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2021年08期

开卷 | 速读

2021年3月10日，北京，全国政协十三届四次会议闭幕。图为闭幕会结束后退场的政协委员们。 2月CPI同比下降0.2% PPI同比上涨1.7% 3月10日，国家统计局发布了2021年2月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（生产物价指数）数据。对此，国家统计局城市司高级统计师董莉娟进行了解读。从环比看，CPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点。其中，食品价格上涨1.6%

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至03.09）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至03.09）涨幅前10名本期民和股份计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年3月10日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》苹果市值3万亿美元？ Wedbush证券的分析师丹尼尔·艾维斯在最新的报告中认为，苹果股价近期的下跌为投资者创造了“黄金买入机会”，认为苹果是最佳投资标的，市值有望突破3万亿美元。他在报告中表示，苹果2021财年的iPhone出货量将达到创纪录的2.5亿部，因为数百万的现有用户将在2021年对其手机进行升级换代。 3月10日，苹果收于119.98美元/股，下跌0.

开卷 | 微博

比特币涨疯了 @每日经济新闻：【比特币市值重回1万亿美元】据AssetDash最新数据，比特币总市值已超过腾讯和Facebook，位列全球第六。据比特币家园统计，近24小时内又超105123人爆仓，49.91亿美元资金灰飞烟灭。 @凤凰网财经：北京时间3月10日晚上九点半，美国公布2月季调后CPI，环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%。在此数据公布之后，美股期指全线反弹，美债收益

开卷 | 数据

近一周（2020年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2020年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成份股最新估值 03月03日-03月09日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升33家，调降64家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升48

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

3.3-3.9日期间，共计98只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（14只）、有色金属（11只）、机械设备（11只）。创新高股票在时间上的分布是：3月3日14只;3月4日34只;3月5日4只;3月8日25只;3月9日21只。上述股票2021年3月9日总市值之和为40539.17亿元。 2019年年报净利润之和4218.85亿元，以此计算的静态加权

开卷 | 胜券投资分析第382期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期多喜爱计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年3月10日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出

宏观 | 外贸形势大超预期

3月7日，海关总署公布了1-2月进出口数据，外贸形势超预期的强劲。2021年前两个月，中国进出口总值5.44万亿元，同比增长32.2%。其中，出口3.06万亿元，同比增长50.1%;进口2.38万亿元，同比增长14.5%。海关总署分析称，前两个月外贸进出口增幅明显、“淡季不淡”，延续了2020年以来进出口由负转正、持续向好的态势。基数效应显然不足以解释超预期的外贸表现，年初PMI的走弱可能干扰

宏观 | 市场利率大概率继续走高

2021年以来，随着中国经济稳步复苏，市场流动性由去年的偏松逐步回归到紧平衡状态。在保持政策利率水平不变的同时，央行公开市场操作表现出新的特征，力度上“量缩价稳”，节奏上“小额高频”，流动性投放偏谨慎，释放政策中性信号。 1月、2月，公开市场全口径净回笼分别为2165亿元、3040亿元。相应资金利率出现大幅波动，1月最后一周DR007累计攀升74BPs至3.16%，创2017年9月以来新高。期间

封面专题 | 贷款利率上行

2021年3月2日，国新办举办的发布会上，中国银保监会主席郭树清围绕金融体系，对贷款利率、地产、养老保险等诸多方面做出最新指示，其中最重要一点即提及2021年贷款利率将回升。高利率是刺破资产泡沫的利刃，而现在，狼来了！ 2021年3月2日，国新办举办的发布会上，中国银保监会主席郭树清围绕金融体系，对贷款利率、地产、养老保险等诸多方面做出最新指示，其中最重要一点即提及2021年贷款利率将回升。

