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2022年13期

开卷 | 速读

2022年4月13日，辽宁沈阳，工人在沈阳华翔汽车零部件有限公司生产线上有序生产。据了解，沈阳疫情防控态势持续向好，沈阳市工业企业有序恢复正常生产经营活动，规模以上企业复工率50%以上。立破并举建设全国统一大市场 4月10日，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式印发，明确提出要建立统一市场制度规则、打破地方保护和市场分割、打通经济循环关键堵点、促进商品要素资源畅通流动

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》悲观情绪蔓延美股仍超配美国银行4月份进行的基金经理调查显示，受访者对全球增长预期持乐观情绪的比例降至历史新低，净下降71%。此次受访者共计329名，管理的资产总计9290亿美元。 3月份的调查显示，大部分受访者认为市场将出现熊市和滞胀，乐观情绪已经跌至2008年金融危机前的水平，4月份的悲观情绪进一步蔓延。受访者认为目前最大尾部风险依次分别为全球经济衰退、鹰派的央行、通

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 04月06日-04月12日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升38家，调降59家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升68

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

4.6-4.14日期间，共计209只股票创一年新高。创新高个股数量最高的行业（申银万国一级行业分类）为：房地产（45只）。创新高股票在时间上的分布是：4月6日44只;4月7日27只;4月8日13只;4月11日16只;4月12日21只;4月13日37只;4月14日51只。上述股票2022年4月14日总市值之和为60969.37亿元。 2020年年报净利润之和6976.21亿元，以此计算

开卷 | 胜券投资分析第434期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期凯普生物计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2022年4月13日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至04.12）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至04.12）涨幅前10名本期江苏索普计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2022年4月13日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 疫情余震冲击波

自2020年一季度新冠疫情席卷全球以来，全球和中国经济都经历了多轮疫情余震的侵袭。随着防控经验的增加，疫苗接种率的提升和治疗药物的出现，多轮疫情余震的冲击不断降低。但3月以来的此次疫情的冲击程度和广度都远超以往，是武汉解封以来最严重的一次疫情余震。3月中旬以来，全国当日新增新冠肺炎确诊病例均超过1000例，如果算上无症状感染者的阳性病例，则3月下旬以来均维持在5000例以上，4月初更是

宏观 | 社融虚胖

3月份受到疫情的影响，市场对经济表现较为悲观，这一悲观情绪清晰地反应在A股上。截至4月11日，上证综指再度跌至3200点之下，而创业板指则创出新低。但央行公布的3月份金融数据却大超市场预期，难道是市场过分悲观了？ 4月11日，央行公布的数据显示，3月新增社会融资规模为4.65万亿元，大幅超出市场预期（Wind）的3.63万亿元，同比多增1.28万亿元。3月存量的社会融资规模同比增长10.6%，比

特稿 | 银行理财“破净”启示

2022年2月以来，股债市场持续震荡，银行理财产品出现“破净”。据不完全统计，目前累计净值低于1（即俗称的“破净”）的银行理财产品已达2352只。其中，有1868只为2022年2月中下旬以来新发行的银行理财产品、占所有“破净”产品的79.42%;“破净”银行理财产品的类型中，固定收益类（含“固收+”）、混合类产品占据绝大多数，分别达1147只、692只。笔者认为，近期银行理财产品出现“

特稿 | 境外上市新规出台明确企业信息安全责任

4月2日，中国证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局对《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》（即“29号文”）进行修订，形成了《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》（下称“《规定》”），公开征求意见。《规定》的修订，旨在进一步加强境内企业境外发行上市相关保密和档案管理工作，明确上市公司信息安全责任，维护国家信息安全，减少不必要的

封面专题 | REITs稳中求胜

在开年以来全球资本市场较为动荡的情况下，股、债等大类资产表现不尽如人意，而REITs和其他资产具有很低的相关性，依靠其底层资产稳定的现金流优势，走势亮眼。 2022年将成为基础设施公募REITs的大年。 4月7日，2022年首只发行的华夏中国交建高速公路REITs启动公开发售，其中，公众部分认购规模超840亿元，配售比例约为0.8%，打破了2021年5月中航首钢生物质REITs创下的1.76%

