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2022年09期

开卷 | 速读

北京时间2022年3月17日凌晨，美联储宣布将基准利率上调25个基点至0.25%-0.5%区间，符合市场预期，为其自2018年12月以来的首次加息。美联储利率决议公布后，美股三大指数短线回落，随后在当天收盘剧烈反弹。截至收盘，道指涨1.55%、标普500指数涨2.24%、纳指涨3.77%。此外，10年期国债利率当天从2.160% 上方涨至2.192%。伴随着美联储加息的消息，黄金期货和国际油

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》机构减持散户抄底美国银行3月15日公布的调查数据显示，美国散户在近期股市下跌期间的逢低买入力度超过了2008年以来的任何一次回调，但以对冲基金为代表的机构投资者却减少了对股市的风险敞口。报告表示，“年初至今，零售客户每周都在购买股票，在此次下跌中，他们比任何一次10%以上调整期间都更积极地买入股票。” 与此同时，对冲基金的现金配置比例却达到了2020年新冠疫情爆发以

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 03月09日-03月15日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升36家，调降47家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升52

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

3.9-3.15日期间，共计97只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（14只）、机械设备（12只）和建筑装饰（8只）。创新高股票在时间上的分布是：3月9日6只;3月10日21只;3月11日16只;3月14日24只;3月15日30只。上述股票2022年3月15日总市值之和为6971.65亿元。 2020年年报净利润之和201.09亿元，以此计算

开卷 | 胜券投资分析第430期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM 交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以

开卷 | A股神奇公式

本期利尔化学计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2022年3月16日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔· 格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20 年的投资生涯中获得了年均40% 的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至03.15）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至03.15）涨幅前10名本期江苏索普计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2022年3月16日约翰· 聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基

宏观 | 经济数据超预期亟待政策发力

《政府工作报告》提出了2022年5.5%的经济增长目标，但未能提振A股的信心。在“内外交加”的重压下，A股遭遇重挫，市场情绪跌至冰点。在中央经济工作会议明确把经济工作重心转向稳增长后，市场反而出现了阶段性的顶部。2021年12月13日，在中央经济工作会议的情绪带动下，沪深300指数升至5143.8点，但高开低走形成长上影线。回头看，可能谁也没想到，这成为了近半年的市场高点，此后A股一路向南。

封面专题 | 新市民新增点

作为城市化过程中规模扩张最快、发展潜力最大、消费增长最强劲的群体，新市民政策将对中国城市化和产业聚集产生深远的影响，也是共同富裕中重要的一环。经济增长需要寻找新的发动机。 3月2日，中国银保监会主席郭树清出席国新办新闻发布会时表示，“银行业和保险业将更有针对性地支持扩大消费、扩大投资”，这其中就包括做好对“新市民”服务工作。3月4日，银保监会与央行联合发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》

公司与产业 | 白酒预报开门红：动荡期非理性繁荣

随着茅台“意外”披露2022年1-2月经营数据，多家上市酒企也纷纷效仿，亮眼的业绩也带动股价逆市走好。在打着违规擦边球发布业绩预喜背后，白酒上市公司的盈利是在加速成长还是另有原因？由于春节销售旺季存在，1-2月的业绩基本上锁定了白酒企业一季度的业绩。在没有披露上一年业绩快报的情况下就预告下年一季度业绩，酒企信披似乎违规了。在无一例外的业绩喜报中，除了贵州茅台之外，全国化的酒企再无其他公司披

公司与产业 | 爱康科技：“买”与“卖”多伤害

爱康科技（002610.SZ）近年来持续亏损，2019年和2020年的扣非归母净利润分别为-13.04亿元和-2.50亿元，预计2021年为-5.40亿元至-3.45亿元，这似乎不能完全归咎于原材料价格的上涨。近年来，爱康科技耗费大量财力收购关联方资产，持续对外提供巨额担保，经营效率受到拖累。爱康科技还剥离了毛利率较高的二十余座电站，而对电站的往来款却没能即时收回，依旧为电站提供担保。公司欲借

公司与产业 | 京东集团：业绩喜忧参半

2021年，京东集团（9618.HK）实现营业收入9515.92亿元，同比增长27.59%;经营利润41.41亿元，同比增长-66.45%。结合历史数据可以看出，这是公司营业利润转正后的首次年度下滑。究竟发生了什么竟使得公司京东集团业绩突然下滑，从费用层面来看，2021年，其营销开支由271.56亿元增至387.43亿元;一般及行政开支由64.09亿元增长至115.62亿元，增幅高达80.41

公司与产业 | 百济神州：亏损王的研发效率之考

百济神州（688235.SH）是一家创新药上市公司，2010年成立至今从未盈利过，亏损金额已经超过300亿元，其生存至今完全依赖于外部不断融资输血，但随着创新药资本寒冬的快速来临，这种发展模式未来恐将面临生死考验。百济神州是否有未来将取决于其能否有效控制庞大的成本支出，以及快速推进产品线尽快上市销售，但要做到这些恐怕并不容易。连年巨亏根据Wind港股数据，2013-2020年，百济神州

