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2022年06期

开卷 | 速读

当地时间2022年2月22日，日本东京，乌克兰局势风险升级，全球市场巨震，亚太股市受地缘政治影响集体低开。日经225指数跌近2%。中央一号文件大力推进数字乡村建设 21世纪以来第19个指导“三农”工作的中央一号文件公布，提出全面推进乡村振兴重点工作。2月22日，中共中央、国务院发布做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见。本次意见共有八个部分35条细则，包括：全力抓好粮食生产和重要农

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》美发布关键矿产目录 2月22日，美国公布在本土开采的重要战略矿产投资目录，旨在降低本国供应链对外国关键原材料的严重依赖。美国所谓的“关键矿产”包括稀土、锂、钴等，用途包括电脑、家用电器、电动车电池、风力发电机等。白宫在声明中表示，未来几十年，全球对于这些关键矿产的需求将增加4-6倍，而锂、石墨等电池材料的需求更是会飙升40倍以上。美国地质调查局同日公布了关键矿产

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 02月16日-02月22日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升46家，调降59家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升68

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

2.16-2.22日期间，共计130只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：计算机（21只）、建筑装饰（19只）和机械设备（13只）。创新高股票在时间上的分布是：2月16日13只;2月17日22只;2月18日4只;2月21日24只;2月22日67只。上述股票2022年2月22日总市值之和为15697.15亿元。 2020年年报净利润之和为793.80亿元

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至02.22）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至02.22）涨幅前10名本期祁连山计算结果如下：约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计平均年复合回报率达13.7%，这个纪录在基金

宏观 | 宽信用对债市影响几何

鉴于1月金融数据大幅好于预期，市场普遍预期宽信用利空债市，10年期国债收益率在2个交易日内由2.73%大幅上行至2.80%。究竟本轮宽信用对债市影响如何？为此，本文回顾了中国历史上五轮宽信用周期的宏观背景与债市表现，为后市研判提供借鉴。历次宽信用周期回顾度量信用周期的常见指标是信贷增速和社会融资规模增速。考虑到人民银行2016年才开始公布月度社融数据，并于2018年、2019年多次调整社融

宏观 | 地产松绑进行时

美股开始跌了，A股该怎么办？A股向来跟跌不跟涨，2021年美股气势如虹时，A股犹犹豫豫没有跟上，如今美股开始下跌了，A股让人更没有信心了。一边是乌克兰战事一触即发，另一边是美联储紧缩箭在弦上，全球风险偏好明显下降，美股也开始躁动不安起来。截至2月21日，2022年以来，标普500指数下跌了8.7%，纳斯达克指数下跌超13%。 A股这边也是绿油油的一片，但把锅甩到美股身上，可能也并不合适，毕竟

封面专题 | 基建持续性

25万亿元！据报道，截至2022年2月16日，全国多地发布了2022年重大项目投资清单，总投资额至少超25万亿元。虽然25万亿元还仅仅是投资计划，年内有多少投资能够真正落地还是未知数，但这并不能掩盖各地正在掀起的新一轮项目投资热潮。当前，中国经济下行压力持续凸显，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重冲击，基建投资成为2022年“稳增长”的重要抓手——从过去数年的历次“稳增长”来看

公司与产业 | 福特科：成长性与科创板落差大毛利率下降难以阻挡

福特科是一家从事精密光学元组件、精密光学镜头研发、生产和销售的企业，公司通过采购光学毛坯和光学原材料等进行加工生产，并向下游安防厂家、智慧交通厂家销售产品。福特科于2015年9月在新三板挂牌，曾经在新三板两次定增，公司于2021年向上交所科创板提交了IPO申报稿，保荐人由此前的国海证券变更为民生证券，目前已经获得了科创委上市委的同意并向中国证监会提交了注册申请。福特科此次拟募集4.57亿元，主

公司与产业 | 风语筑：风险显现，股东快跑

风语筑（603466.SH）于2月8日发布《2021年度业绩快报公告》。报告期内，公司实现营业总收入29.40亿元，同比增长30.31%;实现归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长32.47%。单纯从数据角度来看，上市公司业绩延续了其上市以来的高增速，二级市场股价也是水涨船高，一度曾达到35.03元/股。不过，随着风语筑营业收入规模的增大，其用于生产的垫资金额也逐渐走高，应收账款

公司与产业 | 天华超净：锂电大扩产凶险难料

凭借着锂业的爆发，2021年天华超净（300390.SZ）净利润增长超过三倍，公司顺势推出46亿元的定增方案继续扩建锂项目。在新能源赛道火热的当下，各主要公司都在比拼产能，天华超净也不例外，大客户宁德时代的需求或许是天华超净敢于继续扩产的决心。在5万吨氢氧化锂基本完工后，公司定增46亿元主要用于扩产8.5万吨项目。就在此时，以上投摩根为首的基金已经减持套现，公司股东人数何止翻倍。新业务爆发