公司与产业 | 良品铺子盈利失色：消失的加盟商

高瓴资本的一纸减持公告将良品铺子（603719.SH）推到了聚光灯下：上市后旋即变脸的业绩、重要股东的离场……休闲食品领域的又一赛道股也遇到成长瓶颈了吗？高瓴资本旗下3只基金减持公告一出，良品铺子股价几近跌停，5个交易日跌幅超过15%。之前，良品铺子的成长就受到了挫折，公司2020年前三季度营收基本停滞，净利润大幅下挫。此外，公司重要的客户销售渠道大量消失，良品铺子也没有对市场透露。截至发稿，

公司与产业 | 博通集成：ETC红利过后盛景难再

博通集成（603068.SH）于年度业绩预告披露截止日期的前一天发布业绩预减公告，公司2020年扣非净利润预计与上年同期相比减少2.04亿元至2.20亿元，同比减少85%至92%，上市公司将其归结为ETC后装市场规模减少与需求放缓;而且，受疫情影响ETC前装市场启动有所延后。随着2019年ETC的安装潮结束，博通集成业绩的主要增长动力已经被基本消耗殆尽，业绩低速增长大概率成为常态，主要股东纷纷

公司与产业 | 新希望：景气高点扩产待商榷

3月5日，新希望（000876.SZ）发布2020年业绩快报，2020公司实现营业收入1098.25亿元，同比增长33.85%;归属于上市公司股东的净利润为52.82亿元，同比增长4.77%。盈利能力有待提升新希望1998年登陆资本市场，业务涉及饲料、养殖、肉制品、金融投资、商贸等。 2020年上半年，公司收入446.96亿元，其中饲料收入为225.86亿元，占比50.54%;禽产业收入

公司与产业 | 达瑞电子：丢掉大客户募投向何方

凭借消费电子业务的爆发，东莞市达瑞电子股份有限公司（下称“达瑞电子”）递交了创业板注册申请，总资产仅有8.5亿元的达瑞电子一口气掷出了近15亿元的募资计划。达瑞电子原是新三板挂牌公司，彼时公司收入虽有增长净利润增长微乎其微，新三板摘牌后达瑞电子营收和净利润猛增，显示出蒸蒸日上的喜人景象。这一切似乎暂告一段落了。受贸易摩擦影响，公司最主要的客户收入受到影响，2020年全年业绩高增长不再。公司

公司与产业 | 九州通：虚胖式高增长的图谋

根据业绩预告，九州通（600998.SH）2020年净利润实现70%以上高增长，不过这是一份有水分的成绩单，剔除掉非经常损益之后的业绩增速并不高。而且，九州通有息负债和融资成本高企，存在短贷长投、大存大贷之嫌。与此同时，不久前解禁的36亿元定增资金已经被二级市场套牢。如果考虑三年持有期的时间成本，这些定增资金已经出现较大幅度亏损。业绩虚胖 1月23日，九州通发布业绩预告，预计2020年净

公司与产业 | 通业科技：逆天毛利率罕见信披瑕疵频发

2020年上半年，通业科技（300960.SZ）营业总收入较上年同期下降28.34%，净利润较同比下降26.9%。全年来看，虽然营业收入和净利润的同比降幅都有所收窄，但通业科技的前景似乎仍不乐观。由于严重依赖于大客户，通业科技的话语权不断下降，其高企的毛利率似乎难以为继。话语权不断下降通业科技主要从事轨道交通机车车辆电气产品的研发、生产、销售和维保服务。2020年1-6月，公司产品销售

公司与产业 | 老百姓：资产暗藏隐忧

近日，老百姓（603883.SH）发布定增预案，拟募资不超17.40亿元，这是公司上市以来规模最大的一次募资。此次募资有助于降低公司资产负债率，缓解资金紧张情况，但与此同时，公司控股股东却已完成了巨额的减持。随着并购规模的扩大，老百姓的商誉规模将超过30亿元，然而对于其金额最高的一笔收购，公司却没有设置任何的业绩承诺，商誉减值风险将完全由公司自己承担。老百姓不仅对收购情况披露不完全，对于投资总

