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2023年12期

视点 | 2024展望：海外经济增长分化，美国“软着陆”，欧洲“硬着陆”？

何宁开源证券首席宏观分析师美国经济：暂无近忧，或有远虑当前美国经济增长韧性较足，暂无近忧。2023年，市场对美国经济的预期从衰退逐渐转向“软着陆”，这对美联储的降息时点以及通胀回落斜率均产生了重要影响。从最新经济数据看，美国三季度实际GDP初值环比（环比折年率，后文未经标注处均指环比折年率）增长4.9%，较二季度上升2.8 个百分点，同比增速亦上升至2.93%。10 月美国Markit制造

智库 | 中国式“宽财政”的内涵与空间

从一揽子化债到上调赤字率，2023年我们见证了中国具有里程碑意义的财政大事件，而随着中央金融工作会议定调“优化中央和地方债务结构”，以中央加杠杆为特征的“宽财政”之路也日渐清晰。从中国经济来看，无论是年中上调赤字，还是赤字率突破3%，在历史上确实都较为罕见。不过，如果我们把视角投向全球，疫情之后，更加积极的财政政策似乎成了海外主要经济体共同的选择。2023年欧美平均赤字率达4.8%，相比之下，

封面 | 高校基金会Top50 科创传薪火，寸草报春晖

校友慷慨解囊，大额捐赠频现，中国高校基金会资产规模与日俱增，有力推动各校在人才培养、科研创新、基础设施建设等方面的积极发展，成为高校高质量发展、优化教育资源配置、服务国家科创战略的新生力量。新财富对中国内地重点高校基金会年报进行粗略统计，得到了2018-2022年获得捐赠收入Top50 的高校名单。清华大学一枝独秀，进账突破150亿元，浙江大学和北京大学也双双获捐近50 亿元，获捐超过5 亿元

商业 | 马云减持公告搅动市场，阿里能否稳当“电商市值王”？

2019年，马云辞任阿里巴巴董事长；2020年，马云于阿里持股降至5%以下；2023年，马云家族信托披露拟出售价值约60亿元的阿里股票，引起市场广泛关注。经新财富测算，马云家族历年套现及分红总金额约为964亿元，接近千亿规模。而2014年于美股上市的阿里巴巴，兜兜转转，股价已低于上市首日，二级市场投资者再度如入宝山而空回。从业务看，阿里新一季报里出现战略拐弯——阿里云暂不分拆，盒马暂停IP

商业 | 复星投资进退

过去两年，复星集团因频繁出售资产而广受关注。新财富统计显示，复星系在抛售666亿元资产的同时，亦耗资130多亿元加仓了房地产，以扩围大豫园片区，聚焦家庭消费业务。不过，通过投资并购构建的庞大多元化业务版图，或许仍是其修复估值路上的“绊脚石”。过去20多年，复星集团以实业资本为起点，依靠特有的资本运作模式，在全球市场频繁投资、并购资产，快速成长为资产规模超8000亿元的巨头。复星的快速扩张，是抓

商业 | 百亿入主顾家家居：盈峰集团最大胆出击

百亿现金入主顾家家居，是美的集团创始人何享健之子何剑锋最为大胆的一次资本运作。 2006年，何剑锋以1.5亿元总成本成为上风高科实控人，目前该股权价值70亿元，17年45倍收益率，堪称二代佼佼者。2018年，何剑锋再次出手，成为华录文化实控人，前后合计斥资23亿元，则只是保本。要拿出百亿现金收购，对于过去5年总利润不足10亿元的盈峰集团，还是有相当大的压力。不过，盈峰集团坐拥两家上市公司、为

商业 | 当破产成为一门生意

由深圳79家民营企业共同投资的深商集团，在上市公司破产重整方面涉猎颇深。自2015年重整R中浩A1后，庞大集团、众泰汽车、中珠医疗相继进入其视野。梳理3家公司的重整可以发现，重整投资人充分利用其“朋友圈”资源，或通过代持配合等方式，意图套利博取高额投资收益。但这个过程中，因区别对待不同的股东和债权人，清偿个别债权人违反重整原则，以及产业整合实力有限，若干重要人员受到证券监管部门处罚等，重整投资

商业 | 万科美元债券暴跌是什么信号？

万科美元债价格近期大幅波动，影响外界对其稳健的认知。从前三季业绩看，其销售面与经营面双双疲软。或许，万科债券大跌并非无风起浪，而是市场情绪与公司业绩共振的结果。当下，“保交楼”已成为房地产行业主旋律，预售资金监管严格，购房者出手和供应商垫资也变得谨慎，房地产项目建设周期变长，三端挤压，势必让房企的现金流进一步承压。万科在手资金中，多大比例由于预售监管而被限制使用，其真实流动性、偿债能力几何，唯

金融 | 注册制下“看门人”：十年格局大变，律师、审计话语权提升，领先机构优势扩大

全面注册制时代，对信披资料进行把关核验的律师、审计师等资本市场中介的重要性提升，定价话语权也大大增强。近两年，法律费用和审计费在IPO总发行费用中的占比分别达到6.16%和11.5%，较十年前将近翻番。这两类机构的集中度也在提升：收入份额Top10的律所收获了全市场71.9%的法律费用，Top10的审计机构占据了85.6%的市场份额，较十年前提升了近20个百分点，强者恒强格局凸显。全面

特稿 | “ 活跃资本市场提振投资者信心”座谈会举行丨证券时报创刊30周年

11 月27 日，由证券时报社主办的“活跃资本市场提振投资者信心”座谈会在广东深圳举行。来自政府部门、金融机构、上市公司、媒体高校的各界嘉宾，围绕坚持不懈用习近平新时代中国特色社会主义思想凝心铸魂，深入学习贯彻习近平经济思想和中央金融工作会议精神交流心得体会。人民日报社副社长胡果，中国证券监督管理委员会首席律师焦津洪，深圳市委常委、宣传部部长张玲，深圳证券交易所总经理沙雁，中国证监会深圳监管