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2023年08期

开卷 | 速读

2023年3月7日，北京，十四届全国人大一次会议在人民大会堂举行第二次全体会议。图为列席全国人大代表正在听取相关工作报告。政府工作报告凝心聚力启新程 3月5日上午9时，十四届全国人大一次会议正式开幕。本届政府工作即将结束，国务院总理李克强作政府工作报告时，重点回顾了过去一年和过去五年的工作。过去一年：全年国内生产总值增长3%；全年增值税留抵退税超过2.4万亿元；脱贫人口务工规模超过320

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》印度高法调查阿达尼事件印度最高法院宣布成立一个六人小组调查亿万富翁高塔姆·阿达尼旗下几家上市公司的股价波动事件，包括可能导致该集团股票被大规模抛售的监管失误以及该集团是否存在违反证券法的行为，为期两个月。该小组由最高法院一名前法官担任主席，成员包括两名银行家、一名律师、一名企业家和一名退休法官。此外，印度最高法院还要求印度证券交易委员会（SEBI）在两个月内调查做

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 03月01日-03月07日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升38家，调降52家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升64

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

3.1-3.7日期间，共计229只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为计算机（41只）、医药生物（24只）和通信（19只）。创新高股票在时间上的分布是：3月1日22只；3月2日46只；3月3日33只；3月6日58只；3月7日70只。创新高股票2023年3月7日总市值之和为85849.84亿元。 2021年年报净利润之和为7327.01亿元，以此计算的静态

开卷 | 胜券投资分析第473期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期天华超净计算结果如下：注：财务数据截至2022年半年报，行情数据截至2023年3月8日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至03.07）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至03.07）涨幅前10名本期英科医疗计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2023年3月8日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金的

宏观 | 复苏成色几何

年初由于缺乏宏观数据，市场只能依靠零散的一些高频指标来追踪经济复苏的线索，复苏的方向是确定的，但大家对复苏的力度仍缺乏共识。2月以来，市场一直处于窄幅横盘状态，正是对复苏强度分歧的体现。随着时间的推移，各方面的经济活动线索增多，尤其是2月PMI数据的公布，表明复苏强度明显好于市场的预期。国家统计局的数据显示，2月份制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水

封面专题 | 央国企价值重估

中国已进入高质量发展阶段，央国企在关系国家安全和国计民生领域的主导作用和控制地位进一步巩固。建议把握央国企的长期配置价值，A 股市场有望在央国企估值改善的过程中，形成新一轮牛市行情。从探索建立中国特色估值体系到国企对标世界一流企业，从优化国有经济布局到促进央企估值水平合理回归，国有资产新一轮价值重估在路上。 3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部

公司与产业 | 房地产：销售终迎复苏

在经过一年半的下跌后，房地产销售终于迎来复苏。克而瑞发布的数据显示，2月份百强房企销售额同比实现两成以上的增长，这是自2021年7月百强房企单月销售首现负增长后再次回到正增长。2022年，百强房企销售下降超过40%，12月单月降幅也超过了三成，房地产行业“L”型复苏有了反弹的明显证据。不止是销售端，在已经进行土拍的部分城市中，如北京、杭州和苏州等地，房企拿地的积极性明显提高，城投主导土拍市场的

公司与产业 | 鑫磊股份：外销保增长低毛利率谜团待解

在没有长短期债务情况下，刚刚上市，鑫磊股份（301317.SZ）就用募集资金1.2亿元补充流动性，上市效应立刻显现。鑫磊股份的绝大多数收入来源于空气压缩机，在出口市场中公司具有一定的市场地位，但以低端的活塞式空气压缩机为主，且产品多数是以ODM形式出口，因此毛利率较低。公司另一产品螺杆式空气压缩机虽然有约半数是以自主品牌销售，其毛利率也低于竞争对手。上市前夕，在一众竞争对手毛利率稳定之下，

公司与产业 | 百奥泰：频繁融资难改常年亏损

百奥泰（688177.SH）是一家以创新药和生物类似药研发为核心的生物制药上市公司，总市值在百亿元左右，常年处于亏损状态，2022年净利润为-4.6亿元。无法自我造血的百奥泰，只能依赖外部融资发展。据统计，包括IPO前增资及IPO在内，公司股权融资金额至少有41.61亿元，近日公司又抛出16.4亿元的再融资计划。百奥泰常年亏损以及依赖融资发展，背后的原因在于其主业乏力。根据2022年中报，