公司与产业 | 特锐德：子公司持续亏损几时休

3月8日，特锐德（300001.SZ）发布公告，拟分拆旗下新能源汽车充电网业务板块业务在科创板上市。 2015年，特锐德成立特来电新能源股份有限公司（下称“特来电”）布局新能源汽车充电业务，公司累计投入资金超过60亿元。 2016年至今，特来电累计亏损已超过5亿元，公司何时扭亏仍未可知。增收难增利 2021年，特锐德智能制造业务实现销售收入63.35亿元，同比增长16.91%;新能源汽车

公司与产业 | 华熙生物陷入增利困局

2021年，华熙生物（688363.SH）实现营业收入49.48亿元，同比增长87.93%;净利润7.82亿元，同比增长21.13%。上市以来，华熙生物收入结构发生较大变化，原本营收占比较低的功能性护肤品业务在持续增加的营销推动之下收入逐年上涨，成为公司最重要的收入来源。但是，高于同行水平的销售费用吞噬了公司的利润，使得公司净利润增长缓慢，且其中仍不乏政府补助等的贡献。华熙生物母公司及控股

公司与产业 | 煤炭：新黄金十年开启？

3月15日，电投能源发布1-2月经营数据，公司实现营收47.37亿元左右，同比增25.79%;实现归母净利润为10.26亿元左右，同比增加80.19%。这是煤炭上市公司首次披露2022年以来的经营业绩，这或许是煤炭股2022年一季报的业绩缩影，受煤炭长协价上调的刺激，煤炭股2021年盈利增长可期。为了实现“双碳”目标，中国各省制定了对煤炭消费的限制，“两会”的表态或将意味着煤炭消费的松动，

公司与产业 | 浙大网新的买卖经

浙大网新（600797.SH）1月27日披露业绩预亏公告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润-6.3亿元到-5.4亿元。本次业绩预亏主要系公司拟对收购浙江华通云数据科技有限公司（下称“华通云”）形成的商誉计提减值准备所致，预计影响为-5.7亿元到-6.6亿元。华通云已经连续三年计提了商誉减值损失，2021年是第四年了。为何华通云还在持续暴雷？收购即巅峰的华通云 2017年8

公司与产业 | 沃格光电，华丽概念支撑不起盈利年报

刚刚过去的2021年，最值得关注的赛道，莫过于自主可控。对于很多投资者来说，尤其是和芯片相关的行业，只要是自主可控赛道上，哪怕业绩暂时不够理想，也是值得投资的。其实技术封锁并不完全是一件坏事，会加快国产化进程。著名的光刻机厂商ASML公司CEO温彼得在接受采访的时候称，欧洲不能追随美国封锁管制中国，否则它会在15年的时间内完全实现科技自主，那时对欧洲的供应商来说，会失去中国市场。高端芯片领

基金 | 抱团重创：睿远基金样本

3月14-15日，港股遭到重创，恒指先后跌破20000点及19000点，为6年来首次。3月15日，恒指以18415.08点报收，两日跌幅10.41%，一瞬间回到十几年前（2006年恒指以19964.72点收关）。同期恒生科技指数更为惨烈，两日暴跌18.24%。截至3月15日，恒指及恒生科技指数年内跌幅分别为21.30%和38.77%。同期A股亦遭重挫，上证指数及深证成指两日跌幅分别为7.43%

金融 | 企业和居民中长期贷款均缩量

3月11日，央行公布了2022年2月份的金融统计数据：M2同比增长9.2%，增速较1月末下降0.6个百分点;M1同比增长4.7%，增速较1月末提升6.6个百分点;新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元，同比增速11.4%;社会融资规模新增1.19万亿元，同比少增5315亿元，同比增速为10.2%，较1月末下降0.3个百分点。与1月相比，2月信贷社融少增，显示需求仍疲弱，稳增长亟待发

金融 | 代理人增长边际效用递减

2021年以来，保险股表现极为疲软，主要有以下原因：第一，负债端受行业长期内在供给结构性问题拖累、短期外部疫情以及普惠型保险产品因素冲击;第二，资产端长期利率下行施压投资收益率以及地产产业链风险暴露拖累市场信心所致。资产端影响 EV 质量预期：风险事件的暴露及投资收益率下行导致长期投资收益率假设难以服人，继而导致运营、经济等假设经受信任考验;负债端影响EV增速预期，新业务价值受行业长期与短期压

投资圆桌 | 买入港股正当时

2008年，巴菲特曾在《纽约时报》撰写特稿，标题为《买入美国，正当时》。而在中美对抗、俄乌冲突、疫情重燃的今天，我仿照巴菲特的文章，写一篇《买入港股正当时》。我认为，再次大举买入港股的时机到了。没错，我正在继续买入。历史上的时机 1997年7月1日零点，《义勇军进行曲》在中国香港地区奏响，举国上下皆欢庆香港的顺利回归。7月2日，泰铢受到以索罗斯为首的国际对冲基金的狙击，“97金融

