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2021年07期

开卷 | 速读

2021年3月2日，在经历上周的大幅波动后，美股在新的一周强势反弹，三大主要股指大幅收涨，其中道指涨超600点，涨幅为1.95%，标普500指数和纳指分别收涨2.38% 和3.01%。在上周末，美国众议院通过了1.9万亿财政救助计划，这一计划将在本周提交给参议院进行表决。另外，美国食品与药品监督管理局批准了强生公司旗下单剂量新冠疫苗的紧急使用授权，使其成为第三种获得美国批准的新冠疫苗。这些消

开卷 | 胜券投资分析第381期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期二三四五计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年3月3日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》英特尔被判罚 3月2日，美国德州联邦陪审团裁定英特尔在一项与芯片制造技术有关的专利侵权诉讼中败诉，应该向VLSI技术公司赔偿21.75亿美元，这也是美国历史上最大的专利侵权赔偿案之一。陪审团认定，英特尔侵犯了VLSI的两项专利，分别需要向对方赔偿15亿美元和6.75亿美元。英特尔的律师认为，VLSI成立于4年前，而这两项专利已经超过10年未被使用，这两项专利是2

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至03.02）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至03.02）涨幅前10名本期民和股份计算结果如下：注：财务数据截至2019年年报，行情数据截至2021年3月3日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金的

开卷 | 数据

近一周（2020年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2020年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成份股最新估值 02月24日-03月02日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升31家，调降67家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升52

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

2.24-3.2日期间，共计99只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（17只）、机械设备（12只）和有色金属（10只）。创新高股票在时间上的分布是：2月24日23只;2月25日19只;2月26日6只;3月1日16只;3月2日35只。上述股票2021年3月2日总市值之和为33439.01亿元。 2019年年报净利润之和2036.43亿元，以此计算的

宏观 | 美债收益率狂飙惊魂

近期全球市场纷纷下挫，美债利率的快速上升成了背锅侠。近两周，美股有所走弱，标普500指数跌3.5%，估值相对更高的纳斯达克指数跌7%。与此同时，春节之后，A股也出现剧烈的风格切换，高估的抱团股松动，短短几个交易日沪深300指数从高位下跌近10%，创业板指下跌约17%。这一切的罪魁祸首都被指向一处，美债利率的快速上升。 2021年以来，美债利率上行速度加快，10年期美债收益率从0.93%迅速飙

宏观 | 中央一号文件简析

中央一号文件原指中共中央每年发布的第一份文件，中共中央在1982年至1986年连续五年发布以以农业、农村和农民为主题的中央一号文件，2004年至2021年又连续十八年发布以“三农”为主题的中央一号文件，强调了“三农”问题在中国社会主义现代化时期“重中之重”的地位，今年也不例外。与以往不同，2021年的中央一号文件提出，“推动‘三农’工作重心历史性转移”、“把全面推进乡村振兴作为实现中华民族

封面专题 | 地产利润率拐点

“两集中”制度标志着土地拍卖市场将由“零售”转向“批发”，有利于平抑地价，地产行业利润率中枢有望企稳回升。继“三道红线”之后，地产行业再度迎来巨震。 2月23日，天津和郑州发布相关通知，要求2021年住宅用地出让由市上统一发布住宅用地出让公告。2月24日，青岛市自然资源和规划局也发文指出，严格实行住宅用地“两集中”同步公开出让，全年将分3批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告、实施招拍挂出让活

公司与产业 | 苏泊尔：子公司盈利大挪移

8年来营收和净利润第一次出现双降，苏泊尔（002032.SZ）日前交出了一份尴尬的业绩快报，公司是否距离业绩天花板更进一步了呢？实际上，如果不是主要盈利子公司在2019年的异常增长，苏泊尔的净利润恐怕已经负增长了。低税负的子公司净利率大幅增加，当初从大股东手中收购部分股权的子公司却在过了盈利预测期后迅速变脸。 8年首现下降苏泊尔日前发布业绩快报，2020年，公司实现营收185.97亿元，

公司与产业 | 哈药股份低门槛激励管理层

近日，哈药股份（600664.SH）推出股权激励计划，激励对象超过百人、激励金额超过亿元，但这是一份门槛并不高的激励计划，不仅业绩考核增速和绝对值偏低，而且考核是以净利润而非扣非净利润作为基准，完全可以通过出售资产等非经营性方式轻松完成激励目标。在推出本次股权激励计划之前，哈药股份对2020年业绩进行了大洗澡，当年净利润巨亏超过10亿元，上市公司有意压低坏年景的业绩，将利润推迟到下一年度集中体

