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2023年06期

债市要闻 | 国内

地方政府新增债券发行节奏加快今年以来，新增地方政府债呈现较快发行节奏。1至4月，新增一般债、新增专项债发行分别占全年限额的45.9%、42.7%，发行进度与2022年同期类似。其中，专项债的募集资金用途大致可分为三大类：一是基础建设类，二是公共事业类，三是土地及房建类。近年来，地方专项债已成为稳增长的重要工具，各地加强对重大项目的超前谋划和靠前投资，为稳定宏观经济运行不断注入强劲动力。国家统计

债市要闻 | 国际

联合国上调今年世界经济增长预期 5月16日，联合国经济和社会事务部发布《2023年世界经济形势与展望》年中更新报告，将2023年世界经济增长预期从年初预测的1.9%上调至2.3%，将2024年增长预期从2.7%下调至2.5%。其中，中国经济增长预期从年初预测的4.8%上调至5.3%，美国和欧盟分别从0.4%、0.2%上调至1.1%、0.9%。报告认为，受疫情延宕、乌克兰危机、气候变化、宏观经济形

中债评论 | 发挥金融基础设施作用助力ESG实践高质量发展

践行ESG理念是中国推动高质量发展的主动选择和重要举措，金融市场通过各类ESG投融资工具支持实体经济践行ESG理念，金融基础设施在金融市场中具备中立、客观的独特地位，是ESG生态体系的重要组成部分。中央结算公司秉承金融基础设施的初心使命，积极响应碳达峰、碳中和战略目标要求，提供独立、公允的ESG评价结果和数据服务，为ESG投融资提供参考指标，助力推动ESG理念的实践应用和经济社会高质量发展。发

特约专稿 | 创新发展REITs市场有助打通经济增长的堵点

摘要：当前，我国经济复苏基础仍不牢固，结构性问题较为突出，居民财富固化与收入不确定性抑制消费需求，资产固化与资本不足制约投资规模的扩大。要充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，需要全方位盘活固化资产，打通扩大内需的堵点。资产证券化可将缺乏流动性的资产提前变现，提高资本流动性。REITs作为资产证券化形式之一，是盘活资产的重要金融工具。根据我国以间接融资为主的实际情况，本文提出通过充分发挥商业银行

ESG固收投资专辑 | 银行投行视角下的ESG债券发展与实践研究

摘要：ESG理念已逐步成为主流价值理念，ESG债券是ESG投资的重要组成部分。本文在综述国内外ESG债券定义的基础上，梳理了国内ESG债券的具体品种，总结了国内外ESG债券市场的发展情况，并基于多维度探讨发展ESG债券产品体系的意义和实践经验，对推动ESG债券市场发展提出相关建议。关键词：ESG债券商业银行投资银行固定收益投资 ESG债券的定义应对气候变化，引导企业绿色发展，助力“

ESG固收投资专辑 | 境外ESG固定收益市场发展及借鉴意义

摘要：境外ESG固定收益市场起步较早，目前已经发展得较为成熟。回顾其发展历程，在发展早期，无论是投资端还是资产端，都得到相关政策的支持，基础产品和服务的完善也促进了市场的完善。我国ESG固定收益市场起步相对较晚，近年来较多支持政策陆续出台，基础产品和服务也在逐渐完善，但是仍存在一些不足。未来可继续丰富激励措施，完善基础产品和服务，完善市场监管政策，助力我国ESG固定收益市场发展。关键词：ESG

ESG固收投资专辑 | ESG在固定收益投资实践中的应用探讨

摘要：从全球固定收益ESG投资实践来看，ESG投资策略的应用可以通过降低下行风险、尾部风险、信用风险等，显著提升风险收益比。本文分析了绿色债券在绿色转型中的优势、发展现状及面临的问题，以南方基金为案例，分析了其ESG固定收益投资实践，并在此基础上提出制定统一的ESG信息披露标准、提升未上市发债主体的ESG认识与实践能力、完善ESG信息披露渠道与监管机制、建立有本国特色的固定收益ESG评级体系、推动

ESG固收投资专辑 | “双碳”目标背景下资本市场融资主体碳相关信息披露现状分析

摘要：在“双碳”目标提出后，我国已初步建立“1+N”政策体系，以及针对部分行业和主体的环境信息披露规则和指引。中债估值中心于2022年末推出的中债碳中和数据库为我国ESG固收投资提供了参考依据。本文基于中债碳中和数据库对包括债券市场发行人和A股上市公司在内的我国企业碳排放相关信息以及所发行的碳中和相关概念债券信息披露特征进行了总结。研究发现，虽然在政策引导下碳相关信息披露情况逐年改善，但整体披露率

离岸债专辑 | 美欧银行业危机背景下离岸人民币债券市场的发展

摘要：本文梳理了美欧银行业危机背景下离岸人民币债券的发展机遇，探讨了离岸人民币债券市场发展的新趋势，并在此基础上对我国离岸人民币债券的发展提出相关建议。关键词：美欧银行业危机离岸人民币债券自贸区离岸债券 2023年以来，美欧银行业危机引发金融市场动荡加剧，全球资金避险情绪蔓延。与此同时，中国经济增长动能的逐步恢复和金融市场的持续开放，促使人民币资产的投资属性和避险属性不断凸显。在美欧银行

离岸债专辑 | 美国通胀预测方法比较分析及在外币债券投资中的应用思考

摘要：后疫情时代全球通胀水平高企，为抗击通胀，美联储开启了近40年最快的加息周期，其他主要央行也跟进。为更好地理解美联储的政策意图，有效应对通胀变化给债券市场带来的影响，本文对美国通胀预测方法进行了比较研究，并进一步探索其在外币债券业务中的应用，为市场参与者提供决策参考。关键词：美国通胀通胀预测外币债券投资疫情后全球通胀水平持续高企（一）本轮全球通胀的表现特点为支持美国经济从新