公司与产业 | 宇邦新材：利润止步不前募资动机不纯

1月26日，深交所更新部分上市公司创业板上市进程。由于上市法律中介机构被证监会立案调查，包括苏州宇邦新型材料股份有限公司（下称“宇邦新材”）在内的近30家公司中止上市，IPO进程按下了暂停键。在首次上市失败时，发审委就公司毛利率和盈利的可持续性、应收款和应收票据问题、募投项目消化等5个主要问题提出了问询。如今回头看，宇邦新材这些问题解决得似乎并不理想。 2017年，也即首次上市被否的这一年，

公司与产业 | 卓胜微：高增长动能不足

卓胜微（300782.SZ）上市恰逢下游行业复苏，5G手机逐渐普及带动智能手机销量攀升，公司的业绩连年高增长，并两次“慷慨”分红，在高送转之前完成定增，使相关股东获得了不匪收益。卓胜微凭借为数不多的专利及低研发费用创造了远高于同行的盈利能力，其可持续性有待观察，公司的大手笔定增项目或将改变轻资产的运营模式，未来效益具有不确定性。接近周期顶峰成长空间有限卓胜微近年来业绩持续爆发，201

公司与产业 | 翠微股份：解禁前后股价离奇暴涨

受益于数字货币概念，翠微股份（603123.SH）2022年以来股价最大涨幅接近3倍，市值最高超过240亿元，但其数字货币业务中短期之内根本难以贡献业绩，目前的布局也难以真正分享到数字货币盛宴。本轮股价暴涨，纯粹是资金推动的疯狂炒作。本轮暴涨发生于翠微股份宣布巨额限售股解禁上市不久，这些解禁股东成为股价暴涨的最大受益人，短时间身家大涨超过3倍，所持股份最高市值达到12.8亿元。翠微股份前脚解禁

公司与产业 | 弘信电子：巨亏之后再谋收购救场

2月12日，弘信电子（300657.SZ）发布收购草案三次修订稿，拟3.9亿元收购华扬电子100%股权，后者同样为FPS企业，两者业务具有较高协同性。根据评估报告，华扬电子股东权益评估值为3.93亿元，较合并报表账面净资产8806万元增值3.05亿元，增值率达346.30%，双方协定收购价格为3.9亿元。业绩承诺藏隐忧此次收购，弘信电子采用股份与现金结合的方式，股份发行价为12.07元

公司与产业 | 沐邦高科：顶“雷”再跨界

2月16日，沐邦高科（603398.SH）发布《非公开发行A股股票预案》及《重大资产购买预案》，拟以非公开发行方式募集资金24.15亿元，用于收购内蒙古豪安能源科技有限公司（下称“豪安能源”）100%股权、1万吨/年智能化硅提纯循环利用项目和补充流动性资金。其中，豪安能源100%股权作价暂定11亿元，拟全部采用现金方式收购。 2016年起，沐邦高科持续热衷于资产重组运作，公司多次停牌谋划资产重组

公司与产业 | 星源材质激进扩产风险大

随着特斯拉股价暴涨，新能源汽车行业的股票遭到爆炒，星源材质（300568.SZ）的股价也涨势喜人。2021年9月14日，星源材质的股价创下历史新高，总市值高达470亿元，以2020年净利润计算，静态市盈率高达388倍，动态市盈率超过200倍。即使目前股价已经下跌了4成多，以2021年预计净利润计算，市盈率高达近百倍。股价暴涨不正是融资的好时机吗？ 2021年9月28日，星源材质抛出融资预案，

金融 | 宽信用助力银行房贷提质

2月11日，央行发布了2021年四季度货币政策执行报告，主要内容并未出现明显超出市场预期的表述，从银行角度看有三个方面可予以关注：第一，货币政策进入观察期，预计降息会阶段性缓和，但窗口并未关闭。货币政策强调注重充足发力、精准发力、靠前发力，引导金融机构有力扩大贷款投放规模。1月份新增人民币贷款3.98万亿元，新增社融6.17万亿元，均创历史单月新高，反映出靠前发力、充足发力。但1月金融数据背后

金融 | 保险基本面修复可期

根据上市险企披露的2022年1月原保险保费收入数据，1月上市险企寿险原保险保费收入分别为：中国人寿2072亿元、中国平安1037亿元、中国太保559亿元、新华保险 359亿元、中国人保551亿元，A股上市险企合计4577亿元，同比增速为-0.4%;上市险企财险原保险保费收入分别为：中国财险604亿元、平安产险328亿元、太保产险210亿元、众安在线20亿元，上市险企合计1162亿元，同比增速为11