公司与产业 | 富瀚微：高溢价现金收购肥了关联方

近日，富瀚微（300613.SZ）发布了一份看似利好的业绩快报，公司2020年营业收入和利润总额分别较上年增长16.89%和19.42%，洗刷了前三季度利润总额下降39.68%的惨淡业绩。然而，公司2020年归母净利润仅较上年增长7.02%，从首发募投项目及非全资子公司的业绩推演，归母净利润的“脱水”难以解释。近年来，眸芯科技（上海）有限公司（下称“眸芯科技”）“教科书式”进出富瀚微的合并报表

公司与产业 | 金圆股份业绩仍靠老本行

金圆股份（000546.SZ）登陆资本市场之后，业绩糟糕，控股股东几番变更，直到2014年12月，金圆控股集团有限公司（下称“金圆控股”）闪亮登场，上市公司的主营业务也随之变化。在2014年，当时的经营主要是水泥及辅料、水泥制品生产、销售等。2017年公司募集资金12.12亿元，主要用于江苏金圆新材料科技有限公司、格尔木宏扬环保科技有限公司、灌南金圆环保科技有限公司的建设以及收购江西新金叶实业

投资圆桌 | 为什么中国还没出现本土宠物用品巨头？

中国萌宠经济的崛起早已是不争的事实。行业数据显示，2020年中国已有4.7亿只家养宠物（其中猫狗1.9亿只），过去15年里养宠物家庭数量翻了3.6倍。相对应地，宠物用品市场在2020年达到727亿元，近5年CAGR（年复合增长率）达到24%，且增速正在加快。从投资角度而言，绝对是一个很有吸引力的赛道。由于体量占到宠物用品行业的60%以上，本次研究先把重点放在宠物食品上。直接受益于宠物数量增加和

投资圆桌 | PEG及白马龙头高市盈率之谜

关于PEG指标谈到市盈率PE，当然必须要提到PEG。因受著名基金经理彼得·林奇推崇，这个指标被广泛使用，《彼得·林奇的成功投资》一书还专门介绍。PEG=PE/G，G为净利润增长率。一般的经验数字，PEG小于1时，代表可能股价被低估，越小则低估越多，反之大于1时，越大则高估越多。指标计算的关键在于增长率G的取值，它应当使用未来3年至5年的预期复合增长率，实际应用中，普通投资常有使用最近一年的

投资圆桌 | 困境反转行业投资逻辑

陷入困境的行业分为两种情况，一种往往是宏观经济、产业政策、行业供需合力造成的行业景气下行，一种是受到偶然的黑天鹅事件冲击。2008年三聚氰胺和2012年白酒塑化剂是典型的黑天鹅事件引起行业陷入困境。除了黑天鹅事件之外，困境的产生常常是宏观经济、产业政策、行业供需的合力结果，2013-2014年的白酒行业和2017-2019年的汽车行业不外如此。 2017-2019年，汽车销量持续下行，主要受消费

基金 | 新基金“抱团劫”

“黑色星期一”之后是“恐怖星期二”。尽管仍在“两会”期间，A股的表现有些出人意料。 Wind资讯显示，3月8-9日，上证指数、深证成指及创业板指的跌幅分别达到4.07%、6.50%和8.31%，区间振幅更是分别达到6.11%、9.08%和10.35%。在上市时间超过6个月的3986只A股中，同期涨幅为负的有3401只，占比85.32%;跌幅超过5%的有1330只，占比33.37%;跌幅超过1

金融 | 券商短融转向市场驱动

3月5日，央行发布《证券公司短期融资券管理办法》（修订意见稿）（下称“《管理办法》”），并向社会征求意见。《管理办法》共有22条，主要内容包括：一、证券公司发行短期融资券应当符合风险监管指标，近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平;二、短期融资券与其他短期融资工具待偿还余额之和不超过净资本的60%，短期融资券的期限最长不超过1年;三、证券公司应在每季度结束10个工作日内，向央行报送短期融资券相关

