期刊详情

查看往期

期刊目录

2024年49期

卷首语 | 红利资产再受追捧

A股市场仍持续在3400点附近震荡，但风格和结构却有了悄然的变化。之前两个月由于风险偏好有所提升，市场更偏重小盘股和科技板块。但进入12月后红利资产再度受到热捧，以四大行为代表的高股息股票纷纷创出历史新高。为什么市场风格再度切换至红利资产呢？国债收益率持续下行，股债收益比明显上升。在中央经济工作会议定调“适度宽松的货币政策”后，债券市场对未来降息的预期较高，开始纷纷抢跑增配国债。10年期国

一周财经 | 图说

高频数据显示，12月中国经济景气度或维持韧性。在生产端，12月生产或维持韧性，延续平稳。全国高炉开工率环比小幅回落，六大发电集团日均耗煤环比回升，汽车半钢胎开工率小幅回落，PTA开工率环比保持高增，但PTA产业链江浙织机负荷率环比小幅回落，整体来看，生产维持基本稳定。在需求端，工业需求环比季节性放缓。12月螺纹钢需求或有所放缓，螺纹钢开工率和价格环比走低，水泥需求有所走低，价格

一周财经 | 速读

中介机构要发挥 “看门人”作用 12月23日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》。会议强调，要发挥好中介机构资本市场“看门人”作用，防止中介机构与发行人不当利益捆绑，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为，切实保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。财政部提高2025年财政赤字率 12月23至24日，全国财政

一周财经 | 数说

365.65亿元 2024年以来，随着投资者投资海外的热情逐步升温，北上互认基金逐渐吸引市场目光。国家外汇管理局数据显示，截至10月底，北上互认基金累计净汇出金额达到365.65亿元，较去年底的174.36亿元增长超过191亿元。这也意味着北上互认基金的年内规模已实现翻倍。 40% 数据显示，2024年以来，工农中建四大行A股股价涨幅均超过40%，其中，中国银行、建设银行涨幅超42%，工商银

宏观 | 国债收益率因何下行

12月以来，债市经历了一轮非常强劲的上涨。10年期国债收益率跌破2%后，进一步下行至1.72%，月内已累计下行近30个基点，30年期国债收益率也下行至1.95%附近。 11月底，市场利率定价自律机制工作会议召开，优化非银同业存款利率自律管理和在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”，这一疏通利率传导堵点的政策引燃了近期国债收益率的下行。随着12月9日中央政治局会议给出了更加积极的宏观政策定调，尤

宏观 | 美联储鹰派降息

12月18日，美联储结束了年内最后一次议息会议，决定将联邦基金利率从4.5%-4.75%降至4.25%-4.5%，是连续第二次会议决定降息25个基点。至此，美联储本轮降息周期已经连续第三次会议降息，三次合计降息100个基点。虽然美联储如期降息，但却对未来政策释放出了偏鹰派的信号。在降息当日美股大跌，道琼斯指数跌2.6%，标准普尔500指数跌3%，创2001年来最大降息日跌幅；而10年期美债利率

封面专题 | 卖方研究环境生变　竞争格局保持稳定

第十八届卖方分析师水晶球奖 2024年，A股市场总体呈现“先抑后扬”格局，特别是随着下半年一揽子增量政策的持续出台，市场企稳回升，并呈现多方面积极变化。从全年走势看，上证指数一度在2月初触及低点2635点，至9月底，在一系列政策利好和资金面改善的推动下，出现了强势反弹并创下年内新高，市场成交量持续放大。伴随着A股市场的跌宕起伏，卖方研究也在2024年再次行至十字路口，监管等外部环境的变化对行

公司与产业 | 全方位扩内需：消费增量在哪里？

无论是2024年12月9日召开的中央政治局会议，还是随后的中央经济工作会议，扩内需成为核心议题。中央政治局会议提出要大力提振消费，全方位扩大国内需求。中央经济工作会议提到2025年九项工作重点中，将提振消费置于首要位置，体现了对扩大内需的高度重视。随着消费品以旧换新等扩内需、促消费等政策的一步步落地实施，中国居民消费需求持续释放。当前，汽车报废补贴、以旧换新拉动汽车销售走好，家电、家装补贴也都