离岸债专辑 | 中资境外债投资风险分析及防范建议

摘要：2022年以来，受美联储加息、俄乌冲突和全球经济形势等因素影响，国际市场波动加剧，美国国债利率攀升至近10年来较高水平，信用利差明显扩大。2023年《企业中长期外债审核登记管理办法》发布并正式施行，外债备案登记转为审核登记管理。在此背景下，中资机构境外发债也从常态化快速发展阶段逐步迈入“控总量、优结构、防风险”的高质量发展阶段。本文从投资人视角梳理了中资境外债券政策和市场现状，分析了其投资所

离岸债专辑 | 海外固收市场分析及投资策略

摘要：2023年全球经济基本面表现出总量清晰、结构模糊、风险积聚的复杂特征。在经济增速温和向下的背景下，市场延续了自2022年四季度以来的反弹态势，部分韧性较强的经济体经济增速领跑全球。2023年以来，中资离岸债券市场表现较为稳健，尤其是中资离岸人民币债券成为难得的市场亮点。下一阶段，市场核心变量或将是海外服务业的韧性、中国经济回暖的力度和主要央行的政策取向。关键词：海外固收市场中资离岸债券

离岸债专辑 | 新发展格局下中资离岸债券市场的发展现状与未来展望

摘要：近年来，中资离岸债券市场发展迅速，在满足境内企业跨境融资需求、推动中国债券市场与国际市场接轨等方面发挥了重要作用。在新发展格局下，国际政治经济形势出现较大变化，中资离岸债券市场结构出现了较为明显的转变。本文旨在梳理归纳中资离岸债市场近期呈现出的新特征，并对未来中资离岸债券市场发展趋势进行展望。关键词：中资离岸债券人民币国际化企业跨境融资新发展格局下中资离岸债券发展现状与成因分析

市场建设 | 非金融国有企业发行债务融资工具的现状、问题及优化建议

摘要：近年来，银行间债券市场融资场景大幅拓展，便利性显著提升，成为国有大中型企业外部融资的必选路径。本文旨在探讨当前非金融国有企业债务融资工具的发行现状及在发行工作中存在的问题，并对此提出相关建议。关键词：非金融国有企业债务融资工具信息披露企业外部融资的路径有多条，从初始资金来源看，主要分为银行间接融资和发债直接融资。目前，多数企业融资主要依靠银行贷款，融资方式较为单一，且极易受宏观政

市场建设 | 蓝色债券助推蓝碳发展研究

摘要：蓝碳在碳的吸收和长期储存方面发挥着重要作用。目前，发展海洋碳汇已成为全世界减缓和适应气候变化的重要战略。在“双碳”目标下，各地纷纷在海洋碳汇领域持续发力。本文总结了国内外蓝碳研究和实践情况，分析了蓝色债券支持蓝碳发展及其环境效益信息披露情况，并提出蓝色债券助力蓝碳发展的相关建议。关键词：蓝碳碳汇蓝色债券信息披露蓝碳的基本情况（一）蓝色碳汇的概念蓝色碳汇属于碳汇的一种，又

金融科技专辑 | ChatGPT概述及应用研究

摘要：近期，以ChatGPT为代表的人工智能大语言模型应用快速发展，引发了金融行业对大语言模型及其场景应用的广泛讨论和探索。本文主要从ChatGPT的优势与不足、应用场景等方面进行梳理总结，分析了应用ChatGPT等大语言模型的潜在风险及技术研发面临的挑战，并提出应对措施。关键词：ChatGPT 大语言模型应用场景人工标注 ChatGPT发展概述（一）ChatGPT是一款人工智能驱动

债券实务 | 定向增发股票公告与债券市场反应

摘要：本文以我国公司债数据为样本，考察了定向增发股票公告对债券信用利差的影响。研究发现，在定向增发股票公告发布后的短期窗口内，债券二级市场信用利差显著下降，表明定向增发股票公告对债券持有人而言是利好信息。研究还显示，在非国有企业、财务状况较好的企业及大股东未参与认购的情况下，定向增发股票公告对于债券二级市场信用利差的降低效应较为明显。本文的结论对于规范上市公司定向增发股票行为、保护债券持有人利益具

债券实务 | 人民币利率互换定价：误差有多大？

摘要：本文探讨了经典互换定价方法在人民币利率互换市场的适用性。研究认为，人民币利率互换定价应该用无风险利率贴现，此时经典定价方法中“参考利率和贴现率为同一无风险利率”的假设未必成立，不能简单套用经典方法对参考利率与无风险贴现率不一致情况下的互换进行定价。对此，本文提出了相对精确的互换定价模型，并对误用经典定价方法产生的误差展开实证分析。关键词：利率互换贴现率等价鞅方法动态利率期限结构模型

债券实务 | 浅析金融担保违约处置模式的创新

摘要：流质可分为商事流质与民事流质。我国采用民商合一的法律体系，对于流质总体未持支持态度，对商事流质也未作区分。然而，商事流质与传统民事流质存在显著差异，因而在学术界一直存在着商事流质是否应当合法化的争论。本文在分析商事流质合法化的基础上，结合金融市场发达国家的经验和我国实践，提出适用于我国商事流质合法化的制度设计与建议。关键词：商事流质金融担保违约处置商事流质与传统民事流质具有显著差