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2023年07期

开卷 | 速读

2023年3月1日，上海，上证综指涨1%，报3312.35点；深证成指涨1.11%，报11914.32点。沪深两市成交总额9189亿元，较前一交易日的7567亿元大增1622亿元。北向资金合计净流入70.1亿元，终结连续5日净卖出态势。数字中国建设顶层设计发布近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》。《规划》提出，到2025年，数字基础设施高效联通，数据资源规模和

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》亚马逊允许员工抵押购房亚马逊与在线按揭贷款机构Better.com达成一项协议，允许员工在购房时使用自家公司股票作为抵押。该产品名为Equity Unlocker，抵押融资可以用来支付首付，无需出售股票来筹集资金。为了防止亚马逊股价持续下滑而有损于抵押物价值，Better.com所收取的利率较市场利率高出0.25-2.5个百分点，具体加成取决于首付款的结构。 B

开卷 | 胜券投资分析第472期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期盛新锂能计算结果如下：注：财务数据截至2022年半年报，行情数据截至2023年3月1日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

宏观 | 出口遇冷

正值国内消费逐步回暖之际，外贸却开始遇冷。春节之后，一些主要港口显得比以往要冷清，出口船只空出来很多，大量的空卡车停运，少了此前的忙碌景象。而两年前，出口火热、运价飙升，港口是“一箱难求”。上海航运交易所的数据显示，1月中国出口集装箱运价指数已经从2021年的高位下跌了七成。实际上，外贸自2022年下半年就开始下滑了，只不过近期的景气度可能变得更加“寒冷”了。海关数据显示，2022年12月

封面专题 | 地产暖风吹

在外需下滑的背景下，提振内需成为2023年稳增长的重点，而地产能否企稳回暖将是经济顺利“保五”的关键。春节后的A股市场显得有些犹豫不决，连续几次冲击3300点上方后都折返回来。经济复苏的大方向是确定的，但复苏的力度如何，市场的心里仍没有底。在外需下滑的背景下，提振内需成为2023年稳增长的重点，而地产能否企稳回暖将是经济顺利“保五”的关键。近期一些城市楼市成交有所回暖，尤其是二手房交易回升

公司与产业 | 重卡行业：拐点隐现

2023年1月，中国重卡销量约4.5万辆，环比下降17%，同比下降53%，但主要是因为2023年春节在1月，春节前后是重卡销售的淡季；此外还有上年基数较高的影响，2022年1月重卡销量9.54万辆，是年内月度最高的水平。就在2022年年底，重卡销量环比已有所回升，同比降幅已有缩窄。2022年12月，中国重卡市场销售各类车型约5.4万辆，同比下降6%，环比增长18%；相比2022年上半年的同比降

公司与产业 | TCL中环：半导体材料“大跃进”

近日，TCL中环（002129.SZ）的控股子公司中环领先半导体材料有限公司（下称“中环领先”）以新增注册资本的方式收购了鑫芯半导体科技有限公司（下称“鑫芯半导体”）100%的股权，中环领先本次新增注册资本48.75亿元，鑫芯半导体的股东以其所持标的公司100%的股权出资认缴中环领先新增的注册资本，交易对价为77.57亿元，交易完成后鑫芯半导体的股东合计持有中环领先32.50%的股权。因TCL中环

公司与产业 | 寒锐钴业50亿定增：频繁扩产难抵周期波动

在前次定增项目一期刚刚投产后，寒锐钴业（300618.SZ）又开始融资了，而且此次出手就是创纪录的50亿元。上市以来，以钴材料为主业的寒锐钴业不断融资不断扩产，公司产能已经实现成倍扩张，但其产量并未同步增长，公司并不能通过销量的增长弥补价格的下跌。在钴价上涨时，寒锐钴业大量囤货，存货规模涨幅超过80%，但钴价在2021年下半年迅速冲高后又在2022年年初快速回落，目前几近腰斩，寒锐钴业存货

