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2022年09期

债市要闻 | 国内

国务院部署增加政策性、开发性金融工具额度 8月24日，国务院常务会议提出再次增加政策性、开发性金融工具额度。今年7月，国家开发银行、中国农业发展银行分别设立政策性、开发性金融工具，共计3000亿元。本次国务院常务会议提出再增加3000亿元以上政策性、开发性金融工具额度，并要求政策性、开发性银行要用好政策性、开发性金融工具，加大对网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村

债市要闻 | 国际

多国央行再度提高利率水平 8月4日，英国中央银行宣布将基准利率从1.25%上调至1.75%，这是去年12月以来英国央行第六次加息。为抗击通胀，近期多个国家继续采取加息措施。8月2日，澳大利亚储备银行将基准利率上调50BP至1.85%，同时上调外汇结算余额利率50BP至1.75%。8月3日，巴西央行将基准利率上调50BP至13.75%。8月17日，新西兰央行将基准利率上调50BP至3%。8月25日

中债评论 | 进一步发挥债券市场对经济发展的积极作用

当前我国经济呈恢复发展态势，但有小幅波动。2022年7月21日，国务院常务会议提出要以市场化方式用好政策性开发性金融工具、专项债等政策，更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展的关键性作用。8月24日，国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。2022年以来，债券市场发行只数和规模均实现同比正增长，净融资额稳步上升。债券市场始终锚定服务实

特约专稿 | 贯彻落实好党中央的决策部署进一步筑牢经济回升向好基础

摘要：2022年以来，我国经济发展面临严峻复杂的国内国际环境和多重超预期因素冲击。党中央冷静应对，及时加大宏观政策实施力度，高效统筹疫情防控和经济社会发展，国民经济企稳回升。当前我国经济运行中仍面临一些突出矛盾和挑战。要深入贯彻落实党中央决策部署，高效统筹、科学平衡疫情防控与推动经济社会发展的关系，千方百计提振市场信心、提振消费，发挥好公共消费牵引扩大市场消费的作用，继续发挥好投资的经济稳定器作用

特约专稿 | 发挥投资关键作用力争实现全年经济发展最好结果

摘要：2022年以来，我国经济发展面临严峻复杂的内外部环境，国务院出台了扎实稳住经济的一揽子政策措施及接续政策措施等，我国经济总体呈恢复发展态势，生产需求逐步改善。要实现“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的目标，特别是稳住经济大盘，就必须加大各方面政策实施力度。要充分挖掘有效投资的潜力，推动疫后经济持续平稳恢复，力争实现全年经济发展最好结果。关键词：稳经济有效投资政策性、开发性金融工具

金融资产登记机制专辑 | 理财登记助力理财市场高质量发展

摘要：为落实银行理财行业穿透式监管要求，规范行业发展，中央结算公司和银行业理财登记托管中心在监管部门的指导下持续建设全国银行业理财信息登记系统，开展理财产品集中登记业务。经过多年发展，理财登记系统已实现理财信息全生命周期流程登记，具有覆盖内容全面、信息传输安全、数据核验机制健全、满足信息穿透要求等特点，并逐渐成为服务理财行业监管、助力理财市场规范化发展、保护理财投资者权益的重要基础。未来，理财登记

金融资产登记机制专辑 | 发挥金融基础设施枢纽作用服务保险资管产品高质量发展

摘要：中保登的设立是银保监会落实“放管服”改革要求、深化保险资管业供给侧结构性改革、推动行业高质量发展的重要举措。作为行业基础设施平台，中保登在事前登记环节注重完善规则、提高效率、支持业务创新，在事中、事后环节建立集中场内运营机制，开展产品全生命周期风险管理，不断提升保险资管业服务实体经济质效。未来，中保登将按照“大局所需、银保所长、保登所能”的发展定位，不断加强产品发行前登记和事中、事后环节管理