公司与产业 | 深天马A：天花板待突破

近年来，中国大陆面板厂商扩产迅速，海外厂商不得不陆续退出LCD产能，2021年上半年，消费电子的需求高峰与面板周期相叠加，面板厂商普遍取得周期性良好业绩。而后在头部厂商的持续扩产以及需求端疲软的行情之下，面板厂商毛利率收缩，致力于中小尺寸显示领域的深天马A（000050.SZ）亦受之影响。2022年前三季度，如果没有其他收益的支撑，公司会陷入亏损。公司近年来新增LCD产能较少，在市场基本饱和、竞争

公司与产业 | 特种纸：集体性涨价难持续

2月21日，五洲特纸发布提价函，决定2023年3月5日发货起，数码纸销售价格在目前定价基础上上调1000元/吨。同日，河南江河纸业发布调价通知，受生产运营成本上涨影响，自2023年3月5日发货起，数码纸全系产品在现有价格基础上统一上调1000元/吨。冠豪高新也发布通知函，受原材料价格高位震荡影响，公司生产运营成本持续上升，决定从2023年3月5日起，在现有价格基础上，热升华转印纸全系列产品

公司与产业 | 顺络电子：消费电子不景气业绩短期承压

2023年2月28日，顺络电子（002138.SZ）披露2022年年报，报告期内，公司实现营业收入42.38亿元，同比增长-7.41%；扣非后归属上市公司股东的净利润为3.68亿元，同比增长-46.87%。从数据来看，这是公司近年来最低业绩增速，但实际上，早在2021年第三季度其收入增速就已经出现了疲软的迹象。2021年下半年至今，以智能手机为代表的消费电子行业出货量持续低迷，作为电子元器件生

公司与产业 | 抽水蓄能：“蓄”势待发

2月27日，国家重点建设项目辽宁大雅河抽水蓄能电站项目正式获得核准，至此，2023年1-2月，中国核准抽水蓄能电站数达到12个，已超过2021年全年。 2021年9月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》（下称“《抽水蓄能中长期规划》”）提出，到2025年，中国抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上，到2030年达到1.2亿千瓦左右。截至2023年1月末，中国国

公司与产业 | 铂力特扩产大跃进如何消化成关键

2月23日，铂力特（688333.SH）发布业绩快报，2022年度公司实现营业收入9.19亿元，同比增长66.48%；净利润7814万元，同比增加1.31亿元；扣非净利润2827万元，同比增加1.17亿元。相比上年，公司业绩已有明显上涨，但规模仍只有几千万元，实际上是公司因股权激励确认了巨额的股份支付费用。公司本次激励规模较大，计划授予股票约占总股本的5%，但授予价格却低至二折，相当于给内部人

公司与产业 | 明阳电气：高盈利能力持续性待考

明阳电气是一家生产箱式变电站、成套开关设备和变压器等电气配套设备的公司，其下游客户主要为新能源电力投资运营商。自2020年至2021年，受“抢装潮”影响，明阳电气所在下游的风电行业出现了爆发式的增长，这让公司的营收从2018年的7.07亿元上升至20亿元以上，归母净利润也从-746万元跃升至最高的1.78亿元。报告期（2019-2021年及2022年上半年），公司营收分别为10.32亿元、

公司与产业 | 三态股份：经营业绩受多因素掣肘　竞争加剧行业盈利空间或收窄

据深交所官网披露，三态股份IPO申请于2021年6月30日获得受理，7月23日获深交所问询。本次IPO拟募资8.03亿元，用于跨境电商系统智能化升级建设项目、仓储智能化升级及服务体系建设项目以及补充流动资金。招股书显示，三态股份是一家从事出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流的综合性企业。公司出口跨境电商零售业务以自主研发的信息系统为基础，以大数据选品为依托，实现了对20多个全球和区域性电商

公司与产业 | 亿道信息：三大问题集于一身备受关注经营业绩真实情况存疑

2月14日，深圳市亿道信息股份有限公司（下称“亿道信息”，证券代码：001314.SZ）正式登陆深交所。亿道信息是一家以ODM为模式，专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，下游客户主要为消费类电子产品及行业三防类电子产品品牌商和系统集成商，终端用户为电子产品消费者及行业应用领域需求者。受益于新冠疫情所催化的全球消费者在线办公和在线教育的