公司与产业 | 通行宝：ETC红利期已过谨防上市即巅峰

几年前花了3000多万元买来的资产，如今在二级市场能给多少市值呢？随着江苏通行宝智慧交通科技股份有限公司（下称“通行宝”）创业板上市过会并提交注册申请，这一问题有了答案。通行宝是国资内部资产重组整合而设立的，成立距今不过五年，彼时公司收购的核心资产价值不过3600余万元，招股书注册稿披露前最后一次增资时，公司的估价已经逼近20亿元。通行宝的主要业务是ETC收费。作为省内唯一ETC发行机构，

公司与产业 | 东阿阿胶业绩大洗澡

2021年，东阿阿胶（000423.SZ）实现营业收入38.49亿元，同比增长12.89%;净利润4.40亿元，同比增长917.43%。东阿阿胶净利润大增接近10倍，最主要的原因是基数过低。即便如此，这份大增的业绩仍然无法掩盖其刻意做低利润之嫌。2021年，公司突击计提大笔减值损失，缺少合理依据，存在业绩大洗澡之嫌;2019年和2020年公司也存在类似做法，连续多年进行业绩洗澡。蹊跷巨额减

公司与产业 | 工业富联：低增长高股息不受待见

自上市以来，工业富联（601138.SH）的股价持续低迷，不仅长期位于发行价格13.77元以下，甚至一度跌破10元大关。与股价低迷相对应的是，工业富联利好频发。2021年，公司实现营业收入4395.57亿元，同比增长1.80%;归属于上市公司股东的净利润200.10亿元，同比增长14.80%。从数据上看，这是工业富联上市以来最高的净利润增速。同时，上市公司还公布了《关于公司2021年度利润

公司与产业 | 领益智造：利润糊涂账

在推迟了近10天后，领益智造（002600.SZ）公布一份全年降幅近半的2021年业绩。由于净利润没有达到下降过半的预告标准，领益智造将这份大幅变脸的业绩“掩盖”到了最后一刻。不出意外，2021年年报中领益智造没有给出分红方案，重组上市以来公司仅分红一次。看似都有盈利，但面对账面紧张的资金，领益科技分红的底气显得不足。和年报一并出炉的是领益智造3亿-6亿元的回购方案，公司现金都无法覆盖短期借款

公司与产业 | 露笑科技的碳化硅“赌局”

具有更高性能的第三代半导体——碳化硅备受期待，硅片厂、半导体器件厂商均对该领域投入大量研发，争取在产业化成熟之前取得技术突破。令人意想不到的是，如此高研发壁垒的行业出会出现露笑科技（002617.SZ）这家跨界探索者，公司上市后围绕新能源上下游屡次发起并购，标的公司被收购以后业绩变脸，或被处置，或修改业绩承诺，但公司越挫越勇，接连发起数亿元规模的定增，欲率先实现6英寸导电型碳化硅衬底片批量化国产替

公司与产业 | 永辉超市预盈难解行业困局

3月9日，永辉超市（601933.SH）公告，2022年1-2月实现营业收入204亿元，实现经营性净利润7.6亿元。上述数据表明，永辉超市经营出现拐点，由巨亏扭转成盈利状态，这一业绩表现至关重要，是否意味着永辉超市业绩拐点已现？是否意味着超市行业真正走出了困境？行业公司亏损严重 2021年，超市行业陷入了十年来的低谷，各大公司相继亏损，人人乐预计2021年归属于上市公司股东的净利润为亏损

公司与产业 | *ST澄星：破产重整中的股价6倍逆袭之路

由于控股股东及其关联方陷入债务危机，无力偿还非经营性占用ST澄星（600078.SH）的资金，上市公司在2020年全额计提了高达21.78亿元的坏账准备，导致当期净资产及净利润转负，公司股票被实施退市风险警示。危机传导之下，ST澄星债权人向法院提出对公司破产重整的申请，虽然已进入和解程序，但公司仍面临因和解失败最终被终止上市的风险。另一方面，*ST澄星拟在2021年年报中对上年计提的坏账进

公司与产业 | 中控技术与大客户“捆绑”更紧

2021年以来不断攀升的油价，让“两桶油”赚得盆满钵满，根据两家的业绩预报，2021年合计净利润至少超过1569亿元，平均日赚超4.3亿元，同比增长约两倍。其中，中国石化（600028.SH）发布公告称2021年业绩创10年来最好水平。在石化行业迎来新的生机的时候，一家从事炼油化工方面工业软件的上市公司发布了一则公告——中控技术（688777.SH）拟以现金人民币5.61亿元收购石化盈科信息技

