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2023年07期

债市要闻 | 国内

年内新增专项债发行破2万亿元截至6月末，年内新增专项债发行规模超过2万亿元大关，达22664亿元，约占全年新增专项债务限额的60%。具体来看，今年一季度新增专项债发行节奏较快，1月、2月、3月单月发行规模分别达到4911亿元、3357亿元和5298亿元。4月、5月、6月发行节奏则有所放缓，分别为2647亿元、2754亿元和3697亿元。今年前6个月新增专项债发行量落后于2022年同期，但明显快

债市要闻 | 国际

世行上调2023年全球经济增长预期 6月6日，世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，预计2023年全球经济将增长2.1%，较1月预测上调0.4个百分点，但远低于2022年3.1%的增长率。报告认为，明年预计有温和复苏但仍将维持疲弱态势，全球经济整体仍面临多重下行风险。此外，世行将2024年全球增长预测从1月份的2.7%下调至2.4%，2025年反弹至3.0%。美国暂缓债务上限生效

中债评论 | 开启REITs常态化发行新征程

2020年4月，证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，正式开启我国基础设施REITs元年。“十四五”规划明确提出，推动基础设施REITs健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。在主管部门多项政策支持和市场主体的积极参与下，我国基础设施REITs市场成功实现“从无到有”的跨越，逐步走出一条具有中国特色的发展道路。

中债评论 | 以柜台债券业务为契机助力多层次资本市场建设

摘要：2022年下半年以来，我国柜台债券业务取得新进展。本文回顾了我国柜台债券业务的发展历程，总结了当前的发展现状。我国柜台债券业务发展空间较大、品种相对有限、收益相对较低、宣传尚不充分。未来，中国进出口银行将通过推动柜台一级发行、丰富柜台期限品种、加强产品主题设计、携手各方协同配合等多种手段，致力培育柜台市场，助力我国多层次资本市场建设。关键词：柜台债券业务政策性银行多层次资本市场柜

公募REITs专辑 | 公募REITs对国企融资与资产配置的启示

摘要：与国外公募REITs侧重投资市场化的商业地产相比，我国首批公募REITs主要投向地产属性相对较弱、运营稳定、风险较小的领域，有力助推了基础设施的发展。国企可借助公募REITs盘活优质资产、降低资产负债率、提升运营能力；投资者可在做好相关风险分析的前提下，通过公募REITs实现分散化、稳健化的资产配置。为促进REITs市场更好地发展，未来应在深化公募REITs注册制、增强市场流动性和提高税收优

公募REITs专辑 | 我国基础设施公募REITs的主要利益冲突及防范

摘要：我国基础设施公募REITs的合规运作、投资者权益保护亟须进一步防范利益冲突。本文具体分析各参与方面临的主要利益冲突并剖析其成因，在现行法律法规与监管框架内提出完善基础设施公募REITs基金治理、落实与同业竞争相关的风险缓释措施、强化关联交易审查与决策、发挥当事人意思自治与提升信息披露质量等防范利益冲突的建议。关键词：基础设施公募REITs 利益冲突代理问题治理 2020年4月24日

公募REITs专辑 | 2023年以来公募REITs市场运行情况分析与建议

摘要：本文分析了我国公募REITs的二级市场运行情况。研究发现，公募REITs的价格波动不仅受底层基础资产估值变动影响，还受到投资者情绪、资本市场和不动产市场周期、运营管理机构能力差异等多种因素影响。建议下一步继续推动公募REITs市场配套制度的完善，积极培养专业投资者，优化调整估值方法和记账方式，充分发挥公募REITs的功能作用，进一步促进投融资良性循环。关键词：公募REITs 配套制度估

