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2021年07期

视点 | 美国通胀如何影响中国？

年初至6月中旬，钢铁、煤炭都在涨价，很多人都比较担心大宗商品涨价的问题。其实对比来看，中国的通胀压力并不是很大，美国的通胀压力才算惊人，因为美联储这一次货币刺激的强度非常大。美国的经济和中国不一样，美国主要靠消费，中国主要靠投资。消费靠居民手里的财富，包括房子、金融资产、股票，此外还有收入。2020年美国房价上涨了12%，与之对比，2019年涨幅不到3%。2020年新冠疫情之后，美股大跌，美联

数据 | 产业升级，机器换人进行时

改革开放的前30多年，中国的人口红利令众多劳动密集型制造企业保持较低的人力成本，从而催生了富士康这样的代工巨头。“进厂打工，流水线作业”，曾是一代进城务工的年轻人的集体记忆。如今，在产业转型升级之下，随着互联网、人工智能等技术的广泛应用，各行各业的用工正在发生深刻变化。近5年，传统劳动密集型企业不断削减人力，进行智能化改造，以应对人口红利消失之困。与此同时，TMT行业则迎来员工人数的几何级增长

智库 | 年中展望：复苏曲折前行，货币潮水退去

疫苗预期基本兑现自去年底疫苗投入紧急使用以来，半年时间全球疫苗接种累计已超过28亿剂。这项人类历史前所未见的公共卫生行动，正在与病毒传播和毒株变异赛跑。从全球新冠确诊数据来看，上半年呈现先升后降的陡峭曲线形态，说明技术干预对疫情演变产生了实质性的影响（图1）。新冠疫苗已经证明了其在真实世界中的有效性。美国疾控中心（CDC）研究显示，辉瑞和莫德纳两款mRNA疫苗在完成第二剂接种的14天后，保

智库 | 即将到来的“急刹车”：美国货币政策正常化的次序与影响

联邦公开市场委员会（FOMC）6月议息会议调升了经济增长预期和2021年通胀区间，但由于长期通胀预期仍然维持在2%，所以，美联储并未释放明确的货币政策正常化信号。从美债长债利率近期走势看，市场与美联储在通胀预期上达成了共识。利率点阵图的分布表明FOMC成员存在明显分歧，其中有2位委员认为2022年会加息两次，5位认为会加息1次。2023年加息是大概率事件，但加息次数的分歧比较大。美联储主席鲍威

封面 | 量子产业恰少年

现行最强大的超级计算机“富岳”（Fugaku）耗时1万年的问题，量子计算机解决只需200秒。其超强算力，将重塑科技及产业未来。量子科技，已成为大国资本博弈的下一个角力场。产业化潜力最大的量子通信、量子计算和量子测量领域，巨头已悉数入场。中国量子产业的发展，以科研机构和高校为主导，中科大及其所在地安徽省力拔头筹，成功打造“量子大道”，孵化了国盾量子、国仪量子、本源量子、问天量子等

商业 | 米哈游破局，上海新势力接棒游戏行业迎颠覆新模式

本轮游戏行业的投资逻辑或许更应着眼长远，本质原因在于游戏研发商的财务质量存在改善空间，且已在发酵途中。在上海，一批以研发、内容为导向的游戏厂商已脱颖而出。尤其是研发端的米哈游，通过10年高强度的研发投入，跻身一线厂商之列，其净利润率是腾讯、网易、完美世界等头部大厂的2-3倍。在A股，三七互娱、吉比特、完美世界等厂商似已开始借鉴游戏新势力的商业路径，试图堆高研发资源以提升游戏产品的生产质量与

商业 | 豫园股份：密集收购暗藏风险

稳健的盈利能力、充足的成长空间，三四线白酒符合复星系的投资逻辑。在宣布竞购海航集团资产之前，豫园股份相继收购金徽酒、舍得酒业，尝试切入白酒这一黄金赛道，推动房地产主业向多元化转型。一边布局白酒收购，另一边向航空扩张，密集扩张的豫园股份现金流与挪腾空间并不宽裕，收购势必对其财务与经营带来挑战。从历史来看，入局白酒行业的民营资本普遍铩羽而归。两极分化下，以“茅五泸”为首的头部酒企已现“马太效应”，

商业 | 香奈儿背后的韦特海默家族：社会资本助力基业长青

“想要无可取代，必须与众不同。”这句彰显着女性无限可能的名言，出自时尚界传奇人物可可·香奈儿（Coco Chanel，简称“香奈儿女士”）。作为全球最受欢迎的品牌之一，香奈儿已成为历久弥新的传奇。身着香奈儿套装，拥有香奈儿5号香水，是时尚女性对美好生活的梦想。然而，不为大众所知的是，自香奈儿品牌创立至今，掌控它的并非香奈儿女士或其后代，而是一个极为低调但成功的犹太家族——韦特海

人物 | 李贵平“解码”中集车辆：如何领跑专用车赛道？

深耕半挂车和专用车市场的中集车辆，兼收并蓄和高端制造是发展的关键词。在首席执行官李贵平主政之下，其先在国内收购头部企业，又在欧美收购市场高端玩家，消化、整合、改造、提升，然后迅速做大，连续8年坐稳半挂车全球第一宝座。完成经营布局的中集车辆，又从追求市场份额转向高质量发展，从建设“灯塔工厂”开始，全面升级“高端制造体系”，并在2019年于H股上市之后，2020年开始冲击创业板，旨在通过资本市场助

专题 | 万亿公司万里路

为庆祝中国共产党成立100周年，深入贯彻落实习近平总书记在党史学习教育动员大会上的讲话精神，证券时报联合中国汽车报、全景网、新财富，发起“献礼建党百年·讲述长征路上新故事”大型主题采访活动，组建融媒体“长征车队”，重走长征路，探寻新时代长征路上的故事。 5月24日，“长征车队”从江西瑞金出发，历时34天，以红军长征路线为蓝本，跨越江西、广东、湖南、贵州、云南、重庆、四川、陕西、甘肃9个省市，行程

专题 | 红色证券展受热捧深交所致力传承资本市场红色基因

中国共产党发行第一张股票，是在哪一年？答案是，1923年。 1922年，中国共产党领导下的安源路矿工人消费合作社在江西创办，成为中国工人阶级最早的经济组织。为解决资金不足问题，合作社通过发行股票，筹集到股金7800余元。这也是中国共产党历史上最早发行的股票。如今，深圳证券交易所举办的红色证券展，展出了这张党的历史上最早发行的股票。红色证券展，创新党史学习教育形式改革开放以来，中国资本

专题 | 凯撒文化：合纵连横，造就游戏“新贵”

巨头之外的游戏生力军，凯撒文化（002425）尤为独特。无论是在MMORPG、回合卡牌、SLG等游戏类型上，还是驾驭二次元、三国、仙侠的游戏题材，凯撒文化都具有研发及运营优势，凭借规模化研发团队，其能同时上线运营多款游戏，具备IP资源商业化能力，拥有充足新游戏产品储备；此外，在发行渠道上，凯撒文化与腾讯、阿里、字节跳动、快手等多个头部平台建立了长期合作关系，对云游戏平台也有所布局，未来业绩的成