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2021年10期

开卷 | 速读

2021年3月23日，新浪表示已要求其在纳斯达克全球精选市场上市的普通股于2021年3月22日营业时间结束时（纽约时间）停止交易。已经要求纳斯达克通知SEC将公司的普通股从纳斯达克退市，同时注销公司已注册的证券。易纲货币政策有较大调控空间中国人民银行行长易纲日前在中国发展高层论坛2021年会上表示，中国有较大的货币政策调控空间。“当前广义货币（M2）同比增速在10%左右，与名义GD

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至03.24）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至03.24）涨幅前10名本期宝新能源计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年3月24日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》滴滴上市首选美国？知情人士表示，中国最大网约车平台滴滴出行正计划IPO，首选地为纽约证券交易所，并非中国香港。此外，由于体量巨大，滴滴出行排除了通过特殊目的收购公司（SPAC）上市的可能性，据悉滴滴的估值目标至少为1000亿美元。如果赴美上市成功，滴滴出行可能还会考虑在中国香港二次上市，一如刚刚在香港二次上市的百度。此前有消息称，滴滴出行上市的承销商包括高

开卷 | 微博

投资者担忧通胀 @CGTN：随着美国加强对经济的刺激，市场对通胀的预期越来越多。本周二美联储理事会主席鲍威尔发出“定心丸”，认为通胀的影响不会很大，也不会持续。但是据美国银行调查，“通货膨胀”已经超过“疫情”，成为美国投资者们最担心的风险。 @刘煜辉lyhfhtx：有些事是常识，不用想的。美国人印钞票，一定是吞噬中国的投资回报率的。咱家压制房地产也好，通货膨胀也好，经济租金也好，包括想释放点贬

开卷 | 数据

近一周（2020年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2020年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成份股最新估值 03月18日-03月24日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升38家，调降61家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升52

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

3.17-3.23日期间，共计101只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：公用事业（20只）、轻工制造（10只）、化工（7只）和机械设备（7只）。创新高股票在时间上的分布是：3月17日5只;3月18日12只;3月19日9只;3月22日33只;3月23日42只。上述股票2021年3月23日总市值之和为20016.40亿元。 2019年年报净利润之和103

开卷 | 胜券投资分析第384期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期多喜爱计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年3月24日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出

宏观 | 美联储政策水晶球

2020年3月份以来，美联储一系列宽松组合拳使得全球市场大反转。但2021年随着美国经济的复苏，美债利率大幅上升，引发了金融市场的一些动荡。对于3月份的美联储会议，市场最为关心的是：美联储是否会对美债利率上行做出一些干预的姿态？美联储对未来QE的退出会给出哪些指引？美联储对美债利率上行采取了“容忍”的态度，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上暗示，除非金融条件显著恶化，资产价格无序调整，否则联储

宏观 | 环保政策提振钢价，矿焦压力仍存差异

2021年3月份第3周，国内商品指数震荡运行略显承压的局面下，周五的大跌再度打开了下行帷幕，连续三周回落，向此轮上涨的长周期支撑靠拢，预计3月份下跌魔咒延续，至今累计下跌4.4%。美债收益率连续走强，美元指数在年初新低企稳反弹持续性不错，均给大宗商品带来风险。国际油价在本周的跳水，进一步引发市场的担忧，整体在高波动环境下，下跌调整预期犹存。本周黑色系在唐山停限产炒作下没有明显降温的意思，部

封面专题 | 碳中和万亿赛道

碳中和将带来70万亿元绿色投资，催生出再生资源利用、能效、终端消费电气化、零碳发电技术、储能、氢能、数字化七大最具潜力的零碳投资领域。这是一个长达40年的投资主题，这是一个70万亿元的庞大市场，碳中和赛道雪厚坡长。 2020年9月22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上表示，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳的碳排放力争于2030年前达到峰值，努力