公司与产业 | 联合精密：单一客户依赖明显激进赊销扮靓成长性

联合精密是一家压缩机零部件企业，所生产的产品主要为活塞、轴承、气缸及曲轴，用于空调压缩机、冰箱压缩机和汽车零部件等领域。公司主要的客户为美的集团、格力电器和海立股份等空调压缩机厂商，由于对美的集团的销售激增，2018年至2020年，公司营收分别为2.78亿元、3.43亿元及4.51亿元，年化增长率为27.34%;净利润分别为3255万元、6386万元及8448万元，增长超1.5倍。从公司招

公司与产业 | 长飞光纤重金跨界再起飞？

3月26日，长飞光纤（601869.SH）披露了2021年年报，全年实现营业收入95.36亿元，同比增长15.99%;实现净利润7.09亿元，同比增长30.32%。增速均为2018年以来最快，净利润扭转了过去两年连续大幅下滑的走势。3.11亿元的扣非净利润同比下滑，但下滑速度也大幅减缓。虽然有所好转，但公司营收及利润重返2018年A股上市时的巅峰期依然任重道远。2021年毛利率下滑至19.63

公司与产业 | 线上线下：持续经营能力屡遭监管质疑

2020年10月16日，无锡线上线下通讯信息技术股份有限公司（下称“线上线下”）IPO申请获创业板上市委员会审核通过，随后于12月25日获证监会同意注册，并于2021年3月22日正式登陆创业板。招股书显示，线上线下深耕移动信息服务行业多年，是一家具有丰富行业经验的移动信息服务提供商。公司依托于体系化的服务流程、自主研发的业务平台，通过对电信运营商的通信资源的整合，秉承“技术驱动服务、深耕行业客

公司与产业 | 宣泰医药：核心产品独木难支业绩藏变脸风险

1月21日，在科创板申请首发的上海宣泰医药科技股份有限公司（下称“宣泰医药”）提交注册申请。不过，从招股书披露的信息来看，宣泰医药如此可观的业绩增速背后却潜藏着不小的业绩变脸风险。经营业绩依赖单一产品从产品结构来看，报告期内，宣泰医药高速增加的经营业绩主要得益于泊沙康唑肠溶片的销售。泊沙康唑肠溶片是一款主要用以治疗侵袭性曲霉菌或念珠菌感染的仿制药。2019年8月，宣泰医药的泊沙康唑

公司与产业 | 元道通信：商业模式创新遭监管质疑

2021年8月4日，元道通信股份有限公司（下称“元道通信”）首发获创业板上市委员会审核通过，接下来将进入这册申请阶段，直面证监会的问询。招股书显示，元道通信是中国领先的通信技术服务企业，主要面向中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商和通信基础设施运营商中国铁塔，以及华为、爱立信等通信设备制造商，提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务。据了解，元道通信核心技术包括通信网

基金 | 公募REIT的底气

4月11日，A股再次大幅调整，上证指数、深证成指跌幅分别为2.61%和3.67%，创业板及科创50指数更是创下年内新低，跌幅分别为4.20%和3.75%。4752家A股上市公司中，当日下跌的有4160家，跌幅超过3%的有2581家，占比分别为87.54%和54.32%。当日，北上资金净卖出57.62亿元，且已连续4个交易日净流出。俄乌局势的胶着、逆全球化趋势的继续、10年期中美国债收益率的倒挂

金融 | 券商商业模式重资产化

从券商业务结构变化趋势来看，经纪业务占比下降但随着交易量提升逐步趋稳，自营投资、信用业务占比提升;根据中国证券业协会提供的数据，截至2021年三季度末，券商行业业务占比情况如下：自营投资（29.0%）>经纪业务（27.3%）>信用业务（13.2%）>投资银行（12.6%）>资产管理（7.0%）。业务有轻重之分经纪业务是券商最主要的业务之一，其包括代理买卖证券、交易席

金融 | 政策驱动能否激活信贷需求

4月11日，央行公布了3月份的金融统计数据：M2同比增长9.7%，增速较2月末提升0.5个百分点;M1同比增长4.7%，增速较2月末持平;新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元，同比增速11.4%;新增社会融资4.65万亿元，同比多增1.28万亿元，同比增速10.6%，较2月末提升0.4个百分点。 3月新增人民币贷款3.13万亿元，信贷总量超预期，但结构层面仍难言改善。从信贷结构来看

