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2021年09期

开卷 | 速读

2021年3月18日报道，美国时间周三，美股三大股指全部收涨，道指和标普500指数分别收涨0.58%和0.29%，两者再度刷新盘中和收盘历史新高，道指再创历史新高，首次站上33000点，纳指收涨0.4%。为期两天的美联储货币政策会议在周三落下帷幕，美联储宣布维持联邦基金利率在零至0.25%之间不变，并维持当前债券购买规模，这两点都符合市场预期。 “十四五”开局之年中国经济持续稳定恢复

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至03.16）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至03.16）涨幅前10名本期宝新能源计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年3月17日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》 Soul赴美上市？消息人士称，Soul计划近期赴美上市，融资2亿美元，估值超过10亿美元，公司正在与潜在的投资者进行沟通，目前仍在磋商。据悉，Soul对标的是美国约会应用软件Bumble。但是，针对这一传闻，Soul在官微上表示，Soul定位不是约会软件，而是给GenZ的以Soul为链接的社交元宇宙，公司没有确定的上市计划。 Soul APP于2016年11

开卷 | 胜券投资分析第383期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期多喜爱计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年3月17日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出

开卷 | 数据

近一周（2020年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2020年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 03月10日-03月16日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升32家，调降58家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升45

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

3.10-3.16日期间，共计81只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：公用事业（14只）、钢铁（12只）和有色金属（10只）。创新高股票在时间上的分布是：3月10日1只;3月11日6只;3月12日12只;3月15日32只;3月16日30只。上述股票2021年3月16日总市值之和为40550.12亿元。 2019年年报净利润之和4446.06亿元，以此

宏观 | 结构化的经济开门红

2020年下半年，中国经济复苏非常强劲，为后疫情时代的中国经济走强打下了坚实的基础。冬季疫情有所反复，2021年经济开局能否延续强势呢？ 3月15日，国家统计局公布了1-2月份经济数据，各项经济数据同比都呈现了高增长。但真实的经济情况却没有表面数据显示的那么强劲，低基数抬高了增长。如果剔除基数的干扰，年初的经济动能也较为复杂，存在明显的结构性分化，外贸和生产端较强，而需求端的投资和消费则稍弱。

宏观 | 美债收益率是否会终结商品牛市？

从前期文章预测这波美债收益率的上涨至今、涨势之迅猛超过预期，但背后逻辑并未改变，关键问题是：迅速兑现的收益率上涨是否会对风险资产造成冲击、甚至终结牛市？从当前风险资产驱动的三条逻辑主线来看，在关键时点确定前，大幅回调更确定、而非简单终结的大反转。美债收益率上涨的逻辑在笔者1月11日的文章《美债波动新模式的拐点》已经明确预判了“新一波美债利率上行的阶段已经启动”并详细阐述了本轮美债上涨的详细

封面专题 | 地产后周期复苏

结合历次地产竣工周期行业及其细分领域的营收、超额收益等表现以及目前行业的估值和盈利修复空间，招商证券建议关注地产后周期的相关领域。 3月15日，国家统计局公布数据显示，2021年1-2月，全国商品房销售面积17363万平方米，同比增长104.9%，商品房销售额19151亿元，同比增长133.4%。全国房地产开发投资13986亿元，同比增长38.3%。对于1.9万亿元的商品房销售额，业内人士认为创

公司与产业 | 百润股份：盈利超预期高管套现忙

约一年前宣布出资3亿元建设品牌文化中心，如今又宣布花费4.48亿元买下大楼用于酒类品鉴中心等场所，百润股份（002568.SZ）究竟打的什么算盘？靠着费用的压缩和各种补助，2020年成为百润股份上市以来利润最高的一年，但也不超过5.56亿元，公司出手买楼的现金将几乎使利润所剩无几。依靠预调鸡尾酒的第二春，百润股份成为名符其实的10倍股。除了预调鸡尾酒销量恢复之外，销售费用的负增长和大笔的政

公司与产业 | 普洛药业：控费式增利留阴影

2020年，普洛药业（000739.SZ）净利润实现高增长，不过主要依赖压缩费用、非经常性收益、研发资本化实现，没有收入支撑的高增长难有持续性。上市公司业绩靓丽有利于维护二级市场股价，这对于普洛药业管理层及员工至关重要。据统计，公司2019年推出的第一期员工持股计划如今已经暴赚接近6亿元，目前仍然没有减持套现。压缩费用增利普洛药业属于医药制造行业，主营业务涵盖原料药中间体、合同研发生产