公司与产业 | 天然气：稳定增长依然可期

国家发改委发布的数据显示，2022年中国天然气表观消费量3663亿立方米，同比下降1.7%，历史首次下降。纵观2022年，全球市场也不乐观。国际能源署（IEA）预计2022年全球天然气消费同比下降0.78%；中石油经济技术研究院预计，2022年全球天然气消费量同比减少0.8%。产业链公司影响几何天然气的产业链大致可以分为上游产气、中游输气、下游消费三个环节。从上游来看，虽然天然气销量首

公司与产业 | 网易：业绩再创新高游戏增长遇考验

2月23日，网易（9999.HK）披露《第四季度及财年度未经审计的财务业绩公告》，2022财年，公司实现营业收入964.96亿元，同比增长10.15%；营业利润196.29亿元，同比增长19.56%。有意思的是，二级市场对其业绩并不买账，业绩披露次日，网易港股跌幅为11.21%，而当日恒生指数跌幅为1.68%，恒生科技指数跌幅为3.34%。财报显示，2022年，网易云音乐、有道分部经营数据

公司与产业 | 英科新创：错失新冠机遇募资投向存争议

英科新创是一家体外诊断企业，目前POCT和酶联免疫系列产品为其营业收入的主要来源。2021年6月，英科新创向创业板递交上市申请，2022年7月成功过会。疫情之初，英科新创开发了新冠抗体检测产品，但由于政策变化市场需求锐减，此后公司新开发的新冠检测产品虽然获得认证，但依然没有对业绩产生明显的推动作用，公司2022年上半年的增长实际上主要来自于同行的委托加工，并非自产新冠检测产品。英科新创错失

公司与产业 | 卓朗科技经营欠佳

2022年9月份以来，卓朗科技（600225.SH）股价连续大幅上涨，从2.88元最高涨至8.1元，期间最大涨幅181%。2月28日收盘，公司股价报收7.01元，总市值239亿元。不过，卓朗科技股价大涨与其基本面并不匹配。公司上市20多年以来扣非净利润多年来亏损，2020年亏损额接近40亿元，原因在于高杠杆的房地产业务经营不善，并最终引发债务问题。面对债务问题，卓朗科技选择通过司法重整破局

公司与产业 | 佳沃食品：失意蛇吞象并购

2023年1月30日，佳沃食品（300268.SZ）披露业绩预告：2022年预计归母净利润为亏损10亿元至16亿元。公司解释称，主要是因成本上涨、美元借款浮动利率上升、消耗性生物资产的公允价值有所下降，最为关键的是智利子公司Australis商誉预计减值12亿元-18亿元。在业绩预告披露后，佳沃食品次日开盘即20%跌停，收盘跌19.62%。财务状况堪忧，多次终止定增实际上佳沃食品已连续

公司与产业 | 多浦乐：乘国产替代东风成长性尚待验证

多浦乐是一家生产工业无损检测设备、超声换能器及相关零部件的公司，其等领域。报告期（2019-2021年及2022年上半年），公司营收分别为9657万元、1.28亿元、1.5亿元和6943万元，净利润分别为3383万元、5171万元、6382万元和2616万元。以年计算，公司营收和净利保持了较快的成长性，公司拟登陆深交所创业板。多浦乐所在的工业无损检测设备领域具有一定的国产替代概念，虽然公司

公司与产业 | 安培龙两问题被监管质疑：大客户招标未中标毛利率存下滑风险

2022年7月27日，深圳安培龙科技股份有限公司（下称“安培龙”）创业板IPO成功过会，距离上市更进一步。据深交所官网披露，安培龙IPO申请于2021年5月31日获得受理，6月27日获深交所问询。本次IPO拟募资4.94亿元，用于安培龙智能传感器产业园项目以及补充流动资金项目。招股书显示，安培龙是一家专业从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发、生产和销售的国家级高新技术企业。公

公司与产业 | 通达创智：业绩增速骤然下滑薪酬结构未体现“研发优势”

2月28日，通达创智（厦门）股份有限公司（下称“通达创智”，证券代码：001368.SZ）披露发行公告，尽管通达创智已成功登陆深交所，但仍存在一些问题值得投资者关注。经营业绩增速下滑通达创智是一家国家高新技术企业，主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。 2019-2021年，通达创智

