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2023年09期

开卷 | 速读

当地时间2023年3月13日，美国纽约，美联储为硅谷银行（SVB）托底未能提振银行股，地区性银行股暴跌，大型银行股表现稍好，标普500指数金融板块下跌了约3.8%。市场开始押注SVB爆雷风波可能促使美联储暂停加息，一些投资者甚至希望央行能在今年降息。这种乐观情绪推动了主要股指盘中的翻涨。高盛预计，美联储在下周的利率会议上会暂停加息，但5 月、6 月和7 月都会加息，最终将利率推高至5.25% 至

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》硅谷银行股东提集体诉讼 3月14日，硅谷银行股东已经向美国加州圣何塞联邦法院发起了对前首席执行官格雷格·贝克和前首席财务官丹尼尔·贝克的集体诉讼，指责二人隐瞒“利率上升将使硅谷银行特别容易受到银行挤兑的影响”这一事实。值得注意的是，在硅谷银行倒闭前大约两周，格雷格·贝克和丹尼尔·贝克分别出售了价值近360万美元和57.5万美元的硅谷银行股票。而且，有关消息人士表示，

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 03月08日-03月14日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升34家，调降48家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升60

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

3.8-3.14日期间，共计166只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：计算机（44只）、医药生物（15只）、通信（13只）和电子（13只）。创新高股票在时间上的分布是：3月8日8只；3月9日22只；3月10日18只；3月13日33只；3月14日85只。创新高股票2023年3月14日总市值之和为59931.66亿元。 2021年年报净利润之和为4257

开卷 | 胜券投资分析第474期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期永兴材料计算结果如下：注：财务数据截至2022年半年报，行情数据截至2023年3月15日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至03.14）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至03.14）涨幅前10名本期英科医疗计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2023年3月15日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 经济稳步回升

3月15日，国家统计局公布了1-2月经济数据，表明生产和需求端均有不同程度的恢复，经济企稳回升态势日趋明朗。具体来看，1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点；两年平均增长4.9%。1-2月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%；两年平均增长5.1%。1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，比202

宏观 | 通胀的利率视角

年初以来，由于一直缺乏较全面反应经济的数据，市场的情绪显得飘忽不定。春节前，市场有强复苏的预期，还一度担忧2023年会不会出现通胀。但随着通胀数据低于预期，以及近期车市降价，市场又开始担心出现通缩。国家统计局数据显示，2月CPI同比上涨1%，涨幅比上月回落1.1个百分点，明显低于市场预期；3月PPI同比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。市场的走势并不一定代表着对基本面的正确解读，

封面专题 | 数字经济引擎

数字经济是2023年科技板块值得关注的投资主线之一，《规划》的出台将进一步加速国内数字经济建设节奏，为赛道内的主要参与者带来明显的增量空间。以移动运营商为代表的数字经济板块狂飙的背后，数字经济正成为提升国家竞争力的关键引擎。从2000年习近平总书记在福建工作时提出的“数字福建”，到2022年首度通过《“十四五”数字经济发展规划》对中国数字经济的实施建设做出全面部置，国家对数字经济的重视程度

公司与产业 | 安徽合力：盈利高增长成色不足

安徽合力（600761.SH）是一家从事叉车生产的上市公司。2022年10月以来，公司股价迎来大幅上涨，从9.77元最高涨至20.86元，短短半年时间最大涨幅114%。3月14日收盘，公司股价仍有18.49元，总市值137亿元。安徽合力股价大涨与其净利润较快增长有关，2022年增幅超过40%。不过，其高增长主要有赖于基数过低、非经常性损益贡献、成本控制，并没有营收的扎实支撑，真实含金量并不高。

公司与产业 | 福鞍股份：关联收购暗藏风险

3月10日，福鞍股份（603315.SH）发布资产购买草案修订稿，拟购买福鞍控股等合计持有的天全福鞍100%股权，交易价格为22.5亿元。由于福鞍控股为上市公司控股股东，本次交易构成关联交易。实际上，早在2022年7月福鞍股份即公告收购计划，彼时公司拟以36亿元购买天全福鞍100%股权，但是被否，公司本次继续推进该收购计划。在行业产能不断释放等因素的综合作用下，作为评估关键指标的价格、销量均大

公司与产业 | 广康生化：低基数致“高增长”