公司与产业 | 玉龙股份：高溢价收购“援手”二股东

玉龙股份（601028.SH）于2021年1月30日发布业绩预增公告，预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.18亿-1.44亿元，同比增长1625.72%-2005.96%。在疫情期间，上市公司的业绩能有如此增长实属不易，但其随后的“神操作”却让人难以理解。2021年3月6日，玉龙股份发布《重大资产购买暨关联交易报告书》（下称“报告书”），公司拟通过全资子公司山东蓝

公司与产业 | 中环股份：脆弱的利润微增长

中环股份（002129.SZ）2020年实现营业收入190.57亿元，较上年增加12.85%;净利润14.76亿元，较上年同期增加16.99%。然而，中环股份的利润增长得益于各项财政补贴及奖励、较低的研发投入费用化比例以及合并报表范围变化等因素，但其大手笔投资、并购却没能产生预期效益。非全资子公司以相当于上市公司三分之一的净资产长期包揽合并报表净利润的半壁江山，中环股份的资产使用效率亟待提高。

公司与产业 | 碳中和风起

2020年9月，中国提出碳中和目标，力争2030年前达到峰值、2060年前实现碳中和。2021年全国两会期间，政府工作报告中再一次提及，碳达峰和碳中和开始成为热词。目前中国仍然大量依赖一次能源，碳排放量位居全球第一，虽然近年来中国大力发展新能源，但距离实现碳中和依然道阻且长。煤炭是中国一次能源的核心和碳排放的主力，中国“多煤少油缺气”的资源格局决定了煤炭在中国能源体系的核心地位。国家统计局数据

公司与产业 | 璞泰来增收容易增利难

璞泰来（603659.SH）披露的2020年年报及相关公告有坏消息，也有好消息。据公告，2020年，各项资产减值准备计入当期损益的金额总计为 1.24亿元（商誉1917.35万元、存货2452.95万元、应收账款7843.02万元、其他应收款165.78万元）。璞泰来表示，本次计提资产减值准备事宜不会对公司的正常经营产生重大影响。但公司经营业绩受到信用减值和汇率波动的负面影响也较大。报告期内，

公司与产业 | 长春高新：高成长背后的小动作

在A股中，毛利率超过85%的上市公司屈指可数。主要有三大类型，第一类是贵州茅台（600519.SH）这种品牌护城河极其深厚的老字号，第二类是恒瑞医药（600276.SH）这类创新性极强的高科技公司，第三类是部分高强度依赖营销推广的公司。 2021年3月11日，长春高新（000661.SZ）发布了2020年年报，数据显示，毛利率高达86%，从财务数据来看，则属于上述所说的第三类。巨额营销推广

金融 | 2月天量信贷支撑贷款利率上行

3月10日，央行公布2月金融数据，2月社融增量1.71万亿元，同比多增8392亿元，社融存量同比增加13.3%，环比提升0.3个百分点。2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元，人民币贷款余额同比增加12.9%，环比提升0.2个百分点。M2增速为10.1%，环比上升0.7个百分点;M1增速为7.4%，环比下降7.3个百分点。令人意想不到的是，2月社融大幅超预期，信贷+表外开票连续

金融 | 利率上行初期保险股的红利

2021年以来，在美国经济复苏、通胀预期升温、1.9万亿美元财政政策刺激落地的背景下，美国10年期国债收益率大幅回升，从年初的0.93%提升至目前的1.6%左右。从国内经济情况来看，疫情后中国经济复苏节奏领先全球主要经济体，2020年GDP增速逐季改善，一至四季度分别为-6.8%、3.2%、4.9%、6.5%，全年增速达2.3%，2021年经济复苏势头仍在延续，且大宗商品价格持续上涨推动PPI上行

投资圆桌 | 以席勒市盈率估值法甄选陕西煤业

陕西煤业（601225.SH）财报简单，业务也简单，优劣势都很明显。对其本身的经营情况，市场各路研究人员乃至投资者并没什么分歧。甚至包括对未来前景的判断，分歧也很小。但是，对于这类企业应该享受怎样的估值，以及为什么，市场分歧巨大。基本面良好中国煤炭资源集中于晋陕蒙新四地，2019年它们生产了全国76.8%的煤炭。陕西煤业的控股股东陕煤化集团，是陕西省内唯一一家省属大型煤炭集团——晋蒙新均有