公司与产业 | 大豪科技：注入资产客户去哪儿了

大豪科技（603025.SH）的收购已经两易其稿，购买的核心资产北京红星股份有限公司（下称“红星股份”）渐露真容，后者若隐若现的客户也成了市场的疑惑。与5亿元左右的净利润相比，红星股份约55亿元的预估值看似并不离谱，但是在收入变化不大的情况下，红星股份盈利能力却大幅增长，且公司的主要客户要么注销不见、要么刚刚成立零实缴资本就突击进货数千万元，公司光鲜业绩背后隐藏着怎样的真相呢？大客户消失不

公司与产业 | 安图生物激进销售的算计

安图生物（603658.SH）是一家体外诊断上市公司，专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化等检测领域，同时布局分子检测等领域。然而公司控股股东及第二大股东疯狂减持套现，每年又获得巨额分红，这些资金绝大部分都流向了公司实控人、管理层及其近亲属的钱包。与此形成对比的是，在公司股价处于高位之时入场的机构目前已浮亏近30%。 2020年前三季度，安图生物实现收入

公司与产业 | 鹏博士：扭亏背后暗雷滚滚

2021年1月29日，鹏博士（600804.SH）发布业绩预告，2020年预计盈利约1亿元到1.16亿元。然而，在一片看似繁华的背后却是主业持续亏损的不争事实，2020年鹏博士非经常性损益约4亿元到4.76亿元，扣非净利润亏损约3亿元到3.60亿元。主业衰落财务大洗澡嫌疑鹏博士1994年上市，主营业务专注于通信行业，始终围绕互联网接入等相关业务展开经营。2020年上半年，公司总收入为

公司与产业 | 奇德新材：隐瞒募投项目变更涉嫌虚假陈述

从2019年年末办理上市辅导到2020年年中递交首份上市招股书申报稿，奇德新材仅用了半年。在上市辅导前后突击入股的内部人有望分享公司上市带来的财富增值，但变更募投项目后招股书是否需要更正呢？扩大产能是所有上市公司的核心诉求之一，奇德新材也不例外。可政府公布的信息显示，奇德新材的募投项目已经发生了明显的变更。上市招股书最基本的要求是真实、准确和完整，募投项目已经变更，奇德新材是否需要撤回材料重新

公司与产业 | 影石创新：靓丽财报是神话还是谎言？

影石创新2020年10月28日发布招股书申报稿，2017-2019年，公司研发投入累计1.59亿元，占营业收入比例为15.84%;2019年营业收入为5.88亿元，最近三年营业收入复合增长率为92%，且形成主营业务收入的发明专利共计19项，符合科创板要求。影石创新主营业务为全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，其主要产品的应用场景为户外运动。受疫情因素影响，2020年上半年，全球

公司与产业 | 纳思达66亿元并购魔术

纳思达（002180.SZ）拟以远超同行业的估值收购同一控制下的关联方企业珠海奔图电子有限公司（下称“奔图电子”）100%股权，在关联方的扶持下，短短三年时间，标的公司净资产、经营业绩与估值暴增，其盈利预测远远超过行业趋势，有“画饼”之嫌。上市公司试图募集配套资金50亿元，在前次募投项目迟迟未完成的情况下投资新项目，一旦实施将对每股收益产生巨大稀释。在2020年惨淡的业绩面前，公司似乎没有对相

公司与产业 | 云南白药低门槛激励内部人

近期，云南白药（000538.SZ）推出2021年度员工持股计划，涉及股份市值超过20亿元，金额巨大。不到两年之前，公司已经推出过一期员工持股计划，将回购来的股份半价转让给内部人。如今，这些内部人已将所持股份全部减持套现，短短1年时间暴赚231%，收益率超过巴菲特10倍。与此同时，云南白药还推出了股票期权激励计划和激励基金计划，仅股票期权激励计划就授予股票期权2000万份，对应最新市值接近25

公司与产业 | 一通密封：专利“争议”未解股权再起“纠纷”

3月18日，深交所网站披露，成都一通密封股份有限公司（下称“一通密封”）创业板上市审核状态变更为“中止”。此前，一通密封刚刚披露了招股书申报稿，对公司核心技术的历史纠纷问题进行了补充披露。1999年6月，一通密封创始人彭建、鄢新华在四川密封技术研究所任职期间，与他人共同出资设立了成都市一通科技有限公司（下称“一通科技”），并使用四川密封技术研究所、省机械院、四川日机密封件有限公司的相关产品图纸、技