公司与产业 | 霍莱沃冲刺科创板：突击申请专利研发异于同行

霍莱沃（A20185.SH）近期提交科创板首次公开发行股票招股说明书（注册稿）（下称“注册稿”），公司最近3年营业收入复合增长率为31.30%，累计研发投入占累计营业收入比例为7.69%，并拥有形成主营业务收入的发明专利7项。表面上看，霍莱沃各项指标完美符合科创板的评判标准，但实际情况真的如此吗？从时间的角度来看，公司在发布招股说明书（申报稿）与注册稿期间集中申请与业务相关的专利，颇有几分为满

公司与产业 | 康泰生物：激进募资为哪般？

继2020年定增募资30亿元后，康泰生物（300601.SZ）又“缺钱”了。近日，康泰生物发布可转债发行预案，计划募资20亿元，用于百旺信应急工程建设项目和腺病毒载体新冠疫苗车间项目。但公司目前账面现金较为充裕，公司完全没有募资的必要性，或许这只是一种变相的“圈钱”，此外股权激励授予期权有可能全部行权，相当于公司向管理层发放了一个很大的红包。康泰生物募资激进，会大幅摊薄原股东即期回报，损害中小

公司与产业 | 中设股份收获的是馅饼还是陷阱

中设股份（002883.SZ）围绕“交通、市政、建筑、环境”四大业务板块，从事相应的规划、设计、咨询、研究、勘察、检测、工程监理、项目管理、工程总承包等业务。 2017年6月，中设股份IPO成功，而同行业的上海悉地工程设计顾问股份有限公司（下称“悉地设计”）也在这一年冲击IPO，但未果。 3年后，一家成功IPO的公司要“迎娶”当年IPO未果且规模大很多的公司，双方会产生怎么样的化学反应？

公司与产业 | 北京君正：“蛇吞象式”并购后遗症初现

主营存储芯片的芯成半导体于2015年从海外私有化，被纳入北京矽成半导体有限公司（下称“矽成半导体”）麾下，后者受到A股买家的热烈追捧，最终于2020年5月被净资产仅有12.44亿元的北京君正（300223.SZ）买下，为此，公司以发行股份的方式累计募集了70.68亿元资金，全部用于支付交易对价，得到的业绩承诺却低于其他竞购方。矽成半导体进入合并报表首年，北京君正并未如期发布业绩预告，暗示其盈利

公司与产业 | 城发环境：“鲸吞”不易

2021年2月22日，城发环境（000885.SZ）发布《关于披露重大资产重组预案后的进展公告》，拟以发行股份方式换股吸收合并启迪环境（000826.SZ）并募集配套资金。本次吸收合并，城发环境的股票价格为11.63元/股，启迪环境为7.59元/股，整体成交价格为108.58亿元。 2020年1-9月，启迪环境实现营业收入64.5亿元，同比下滑12.36%;归母净利润为2.28亿元，同比下滑47

公司与产业 | 沃尔核材利息压顶

从少年时代起，笔者就喜欢搞一些与电路相关的实验。对220v电压和36v电压有着深刻的亲身体会，也明白绝缘对于生命安全多么重要。早期的绝缘材料，技术低，质量差，材料粗糙，不耐用，时间久了会有安全隐患。而现在的绝缘新材料，看着就很轻盈美观，主要是采用了一种技术：核辐射改性。通过核辐射，使高分子材料发生改性，具有绝缘、耐腐蚀等各种特点，从而成为优质的绝缘防护材料。 A股从事该项技术的上市公司中，龙

金融 | 银行如何填补存贷增速差沟壑

2021年以来，伴随着美债利率受到债券市场抛售的影响大幅提升，波动率指数同步提升，带来10年期美债利率超越1.5%的重要心理位置，利率伴随通胀提升预期，提高融资成本及施压估值，对于成长股打击较大。更严重的是，这种风险情绪传递到全球市场，导致近期全球主要经济体股票市场面临较大回撤，尽管最终美债利率稍有回落至1.46%，然而市场对于利率提升预期仍存。根据以往历史经验，股市的估值中枢最终落脚点仍在经