基金 | 连续低配四年，公募何时发力中药？

国务院办公厅2月28日印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》称，未来将实施“中医药健康服务高质量发展”、“中西医协同推进”、“中医药传承创新和现代化”等八大工程。受该消息影响，当日中证中药指数大涨2.53%，为年内最高单日涨幅。同日上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为0.66%、0.70%和0.80%。 2022年3月29日，国务院办公厅已经印发《“十四五”中医药发展规划》：到2025年，

金融 | 券商趋势性行情难现

2022年年初以来，受俄乌冲突、疫情反复、房地产风险暴露、美联储大幅加息等多重因素的影响，中国权益市场大幅下跌，券商板块遭遇业绩和估值双杀。2022年申万券商指数下跌28%，跌幅仅次于2015年和2018年，这也是自2019年以来经历的首次深度调整。数据显示，券商PB估值从2022年年初的1.75倍下降至年末的1.2倍，处于近十年的5%分位数，而且11月反弹之前PB最低触及1.1倍，接近 20

金融 | 银行政策性让利逻辑或淡化

3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告（下称“报告”），稳增长的方向延续，2023年稳增长政策有望延续，重点关注财政政策的发力提效。在政策方向上，报告提出“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长”。2023年GDP增速目标为5%左右，符合市场预期。在政策定调上，报告提出2023年“保证政策连续性针对性，加强各类政策协调配合”，由此政策的方向和力度有望延续。在财政政策上，财政

金融 | 券商财富管理主线渐明晰

大金融板块龙头标的自2022年11月开始出现明显上涨，至2023年1月31日核心标的普涨约为40%，其背后驱动力是地产、防疫等稳增长政策发力下的经济复苏预期。截至 2023年1月31日，券商板块上涨19%，板块内部分化明显，领涨标的以大财富管理和互联网券商为主。在经济复苏的背景下，我们依然看好大财富管理和互联网券商两大投资主线仍值得看好。财富管理业务结构性变化经济复苏预期下，居民超额储

金融 | 转融通修规打开两融业务增长空间

全面注册制将推动两融规模扩容，打开券商两融业务新空间。 2月17日，中证金融配套优化了转融通机制，提升主板转融券业务的市场化水平，拓宽主板转融通标的证券范围和出借人范围，并大幅降低证券公司参与转融券业务成本，财通证券认为，短期对行业贡献收入增量约39亿元，长期来看全面注册制将推动两融规模扩容，打开券商两融业务新空间。伴随着2月17日全面注册制相关制度文件正式发布，中证金融配套优化了转融通机制

投资圆桌 | 蔚来有忧

目前蔚来面临的问题比较清晰，要做高端品牌，要国际化，还要做手机，还要建设配套换电站，现在还要自己造电池，设想的目标太多，且短期又都需要巨大的资金投入。从2022年的财报情况来看，蔚来的财务基本面并不乐观，全年亏损145.59亿，连续五年亏损超过650亿元。 2022年全年销售122486台车，毛利润为51.44亿元，平均到每台车的毛利是4.2万元，四季度交量是40052台，毛利润6.2亿元，

投资圆桌 | 不动产私募投资基金新政，打扫屋子再请客

2023年2月，基金业协会在其官网发布《不动产私募投资基金试点备案指引（试行）》（下称“《指引》”），对不动产私募投资基金的试点政策和产品备案进一步细化。新指引将于5月1日施行，预计会为中国不动产基金的发展带来重大的变革和影响。从金融十六条，到“三支箭”，进而到目前出台的不动产私募投资基金试点，金融政策支持房地产市场平稳健康发展的态度一览无余。短短两年来，地产金融政策从重度打压到全力支持，背后

投资圆桌 | 从股息复盘巴菲特投资可口可乐

近日，一年一度的巴菲特致股东信出炉，引起市场热议。其中令我印象比较深刻的是巴菲特通过可口可乐和美国运通的案例讲述了他的投资“秘密武器”：股息+时间，即长期可持续的股息。可口可乐作为投资者耳熟能详的巴菲特最经典的投资案例之一，以往更多讨论的是可口可乐的品牌，优秀的商业模式，长期持有带来的惊人回报等，本文内容主要从股息分红的角度来重新审视一下这笔投资。股息是重要的股票收益来源如果一个从来没