公司与产业 | 华宝股份，豪横分红肥了大股东

中国最赚钱的行业是什么？既不是营收数万亿元的两桶油，也不是和百姓生活息息相关的电力，而是烟草。烟草虽然是暴利行业，但由于影响了人民群众身体健康，所以在相关政策的引导下，整个行业处于可控逐步萎缩的阶段。为了尽可能维持更多的利润，烟草公司把原来外包出去的业务进行整合，尽可能地改成自主经营，从而提升盈利能力。比如，一些烟草公司通过合资的方式，把采购烟草香精业务变成自营。有一家上市公司参与这项业务

投资圆桌 | 海底捞的天花板在哪里

2020年初暴发的新冠疫情，一度让餐饮行业尤其是火锅行业遭受重大冲击。海底捞（06862.HK）的业绩如何，引人注意。 3月23日，海底捞发布2020年全年业绩财报。财报显示，2020年，海底捞实现收入286亿元，同比增长7.8%;全年净利3.09亿元，同比下降86.8%;全年新开门店544家，全球门店数量达到1298家;顾客人均消费从2019年的105.2元上升至2020年的110.1元。

投资圆桌 | 抱团股泡沫逻辑不自洽

在2020年到2021年初的抱团股泡沫中，一些资质优秀的好公司，估值被市场炒作到极其昂贵的地步，六七十倍、乃至一两百、两三百倍市盈率估值屡见不鲜。这种现象首先在A股市场出现，后来随着香港市场的上涨，也蔓延到港股市场。在抱团股泡沫中，市场流行的理论是“好公司就应该值得高估值”“现在的高估值在长周期里可以被公司业绩的增长熨平”“公司估值高就说明市场认可，估值低就说明有问题，因此应该买市场认可的好公

投资圆桌 | 疫情冲击下的另类投资管理公司之管理杠杆与净资产回报率

另类投资管理公司大多奉行轻资本管理模式，通过管理杠杆放大管理半径和股东回报率。什么是另类投资管理公司的管理杠杆？狭义的管理杠杆是指另类投资基金的募集资金总额与GP的出资额之比。不过，除了GP出资，另类投资管理公司自有资金的另外一个重要用途就是作为种子资本通过并购、参股、合资以及内部培养等方式来孵化新业务线或新产品线，相应的，管理资产总额与管理公司的本金投资总额之比就是广义的管理杠杆。即，另类投

投资圆桌 | 巴菲特2021年致股东信的七大启示

2月27日，巴菲特发布了2021年致股东信。这位全球投资界德高望重的智慧老人，又一次为我们奉上了一场关乎投资理念的精神盛宴。这封信将带给我们哪些启示？启示一：对热衷并购的公司保持警惕并购一向是资本市场的热点。但巴菲特对于实施并购的公司相当警惕，理由有两点：一是“大多数真正伟大的企业没有兴趣让任何人接管它们”，并购得来的企业大多是平庸的货色;二是上市公司可能炒高自身股价，会将自己的股价推至实

投资圆桌 | 美国股市会不会出问题？

自美股互联网泡沫破灭之后，以道琼斯工业指数和纳斯达克指数为代表的美股基本上是一路上行的。首先，从指数的涨跌幅与美股上市公司基本面的情况。我们计算了皮尔森相关系数，数据显示，道琼斯指数与道琼斯成分股EPS相关性高达87%，纳斯达克指数与纳斯达克成分股EPS相关性高达86%。其次，从指数的涨跌幅与美股上市公司动态PE的角度看，道琼斯指数与其成分股动PE的相关性为60%，纳斯达克指数与其成分股动

金融 | 利率上行考验银行负债定价

根据央行公布的2021年1月金融机构信贷收支表，数据显示，进入2021年以来，商业银行结构性存款出现反弹，截至1月末，结构性存款余额重新回升至7.02万亿元，比2020年12月增加5756.60亿元，再往前看，此前结构性存款规模已连续8个月出现压降。自2020年6月开始，监管层以窗口指导形式严格管控结构性存款，要求年底将规模压降至年初的2/3，核心原因是当时结构性存款持续高增长，4月末峰值达到

