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2021年17期

开卷 | 速读

2021年5月11日报道，国新办举行新闻发布会，介绍第七次全国人口普查主要数据结果。针对人口地区分布，国家统计局局长宁吉喆指出，东部地区人口占39.93%，中部地区占25.83%，西部地区占27.12%，东北地区占6.98%。与2010年相比，东部地区人口所占比重上升2.15个百分点，中部地区下降0.79个百分点，西部地区上升0.22个百分点，东北地区下降1.20个百分点。人口向经济发达区域

开卷 | 胜券投资分析第391期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期安靠智电计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年5月12日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》方舟继续看涨科技股方舟投资创始人、有“女股神”美誉的凯西·伍德近日表示，投资者没有必要担心科技股近期的回调，长期投资将随着时间的流逝而获得回报，在股价回落后的回报可能反而更高。随着科技股被市场抛弃，伍德旗下的一些ETF市值已经较2月份的高峰下跌超过30%，旗舰基金ARK创新基金（ARKK.US）回调32%。伍德表示，“对我们来说，最糟糕的情况可能是市场只关注我

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至05.11）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至05.11）涨幅前10名本期厦门国贸计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年5月12日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 05月05日-05月11日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升30家，调降62家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升89

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

5.6-5.11日期间，共计160只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（25只）、机械设备（17只）和采掘（16只）。创新高股票在时间上的分布是：5月6日26只;5月7日29只;5月10日42只;5月11日63只。上述股票2021年5月11日总市值之和为36613.87亿元。 2020年年报净利润之和为1772.71亿元，以此计算的静态加权平均市

宏观 | 美国加息预警

本来平静且强势的美股，在美国财长耶伦的加息言论下激起了一些波浪。耶伦在5月3日接受《大西洋月刊》采访时表示，“为了保证经济不会过热，利率可能不得不一定程度上升。”虽然市场此前已有对美联储退出QE的争论，但普遍认为加息仍为时尚早，耶伦的言论则是美高层中较早提及加息紧缩的。耶伦是美国财长，也是拜登政府最为核心的经济幕僚之一，而且她是前一任的美联储主席，对美联储的政策驾轻就熟，她的加息言论自然引

宏观 | 美股灰犀牛：从股份回购到债务杠杆

市场普遍认为，美国上市公司发债回购的模式铸就了过去10年美股的长牛行情，但疫情期间的证据表明，在货币环境极为宽松的阶段，股份回购对美股走势的影响明显削弱。当前美股估值处于高位，美国企业债市场也同样危若累卵。展望后市，美股面临的核心风险或许不在于回购力度下降，而在于上市公司日益沉重的债务负担，美国企业债市场理应成为观测美股走势的重要着眼点。美股回购持续攀升 2008年次贷危机过后，美国股市

宏观 | 生猪：不破不立静态断档预期VS动态供应节奏

一、概况与结论：去年冬季存栏受损未来半年猪价预期需调高去年秋季大报告中，我们提出未来半年国内生猪出栏将由极小值往常态回归，但缺口仍存，猪价确定性处于高位回摆的状态，预计2020年四季度猪价区间【28，34】元/千克，2021年一季度猪价区间【25，32】元/千克。回顾来看，2020年四季度到2021年一季度的低点为26.5元/千克，高点为36.7元/千克。 2021年生猪行业仍然处于高景气

特稿 | 新市民：共同富裕必由之路

继2021年全国“两会”上的政府工作报告提出2021年要制定促进共同富裕行动纲要后，4月30日召开的中央政治局会议再次强调了这一任务。在“内循环”的背景下，本次政治局会议还提出，要以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大。就在政治局会议召开的同一天，国家统计局发布了一年一度的《农民工监测调查报告》（2020年度）。据统计，2020年全国农民工总量为28560万人（图1）。他们与背后的家庭成员

封面专题 | 奈雪的茶闪电扩张隐患

开店速度背后的假设是奈雪的茶希望快速覆盖新茶饮尚未覆盖的区域，抢夺用户，但这种模式并不能实现自身运营成本的快速下降以及用户的转换门槛的提升，也就是说通过闪电扩张方式抢到的市场的竞争壁垒并不高。 2015年才开始创业的奈雪的茶，其扩张步伐异常凶猛，仅2019年就从155家店拓展到了327家店，而在2020年的疫情期间，又逆势扩张增长了100多家店。目前，奈雪的茶不仅在一二线城市正在逐渐被人们熟知，

公司与产业 | 五粮液净现比背离的信号

即便有疫情的扰动，2020年五粮液（000858.SZ）仍继续保持了稳定的增长，而且收入和盈利增速在上市白酒公司中都名列前茅，顺利完成了年初制订的经营目标，2021年一季报也实现了收入和净利润的开门红。然而，公司的现金流并没有这么优秀，明显增加的应收票据和开始下降的预收款使得公司收现比和净现比大幅回落。年报中，五粮液披露了公司基酒产能情况。在接近满产情况下，五粮液又一次掀起了扩产的高潮，投入约