广康生化是一家农药生产企业，营收中90%来自于农药原药。2019-2021年，公司净利润增长较快，但主要是因为公司仓库发生火灾事故引致巨亏，进而基数较低所致。2022年以来，同行业多数公司业绩大涨，广康生化的业绩反而有所下滑。广康生化此前计划进行农药制剂方面布局，但不久后即宣告终止，或许表明公司渠道拓展方面能力有所欠缺。公司目前扩产项目均为农药原药项目，核心技术之一为农药原药合成技术，属于工艺

公司与产业 | 轮胎行业：高端市场有待突围

近期，轮胎企业相继发布2022年业绩预告：玲珑轮胎预计实现净利润2.4亿元至2.8亿元，同比下降65％至70％；青岛双星预亏5.4亿-6.7亿元，同比2021年亏损扩大68.59%至109.18%；佳通轮胎预计实现营业收入33.32亿元到36.82亿元，归属于上市公司股东的净利润为2919万元到4378万元，扣非净利润为2545万元到3818万元。从已经发布的业绩预告来看，轮胎企业普遍遇到了不

公司与产业 | 天键股份：高增长不再毛利率异于同行

凭借着全球耳机市场规模快速扩张，天键电声股份有限公司（下称“天键股份”）的收入快速增长。不过，在新旧产品更替和俄乌战争影响下，这种高增长在上市前夕戛然而止。天键股份的主打产品是耳机，其单一大客户的收入占到公司收入的60%左右，而大客户的产品主要出口地之一便是俄罗斯。受俄乌战争影响，大客户并未继续下达发货至俄罗斯的订单，叠加新旧产品更替，公司的收入开始明显下滑。在行业快速增长时，天键股份取得

公司与产业 | 天味食品：靓丽业绩为何难获认可？

在上一年低基数的衬托下，2022年天味食品（603317.SH）收入和净利润都取得了不错的增长。年报发布后，天味食品股价不但没有上涨，反而是一路向下，跌幅直逼10%。天味食品盈利增长离不开两大推手，一是依靠难以提价的中式菜品调料，另一个依托是上市以来翻倍增长的经销商队伍。但过去三年，公司整体销量增长缓慢。2020年，公司定增逾16亿元用于扩产，但两年后天味食品宣布使用13.2亿元定增资金的

公司与产业 | 微源股份：经销占比攀升　下游周期性低迷不可小视

微源股份是一家从事模拟芯片产品研发、设计和销售的集成电路设计企业，采用Fabless模式生产芯片，主要产品包含电源管理芯片和信号链芯片两大类，其中电源管理芯片占据大头。 2019-2021年，受益于新冠疫情导致的芯片供给收缩及居家办公带来的消费电子大繁荣，微源股份的芯片业务于2020年开始进入爆发期。报告期（2019-2021年及2022年上半年），公司营收为1.51亿元、2.37亿元、4.

公司与产业 | 长城汽车：转型进退维谷

三个交易日市值蒸发568亿元，长城汽车（601633.SH）在开年遭遇“倒春寒”。3月8日晚，长城汽车发布2023年2月份产销快报，公司2月单月销售汽车产品6.82万台，同比下滑3.65%，延续销售下滑趋势。凭借新能源品牌欧拉和独立品牌坦克的高速增长带动，2021年，长城汽车实现汽车销量128.1万辆，同比增长15.2%，创下销量历史新高。 2022年，长城汽车销量遭遇“逆转”，公司全年累计

公司与产业 | 京东集团：百亿补贴下的隐忧

2023年3月9日，京东集团-SW（9618.HK）披露2022年第四季度及全年业绩公告，公司全年收入为1.05万亿元，同比增长9.95%；经营利润197.23亿元，同比增长376.29%。从数据来看，这是公司在香港交易所上市以来实现的最高经营利润，但从股价走势来看，二级市场似乎并不买账，这意味着其财报中必然存在让市场感到担忧的问题。据业绩公告，京东集团经营利润增速显著高于当期收入增速的原因在

公司与产业 | 宏业基：业绩表现优于同业公司的秘诀何在？

据深交所披露，于2022年9月22日通过发审委审核但迟迟未取得核准批文的深圳宏业基岩土科技股份有限公司（下称“宏业基”）在3月2日获深交所平移受理。宏业基是一家专业从事地基基础工程施工服务的岩土工程行业企业，其产品主要为地基基础工程施工服务，项目范围涵盖高科技产业园区及总部大楼、市政设施及公共建筑工程、保障房、回迁安置房等民生建筑工程以及商用住宅等。 2019-2021年及2022年1-6月