金融 | 中信证券高处不胜寒

3月18日，中信证券发布2020年年报，与此前公布的业绩快报基本一致，公司2020年实现营业收入543.83亿元，同比增长26.06%;实现归母净利润149.02亿元，同比增长21.86%;2020年四季度营收同比增长19.51%、归母净利润同比增长31.36%。加权平均净资产收益率（ROE）同比上升67BP至8.43%，达到五年来的最高水平。分业务来看，中信证券股债承销规模均位列行业首位，投

专栏 | 美债利率上行的全球影响

赵伟美债利率快速上升，将带动美元进入强势通道，需警惕外债偿付压力大的新兴经济体暴露尾部风险，一些杠杆高企、估值已达历史高位的市场的调整压力也需留意。在1.5%上下短暂“停留”后，10年期美国国债利率先后于3月12日升破1.6%、3月18日升破1.7%，刷新2020年1月以来新高。截至3月19日，10年期美债利率已较年初大幅上行81BP。美债利率快速大幅上行，也带动了美元指数止跌反弹，美元指

专栏 | 疫情加快中国制造升级

荀玉根疫情加快了中国制造升级，中国企业国际竞争力不断提高。自2008年全球金融危机以来，全球化趋势在经济方面开始放缓，国际贸易增速显著放缓，国内贸易保护主义抬头，本土化经济加速崛起，2020年初疫情大爆发更加剧了这一趋势。在这样的过程中中国制造的地位正在悄然发生转变，中国正在从产业链低端向中高端攀爬，逐步取代美日德等高端制造的国际地位，全球制造分工格局有望重塑。 3月13日，十三届全国人

价与值 | 打造健康高端新战场金龙鱼扩张战略大有可为

3月23日晚间，国内农产品和食品加工业巨头益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（下称“金龙鱼”，300999.SZ）发布了2020年年度报告。年报显示，尽管受到新冠疫情的影响，2020年金龙鱼的营收和归母净利润依旧保持两位数增长，二者均实现自2016年披露完整财务数据以来的四连增，显示出公司长期健康发展的态势更为稳固。近年来，金龙鱼顺应国内消费升级的大趋势，依据自身优势不断推进产业链延伸，通过技

IPO主板 | 海天股份：技术先进、区域领先的综合环境服务运营商

海天水务集团股份公司（下称“海天股份”，603759.SH）是西南地区最大民营水务企业之一，供水业务及污水处理业务是公司的主营业务。通过多年发展，海天股份形成了集科研、供排水、资源循环利用为一体的现代综合服务产业链，在四川、河南、云南、新疆等地拥有29家控股子公司。不断深化主业，成长性良好当前，中国水务市场正迎来巨大发展机遇。需求主要来自于两个方面。一是随着城镇化进程的推进和城市人口的

IPO主板 | 同力日升：国内领先的电梯部件产品供应商

江苏同力日升机械股份有限公司（下称“同力日升”，605286.SH）是全国生产电梯部件产品的重点骨干企业。作为迅达、奥的斯、蒂森克虏伯、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商配套产品供应商，同力日升在电梯配套产品领域处于领先地位。最近几年，公司业绩总体稳步增长。2017-2020年，同力日升实现营业收入分别为12.15亿元、13.89亿元、15.12亿元和17.49亿元;实现归母净利润分

IPO创业版 | 震裕科技：技术水平和精密制造能力领先的国内中高端电机铁芯模具行业领军企业

宁波震裕科技股份有限公司（下称“震裕科技”，300953.SZ）是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。凭借精密级进冲压模具制造领域的领先技术水平和精密制造能力，震裕科技确立了行业领军企业地位。从2008年起，公司连续12年成为中国模具工业协会电机铁芯模具重点骨干企业。近日，震裕科技首次公开发行新股，募集资金拟用于“年产4940万件新能源动力锂电池顶盖