公司与产业 | 可穿戴设备升级方向渐明AI眼镜成下一个风口

AI的进步有望为新兴智能硬件创造更多的内容和应用场景，而AI技术亦是系统级芯片架构的重要组成部分，为边缘计算设备提供更强大的处理能力，可穿戴设备正在迎来多方位AI升级，市场回暖趋势显著。人工智能技术在消费电子硬件产品端侧的落地，为声学传感器、精密光学器件等精密组件产品带来更广阔的市场需求，同时为智能眼镜、AR（增强现实）等新兴智能硬件产品带来快速发展的新机遇。A股多家公司将AI智能硬件作为战略

公司与产业 | 股价创新高，高分红高速公路股受青睐

两只高速股再创历史新高。 2024年12月16日，粤高速A（000429.SZ）创下历史新高，距离上次新高仅有两个半月时间。在随后的五个交易日，又有四天均再度创下历史新高。山东高速（600350.SH）作为同行，也不甘落后，于12月17日创下历史新高，距离前次新高也是只有两个半月时间。山东高速和粤高速A创下的历史最高价分别为10.25元/股、13.51元/股，相比2024年初股价涨幅分别为5

公司与产业 | 春节档预热　电影股的春天值得期待

2025年春节档临近，根据猫眼专业版，截至2024年12月22日，全国共有5部影片定档大年初一上映。其中，《射雕英雄传：侠之大者》《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》《唐探1900》等影片关注度较高，猫眼想看人数分别为34.40万、26.70万、26.01万、16.70万人。距离2024年结束仅剩8天时间，中国年电影市场2024年总票房为416.13亿元。年末贺岁档上映了《好东西》《破地

公司与产业 | 华润系增持背后的投资逻辑

近日，华润集团出手增持旗下医药上市公司股票，引发市场广泛关注。 2024年12月19日，东阿阿胶（000423.SZ）公告称，控股股东之一致行动人华润医药投资，于11月8日至12月18日累计增持公司股份642万股，占公司总股本的比例为1%。按照12月20日收盘价63.2元计算，增持金额约4.07亿元。公告表示，后续还将增持不超过总股本的0.2%。前一日，博雅生物（300394.SZ）公告称，

公司与产业 | 氨基酸：酝酿新景气周期头部公司有望受益

近期，氨基酸龙头梅花生物（600873.SH）开启并购大门。该公司于2024年11月底公告称收购一家日本企业旗下的氨基酸资产。而另一个好消息是公司的主打产品氨基酸价格近期也开始反弹。2022年以来，氨基酸行业由于海外需求萎缩，出口量减少，而国内供应能力显著增加，因此氨基酸价格整体出现下滑。且因行业扩产，行业竞争激烈，价格整体维持弱势，不过随着库存的逐步消耗，国内出口开始好转，2024 年三季度

公司与产业 | 博通市值破万亿美元启示：国产芯片可另类突围

2024年12月13日，定制AI芯片厂商博通总市值突破1万亿美元，并创出单日最大涨幅。随后，公司股价在次一个交易日又继续上涨，盘中创下251.88美元的历史新高。相比之下，通用AI芯片厂商英伟达股价则出现小幅下跌。导致博通市值突破万亿美元的主要原因在于其四财季财报以及乐观的市场预期。财报显示，博通四财季营业收入为140.54亿美元，同比增长51.20%，净利润为43.24亿美元，同比增长22.

公司与产业 | 龙头月内最大涨幅超2倍激光雷达看到盈利曙光

自2024年11月25日晚间发布三季度业绩以来，中概股上市公司禾赛科技（HSAI.Q）的股价大幅上涨，从11月26日至12月23日，从每股4.75美元最高涨至14.4美元，累计最高涨幅超过2倍。根据三季报，禾赛科技三季度营收和毛利率均超预期，公司2024年三季度实现营收5.39亿元，同比增长27%，大幅超出公司管理层指引上限；毛利率超市场预期达47.7%，GAAP净亏损环比缩窄至7000万元。交付

公司与产业 | 化债落地加速环保行业多重“修复”预期大增

2024年11月，中央出台财政“组合拳"，新增6万亿元地方政府再融资专项债额度，并从2024年起通过地方政府专项债置换隐性债务。近期，伴随各地化债资金的加快落地，财政支付落实情况得到明显改善，上市公司回款速度大幅提升。12月5日和12月14日，瀚蓝环境（600323.SH）和东江环保（002672.SZ）先后发布应收账款回款公告，透露环保行业现金流改善信号。多家券商分析指出，应收账款回款速

