启动招商，推出“11·11狂欢节”，刷了一波存在感。过去三个月，视频号相继完成信息流广告接入、视频号小店上线、推流直播测试三大动作，商业化全面提速。业界评价称，“2022年是视频号商业化元年”。提前布局的商家，吃到红利。“今年，在微信视频号上，我们服务的鞋服类商家一天的交易额，从万元增长到了二三十万元。”微娱时代创始人兼CEO宋东泽向《21CBR》记者透露。商家涌

公司 | 麦当劳上抖音

“麦当劳每天都直播，但不是每天都是双11！”“抓紧下单，巨无霸到手只要8块8！”打开抖音，直播间里场面火热。家住上海的白领佳怡，最近迷上了在抖音“薅羊毛”——囤10个麦辣鸡腿堡的券，算下来只要8.9元一个。 “为了麦当劳，我把卸载的抖音下回来了。这段时间优惠太多，汉堡都吃到上火了。”佳怡告诉《21CBR》记者。 “麦当劳抖金店”以销售食品团购卡券为主。据蝉妈妈数据，过去30天，总销售额达到

快公司 | 耐能加速落地

一家芯片厂商，三度拿到李嘉诚的投资。 10月，耐能获得李嘉诚旗下基金维港投资领投的4800万美元B轮融资，跟投的有富士康、光宝科技、威刚科技等上下游企业。加上此前A+和A++轮，维港已连续三轮注资。创始人刘峻诚的贵人缘不止于此，他在一档电视节目上结识了董明珠，听取其回中国创业的建议，还得到了格力的订单支持。这家专注边缘AISoC专用处理器研发、提供终端AI计算解决方案的厂商，估值已达8亿

快公司 | 云深处显身手

人类热爱探险，上天探索有“玉兔”号，入地勘探有“机器狗”。探测目的地湖州黄龙洞的地下空间，是一片未知环境。？四足机器人“绝影X20”跨越泥泞、石堆、斜坡地形，在泥潭中来去自如。工业级防尘防水能保护机器人在恶劣环境中作业，多线激光雷达扫描洞内环境，可见光、红外双光谱云台对未知环境探索识别。像小狗一样的四足机器人由云深处科技研发。“定位很明确，行业应用，就是要让机器人走向真实的应用场景。”

快公司 | 天天学农求变

坐拥百万粉丝的农村网红旺旺，有件烦心事。这名江西赣州小伙创作三农短视频起家，不久陷入流量瓶颈，换道“网红+实业”，盘下一个脐橙园。今年阴雨连连、授粉艰难，产量问题让种植“门外汉”旺旺犯了难。最终，大专学历的旺旺通过“天天学农”平台，向中国农科院、华南农业大学的专业老师，系统性学习种植知识，考取了农艺师证书。成效也体现在果园产量上，旺旺估计，自家脐橙年产7—8万斤，能进账超20万元。像旺

快公司 | 农牧人卖肉

孙彤是农产品专家。毕业后，他在事业单位做农业政策研究，之后跳槽到期货公司做农产品分析。 2012年，他创办了布瑞克，这是一家从事农业大数据分析及咨询业务的公司，也被业界称为“农业咨询领域的麦肯锡”。农牧人是布瑞克的一项核心业务，通过整合上游供应链（S）、为销售门店（B）提供一站式采购及线上线下营销、品牌宣传、门店活动、品牌授权，为农产品交易提供S2B2C全链路SaaS系统。 2021年5月

商业史 | 美国通胀启示录

当前，在多重因素推动下，美国通胀飙升，并表现出了相当的持续性。关于未来通胀走势与美联储的政策抉择，众说纷纭，乐观者认为明年通胀就可以回到美联储目标水平，悲观者则宣称大缓和时代已经结束，大通胀时代即将到来。乐观者认为美联储有能力实现软着陆，而悲观者则认为必须付出沃尔克当年的代价方可控制通胀。我们从历史的视角回顾1970年代大通胀中的一系列政策，尝试找到关于未来通胀走势以及合适政策的启示。

报告 | 无肉不欢，万亿机遇

中国是全球最大的肉类消费市场。上世纪90年代初至今，我国肉类消费量便逐年增长，持续稳居世界第一。2021年，我国肉类消费总量高达近1亿吨，占全球总量的27%。在肉类消费中，猪肉尤其重要。中国是全球最大的猪肉消费国和生产国，生猪市场规模超万亿元。我国人均肉类消费量对比发达国家仍有较大差距。2021年，我国肉类消费量是美国的两倍，但人均仅为美国的一半。未来城镇化水平和居民收入的进一步提

漫画 | 魏建军的电池生意

蜂巢能源冲击上市。