公司与产业 | 欧普康视：定增套现两不误

5月7日，欧普康视（300595.SZ）发布定增预案，拟非公开发行募集资金总额不超过21.96亿元，其中4.18亿元投资接触镜和配套产品产业化项目，17.79亿元投资社区化眼视光服务终端建设项目。不过，上市公司账面并不十分缺钱，前期“吝啬”的分红为公司留存较多利润，而待真正需要资金之时，公司却选择加大分红力度且大规模定增，此时定增目的存疑。募资必要性存疑 2021年一季度末，欧普康视货币

公司与产业 | 广联达：分红与收购之问

广联达（002410.SZ）近期先后发布两份亮眼的报告。2020年，公司实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比增长40.55%。 2021年一季度，广联达的业绩更上一层楼，实现营业收入8.49亿元，同比增长49.89%;实现归属于上市公司股东的净利润7666万元，同比增长44.71%。不过，在广联达耀眼业绩的掩盖下，一些问题似乎被

公司与产业 | 申通快递：价格战下的戴维斯双杀

2021年一季度，申通快递（002468.SZ）实现营收52.62亿元，同比增长47.28%;归属于上市公司股东的净利润为-8952万元，同比减少253.39%。这是近5年来，公司的首次一季度亏损。需要注意的是，2020年，申通快递实现营业收入215.66亿元，同比下降6.6%;实现利润总额1.05亿元，同比降低94.30%;实现归属于上市公司股东的净利润3633万元，同比降低97.42%。

公司与产业 | 未名医药：业绩全靠投资收益撑

近期，未名医药（002581.SZ）被市场疯狂炒作，短时间股价翻倍，总市值超过120亿元。在疯狂炒作背后，《证券市场周刊》记者注意到，未名医药业绩几乎全部依赖投资收益。投资收益由其参股的新冠疫苗生产企业贡献，未名医药也正是因此遭到爆炒，股价已经被严重透支，且这家参股企业生产的新冠疫苗前景恐怕也并非市场所预期的那么乐观。未名医药主业连年亏损，主力产品遭受政策打压，前景堪忧。此外，公司重大

公司与产业 | 天泽信息乱局难破

天泽信息（300209.SZ）2011年公开发行股票募集资金6.86亿元。上市后，天泽信息的业绩立马变脸，2012年，营业收入同比下降18.13%、净利润同比下降90.97%、扣非净利润同比下降98.52%，此后多年没有起色，净利润基本上在百万级别挣扎。在资本市场整整10年时间，只有3年的业绩超过上市前，其余7年的业绩远远不如上市前。2020年，营业收入创下史无前例的新高50.27亿元，而净利润也

公司与产业 | 翔鹭钨业，关联方资金占用以会计差错糊弄？

5月9日，翔鹭钨业（002842.SZ）发布了一则会计差错调整的公告，称对2019年的会计差错进行更正。为了安抚投资者，特意强调不影响经营成果，只对其他应收款和预付账款两个会计科目进行了调整。如果只看财务报表的话，会发现只有资产负债表两个会计科目和现金流量表的经营性现金流和投资性现金流有影响，公司的营收、净利润均无影响。事实是这样的吗？公告中有这样一句话：构成了关联方非经营性资金占用事

投资圆桌 | 中国4S店不赚钱，美国呢？

如果看中国卖汽车的4S店，比如A股的广汇汽车（600297.SZ），看2020年年报，业绩大幅下滑;看公司股价月线走势，简直惨不忍睹，从2015年最高的15.7元，到现在只有可怜的3元多，跌幅高达80%。港股公司里也有几个是卖车的公司，比如正通汽车（01728.HK）、美东汽车（01268.HK）、中升控股（00881.HK），后面两个走势还可以，而正通汽车则是从最高的8港元多，跌到目前的不到

投资圆桌 | 国寿投资十年回眸

中国人寿（601628.SH;02628.HK）作为保险业龙头，2020年保费收入6122.65亿元，2021年一季度末投资资产总额42821.89亿元。均是业内领先。但拉长历史镜头来看，国寿无论在中国保险业中的占比，还是超过第二名的优势，都在缩小。国寿靠吃老本过日子的窗口期即将关闭。本文从投资角度回眸国寿过去十年的轨迹，以求发现和思考一些问题。十年投资比武通过对比在A股上市超过十