公司与产业 | 以旧换新激发更换需求　机床产业链进化加速

2024年下半年以来大规模设备更新的加速，机床更新需求逐渐增加，推动工业母机产业链整体向高端化演进。中国中端机床性价比优势明显，机床出口实现量价齐升，随着国内机床产业链逐渐完善，高档机床国产化率及性能持续提升。以五轴机床为代表的中高端机床市场需求逐渐释放，A股相关上市公司突破技术封锁，产品性能不断提升，产能建设有序推进，国产替代进程明显加速。以新能源汽车产业为代表的民用市场和以航空军工为代表的

公司与产业 | 两部委力挺破净股估值修复的三大主线

破净股市值管理在2024年底频频受到监管部门的关注。最新的动作来自国务院国资委。2024年12月17日，国资委出台相关文件，要求用好市值管理“工具箱”，从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。这是管理部门在一个月左右的时间内第二次发布类似文件。此前的11月中旬，中国证监会也发布了相关市值管理的文件，其中，对长

民间智慧 | “双轮驱动”模式再次上演

历史上的1月主持人：本周热点果然就是红利、成长及消费类轮动，且指数稳定性尚可，皆在泛舟算中。泛舟：临近年底，指数表现都不会差，更何况现在是牛市震荡阶段，即便震荡背景是牛市！年底大家都懂，基金要冲净值，同时也有稳指数的需求。所以这周大指数至少不会跌，离2025年还有两个交易日，指数波动不会大，大伙还是多思考怎么看清楚热点，选好标的更实际些。主持人：马上就2025年了，市场有什

基金 | 机构兴趣提升，红利ETF扩容正当时

中国证券登记结算公司（下称“中国结算”）12月17日发布的《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》让红利资产有了更多被青睐的理由。根据上述《通知》，自2025年1月1日起，中国结算对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。同日，国资委也发布央企市值管理的文件，引导控股上市

基金 | 个人养老金投资扩围，2万亿指数基金进入Y时代

2024年12月12日，中国证监会官网更新了《个人养老金基金名录》，将个人养老金基金由此前的199只扩充至284只，新增85只皆为指数基金。自此，个人养老金基金进入指数基金时代，指数基金则进入Y时代。因为在公募产品分类中，“Y”是个人养老金基金独有的标志。不过，这些Y类产品并非新成立的基金，而是基于现有主基金增设的Y类产品。从证监会官网文章来看，《个人养老金基金名录》的更新是“加快发展多层

市场策略 | 红利资产再度看好

近期市场对红利资产的关注度又有所提高，随着11 月市场波动加大，成长风格略逊，红利风格重新占优。12月以来，红利资产整体表现更强，红利板块如煤炭、公用事业、钢铁、银行等涨幅居前。展望2025年，多家机构也将红利看作新一年的市场主线之一，红利资产仍将是长线资金的主要配置对象。低利率背景下的优选兴业证券认为，随着国内货币政策转向“适度宽松”，利率下行趋势较为明确，当前10年期国债利率已降至

市场策略 | 2025：政策强劲慢牛可期

年关临近，2025年行情如何？乐观来看，A股蓝筹估值的洼地效应显著，以权重股估值抬高为标志的慢牛行情大概率到来。牛市引擎：政策利好延续周二（12月24日），标普500收于6040点，年内涨幅达26.63%，这一涨幅在过去16年里列第四位，较2009年的低位累计上涨逾8倍。16年里，空头缴械投降成为常态。有媒体调查包括美银等在内的十家顶级投行，多数预测标普500指数明年涨幅低

市场策略 | AI模型迭代推动应用落地智能眼镜发展浪潮或已到来

随着AI大模型不断迭代升级，终端应用渗透率也在持续提升。上周闪极发布旗下首款AI眼镜，核心部件国产化率达九成以上，接入多款国内大模型。国内厂商在AI眼镜技术上持续突破，相关厂商将受益于终端放量。 AI模型不断升级终端应用大规模落地近期备受关注的OpenAI连续12天的发布会结束，在最后一天，OpenAI宣布了o3系列模型，包括o3和o3 mini，整体能力较o1模型再次提升