金融 | 保险负债端景气度回暖

根据5家上市险企披露的2021年1月保费数据，受过去两年新单负增长的影响，中国平安、中国太保总保费承压，1月，中国平安实现保费收入1348.49亿元，同比下降5.54%，其中实现寿险保费1045.51亿元，同比下降3.06%。中国人寿实现保费收入2189亿元，同比增长13.11%;中国太保实现保费收入751.7亿元，同比增长8.06%，其中实现寿险保费565.22亿元，同比增长8.79%。新华保险

特稿 | 外防输入补中美群体免疫落差

自新冠疫情爆发以来，西方有意识地走“群体免疫”之路，认为群体感染不可避免。但由于特朗普不认真防护，使美国人牺牲很大，已有50万人死亡，估计到2021年6月还会有10万人死亡。欧美其他各国也大体如此，政府不怎么管，也不太在乎老人死亡，理由是可减轻社会负担。但问题是感染新冠有后遗症，肺功能受影响，免疫力下降。因此，最好的群体免疫方法是打疫苗，到2021年6月底，如果西方国家大部分人打了疫苗，60

投资圆桌 | 从星宇股份看抱团股介入时机

发现一只过去九年的大牛股：从2012年11月28日的最低价2.45元，涨到了2021年1月25日的220.90元（前复权后的股价），这只股票的名字是：星宇股份（601799.SH）。市场中的大多数人知道贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、万科A（000002.SZ）等公司，对星宇股份可能连听都没有听说过。星宇股份专注于汽车（主要是乘用车）车灯的研发、设计、制造和销售，

投资圆桌 | 拙愚资产杨典闲话市盈率之二超级成长股市盈率真相

本刊特约作者杨典/文在当下和可预见未来的证券市场大环境，投资者要想以低市盈率（本文所称市盈率，如果没有特别指出，指的都是扣除非经常性损益的“当期短期市盈率”）买入超级成长股，机会应该是越来越少。那么，如何理性看待超级成长股的高市盈率呢？当期短期市盈率对超级成长股的失效净利润（或现金流或营收）长时期保持20%以上高增长（允许个别年份增速降低甚至略有下滑）、推动价格上涨数十倍以上的

投资圆桌 | 国际实业又一次买椟还珠

国际实业（000159.SZ）早在二十年前便在深交所挂牌了，是一家老牌综合型控股上市公司。回溯公司的发展历程，从上市伊始的麻黄素工业，到转型煤焦化，再到收购中油化工进行石化分销，每一个步点都落在人后，进入某个行业之后不久便是行业周期的顶点。 2012年起国际实业陆续投资持股的万家基金，近年的发展势头还是比较让人称道的，目前管理着98支各类产品，拥有养老金管理资质，且资管规模已接近2000亿元。目

投资圆桌 | 最强猪周期会不会演化成最长猪周期？

2018年，因非洲猪瘟对中国生猪养殖行业重大而深远的影响，生猪产能断崖式下降，催生了史上最强猪周期。2020年生猪出栏52704万头，比2017年下降25.7%。2020年猪价最高飚到40元/公斤左右，创历史新高，老百姓直呼吃不起猪肉，从而抑制了一定比例的消费，特别是影响到中低收入人群。市场预期猪周期进入下行阶段 2020年末，全国生猪存栏40650万头，比上年末增加9610万头，同比增长3

专栏 | 美国通胀会有多高

诸建芳暂时性通胀冲高不会影响到美联储宽松的货币政策取向，2021年二季度美国通胀可能冲破5%，再通胀预期仍将主导市场。近期美国的通胀预期有所上升，市场对于美联储货币政策转向的担忧有所升温，从而导致了美债收益率的上行和市场高估值板块的调整。近期以美国CPI为跟踪目标的1年期通胀预期均已超过2%，其中Michigan 12个月通胀预期已经达到2.5%;以PCE为跟踪目标的通胀预期也已超过1

专栏 | “两会”政策前瞻及行业机会

荀玉根为发展科创突破核心技术、“双循环”格局下扩大内需、发展低碳经济或将是政策重点。国内外纷繁复杂的现实背景下，2021年是国家发展进程中关键时间节点，不仅是“十四五”开局之年，更是开启“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，2021年“两会”的重要性不言而喻。而“两会”首要关注点是“十四五”规划落地，此外科技创新、“双循环”、低碳发展等领域也是重要关注点。在我们所预测的“两会”政策要点中，科

价与值 | 《用户健康+保险行为数据报告》跨界首发：保险+健康管理模式将成行业新“标配”