投资圆桌 | 何不买中概科网股ETF？

与2021年挤泡沫的下跌不同，近期的中概股甚至整个港股市场外资出逃的迹象很明显。一个原因是俄乌冲突升级，俄罗斯遭受制裁，俄股休市，海外资产被冻结等。俄罗斯被MSCI公司由原来的新兴市场国家降为独立市场国家，俄股被剔除出新兴市场指数ETF。在这一过程中，出现了流动性缺口，为了应对资金赎回的需求。新兴市场指数ETF里的流动性较好的港股和中概股甚至A股，遭到外资砸盘。一个原因是北京时间3月10日

投资圆桌 | 从中概股危机学到的4个投资教训

从2021年年初到2022年年初，在海外、主要是美国市场上市的中国概念股，遭遇了一次空前的危机。首先来看一看，在这场从2021年春天延续到2022年春天的中概股危机，有多么严重和惨烈。参照Wind资讯编制的“万得中概股100指数”，可以看到这次中概股危机的幅度。万得中概股100指数选取了在海外上市的中国概念股中，最有代表性的100家公司。 2021年2月16日，万得中概股100指数触及自身的

投资圆桌 | 以史鉴未来：地产股何时“高歌”？（三）

2018年10月至2019年4月：“政策工具箱已空”下房价回暖推动地产股上行 2018年上半年，全国房价实现了“小阳春”和“入夏”，全国房价迎来新一轮快速上涨。对此，2018年7月31日，中央政治局会议提出“坚决遏制房价上涨”，各地也相应出台了一些调控政策。2018年年底中央经济工作会议在重申“房住不炒”和“因城施策、分类指导”，并未提出更进一步的举措或表态。但由于2016年9月以来房地产调

投资圆桌 | 青山控股博弈镍期货

近期伦敦商品交易所（LME）镍期货交易的逼空大战引发市场极大关注。 3月7日，LME镍期货3月合约价格从2.9万美元/吨暴涨至5万美元/吨收盘，紧接着又在3月8日盘中创下超过10万美元/吨的历史纪录，远高于现货的市场价格。LME在3月8日被迫介入暂停镍交易，宣布作废当日全部镍期货交易，并推迟原定于3月9日的现货镍合约交割。此次镍期货的逼空事件不光导致期货价格严重背离基本面，失去了对现货价格的指

价与值 | 双良节能：双轮驱动2021年业绩翻番硅片业务打开成长空间锁定2022年增长

3月7日，双良节能系统股份有限公司（下称“双良节能”，600481.SH）发布的2021年年报显示，公司实现营业收入38.30亿元，同比增长84.87%;实现净利润3.40亿元，同比增长 150.39%。在“碳达峰、碳中和”战略推动下，公司迎来了巨大的发展机遇，产品盈利能力显著提升、光伏新投产业进展迅速。双轮驱动业绩倍增面临快速发展契机双良节能是中国最大的溴化锂制冷机、热泵和空冷器生产商

IPO | 市场稀缺优质物业股金茂服务登陆联交所背靠强力股东实现快速增长

3月10日，金茂物业服务发展股份有限公司（下称“金茂服务”，00816.HK）在香港联交所主板上市。符合资本市场产业投资偏好对标万象生活获得机构青睐从认购情况来看，金茂服务本次香港发售股份和国际发售股份分别获得1.2倍和1.4倍的超额认购。在全球股市及港股市场近日较为低迷的环境中，金茂服务仍受到机构追捧，取得全面超额认购，有着多方面背景。首先，从产业背景来看，中国经济产业结构升级和房

IPO | 康冠科技：差异化竞争优势显著的智能显示领域设计制造龙头企业

深圳市康冠科技股份有限公司（下称“康冠科技”，001308.SZ）是智能显示行业的龙头企业。公司成立27年来，通过对行业发展趋势的深刻把握，树立了差异化竞争的有效策略，形成了显著优势。2014年，康冠科技销售规模迈上50亿元的台阶，随后逐年稳定增长，2021年营收达118.89亿元，处于行业领先地位。寻求差异化经营发展方向拥有更好的市场空间康冠科技专注智能显示领域的设计生产，通过坚持自主全

IPO | 聚赛龙：国内改性塑料领域领先企业受益于产业集中度提高和进口替代机遇

广州市聚赛龙工程塑料股份有限公司（下称“聚赛龙”，301131.SZ）是中国改性塑料领域的领先企业之一。公司专注于高分子新材料领域，经过多年不懈的自主研发、技术创新，取得了丰厚的技术积累，形成了核心竞争优势，能够全方位为客户提供高性能、高价值的改性塑料综合解决方案，业务规模不断扩张。2018-2021年，聚赛龙营业收入分别为8.68亿元、9.99亿元、11.08亿元和13.03亿元。在家电和汽