投资圆桌 | 拼多多的第二战场

由于靓丽的三季报，拼多多吸引了更多关注，公司三季度收入同比增长 65% 至 49.9亿美元，调整后的每股收益为 1.21美元，比上一季度增长0.49美元。分析师预计调整后每股收益为 72 美分，营收为 46亿美元。公司营收的增长归因于在线营销服务和交易服务。公司声称将增加研发投资，以进一步提高供应链效率和农业数字包容性。市场后继关注点主要集中在公司于2022年推出的海外购物平台“Temu”

投资圆桌 | 忘记市值的三个技巧

在价值投资中，对长期投资回报率最没有用的指标之一，恐怕就要数到投资组合的市值。由于长期的回报率只来自于价值的增长，投资组合的市值其实完全无关紧要：五年不涨不说明任何问题，有价值的公司五年不涨反而是一个很好的投资机会。反之，连涨五年也不一定是好事，历史上的大泡沫都是这么来的。对于这种情况，价值投资大师菲利普﹒费雪曾经有过一句尖锐的评价：“股票市场上充满了对价格了如指掌、但是对价值一无所知的人。”

专栏 | 国企价值重估的可能路径

强化退市制度、加强国企改革或是未来国企估值修复的可行的路径。未来国企估值该如何实现修复？强化退市制度、加强国企改革或是可行的路径。加快推进A股市场常态化退市机制，凸显国企永续经营价值。和成熟市场相比，由于A股退市制度仍在发展历程中，因此部分A股小市值公司仍具有一定的成交额及估值溢价：2022年港股与美股市值前30%的龙头公司成交额占比分别高达98%、95%，A股为64%，而市值后30%

专栏 | MINT：PIMCO旗下最大ETF

PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF是太平洋投资管理公司（PIMCO）旗下最大的ETF产品，分类为债券型基金，截至2022年6月17日的规模为114亿美元，在同期全美ETF行业中位列第105位，也是同期全美的第29大债券型ETF；根据www.etfchannel.com的最新数据，该基金截至2023年3月3日的规模为141亿美元，也就是说8个月时间规模增

专栏 | 椋鸟飞行的复杂奇境

乔治· 帕里西/著 2021年，乔治·帕里西因为“发现了从原子到行星尺度的物理系统中无序和波动之间的相互作用”而获得诺贝尔物理学奖。这对于复杂系统理论具有开创性意义，标志着复杂性科学进入了一个新阶段。当帕里西将无序体系拓展至生物学领域，解释鸟群集体飞行的规律，就有了《随椋鸟飞行》一书。相邻最近的相互作用成千上万的椋鸟在天空中飞行，既不会撞到一起，也不会各自散开。它们飞越障碍，时而疏散，时

IPO | 宝地矿业：矿石品位、资源储备和区位优势显著的新疆铁矿采选行业领先供应商

新疆宝地矿业股份有限公司（下称“宝地矿业”或“公司”，601121.SH）是新疆铁矿采选行业具有较大影响力的企业，主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和面向大型钢企的铁精粉销售。报告期内，公司铁精粉产量在新疆的占比高于10%，并逐渐增加，是当地生产规模较大的铁矿石产品供应商。受益于自给率提高进程区域内产量份额逐年上升宝地矿业的矿产资源主要分布于伊犁、哈密、鄯善等地区，公司拥有丰富的铁矿资源储量

IPO | 绿通科技：规模领先、业绩增长迅速的国内场地电动车出口龙头企业

广东绿通新能源电动车科技股份有限公司（下称“绿通科技”或“公司”，301322.SZ）是国内场地电动车产能及产量领先的高新技术企业，具有较高的品牌知名度及行业地位。场地电动车具有高环保、高安全性、低噪声、低成本等特点，近年来应用场景不断增多，需求增长迅速。伴随行业发展，绿通科技凭借强大的竞争优势，在国内、国际市场上取得了突出的市场地位。在快速增长的出口市场上，绿通科技占据较高的出口市场份额。