基金 | 泓德基金：“一哥”邬传雁谢幕

邬传雁终究还是退位。 2021年8月底“限制交易事件”发生后，事件主角之一的泓德基金“一哥”邬传雁基金经理生涯会发生何种改变一直是业界关注的话题。 2月21日，泓德基金公告称，邬传雁已于当日卸任在管全部五只权益类基金的基金经理一职，同时卸任公司副总经理的职务。根据东方财富Choice数据，卸任之前，邬传雁在管规模197亿元，占到泓德基金公募规模（670亿元）的三成，在公司内部排在首位，其服

金融 | 险企演绎“基本面改善”逻辑

近日，上市险企陆续公布2023年1月保费收入数据，在人身险方面，中国人寿为2021亿元，同比下降2.5%；中国平安为1077亿元，同比增长3.8%；中国太保为527亿元，同比下降5.7%；新华保险为352亿元，同比下降1.9%；中国人保为510亿元，同比下降7.4%。在财产险方面，平安财险为321亿元，同比下降2.1%；太保财险为233亿元，同比增长10.9%；人保财险为612亿元，同比增长1.2

金融 | 2023年银行信用扩张可持续

2月24日，央行发布《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（下称“《报告》”），从银行视角来看，有以下四个重点值得关注：一是本次执行报告强调“保持货币信贷合理增长”，继续强调“合理投放流动性” 基础上着重强调信贷的合理增长；二是继续强调“发挥结构性货币政策工具精准导向作用”；三是“巩固实际贷款利率下降成果，持续释放贷款市场报价利率改革效能”；四是“防范化解金融风险取得新成果，稳妥有序推进中

金融 | 银行弱化房地产风险影响

回顾2022年银行板块行情，银行板块始终保持相对沪深300指数的超额收益，按照关键事件进行划分，银行板块行情可大致分为四个阶段：第一阶段（年初-4月上旬）：在年初宽货币、宽信用的催化下，一季度信贷实现“开门红”，银行板块获得超额收益；第二阶段（4月上旬-7月下旬）：4月上海等地疫情冲击下市场走势整体下行，7月房地产出现动荡，市场对银行涉房资产质量的担忧加剧，银行估值走低；第三阶段（7月下旬-1

投资圆桌 | 如何点燃阿里巴巴的“科技树”？

2023年2月23日，阿里巴巴（BABA.NYSE;09988.HK）发布2022年四季度（2023财年第三财季）财务数据，公司实现营收2477.6亿元，同比仅增长2%；实现归母净利润 468.2亿元，同比增长69.1%。该业绩优于市场预期，当日阿里巴巴的股价大幅高开。然而，此后阿里巴巴的股价大幅下跌，至2月末收盘于87.79美元。这意味着，在持股超过八年多后，上市首日买入的股东仍处于亏损状

投资圆桌 | 唯品会无奈止步“小而美”

从最近陆续发布的中概股公司的财报来看，“降本增效”是诸多公司的重心。唯品会也不例外。2022年全年，唯品会的收入为1032亿元，净利润为62.9亿元，同比增长了34%。看起来很不错。不过，通过这种砍费用、增利润的方式，降本增效，后续年度的利润是否可持续？能否稳住公司的竞争力？挤出来的利润 2022年四季度，唯品会的市场和销售费用开支9.44亿元，相比2021年同期11亿元下降了17%。2

投资圆桌 | 腾讯或将迎来游戏大年

近日，腾讯2023开年首款重量级游戏大作《黎明觉醒：生机》正式开启公测，游戏首发当日即登顶苹果App Store游戏免费榜总榜，跻身iOS游戏畅销榜第6位。这不由让人想起2022年底，马化腾在内部员工大会上提到游戏业务时曾表示，“大家都憋了一年，嗷嗷叫，等着往上冲。”《黎明觉醒》就是腾讯游戏在2023年打响的“冲锋第一枪”。事实上，游戏是腾讯与其社交底座微信和QQ契合度最高的业务，也是最赚

