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2022年27期

开卷 | 速读

2022年7月24日14时22分，搭载问天实验舱的长征五号B 遥三运载火箭，在中国文昌航天发射场准时点火发射，约495秒后，问天实验舱与火箭成功分离并进入预定轨道，发射取得圆满成功。图为民众在海南文昌淇水湾沙滩观看长征五号B 遥三运载火箭点火升空。上半年发行新增地方债逾4万亿元《中国证券报》报道，财政部7月26日公布的数据显示，6月，全国发行新增地方政府债券15765亿元，其中一般债

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》新加坡促大型科技股回归过去一年，新加坡交易所致力于说服新加坡企业回国上市，包括已经在美国上市的科技企业集团Sea和超级应用企业Grab。交易所官员曾经向Sea宣传过回国二次上市的好处，包括纳入新加坡股指且可以享受更多的流动性，甚至最近要求Sea履行对新加坡的“国家责任”，“新加坡交易所官员要求每隔几个月就要与Sea举行一次会议。” 科技企业集团Sea由新加坡创业者李

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 07月20日-07月26日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升25家，调降39家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升53

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

7.20-7.26日期间，共计159只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：机械设备（29只）、汽车（23只）和电子（13只）。创新高股票在时间上的分布是：7月20日25只;7月21日39只;7月22日22只;7月25日33只;7月26日40只。上述创新高股票2022年7月26日总市值之和为23271.59亿元。 2021年年报净利润之和为523.85亿

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至07.26）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至07.26）涨幅前10名本期厦门国贸计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2022年7月27日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 疫后消费　价值洼地

如果在A股市场选择一类资产来描述经济发展成果，那么优质消费股可能最适合不过——消费品与人们生活联系密切，公司业绩相对透明和稳定，是能提供较高确定性回报的板块。投资者偏爱消费还有一个重要原因，就是优质消费品公司天然具有“长坡厚雪”，护城河高、产业周期长，在其爆发早期发掘并长期持有，相比于其他行业有更大机会获得超长的业绩和估值双升回报。消费有时也会遭遇逆风。新冠疫情至今已经进入第三个年头，从白酒、

封面专题 | 全球大滞胀

全球或将进入“大滞胀”时代，这是上世纪70 年代之后，全球经济再度陷入这一宏观经济难局。欧洲央行终于按捺不住，加入了加息的大军。 7月21日，欧洲央行将基准利率上调50个基点，超出市场预期的加息25个基点，这也是欧洲央行11年以来首次加息，标志着欧央行实行了长达8年的负利率宣告结束。全球高企的通胀数据让各国央行逐渐失去了耐心，纷纷加快了紧缩的步伐。2022年美联储已经加息了225bp。7

公司与产业 | 医药建仓机会来临

2021年以来，整个生物医药板块大幅调整，最大跌幅接近40%，在过往历史上并不常见。在经过接近两年时间调整后，机构资金对生物医药板块的超配比例到了历史低位，估值也处于低位水平。与此同时，整个板块也迎来了多项政策利好，重点扶持的创新药企商业化进度加快，开始兑现业绩。放在当下时点来看，生物医药板块或许迎来了不错的建仓机会。历史低位历史回溯数据来看，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之

公司与产业 | 贵州茅台预喜：高端向上低端向下

日前，贵州茅台（600519.SH）上半年收入基本创下2018年中报后最佳增速，两成左右的盈利增速同样是三年来的新高。与业绩表现低迷的区域三四线白酒相比，以贵州茅台为代表的高端白酒继续扩大领先优势。在经历了两年相对缓慢的增速后，2021年白酒企业收入和利润增长再度驶上快车道。由于经济增速放缓和疫情扰动，2022年上半年，部分三四线白酒企业发布的业绩预告并不乐观，贵州茅台却实现了近年来少有的

公司与产业 | 光伏电池HJT产业化加速

以P型硅片为基础的PERC光伏电池系目前主流的电池片技术，但其极限转换效率仅有24.5%，效率提升的瓶颈愈发明显。相比之下，HJT电池工艺流程简化、降本提效路径清晰，被认为是最具长期发展空间的N型电池技术路线。HJT电池的双面率在95%以上，具有天然的双面发电优势，电池采用低温工艺，适宜做薄片化，降本潜力大。而且，HJT制备工序简单，主要为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO制备和电极制备，相较于9道