金融 | 中信证券巨额配股可当时

2月26日，中信证券公告发布公司配股公开发行证券预案。若以中信证券截至2020年12月31日的总股本129.27亿股为基数测算，此次配售股份数量将不超过19.39亿股，其中，A股配股股数不超过15.97亿股，H股配股股数不超过3.42亿股。配股本是上市公司根据发展需要的众多融资行为的一种，近些年在重资本的金融业包括上市券商和银行中逐渐成为一条主要的融资渠道。相比而言，由于此次中信证券配股募

金融 | 金融机构声誉不存业务焉附

声誉是金融机构经营发展的一条生命线。近年来，随着经营环境的变革、信息时代的发展，金融机构声誉风险管理正面临着多方面的新挑战。为提高机构声誉风险管理水平，有效防范化解声誉风险，维护金融稳定和市场信心，2021年2月18日，银保监会发布《银行保险机构声誉风险管理办法（试行）》，首次明确了声誉风险管理的“前瞻性、匹配性、全覆盖、有效性”四项重要原则，强化了声誉风险管理主体责任，声誉风险管理的监管规格

专栏 | 两会潜台词

张瑜两会提出的经济增长目标是6%以上，隐含的实际GDP增速大概在6.8%-7.8%，整体调控基调更强调的是定向、相机和精准。 2021年两会提出的经济增长目标是6%以上，那么具体的增速到底是多少呢？根据赤字额和赤字率可以倒算出2021年隐含的名义GDP预计增速为9.8%，通胀目标是3%左右，那么意味着实际GDP增速大概在6.8%-7.8%，基本预计在7%出头。市场预期全年增速大概在9%左

专栏 | 交易性机会为主

陈果未来一个阶段，A股依然处于重心下移阶段，处于长牛中的调整期。 A股市场尤其是核心资产节后经历了一轮快速调整，结合多方面因素看，预计短期市场有望企稳，但目前显著反弹行情的条件尚在孕育中，预计更强的反弹动力需要等一季报预期升温等条件配合，短期市场可能以交易性机会为主。具体逻辑如下：首先，美债收益率上行趋势已经有所趋缓。与此同时，美股对美债的利空反应趋于钝化。美股的触底反弹，有利风险偏好稳

价与值 | 东珠生态：布局生态修复行业全覆盖为“碳中和”目标贡献重要力量

当前，经历疫情考验的中国经济持续向好。但从政府到社会，对原有高污染、高耗能、粗放式发展模式的不可持续，已经达成共识，进而选择了高质量发展道路。在十三届全国人大四次会议政府工作报告中，提出了2021年国内生产总值增长6%以上的目标，这一数字，意味着更稳健、更有质量的增长阶段的到来。在新的增长阶段中占据重要地位的生态环保产业将迎来巨大发展机遇，东珠生态等细分领域龙头企业因此受益。利好政策为

IPO主板 | 四方新材：资源优势显著、区域市场领先的商品混凝土一体化生产经营企业

重庆四方新材股份有限公司（下称“四方新材”，605122.SH）是重庆市最早成立的商品混凝土企业之一，产品销量和市场占有率自成立以来一直保持在行业前列。公司基于重庆市巴南区丰富的石灰岩矿产资源优势，形成了从建筑石料用石灰岩开采、精加工到商品混凝土研发、生产和销售的一体化生产经营模式。近日，四方新材首次公开发行新股并在上交所主板上市，募集资金拟用于“装配式混凝土预制构件项目”等。充足矿产

IPO科创板 | 深科达：凭借强大研发实力逐浪产业发展的平板显示器件生产设备制造商

深圳市深科达智能装备股份有限公司（下称“深科达”，688328.SH）是一家智能装备制造商，主要从事平板显示器件生产设备的研发、生产和销售。平板显示器件生产设备归属于电子专用设备，电子专用设备产业是智能装备制造业的重要分支，处于电子信息产业链高端，是电子信息产业综合实力的重要标志，对中国平板显示产业乃至电子信息产业整体水平的发展意义重大。近日，深科达首次公开发行新股并在上交所科创板上市，募