金融资产登记机制专辑 | 全面夯实信托登记基础积极发挥信托业基础设施更大作用

摘要：伴随信托制度在我国的运用发展及信托业转型发展进入新阶段，中国信托登记有限责任公司坚持“三大平台”定位，夯实信托登记基础，构建起信托业基础设施架构，取得了积极成效。在信托业业务模式变革和数字化转型的趋势下，包括信托产品登记、信托受益权登记、信托财产登记在内的大登记体系有待持续夯实。要在落实好全方位保障的基础上，积极构建以产品登记为核心的数据中心，有序构建以受益权登记为基础的市场体系，探索构建以

可持续金融专辑 | 《可持续金融共同分类目录报告——减缓气候变化》简析

摘要：更新版《可持续金融共同分类目录报告——减缓气候变化》通过对比分析中国和欧盟关于经济活动认定的分类目录，纳入中欧共同认可的有助于实现减缓气候变化目标的经济活动，建立了国际认可的绿色经济活动认定标准。本文从中欧分类目录的异同出发，分析其如何通过情景分析对中国和欧盟的分类标准进行归纳融合，并结合当前市场情况，对该目录在绿色债券项目认证、非债券类产品的绿色项目认证等场景中的应用前景进行展望。关键

可持续金融专辑 | 债券市场支持高碳行业低碳转型的实践与建议

摘要：“碳达峰、碳中和”政策发布以来，高碳行业低碳转型逐步成为研究者关注的重要问题。2022年6月，我国债券市场推出各类转型债券支持高碳行业低碳转型。本文通过总结转型金融工具支持高碳行业低碳转型的必要性，分析首批转型债券发行案例，建议探索更精准、更广泛的转型债券覆盖范围，探索不同行业发行转型债券的新路径，完善相关配套政策，以促进债券市场进一步发挥推动高碳行业低碳转型的功能。关键词：转型债券低

可持续金融专辑 | 法国绿色国债的发行特点与借鉴意义

摘要：法国于2017年1月成功推出首只绿色国债，这是主要发达国家发行的第一只绿色国债，由此确认了法国在《巴黎协定》落实工作中的引领作用。法国绿色国债的发行模式作为主要模式之一，为多个国家所采用。本文旨在对已有两只法国绿色国债的特点、发行经验及借鉴意义进行分析，并对我国绿色国债的发行工作提出建议。关键词：法国国债绿色国债绿色溢价 2007年，欧洲投资银行率先发行了全球第一只绿色债券。随后，

可持续金融专辑 | ESG评价对债券发行人融资成本的影响研究

摘要：本文以2019年6月30日至2021年6月30日我国债券市场发行的公募信用债作为研究对象，对ESG评价与债券融资成本之间的关系进行实证研究。研究发现，ESG表现较好的发行人的债券融资成本较低，在其他条件不变的情况下，ESG评价每提升1分可平均降低债券融资成本17BP;不同产权性质的发行人在践行ESG理念效果方面存在差异;在发行前较早提高ESG表现有助于更好地降低融资成本;ESG对降低债券融资

市场建设 | 债券借贷业务新规分析及发展建议

摘要：债券借贷业务自2006年推出以来，随着市场的不断培育，已成为债券市场不可分割的一部分。2022年，中国人民银行针对债券借贷业务发布新的管理办法。本文主要就新规对债券借贷业务的影响进行分析，剖析当前债券借贷市场存在的主要问题，并在此基础上提出促进债券借贷业务发展的建议。关键词：债券借贷担保品集中借贷风险敞口债券借贷市场发展概况 2006年中国人民银行发布《全国银行间债券市场债券

市场建设 | 鼓励信贷资产证券化促进“半直接融资”市场发展

摘要：发展直接融资、提高直接融资比重是我国金融业发展的重要内容。信贷资产证券化作为“半直接融资”手段，既能发挥银行在服务实体经济方面的优势，也有助于引导银行参与直接融资市场建设，更好地实现提高直接融资比重的目标。为进一步发挥信贷资产证券化的作用，建议提升非银行机构投资者的比重、优化信贷ABS基础资产结构、适当规范银行自持信贷ABS的行为、推动信贷资产二级流转市场发展。关键词：信贷资产证券化直