投资圆桌 | 京东物流优先股是债是股？

国内的自营物流巨头京东物流已于4月26日进行港股上市聆讯。相关信息显示，其2020年营业收入达到733.74亿元，与国内的另一家自营为主的物流巨头顺丰控股（002352.SZ）的同期营业收入1539.87亿元有一定的差距。但京东物流2020年亏损高达40.37亿元，与顺丰同期的盈余73.26亿元产生巨大的反差。到底是什么让京东物流2020年产生了40.37亿元的巨亏？从京东物流2020年的

金融 | 西安银行一季度业绩骤然变脸

4月30日是西安银行（600928.SH）发布2020年年报的日子，不应景的是，西安银行股价当天却创下历史新低。截至4月30日当日收盘，西安银行股价跌1.22%，收盘价为4.85元，盘中股价最低触及4.83元，创历史新低。拉长时间来看，年初至今，西安银行股价持续下行，已由年初的5.43元/股跌至5月6日收盘的4.88元/股，跌幅为10.13%，与2019年上市以来的最高点13.6元/股已跌超六

金融 | 海通证券屡被罚凸显风控缺失

海通证券（600837.SH，6837.HK）2021年以来因违规多次受罚事件引起了中纪委的高度重视。 5月8日，中纪委官网发文称，日前从中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组获悉，为推动规范保荐机构履职尽责，保障注册制改革顺利推进，该纪检监察组进一步加强政治监督，督促证监会强化监管职责，压实保荐机构“看门人”责任。根据披露的信息，近日，证监会集中公布了海通证券、财信证券、华西证券、中山证券等多

专栏 | 短平快的库存周期

谢亚轩本轮库存周期始于2020年7月，随着PPI即将见顶，库存周期可能已接近尾声，仍呈现“短平快”的特征。库存周期的本质是工业企业根据商品价格走势与盈利预期调整产成品存货的行为，因此库存变动一般会滞后或同步于价格与盈利预期的变化。根据2020年5月PPI与10年期国债收益率（无风险收益率）见底的事实，可以认为工业品库存周期于2020年7月见底的判断更为合理。 2019年12月至2020年

专栏 | A股估值中枢可能正在上移

荀玉根随着中国产业升级提高企业盈利水平、利率水平下行、居民资产配置由房转股，A股未来估值中枢有望上移。 2008年以来A股估值中枢下行主要原因是基本面影响。2008年后中国经济增长从高速蜕变为中高速的新常态，“L”型经济增速的一横已经形成，从注重绝对增速的总量经济逐渐转变为侧重经济结构的健康和可持续，增速换挡的背后是动力升级，经济驱动力逐渐由“要素投入”转变为“科技创新”。在此背景下，受生产

IPO主板 | 华通线缆：坚持全球化布局、细分领域领先的电缆制造商

河北华通线缆集团股份有限公司（下称“华通线缆”，605196.SH）致力于提供安全可靠的电线电缆产品，注重产品销售区域和应用领域的双扩张，目前已经初步形成较为完善的全球产业化布局，且成为在多个细分领域具有领先地位的电缆制造企业。近三年来，凭借研发专业化、产品细分化、布局全球化的有效经营策略，华通线缆业绩稳健增长。2018-2020年，公司营业收入分别为26.15亿元、29.55亿元和33.76

价与值 | 北京银行总资产突破3万亿开启“第二增长曲线”

4月29日晚，北京银行（601169.SH）发布2020年年度报告和2021年一季报。2020年是极不平凡的一年，在新冠疫情肆虐和复杂的国际国内形势下，北京银行始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，始终牢记“服务首都经济、服务中小企业、服务市民百姓”的初心，继续扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，做好疫情防控金融服务，坚守风险底线，在助力首都经济高质量发展的同时，向广大投资者交

价与值 | 悦康药业：聚焦大病种的高成长药企

医药行业是永远的黄金赛道。悦康药业（688658.SH）业务集中在心脑血管、消化系统、糖尿病等领域，这些都是大病种市场，市场空间广阔。公司在售主要产品基本不受集采影响，多款明星产品未来依然有巨大增长空间。与此同时，公司研发管线储备丰富，多款1类创新药即将获批上市，有望成为公司新的重磅产品。更值得期待的是，悦康药业已通过并购战略布局核酸药领域。今天的核酸药就像十年前的抗体一样，未来将形成千亿美元

IPO创业版 | 津荣天宇：服务全球高端客户的精密金属制造高新技术企业

天津津荣天宇精密机械股份有限公司（下称“津荣天宇“，300988.SZ）是国内领先的精密金属制造服务高新技术企业。经过多年的行业深耕与研发创新，津荣天宇凭借在电气和汽车精密部品领域的技术和服务优势，与全球行业领先的电力电气巨头和汽车零部件供应商开展深度合作，形成了较强的高端客户资源优势。近日，津荣天宇首次公开发行新股并在深交所创业板上市，募集资金拟用于“精密部品智能制造基地项目“等。下游行