投资圆桌 | 学会赚慢钱

投资中，看到了管理优秀、资产优秀的公司，剩下的就是，愿不愿意赚慢钱。本文以招商银行和格力电器为例，来说明如何判断并伴随优秀公司赚慢钱。银行是门好生意银行的生意其实是非常好的生意（股神巴菲特语）。但是一般人并不适合投资银行股，因为单单看财报，是无法窥得该银行的真实状况的。真实状况主要是指贷款质量。 2022年中期，房地产按揭贷款断供潮，想必都记忆犹新。现在呢？满市场的提前还款新闻。银行股一

专栏 | 货币分化　结构收敛

秦泰中美实体经济的供需结构实际上在2023年可能是趋于收敛的，货币政策分化加剧对中国货币政策操作工具的选择提出新的挑战。 1月美国零售超预期大幅走强，不仅餐饮服务明显改善，商品消费也大幅好于市场预期，持续紧缩的货币环境并未实质性影响到美国居民获取收入的能力。这种与货币紧缩环境不相称的强劲需求韧性，源于收入端两大原因的持续支撑。其一是美国政府在疫情期间进行的两轮大规模财政补贴带来的“超额储

专栏 | “数字经济+国企改革”的共振浪潮

代表战略性新兴产业方向的科创型央国企最有望在“数字经济+国企改革”的共振浪潮之下充分受益。数字中国建设重磅布局规划落地，自上而下政策支持力度不断加码，地方政府积极响应，地方细则、规划目标相继出台，尤其近期多地数据要素市场建设试点意见出炉，后续政策持续推进确定；而以AIGC为代表的人工智能产业链的火爆出圈，进一步让投资者期待新一轮科技产业革命正蓄势待发。上升为国家重要战略的数字经济就是“新时

专栏 | 《穷查理宝典》里的黄金屋

彼得· 考夫曼/编著《穷查理宝典》进入中国已有12年，被国内很多投资人奉为投资必读之作。段永平就曾毫不吝啬地赞美：“我去洛杉矶参加Daily Journal股东大会时，买了两本有查理签名的版本，我觉得这可能是我一生中最好的一笔投资。” 与此同时，一些顶级的投资者也在努力践行查理·芒格的伟大思想，并取得丰硕的成果。比如《穷查理宝典》其中一个中文版有李录先生的序，如他所叙，他作为一个年轻的中

专栏 | SLV：最大的白银实物基金

iShares Silver Trust是一只另类投资基金，但与道富环球旗下SPDR公司所发行的SPDR Gold Trust ETF（GLD）、全球最大资产管理公司贝莱德集团旗下iShares公司所发行的iShares Gold Trust ETF（IAU）以及VanEck旗下的VanEck Gold Miners ETF（VanEck金矿ETF）不同，这是一只以白银为基础资产的基金，也是全美最

港股投资 | 新冠疫情后通货再膨胀

再次向所有读者问好，抱歉，笔者第二次得了新冠肺炎了。而且这次她有严重的长新冠症状，现在笔者正在慢慢康复中。祝所有读者身体健康，不要再感染新冠肺炎了。 COVID-19疫情对全球经济产生了重大影响，导致了一个由通货膨胀、供应链中断和劳动力短缺所标记的后新冠时期。在本文中，我们将比较和对比这一时期与20世纪70年代至80年代的停滞-增长期，探讨通货膨胀的原因，以及探索货币政策对经济和市场估值的影

港股投资 | 东京中央亚洲巡展2023年春拍精选

（2023 年2 月23 日，香港）东京中央拍卖将于「东京中央亚洲巡展：2023 年春拍精选」香港站上展示近百件名瓷重器、巨匠书画、当代艺术及名贵珠宝等珍品，精选藏品有北宋青白釉刻花缠枝牡丹纹梅瓶、清乾隆乾隆御题紫檀嵌洋彩山水诗文插屏、明嘉靖剔彩江崖福寿龙凤纹盘、齐白石有色有香、吴昌硕竹林七贤图、小松美羽 Two Dragon Roaring、红宝石（鸽血红）配钻石项链及轻井泽