市场建设 | 债市虚假陈述裁判逻辑之反思

摘要：对于债市而言，五洋债案具有重要的参考价值。五洋债案践行了投资者保护原则，标志着我国证券虚假陈述民事责任“长出牙齿”，威慑力显著提高。本文选取五洋债案中虚假陈述揭露日的认定和损害赔偿责任范围两个争议焦点，结合侵权损害赔偿的基本原理，探讨了债市虚假陈述案件中被告应承担的损害赔偿责任范围及其计算方法。关键词：债券市场虚假陈述证券服务机构侵权损害赔偿五洋债案引言 2021年9月，浙

市场建设 | 创新评级机构选择模式提高债券市场评级质量

摘要：本文分析了我国现有的“发行人付费、发行人选择”和“投资者付费、投资者选择”的评级模式可能存在的问题，借鉴国外政府租用、投资者所有、集中结算平台、基于评级结果付费等模式，创新性地提出建立“发行人付费、投资者选择”的评级机构选择模式，进而提升评级结果的客观性和中立性，并保证运行成本可控。同时，也可探索投资者投票选择模式在会计师事务所、律师事务所等中介机构选择中的推广应用，确保债券相关中介机构报告

信用研究 | 我国违约债券处置发展研究

摘要：经过多年的实践与发展，我国违约债券的处置制度建设不断完善，市场化程度持续提高，可使用的处置途径日益丰富。本文对2014年以来我国债券违约后的主要处置途径、发展历程及违约债券的处置结果进行研究，结果表明我国违约债券违约后处置的比例较高，但处置结果和挽回情况并不尽如人意。在债券市场高质量发展的导向下，我国债券市场违约债券处置机制将进一步完善和优化，违约债券的挽回状况将有较大的提升空间。关键词

信用研究 | 基于同业存单信用利差的商业银行隐含违约率测算方法分析

摘要：包商银行负面事件发生后，市场越来越关注中小商业银行的违约风险。自2019年起，低评级和高评级银行发行的同业存单信用利差明显走阔，监管层面强调加强中小银行信用风险防范和化解。在银行类金融机构历史违约数据缺失的情况下，本文基于风险中性市场假设，借助2021年商业银行同业存单的信用利差推算商业银行的隐含违约率，并在此基础上进行实证分析，实现对样本外商业银行隐含违约率的预测。关键词：隐含违约率

投资策略 | 非法人产品的利率债交易行为分析

摘要：本文从持仓与交易偏好、交易择时特征、交易情绪特征三个方面，对基金和理财产品等非法人产品的利率债交易行为进行分析，并着重对比基金和理财产品的异同之处。从持仓与交易偏好来看，非法人产品更加偏好持有政策性金融债，且对利率债的配置性需求高于交易性需求。从交易择时特征来看，基金有明显的追随市场趋势特征。从交易情绪特征来看，2022年以来基金的交易热情明显提升，内部交易行为趋同，而理财产品的交易情绪相对

投资策略 | 基础设施公募REITs投资价值分析

摘要：2021年6月以来，首批发行的基础设施公募REITs逐渐形成了较活跃的二级市场，新发行项目也受到市场广泛关注。本文立足于机构投资者的视角，通过建立“产品分析+相对价值分析”的投资分析框架，结合已上市的公募REITs的市场表现，梳理收入结构分析、资产估值定价等多环节的投资要点，提出微观视角的资产配置建议及宏观视角的投资策略，同时对公募REITs潜在的投资风险予以总结。关键词：基础设施公

投资策略 | 国债期货在大类资产配置中的作用

摘要：本文从风险平价策略的提出及实践入手，研究了以国债期货为代表的利率衍生品在大类资产配置中的作用。通过模拟计算风险平价策略从2006年1月初至2021年3月末的市场表现发现，从理论上看，借助利率衍生品的多头替代，风险平价策略的各项优势得以充分发挥，投资组合的夏普比率显著提升。但受制于客观因素，我国的基金等机构投资者无法使用国债期货、利率互换等利率衍生品实践风险平价策略。对此，本文尝试给出了相关建