金融 | 金融稳定顶层设计出台

4月6日，中国人民银行发布《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》（下称“《金融稳定法》”）并向社会公开征求意见。从起草背景来看，监管的初衷是制度先行，未雨绸缪。此次《金融稳定法》的出台是金融稳定法律体系的整体设计和跨行业跨部门统筹安排，是针对金融领域重要问题的制度规范，对于防范化解金融风险具有重要意义。此前，金融稳定发展委员会作为处置金融风险统筹协调的主体，在重大金融风险攻坚战中形成了

投资圆桌 | 奥翔药业减持与增发要趁早

2022年以来，A股最热的板块之一就是新冠特效药，其中奥翔药业（603229.SH）年内涨幅超过100%，市值高达200亿元以上，但是仔细看内核，奥翔药业或许高估太多。奥翔药业主要从事特色原料药及医药中间体的研发、生产与销售，以及为客户提供定制生产和研发业务。2017年上市以来，公司成长性都非常不错，2019年至2021年前三季度营业收入增长率分别为26%、33%和42%，扣非归母净利润增长率

投资圆桌 | 民航业可能迎来盈利大周期

很多人很疑惑，新冠疫情还在，民航板块怎么就涨了？结合民航业的十四五规划，其中的投资逻辑就不难理解了。必须强调，在这个逻辑下，民航业可能迎来史无前例的盈利大周期，关于这一点，我们要跳出历史利润的框架约束，因为在未来三四年，民航的单机利润可能会大大超出预期。这个投资逻辑基于量和价两个支点。量的方面，从供给和需求两方面对照看，需求很明确，5年年化增速高达17%，以疫情前的2019年为基数，6

专栏 | 会重现上世纪70年代的滞胀吗

诸建芳美国在货币政策、产业结构、美元走势及宏观政策方面与上世纪70年代存在本质差异，美国陷入滞胀可能性不高。俄乌冲突渐趋缓和，但对全球宏观经济和资本市场的长期影响远不会停止。目前海外市场仍面临高油价、高通胀及主要经济体经济增速放缓的困境。市场对未来全球经济尤其是美国经济会不会陷入类似20世纪70年代的经济滞涨感到担忧。美国方面，我们测算即便油价位于140美元/桶左右时，美国经济快速陷入

专栏 | 修复的力量正在积累

从配置层面看，上半年的主线是稳增长政策，下半年的主线是经济复苏。三大利空——美联储加息、俄乌冲突、国内疫情——导致市场在一季度遭遇“寒冬”，投资者信心遇挫，市场情绪低迷。如果从2021年2月开始算，沪深300至今已下跌14个月，最大跌幅33%，对比历史，调整的时空已经很明显了。往后看，随着3月16日国务院金融委会议的召开， “春天”将会到来，未来市场将是慢慢填坑。本轮政策底始于2021

专栏 | 以邻为镜看消费时代更迭

三浦展/著投资者们在思考消费社会的发展时，常常会拿日本历史来参考，三浦展的《第4消费时代》便是一本常被提及的书。拿到这本书时，我首先看的是封底的简介：“有这样一个社会，人们不再追求‘经济飞速发展’和‘效益最大化’，而是享受简约的生活方式;不再终日奔波、蜗居在大都市，而是重新发现地方的特色和自然的力量;不再努力工作拼命挣钱、苦心钻营如何升迁，而是帮助他人、共享快乐、获得内心的平和与幸福。”看完这

IPO创业版 | 基于膜技术专注高浓度污废水处理嘉戎技术助力双碳目标

近日，国内领先的专注于高浓度污废水处理膜技术应用企业厦门嘉戎技术股份有限公司（下称“嘉戎技术”，301148.SZ）首次公开发行新股，并在深交所创业板上市。以水资源重要性和中国水资源短缺为背景，在双碳目标和环保方向引导下，嘉戎技术将“致力于成为全球领先的膜技术公司、成为全国领先的环境技术企业”作为愿景，以清洁生产、节能减排和环境保护为己任，实现经济效益和社会效益双赢。膜技术应用前景广阔嘉戎