金融 | 中俄金融合作大有可为

国际贸易中国是强项，俄罗斯有军事力量和石油，但在国际金融方面，美国是绝对强项：（1）中俄结算支付信息即使在本国境内可以绕过SWTFT进行交换，其跨境交换也只能通过SWIFT进行;（2）卢布对人民币是套汇汇率，须通过美元彼此联系;（3）人民币跨境支付系统（CIPS）不仅依赖于美国技术和软件，还依赖于SWIFT，所有结算支付信息都处于美国监控之下。中俄金融合作具体分析中俄在金融方面需要进一步联

投资圆桌 | 锂资源供需错配延续几何？

2021年新能源汽车产销两旺，锂矿资源供需错配不到2万吨情况下推动碳酸锂市场报价一年内暴涨五倍，至今仍然延续上涨趋势;未来几年锂矿供需情况是新能源产业链重点关注问题之一，本文对全球锂矿供应方全面梳理，并依据各国新能源车规划情况，预测未来几年碳酸锂供需数据。碳酸锂价格暴涨全球锂资源储量明显增加，产量略减。截至2020年，全球锂资源储量2100万吨锂金属当量（折碳酸锂1.12亿吨），同比增长2

投资圆桌 | 黑石投资策略与运营策略的升级迭代（三）

运营策略的升级：以科技手段强化组合运营部门随着黑石投资平台的扩大，其投资组合内的企业已达到200多家，为了提升投后管理水平，发挥平台协同作用，黑石开始强化组合运营部门，核心就是通过科技手段提升投后管理水平，并以科技手段加速组合企业的价值提升。黑石一直很注重数字化技术在另类投资领域的应用，其技术部门（BXTI）有17名董事经理，汇聚了软件工程师、业务分析员（Business Analyst）

投资圆桌 | 选基难，难于上青天

大多数投资者在买证券投资基金的时候，都会第一时间想到去查看基金上年的收益率，潜意识里总觉得过去收益率不错的基金未来更有可能赚钱。特别是过去一两年收益率高、同业排名好的基金，更容易受追捧。也有部分专业一点的投资者比较看中基金中长期业绩，认为中长期业绩具有很大说服力。然而理想与现实差距甚大。本文基于中国公募证券投资基金的公开数据，实证分析基金过去业绩与未来业绩的相关性，并简要讨论相应基金选择和投资的对

投资圆桌 | 盐铁往事：寻找“高频低价”的力量

盐是生活中极为普通但却又不可或缺的商品之一，尤其是对于我们这么一个爱吃盐的国家而言。俗语道：“我吃过的盐比你吃过的饭还多”，据英国伦敦玛丽女王大学的研究表明，中国是世界上食盐人均摄入量最高的国家之一。正是因为盐对于生活的重要性，在历史上盐的生产成为了中国最早的经济产业之一，食盐专营收入也因此成为了中国古代国家重要的财政收入来源之一。时过境迁，盐税依旧存在，但已不是财政收入的核心，然而其发展历史

投资圆桌 | 以史鉴未来：地产股何时“高歌”？（一）

2005年以来，9段地产股行情可归结为三种模式，行业景气是地产股行情的最核心的支撑因素。9段行情中5段行情为“景气显著改善叠加调控政策边际放松”（模式1）;2段行情为“高景气叠加调控政策收紧”（模式2）;另外还有2段行情为“政策边际放松但景气没有变化”，但这两段行情的持续时间较短（模式3）。总体来看，9段行情中有7段行情都由景气提升驱动，只有2轮行情是纯政策边际缓和驱动，而且高景气或景气显著改善行

投资圆桌 | 为东财转债们正名（下）

2月14日，东财转3大跌带动可转债指数创近2年最大跌幅，但东财转3从2月15日的117元续跌到22日的108元，可转债指数却已经企稳反弹4个交易日。 2022年的调整来得比往年更晚一些前文提及，因东财转3强赎的两个细节：一是存续规模大超百亿，二是时间窗口仅有十余交易日，给正股及转债带来极大压力。但仅仅强赎一个逻辑，还不至于让东方财富及东财转3跳水，暴跌原因还有其他影响正股的利空因素在2月14

专栏 | 地产链稳增长，如何布局？

戴康本轮的地产股行情应该仍在半程，可继续积极布局。地产作为每一轮稳增长周期的关键变量，也是宽信用过程中最重要的抓手。2021年下半年以来，在融资端、需求端的双重挤压下，房地产数据加速恶化，下调的幅度及速度几乎创历史最差，数据恶化之下，市场对于地产放松的期许度大幅抬升。地产行情多于稳增长政策密集验证、地方乃至中央地产政策开始放松的T2前后启动，行情持续性及弹性由地产政策强度决定。2008