公募REITs专辑 | 商业银行固收理财产品运作模式浅析

摘要：近年来，银行理财重点从固定收益端发力，固定收益理财市场呈现波动趋势。本文剖析了固定收益类理财产品的投资标的、杠杆模式与债券市场扰动因素。整体来看，无风险标的构成了该类理财产品的基础资产，可大致预判产品阶段性表现，对个券信用风险溢价的挖掘体现了管理人投研能力核心与产品收益的相对上限。在此基础上，适度杠杆策略可有效增厚产品收益，但需警惕净值波动风险和个券信用风险。此外，还需关注二级市场活跃度对理

公募REITs专辑 | 大资管时代下理财业务监管要点探究

摘要：本文回顾了理财行业及监管体系的发展历程，分别统计分析了资管新规正式施行的第一年（2022年）监管机构对外公布的银行类金融机构、理财公司罚单情况，以此总结当前监管机构的检查重心、关注重点，并为理财行业合规发展、改进不足提出针对性建议。关键词：理财业务监管理财公司理财行业监管发展历程概述理财行业从萌芽新生到爆发式增长再到规范有序发展，大致经历了3个阶段，每个阶段都离不开监管政策对

公募REITs专辑 | 理财非标业务服务实体经济的路径探讨

摘要：自2018年资管新规发布以来，理财行业发展步入新时期，但理财非标业务持续萎缩，业务迫切需要探索新的发展方向及路径。理财直接融资工具在资产设立方面具有独特优势，为非标业务的转型发展提供了有力支持。为更好服务实体经济发展，理财直接融资工具可在坚持服务国家重大战略、丰富产品谱系等方面进一步优化。关键词：银行理财非标业务理财直接融资工具非标业务现状及存在的问题根据银行业理财登记托管中

宏观研究 | 美联储前瞻性指引对我国债券收益率的溢出效应

摘要：近年来，前瞻性指引逐渐成为美联储预期管理的重要方式，并通过告示效应和国际资本流动渠道影响我国债券市场。本文利用事件分析法，考察了疫情时期美联储前瞻性指引对我国国债收益率的溢出效应。研究发现，在美联储实施非常规货币政策阶段，美联储议息会议和政策措施对我国国债收益率有显著影响；美联储主席讲话在货币政策宽松和紧缩阶段对我国国债收益率产生了较大的非对称性影响；投资者对未来政策的预期预判已经成为影响我

市场建设 | 沪深交易所市场信用债因子投资策略有效性探究

摘要：本文基于2012—2022年沪深交易所市场3497只信用债的相关数据，构造了剥离利率影响后的风险中性超额收益，从固定收益信用策略角度出发，利用债市五因子模型并结合因子投资组合的收益-风险评估结果，检验了沪深交易所市场因子投资策略的有效性。关键词：沪深交易所市场信用债风格因子信用策略引言由于债券市场的风险因子和收益结构稳定，投资者和研究者可通过多因子模型挖掘长期有效的定价因子

市场建设 | 债券投资者保护机制中主承销商功能分析

摘要：近年来，我国债券市场的法治建设不断推进，已建立起涵盖信息披露、持有人会议、受托管理人、司法诉讼等方面的投资者保护机制。在债券市场中，主承销商在债券信息披露中承担“看门人”职责，在债券存续期承担受托人和代理人角色，在债券违约诉讼及破产程序中提供重要支持。本文旨在结合我国实际，对主承销商在投资者保护中所发挥的重要功能进行梳理分析。关键词：主承销商投资者保护信息披露债券违约处置在债券

市场建设 | 推动债券市场信息披露标准化

摘要：本文指出债券市场信息披露标准化的重要意义，梳理了债券市场信息披露标准化建设的现状和问题，并从标准建设、标准统一、推进步骤、协调机制、系统共享、流程优化和存量数据处理等方面提出完善建议，旨在推动债券市场信息披露标准化建设，进一步提升债券市场的数字化水平。关键词：债券市场信息披露标准化数字化我国“十四五”规划提出，要加快数字化发展。目前，我国债券市场整体数字化水平较高，但信息披露业