投资圆桌 | 从硅谷银行倒闭看投资要点

近期突然发生的美国硅谷银行倒闭事件，以其发生之突然、进展之迅速、影响之剧烈，成为金融史上又一次震惊市场的事件。关于硅谷银行倒闭的前因后果，以及其闪电般传奇的进程，已经多有资料介绍，在此不再赘述。那么，作为投资者，我们从硅谷银行倒闭事件中，可以得到哪些投资启示？海外市场投资风险巨大从速度上来说，硅谷银行的倒闭可以说是戏剧性的。就在倒闭前几天，硅谷银行还在庆祝该行连续第5年登上美国专业媒体

投资圆桌 | 车市临界点已至

汽车行业的“风陵渡”，就在2023年的头两个月：1月6日，特斯拉突然宣布15%的官方降价，一下给这个市场带来一声惊雷；2月10日，比亚迪推出9.98万元的插混A级轿车秦冠军版，以“油电同价”的姿态开启了一场“掀桌子”的游戏。这两大头部的新能源车企，似乎要对燃油车发起一场总攻，并试图迅速抢占市场。没想到，3月6日，湖北也启动了一场“史上最强购车优惠季”——东风系的合资＋自主诸多品牌开始了“疯狂甩

投资圆桌 | 欧洲的天然气危机并未结束

欧洲的天然气价格在3月初延续下跌趋势。截至3月6日，TTF远期平均价格已经跌至15.7美元/百万英热，远远低于2022年的平均价格，比2022年秋末冬初的价格下跌了60%。鉴于欧洲市场天然气价格大幅度下降，不少国内媒体都刊发文章，认为俄乌冲突造成的欧洲天然气短缺问题已经得到了解决。本文的观点略有不同。笔者倾向于认为，欧洲的天然气供应问题仅仅是得到了阶段性的解决，造成天然气危机的根本因素尚未完全消失

投资圆桌 | 渡劫尾部风险

2023年对于美股公司来说，短期盈利前景并不十分美好，预计费用将会增加，而利润率也随之下降。在标普12个行业中，除能源与公用事业外，2月份的利润率均低于上年12月份，市场对未来盈利的预期也在逐渐下调中。对于目前的美股而言，通胀和利率上升之间的对抗是目前的主要矛盾，通货膨胀，尤其是过快的通胀可能源于多种“病因”。而利率则是一种疗效比较单一的“药物”。导致欧美国家目前通胀的根源应还是供应问题，既产

投资圆桌 | 完美日记的教训

近期，完美日记母公司逸仙电商发布了2022年四季报和全年业绩。财报显示，公司2022年四季度收入10亿元，全年收入37亿元，同比均下降超过三成。公司给出的2023年一季度的展望，收入继续下降20%-30%。仍然没有走出泥潭。 2019年6月天猫“最受00后喜欢的国产品牌”中，完美日记位列第二名。当年双11购物节，完美日记成为双11创立11年以来首个登顶天猫彩妆榜的国货品牌。但2022年的双11，

投资圆桌 | 梅花生物应坚持做价值投资性企业

梅花生物（600873.SH）2022年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除股份回购专户内股票数量）为基数，向全体股东每10股分派现金股利4.0元（含税），预计分派现金红利12.17亿元左右（含税）。以5分制进行评价，我给这一预案打2分。放弃原长期战略？我点评一家上市公司的利润分配预（方）案，往往要读过其近5年的年报才敢动笔。否则，就有可能浪费读者的时间，或者得

投资圆桌 | 央国企价值实现路径：高分红

随着国企改革，国企估值重塑话题多次被提及，以及相关政策表述的陆续发布，中国特色估值体系将为国企注入估值重塑潜力。而国企目前的低估值水平以及高盈利能力正是国企未来估值重塑的支撑动力，有望在未来降低国企股权融资成本，有效降低杠杆率。市场存在大幅度波动的情况下，风险偏好较低的时刻，高分红国企的吸引力就此凸显。在低风险偏好的市场环境中，投资者倾向于将资本保值置于增长潜力之上。在这种情况下，对于寻求收入

基金 | 新华基金乱局

2月28日，即证监会核准北京金融街投资（集团）公司（下称“北京金融街”）取代天风证券成为新华基金实控人之后一个月，新华基金董事长翟晨曦因“个人原因”离职。摆在新一代实控人面前的至少有三大难题，即公募业务发展滞后，专户业务大滑坡，以及涉诉债务缠身。作为北京市西城区国资委全资子公司，北京金融街成为新华基金实控人使得后者打上了“北京国资”的烙印。在此之前，新华基金曾先后烙上“明天系”以及“湖北国