公司与产业 | 预制菜大战或将一触即发

预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料或食品添加剂，经过分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等工艺加工后可直接进行烹饪或食用的菜品，一般需要在冷链条件下进行储存、运输及销售。目前，已经有多家上市公司涉足预制菜行业。行业增长可期 20世纪60年代，预制菜起源于美国，20世纪90年代传入中国;2000年前后，好得睐、绿进食品、新雅食品、味知香等深加工半成品菜企业相继成立;2010年

公司与产业 | 滨江集团缘何成为地产黑马？

2020年下半年起，疫情及政策收紧对地产行业经营业绩及股价产生不利影响，地产指数自2020年6月30日以来跌幅达20.46%。然而滨江集团（002244.SZ）却走出独立行情，股价从3.97元涨至9.68元，涨幅高达143.52%。目前滨江集团市值301.19亿元，在A股房地产行业中位列第11名。作为一家区域性民营房企，滨江集团股价之所以不断创新高是基于较强的基本面支撑。在众多民营房企业绩大跌

公司与产业 | 交通运输投资“加速”进行时

日前，国家发改委、交通运输部联合印发《国家公路网规划》（下称“《规划》”）。《规划》提出，到2035年，国家公路网总规模将达到46.1万公里，在原总计划基础上增加约6万公里。根据统计数据，“十三五”期间，全国交通运输领域累计完成固定资产投资超16万亿元，较“十二五”时期增加3.5万亿元，增幅近30%。受国内交通运输领域投资规模持续扩张带动，近年来，上市道路桥梁施工企业经营业绩增势显著。20

基金 | 公募减配，科创板机会何在？

7月22日，公募基金二季报披露完毕，又正值科创板开市三周年。那么，二季度公募基金对科创板的投资情况如何？根据东方财富Choice数据，公募基金二季度对科创板的配置有所下降，但这种态势随时可能反转;从个股及行业来看，结构性特征比较明显。减配整体来看，公募基金在二季度提高了股票仓位，其中对科创板的配置有所下降，但从历史数据和趋势来看，这种“下降”不会成为趋势，随时可能反转。根据东方财富

基金 | 主动权益前十大基金经理新动向：加仓赛道股寻找确定性

截至2022年7月23日，公募基金的二季度季报基本已披露，公募基金明星效应依然明显，管理规模前十大的基金经理共计管理了7186.7亿元的资金。据天相统计，截至二季度末，权益类基金规模达7.94万亿元，前十名基金经理管理的规模占比接近10%，头部效应非常明显。那么，这些“大块头”基金的管理者对未来怎么判断？其重仓股有啥变化？虽然经历了一季度的下跌、二季度强势反弹，但大部分规模前十的基金经理依

金融 | 常熟银行：可转债获批资本问题暂缓解

7月26日，常熟银行发布2022年半年业绩快报，实现营收43.7亿元，同比增长18.9%;实现归母净利润12.01亿元，同比增长20%;不良率为0.8%，拨备覆盖率为536%，年化ROE为11.72%;加权平均净资产收益率（ROAE）为11.7%，同比提升0.8个百分点。截至2022年上半年末，常熟银行营收、归母净利润同比增速环比均略有下行，一方面受到2021年同期高基数影响;另一方面或受二季

金融 | 券商业绩Beta属性下降

2022年6月，上证指数上涨4.57%，申万证券指数上涨10.13%，券商股中光大证券、中信建投表现亮眼。6月以来，A股市场持续走强，市场风险偏好显著提升，日均股基成交量重回万亿元，券商板块再次走出亮眼行情，光大证券6天5板领涨A股。 2022年以来，俄乌冲突加剧、中美关系反复、美联储加息落地，外部宏观环境更加复杂;国内疫情卷土重来，宏观经济遭受冲击，多重因素扰动下A股市场接连下行，2022年4

金融 | 基金持仓城商行比例首超股份行

A股基金2022年二季度报告披露完毕，据统计，二季度包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块环比下降83BP至2.05%，为近年来最低水平，参照板块在沪深300的流通市值占比来看依然低配14.3个百分点。平安证券认为，二季度板块配置环比下降的原因一方面在于二季度以来面临疫情反复、经济下行压力加大，政策坚持金融让利实体，市场对行业基本面的担忧仍存;另一方面，在流动性边际宽松背景下市场风格

投资圆桌 | 绿电起势

7月16日，国家统计局公布了二季度和上半年的GDP核算数据，从总量上来看上半年同比增长2.5%，二季度同比增长0.4%，按照先前定下的发展目标，如果要完成全年5.5%的增长，则要求下半年实际同比增长要在8.5%左右。驱动经济增长的三驾马车，消费、出口、投资中，最具确定性的就是新基建，包括风、光、储，以及新能源产业链，这是因为节能减排符合全球发展的长期大战略。 2020年9月，中国向全世界宣布