可持续金融专辑 | 绿色资产支持证券市场发展研究

摘要：绿色资产支持证券对促进绿色发展具有重要意义。随着政策体系的不断健全，中国绿色资产支持证券获得了较大发展。本文对绿色资产支持证券的发展背景和市场状况进行分析，并利用中债绿色债券环境效益信息披露指标体系和中债-绿色债券环境效益信息数据库首次对2016—2022年绿色资产支持证券的环境效益情况进行量化统计。最后本文从绿色资产支持证券市场信用增级体系、信息披露建设、评估认证和产品创新等方面提出相应建

可持续金融专辑 | 国内外绿色债券市场标准与制度比较研究

摘要：国际绿色债券市场发展较早，相关标准趋于规范。近年来，我国绿色债券市场发展迅速，绿色债券标准也逐渐与国际接轨。本文分别从项目标准、募集资金使用与管理、项目遴选、信息披露、外部评估5个方面对国内外绿色债券标准与制度进行比较，发现我国在绿色债券标准等方面的规定更加详细和严格。本文提出两点建议：一是通过在绿色债券发行前建立绿色融资框架、发行后披露具体募投项目方式缩短发行前储备绿色项目的周期；二是逐步

债券实务 | 个人不良贷款批量转让的数字化探索

摘要：个人不良贷款批量转让是近两年来行业关注的焦点，市场规模正在迅速扩增，但是仍然存在估值难、资金分散、处置困难等问题，给出让方和受让方带来了不小的挑战。对此，本文提出个人不良贷款批量转让的数字化转型方案，并从政策和行业发展的角度提出若干建议。关键词：个人不良贷款数字化转型数据安全 2021年初，原银保监会发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》（银保监办便函〔2021〕26号）（以下

债券实务 | 优化地方政府债券信息披露研究

摘要：信息披露制度是地方政府债券市场稳健运行的重要保障。本文在梳理地方债信息披露现状的基础上，对地方债信息披露的现实效应进行实证检验，发现提升地方债信息披露质量有助于降低债券发行利差、提升二级市场的流动性水平。进一步就国内外地方债信息披露的内容和平台进行对比，发现我国地方债信息披露水平已取得长足进展。为进一步完善地方债信息披露制度，本文提出丰富地方债信息披露内容、构建统一的信息披露标准、完善信息披

信用研究 | 我国信用增进行业发展历程与展望

摘要：我国信用增进行业历经14年发展，发挥了金融市场风险分担的重要功能，对提升实体经济直接融资效率、降低融资成本发挥了重要作用。本文总结了信用增进行业的发展历程、现状，分析了信用增进行业面临的挑战，结合宏观经济形势，对信用增进行业未来发展进行展望。关键词：信用增进融资担保资本补充信用增进行业发展历程（一）信用增进行业的起源我国信用增进行业的产生源于美国债券保险业。1971年，美

信用研究 | 信用债供给结构变化、影响与投资方向

摘要：近年来，债券基金成为投资信用债的重要主体。本文从监管变化、政策环境及经济周期等多个角度讨论信用债供给结构变化的原因及其对资产价格的影响，并重点分析在新的信用债供给结构下债券基金的业绩特征，最后对债券基金未来的投资方向提供建议。关键词：信用债券市场供给结构债券基金产品创新 2018年以来信用债券市场的供给结构发生了显著的变化，金融债、城投债等品种规模出现显著扩张，而以民企地产债为代

互动通道 | 建设国家金融基础设施推动债券市场行稳致远

中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“公司”）作为中央金融企业中唯一一家专门从事金融基础设施服务的机构，在管理部门的指导和支持下，忠实履行国家重要金融基础设施职能，业务规模持续扩大，服务功能持续升级。截至2023年6月末，公司的债券托管量突破100万亿元，标志着我国债券市场基础设施建设迈上新台阶。公司扎实履行中国债券市场运行服务职能。推动债券中央托管体系建设，坚决落实“中央登记、一级托管”的