金融 | 金融监管改革降低不确定性提升效率

3月7日，国务委员兼国务院秘书长肖捷就国务院机构改革方案向十四届全国人大一次会议做说明，金融监管机构的设置、性质和职能将进行调整。国务院机构改革方案对金融监管机构的设置、性质、职能进行了调整，将增强监管力量、提高监管效能、提升国有金融资本经营效率，金融监管体系开启新纪元。首先，金融监管力量均得到增强。1.机构性质与人员身份变化有利职责强化。在银保监会基础上组建的国家金融监督管理总局和证监会均将

金融 | 同业存单利率短期或已见顶

监管约束资金过长时间滞留在金融体系，对长期限同业存单不友好。 2月份以来，同业存单利率持续上行成为市场关注焦点，大型国有银行、股份制银行可比银行1年期最高发行利率2.78%，而在3月10日同业存单全市场共发行约3500亿元。市场更关心的是，为何2月份以来同业存单利率持续上行？流动性承压有限根据光大证券的分析，主要有以下四个原因：第一，监管约束资金过长时间滞留在金融体系，对长期限同

金融 | 信贷逆季节性脉冲不可持续

3月10日，央行发布2023年2月金融统计数据。2月社融新增3.16万亿元，同比多增1.95万亿元；社融存量同比增速较上月提升0.5个百分点至9.9%。2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元；贷款余额同比增长11.6%，环比提升0.3个百分点。在结构方面，人民币贷款、外币贷款和直接融资新增为正，表外融资新增为负；人民币贷款、直接融资和表外融资皆实现同比多增，结构修复已有明显迹象。

金融 | 银行不存在一劳永逸的资产配置策略

2023年3月8日，硅谷银行宣布抛售210亿美元AFS（可出售投资），预计产生18 亿美元税后亏损。此外，公司宣布将再融资22.5亿美元；3月9日，硅谷银行股价大跌超 60%，引发市场高度关注；3月10 日，公司光速宣告破产。从经营角度来看，硅谷银行通过低息存款大量投资长久期、低风险的债券，获取价差。当前，资产负债期限错配引发流动性危机。首先在负债端：美联储加息导致初创企业融资环境恶化，初创企

专栏 | 三条主线布局国企改革主题投资机会

从价值衡量角度看，国企将聚焦劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等效率效益指标的提升，国有上市企业市值或成为重要关注指标。 2023年为何要重视国企改革？首先，新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕。新一轮国企改革行动以提高国有企业核心竞争力和增强核心功能为重点，对标世界一流行动抓手从“管理提升”转向“价值创造”。从价值衡量角度看，国企将聚焦劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等效率效益

专栏 | FVD：第一信托旗下最大ETF

First Trust Value Line Dividend Index Fund是一只股票型ETF，成立于2003年8月19日，当日在纽约证券交易所高增长板市场开始交易，代码为FVD，截至2022年年中的规模为113亿美元，是发行人第一信托旗下最大的ETF产品，位列全美同期ETF行业第106位。根据www.etfchannel.com的最新数据，截至2023年3月9日，First Trus

专栏 | 谎言与欺骗的冷知识

伊恩· 莱斯利/著从小，家长、老师都对我们说，“做人要诚实”。如果有人说“人人都会撒谎”，你作何感想？我就倍感好奇，他凭什么这么说？如果果真如此，怎么会这样呢？这样真的好吗？该拿谎言怎么办？这一堆问题，就是一本看似怪诞的小书（不到220页）的主题。书名是《说谎心理学——那些关于人类谎言的有趣思考》，作者伊恩·莱斯利是一位英国人。书的英文名也吸引眼球，直译是“天生骗子——为什么我们离开欺骗就

IPO创业版 | 泓淋电力：发力新能源领域　不断突破形成新业绩增长点

2023年3月17日，全球电源线组件龙头企业威海市泓淋电力技术股份有限公司（下称“泓淋电力”或“公司”，301439.SZ）成功在创业板上市。公司多年来深耕主业，在计算机、家电、终端零售和新能源电动汽车充电市场发力，现已成为全球电源线组件行业的龙头企业之一，拥有强大竞争优势和领先市场份额。目前，泓淋电力是“国家级制造业单项冠军示范企业”，是行业内首家“国家企业技术中心”，被工信部认证为“国家级制造