投资圆桌 | 汽车出口大幅改善

自2021年以来，随着世界新冠疫情的爆发，中国汽车产业链韧性较强的优势充分体现，出口市场近两年表现超强增长。 2021年出口市场销量213.8万台，同比增长102%。2022年1-6月出口市场销量133万台，同比增长40%。1-6月汽车出口均价1.55万美元，同比上年的1.53万美元，均价小幅提升。6月中国汽车出口24.9万台，同比增长31%，表现较强，相对于国内汽车销量6月回暖，出口市场的表现

投资圆桌 | Snap，观一叶而知秋

前几天，“阅后即焚”社交媒体Snap用一份糟糕的二季度财报再次以一己之力带崩了社交媒体行业的股价。虽然日活用户同比上年增长18%至3.47亿人，同比收入增长13%至11.11亿美元，但是利润同比大幅转亏至-4.22亿美元，调整后的息税摊销前收入、经营现金流和自由现金流皆为巨额负数，且由于前景不明，取消了对下半年的展望。公司为对冲稀烂的财报推出了5亿美元回购计划，但盘后仍然大幅下泻，第二天单日

投资圆桌 | Biotech投资，宜早不宜晚

生物医药（Biotech）甚至整个医药板块都是风险明显偏大的，但同时也是拥有最大收益弹性的，即在相当长时间内都可以带来优于其他医疗板块的超额收益、却也会显著放大市场波动的影响。从美股医疗领域几个有代表性的板块主题ETF的长期走势，就很容易理解为什么美国投资人“明知山有虎、偏向虎山行”。因此，Biotech不仅是典型的“高风险+高收益”的赛道，而且是具备“长期成长+周期波动+分化巨大”等多重特点

投资圆桌 | KKR的另类成长路径（二）

1976年成立的KKR，相比于黑石，在多元业务策略上起步较晚，这也在一定程度上限制了其规模增长，直到2004年，KKR才开始自己的多元化战略。KKR希望通过参与全球化进程来把握更多的投资机会，通过多元策略的推出来更好的满足投资人的多样化需求，进而平滑经济周期的冲击——多策略下，KKR将传统的私募股权基金和成长性股权基金的目标收益率定在17.5%左右，而杠杆化信贷投资策略的目标收益率定在5%左右，实

专栏 | 如何理解不追求过高增长

秦泰预计三、四季度实际GDP同比分别增长5.8%、5.6%，这一增长态势已经是稳增长与优化结构、稳定长期预期之间相当理想的平衡状态。 7月19日，李克强总理在世界经济论坛全球企业家特别对话会中强调“宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。” 这显示出政府并未机械的要求全年实现5.5

专栏 | “此消彼长”主导A股

戴康中国优势资产“制造优势”取得较优表现后，继续寻找向“消费优势”的扩散。北京时间7月28日凌晨，美联储公布7月议息决议，上调联邦基准利率75BP至2.25%-2.50%，致力于控制通胀回到2%目标，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示当前已达到中性利率水平，9月继续大幅加息可能是合适的，经济增长会需要低于潜在增长率。同时表示随着货币政策进一步收紧，未来将考虑放慢加息步伐。偏鸽派表述带来美债

专栏 | Invesco QQQ Trust Series 1的“萧何”：科技股

根据Wind资讯，Invesco QQQ Trust Series 1成立于1999年3月10日，当天在纳斯达克上市，交易代码为QQQ.O，是唯一在纽约证券交易所高增长板市场之外上市的美国前五大ETF;该ETF的发行人为景顺资管（Invesco，IVZ.N），因此该ETF也是美国前十大ETF中唯一由非三大ETF管理人（贝莱德、先锋领航和道富环球）发行的ETF。截至2022年6月17日，Invesc

价与值 | 泸州老窖战略布局智能酿造再落一子

致力成为“高品质光瓶引领者”的泸州老窖黑盖，日前正式推向市场。该款酒精选支链淀粉含量高达95%的优质川南高粱为原粮，采用窖泥固态发酵技术倾力打造。从价格上看，该产品位于百元价格带，是目前光瓶酒市场中“高大上”的品种。泸州老窖黑盖的上市，让泸州老窖（000568.SZ）的窖池和酿制技艺与质量和研发优势得到淋漓尽致地展现。众所周知，泸州老窖拥有始建于明代万历年间的国宝窖池群，是经国务院批准