投资圆桌 | 三只松鼠：严冬漫漫，幸有坚果

三只松鼠（300783.SZ）是在食品饮料行业中最早践行轻资产品牌运营模式的公司之一，也是最成功的品牌之一。供应链外包结合线上直销，再借力风险资本全力做营销推广，可以使一个新晋企业迅速获得品牌动能，在很短的时间内站稳脚跟。如今，这种商业模式已成为消费品领域中创业品牌的标准打法。然而，随着一个个网红品牌的潮起潮落，轻资产模式给品牌带来的约束和挑战也变得越来越清晰：在爆发式增长数年后，所有的流量品

投资圆桌 | A股是该要“确定性”还是要“成长空间”？

春节以后，大盘成“抱团股”延续调整主导了指数的下跌，反而是从2020年以来分化行情中占劣势的中小盘公司在本轮调整中明显跌幅更小。在没有重大消息面变化的情况下，A股市场原先的“抱团”结构松动，众多曾被众星捧月、万人追捧的标准白马动辄下跌20%以上。它们都“不香”了吗？大家知道，A股市场曾经有“三炒”，就是“炒新、炒小、炒差”。近年来，市场各方纷纷使出浑身解数，大力开展投资者教育，让长期投资、

投资圆桌 | 低市盈率策略的有效性

与彼得·林奇齐名的明星基金经理约翰·聂夫，在其管理温莎基金31年间，累计收益55倍，年化复合收益率13.7%，年化复合收益率超过标普500指数3%，31年中22年跑赢标普500指数，其自述投资风格即是低市盈率策略。聂夫总结其低市盈率策略包括以下几个标准：市盈率低;基本增长率介于7%至20%;收益（此处指现金分红）有保障;总回报率相对于所支付价格对应市盈率的关系最佳;除非从低市盈率得到补偿，否则

专栏 | 美国1.9万亿美元刺激影响几何

谢亚轩美国财政赤字扩张往往与货币政策宽松相伴随，美股表现较好，美元大概率会走弱。 1月14日，美国总统拜登公布了涉及1.9万亿美元的“美国拯救计划”，经过近两个月的努力，3月11日，该法案终于通过了参众两院投票，并经总统签署正式生效。 1.9万美元亿之后，拜登政府仍将致力于推行大规模基建计划。根据媒体报道，当前拜登政府已经开始和国会商讨可能是美国史上最大规模的基础设施建设计划，内容或涵盖道

专栏 | 港股顺周期行业更具优势

戴康美债利率上行弱化离岸市场正向Beta，关注港股顺周期机会。投资者基于美国经济增长和通胀预期来研判美债利率的走势，但忽视了重要因素——美债微观结构恶化使得短期波动超预期。一是多头头寸大量积压+预期反转——>前期被推升至估值高位的美债持仓承压。二是收益率要求明显提升，此前接近“零收益率”的“buy and hold”策略难以满足新的收益率要求，抛压增加;而大规模的财政刺激则增加了债券

IPO创业版 | 深水海纳：主营业务持续提高募投项目扩大优质供水产能规模

深水海纳水务集团股份有限公司（下称“深水海纳”或“公司”，300961.SZ）作为国内优秀水务行业的高新技术企业，近期将于深交所创业板上市。据悉，公司首次公开发行的A股不超过4432.45万股，占发行后总股本的25.00%，拟募集资金60408.42万元。行业政策红利凸显公司主营业务持续提高近年来，国家对环保水务行业的重视程度日益提高，工业污水处理需求较大。深水海纳一直以来聚焦工业污

IPO科创板 | 元琛科技：深耕减污降碳协同治理领域助力实现“碳中和”宏伟目标

安徽元琛环保科技股份有限公司（下称“元琛科技”，688659.SH）主要从事烟气净化节能环保过滤材料的研发、生产、销售和服务，并提供相应的在线监测、环境检测、危废循环再生服务。元琛科技服务于国家生态环境可持续发展战略，长期致力于减污降碳协同治理领域新材料的研发生产及上下游产业链的融合，依托强大的科研能力和不断深化的核心技术产业化应用，踏上了加速发展的快车道。 2017-2020年，公司实现营业收