聚焦IPO | 北交所受理企业数量居首创业板终止和注册生效企业数量最多

2024年已近尾声，京沪深交易所在这一年的IPO审核从受理、会议审议到注册生效或终止都呈现出与往年截然不同的特征。受理企业以北交所为主截至12月24日，三大交易所年内共受理46家IPO企业。创业板和沪市主板均为零贡献，北交所贡献41家，另外五家则分别来自深市主板和科创板。北交所受理的41家企业中，专注于工业废水处理技术研发、工艺设计、运营管理的北京今大禹环境技术股份有限公司还没完成首轮

私家书斋 | 美国财富不平等的幂律分布

经济学家托马斯·皮凯蒂曾引导世人关注所得分配向金字塔顶尖集中的现象，这使人注意到顶层群体惊人的所得增长。《金融化与不平等》的作者德克萨斯大学奥斯汀分校社会学教授林庚厚和科罗拉多州立大学社会学系助理教授梅根·尼利，他们都专注于研究“不平等”的问题。他们看到了美国的不平等程度在过去40年间急剧上升，其不平等加剧趋势相当惊人。不平等来自经济金融化经济不平等是我们这个时代最迫切的社会问题。自198

金融 | 成交量放大叠加互换便利工具券商自营业务业绩弹性凸显

2024年前三季度，上市券商业绩略有承压，但三季度显著好转，尤其是自营业务收入弹性凸显。三季度，上市券商整体收入和利润水平大幅回暖，但前三季度整体小幅下滑，ROE水平略有下降。前三季度，上市券商调整后营业收入同比下降-6.3%，归母净利润同比下降6.1%；三季度单季，上市券商调整后营业收入同比增长21.6%，归母净利润同比增长41.6%；上市券商前三季度平均年化ROE为5.5%，较2023年同

金融 | 存款定期化趋势缓解银行按揭贷需求修复

截至11月末，全国性大行存贷增速差为-1.39%，较10月末降幅扩大0.91%；其中，四大行存贷增速差为-1.65%，降幅环比扩大0.92%；中小银行增速差仍持续高于国有大行（11月末为-0.74%），且增速差持续收敛，降幅环比收窄0.15%。从结构上看，各类银行活期存款同比均多增，定期和非银存款增长放缓。中小银行信贷放缓国有大行配债加速 11月，国有大行、中小银行存款同比分别少增1060

金融 | 资本充足率改善叠加注资补充　5家中资大行达标TLAC压力不大

2024年全球系统重要性银行（G-SIBs）名单公布，有5家中资国有大行获选，分别是工商银行、中国银行、农业银行、建设银行、交通银行。全球系统重要性银行名单自2011 年起由金融稳定委员会（FSB）公布，该名单根据前一年全球银行机构的各项经营指标进行评分和分级。G-SIBs的评级主要依据五个维度：规模、关联度、可替代性、金融机构基础设施、复杂性和跨境业务，每个维度都赋予相同权重。 2024年全球

金融 | 投资收益承压考验险企资产负债匹配能力

近期，30年期国债收益率向下突破2%，作为以配置固收类资产为主的绝对收益型机构，险资资产收益承压。12月18日，据港交所披露的公告，平安资管在场内增持6725.5万股建设银行H股股份，耗资约4.24亿港元。此次增持后，平安资管合计持有120.54亿股建设银行H股股份，占该行H股总数的5.01%和总股本的4.82%。随着资产端利率的不断下行，叠加权益市场的持续波动，保险公司资产端显著承压；此外，

金融 | 银行红利行情贯穿全年“高股息”逻辑切换待验证

2024年前三季度，42家上市银行实现营业收入4.28万亿元，同比下降1.05%，城商行板块增速领跑同业。就第三季度而言，上市银行营收同比增长0.89%，增速由负转正，增速环比扩大3.07个百分点，主要原因为债牛驱动非息收入高增长。具体到子板块，2024年前三季度，国有大行、股份制银行、城商行、农商行营收同比增速分别为-1.19%、-2.49%、3.93%、2.15%。上市银行前三季度营收增速

金融 | 央企市值管理纳入业绩考核助力资本市场高质量发展

2024年12月17日，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，这是继2024年11月证监会发布市值管理《上市公司监管指引第10号——市值管理》后，国资委在中央企业层面发布的市值管理指导性意见。早在2005年，在股权分置改革启动、股份全流通的背景下，市值管理的必要性应运而生。市值管理包含价值创造、价值经营、价值实现三个阶段，价值创造是市值管理的基础，高水平

