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2022年07期

视点 | 产业向越南转移，对中国影响有多大？

2022年以来，由于国内供应链受到局部地区疫情阶段性散发的扰动，叠加东盟复工复产加快推进，以越南为代表的东南亚国家在服装、家具等领域对中国出口形成明显替代。从美国进口数据看，2021年四季度至2022年4月，中国约有5%的纺织品、16%的鞋帽品、7%的家具品、1.5%的机电品订单份额转移到以越南为代表的东盟国家。短期看，订单转移将拖累中国出口增速快速回落。长期看，大国博弈以及产业链重构下，中国

智库 | 东瀛启示录：辨析资产负债表型衰退

近期，关于资产负债表衰退的讨论突然火起来了。一个明显的起因在于，今年以来我国居民部门的信贷增长，包括房贷、消费贷和经营贷大幅放缓甚至出现负增长的现象。私人部门（企业和家庭）资产负债表出现“缩表”的迹象，自然引发对资产负债表型衰退的担忧。这一理论的出处，源于对上世纪90年代日本资产泡沫破灭后，经济陷入长期衰退的解释。其主要逻辑是，私人部门的系统性去杠杆行为，将会导致经济陷入持久的衰退。显然，对这

数据 | 个人养老金试点在即，谁能分享红利？

银行：养老理财累计认购超400亿元 2022年2月25日，养老理财产品试点范围由“四地四家机构”扩展为“十地十机构”。根据2022年4月银保监会国新办新闻发布会披露的数据，已经有16只养老理财产品顺利发售，16.5万投资者累计认购420亿元，其中，40岁以上投资者占比超过七成，认购金额20万元以下投资者占比超过六成。与普通银行理财产品相比，养老理财产品具有三大突出特点：长周期，产品设计期限为

封面 | 万亿“宁王”激进投融资

宁德时代从成立到全球登顶的十年成长史，伴随着大开大合的投资与融资。在投资端，截至2022 年一季度末，其长期股权投资和其他权益工具投资合计244.4 亿元，超过2014-2020 年7 年间的净利润总和229.72 亿元。因此在融资端，宁德时代需要频繁增发和发债补血，以保持现金流的平衡。通过CVC 投资覆盖动力电池全产业链的超百家标的，宁德时代在这个长坡厚雪的赛道，构建了一张上下游交织

封面 | 动力电池巨头融资图谱

中国动力电池产能约占全球的70%，全球前十企业中国占据6席，行业优势的背后是风起云涌的融资和估值上升。 2015年，宁德时代估值10亿元，如今市值万亿 ;2002年，比亚迪H股上市时估值60亿港元，如今市值万亿;中创新航估值也在2020-2021年间上涨10倍。如何融资，三家各有千秋。宁德时代在三次重要融资节点上，均主动“让利”，给投资者留出盈利空间，让后者尝到甜头后再加大融资力度，其首批投

商业 | 逆势再上市：高瓴赋能5年，百丽“能”了吗？

在以531 亿港元私有化百丽国际之后，高瓴、鼎晖及百丽国际管理层对百丽国际进行了诸多业务重组和股权重构，业务重组的重点是“赋能”，股权重构的重点是先后将滔搏、百丽时尚运作上市。尽管如今高瓴等已录得不菲的投资收益，但仔细梳理百丽时尚的营运效果可以发现，其收入规模和质量均较私有化前有所下降。实际上，这5 年时间里，高瓴更着眼于通过债务下沉和大额支付股息的方式，转移或消化私有化投资成本，百丽

商业 | 千亿贝壳回港，彭永东如何“守业”？

国内最大的房产交易和服务平台贝壳（KE.NYSE，02423.HK）2022年5月11日完成在港交所挂牌，当日收涨2.5%，股价30.75港元/股。 2020年8月13日，贝壳在纽交所完成IPO ;2022 年4 月21 日，贝壳被美国证券交易委员会（SEC）列入基于《外国公司问责法案》（HFCAA）的认定名单，未来有可能被摘牌。贝壳表示，一直积极寻求可能的解决方案，最大程度地保护股东的

金融 | 主权财富基金“沙特模式”：PIF的全球化与本土化

千亿美元的软银愿景一期基金规模前无古人，投出450 亿美元的PIF 作为最大出资人也声名鹊起。作为沙特“2030 愿景”国家转型战略的重要推动者，PIF 管理石油美元，沙特王储和6 位部长担任其董事会成员。 PIF 当前资管规模高达6200 亿美元，位居全球主权财富基金第五。其投资注重协同国家战略，考量标的长期价值，并获得较高话语权，同时配置另类资产以提升回报。由于风格进取，其风险敞口也较高

金融 | “广开产投军团”助力“凯得系”崛起：打响全能型“双碳智造”产投品牌

广开控股旗下重要产投平台近年全面发力“双碳智造”赛道，投资及并购了小鹏汽车、泰胜风能、奥动新能源、重塑氢能、广纳芯、和辉光电等明星项目。目前，广开控股产投平台的资产管理规模超过100 亿元，投资案例数量超过400 个，缔造了近5000 亿元的产业生态圈。作为广开控股产投平台的重要成员，广州凯得紧跟创新驱动发展的国家战略，聚焦“双碳智造”产业链开展战略直投与并购，打造上市旗舰，投资上市公司达到7

金融 | 制定科学减排目标，研发投入超120亿元这家市值5000亿新能源龙头如何实践ESG？

十余年来，隆基绿能坚持高强度的研发投入，带来了光伏产品成本的持续降低、全生命周期能量回收时间的大幅缩减、转换效率的提高以及使用寿命的延长。隆基绿能掀起的科技变革，使光伏度电成本大幅降低，让全球更多国家地区，尤其是发展中国家、欠发达国家和地区，能够享受可负担的清洁能源。顺应全球碳中和趋势，隆基绿能提出了“Solar for Solar”（用清洁能源制造清洁能源）的理念，在生产经营中坚持绿色低