近日，巨量引擎联合中国平安首次跨界发布《用户健康+保险行为数据报告》，全面揭示用户在健康与保险领域，从关注、选择、购买、享受服务等全流程各环节的行为表现。保险关注度飙涨，保险与健康服务关注人群高度重合数据显示，在短视频入口级流量平台抖音上，2020年1到11月，”保险”相关话题整体播放量超过349亿次，热度跻身“百亿话题圈层”，整体搜索量亦提升显著，同比去年增长率达到338%。对用户画

港股投资 | 衍生集团

受到疫情影响，香港零售销售仍处于较低水平。面临较以往年度更具竞争性的环境，公司仍能够维持于儿童保健品行业显著的市场份额，并同时扩充制造业务、对自家品牌产品实施严格之质量控制。公司于中国广东省云浮市兴建衍生健康医药产业园，健康补充品之生产厂房，并提高其自家品牌保健产品效率以及对自家品牌保健产品实施更严格之质量控制。生产厂房已于2020年4月30日建成并已于2020年年中开始投产，生

港股投资 | 传奇新主立讯精密(002475.SZ)

王勃今期想推介的股票是1415.HK 高伟电子，对于这只股票，王勃除了心中看好外，还身体力行大力建仓，希望在令读者们赚钱的同时，也能为自己带来一点进帐。 1415是在2015年3月30日上市的股票，业务方面主面是苹果手机的相机供应商，几乎占据90% 的生意额，可见业务范围相当集中，当时公司以5.75- 4元招股，最后以4.25 偏下限定价，集得约8.8亿港元金额，当

港股投资 | 日式烧肉店大坑隐世

清冷的水泥外墙，有极强的设计感。 A5和牛拉麵。清新的日本蕃茄沙律。牛柳中部为整只和牛中最矜贵的部位，一只牛只有800克。大坑位处香港的铜锣湾和天后之间，是一个距离繁华闹市不远处的宁静小区，该地有很多隐世小店，是日王勃打算介绍的日式烤肉小店NIKU NIKU（肉肉烧烤）就是其中一间必食之选。这间小店外貌感觉非常神秘，占一整橦建筑物，清冷的水泥外墙，有极强的设计感，令王勃就像置

港股投资 | 实用爱情市场学：千万别当80分的女生

金融街爱情导师-纵横股场及情场多年正职为金融投资副业是姐妹们的爱情辅导员当逻辑碰到感性，冷静遇上热情，我们是否能靠眼光做好每次决定？——Carolina 卡罗琳娜 80分的女生……通常这群姑娘，都有着不错的条件：未必是最出众养眼，但一定五官端正;拥有不错的学历背景，原生家庭也平凡而和谐;生活品味大致不俗，工余时间将会走去参加一些兴趣班;衣服未必是件件大牌，但穿搭总是耐看得宜;面容多数亲切有礼，

港股投资 | 商用大麻淘金热

人类使用大麻的历史有五千多年，大麻具有治疗效用，既可造药，亦可以入馔。大麻植物由三个组成部分组成：种子，用于人类，动物食品;叶子和花，生产大麻二酚（Cannabidiol， CBD），用于医疗产品，补品和美容产品;茎生产纤维，用于纸制品、建筑材料、服装和其他纺织品。大麻导致成瘾的成份为四氢大麻酚（tetrahydrocannabinol， THC）。而大麻二酚CBD具止痛、抗抑郁等功效，已知可用

港股投资 | 香港国际摄影节慈善珍藏相盒

梁家泰。香港的背后：佐治五世纪念公园2008年何藩。交叉点指挥家1959 香港国际摄影节，始于2010年，由19位来自不同世代的香港摄影工作者共同成立。每届举办不同主题展览，将摄影世界最具独特性、创造性的名字，最值得关注的视觉文化思潮现象引介香港。同时，透过一连串讲座、艺墟、放映、工作坊等活动，聚集焦点与力量，促进跨地域对话，搭建香港与世界摄影文化的沟通平台，借影像呈现不同文化历史议题，

港股投资 | 大馆剑之道

策展人赵式庆先生由赵式庆及Roberto Gotti共同策展的「剑之道：中国与意大利的武士文化」展览从多角度介绍中国和意大利从古代到现代早期的刀剑和武士传统的起源、发展和转变，是香港首个以此为专题的多媒体展览。武士文化，很容易联想到日本的武士道，但其实中国的武士文化比日本更源远流长，而在地球的另一边意大利，也有深厚的武文化，超过二千年，中西看似道不同，但回看历史，在平行时空之下，各自的改朝换代