投资圆桌 | 从股息再投资视角分析贵州茅台拆股

2024年12月17日贵州茅台召开了三季度业绩说明会，其中最受广大投资者关注的问题，莫过于“拆股”。董事长张德芹表示：“关于是否拆股，股东观点也不完全统一，有人赞成，有人反对。两种观点都是站在为茅台好的角度，各有利弊。拆股与不拆股，也均有成功的案例可以借鉴。站在公司董事会的角度，我们需要从公司健康稳定可持续发展、股东长期利益等角度系统考虑，审慎决策。” 张德芹关于“股东观点不完全统一”的表述

投资圆桌 | 以福建高速为例看收费年限到期影响

最近几年A股的红利股走势很好，其中就包括高速公路股。有些高速公路公司股息收益率比较高，但未来面临着收费年限到期的问题。在这种情况下，投资者应该仔细研究现有高速公路还有多少剩余收费年限，是不是可以通过改扩建来延长收费期限。 19家A股与港股的高速公路公司中，多数剩余收费期限还比较久，超过10-15年。主要原因是，能够纳入上市公司的资产通常属于车流量较大、盈利能力不差的高速公路，可以通过改扩建来延长

投资圆桌 | 辣味休闲零食的持续性增长

科技的进步与发展的最终目的，应该是使得人们的休闲时间越来越多，消费是所有经济活动的目的，生产只是手段。目前国家在大力鼓励发展体育、娱乐等产业，整个社会已经有越来越多的人选择慢下来，选择享受生活，休闲化。如此，围绕着社会多样化、趣味化休闲之中的零食产业，也有了巨大的发展空间。伴随着Z世代成为消费主力军，除了物质层面的需求满足，精神层面的“自我奖赏”同样是重要的消费驱动力。其中，“小零嘴满足”

投资圆桌 | 从本田和日产合并看汽车行业竞争

2024年12月，日本第二大汽车制造商本田株式会社，和日本第三大汽车制造商日产汽车，宣布开始合并谈判。同时，最大股东为日产汽车的三菱汽车，也宣布将加入合并协商。这个日本汽车业巨大的合并计划，将创造一家世界排名第三的汽车公司，仅次于日本丰田汽车和德国大众集团。本田和日产的合并，只是汽车行业竞争大历史中的一小段。纵观上百年的汽车产业发展史，企业之间的竞争极其激烈，汽车公司的破产、倒闭、合并等等商业

投资圆桌 | 贝叶斯思维与理性决策

贝叶斯定理用得最多的地方，是帮助我们找到某个现象背后的原因，也就是说，贝叶斯定理可以用来做信息推断和决策。做信息推断时，如果用B表示观测的现象，A表示背后的某一个原因，那么贝叶斯定理可以写成的公式形式是P（A|B）=P（A）P（B|A）/P（B）。其中，公式左边的P（A|B）就是我们信息推断中的条件概率，即在观察到现象B的情况下原因A发生的概率；公式右边第一项P（A）是在看到现象之前，我们对于原

数据荟萃 | 市场震荡上行　3400点失而复得

市场震荡上行 3400点失而复得

数据荟萃 | 沪市/深市主板观察

沪市/深市主板观察

数据荟萃 | 科创板/创业板观察

科创板/创业板观察

数据荟萃 | 北交所/港股/美股市场观察

北交所/港股/美股市场观察

数据荟萃 | 本周创历史新高个股40只

本周创历史新高个股40只

数据荟萃 | 本周连涨天数居前个股

本周连涨天数居前个股

数据荟萃 | 本周连跌天数居前个股

本周连跌天数居前个股

数据荟萃 | 融资统计（12月20日~12月26日）

融资统计（12月20日～12月26日）

数据荟萃 | 融券统计（12月20日~12月26日）

融券统计（12月20日～12月26日）

数据荟萃 | 券商最新研报荐股一览

券商最新研报荐股一览

数据荟萃 | 一周行业指数及重点行业个股表现（12月23日~12月27日）

一周行业指数及重点行业个股表现（12月23日～12月27日）

数据荟萃 | 一周市场热点及重点板块个股表现（12月23日~12月27日）

一周市场热点及重点板块个股表现（12月23日～12月27日）