期刊详情

查看往期

期刊目录

2021年47期

开卷 | 速读

2021年12月21日，浙江省杭州市。薇娅公司——谦寻控股所在大楼，大楼内依旧灯火通明，人来人往，难寻异常，在地下停车库，还堆了很多纸箱以及薇娅的海报。 LPR时隔20个月首次下调 2022年仍有下降空间 2021年最后一期贷款市场报价利率（LPR）以“降息”定格。12月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR下调5个基点至3.8%;5年期以上LPR为4.65%，维持

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》瑞信下调股票配置由于奥密克戎变异毒株迅速蔓延，由迈克尔·斯卓贝克领导的瑞士信贷集团全球投资委员会将其股票配置建议从增持下调至中性。报告认为，“美国和欧洲大陆的大部分地区很可能没有办法在冬季的几个月内避免严格的管制，这种风险相当大。” 瑞士信贷认为，央行的货币政策将更加关注抑制不断飙涨的通胀，对经济疲软的应对可能步入前几次疫情那么有力。与此同时，瑞士信贷认为未来

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 12月15日-12月21日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升29家，调降54家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升65

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至12.21 近一月核心券商预测目标价相对股价（截至12.21）涨幅前10名本期贵州轮胎计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年12月22日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 中美政策大分化

中美经济与政策在经历了短暂的同步后，正在逐步走向大分化。中国政策正在为经济下行而担忧，央行通过连续采取降准、降息来稳增长;而美国的货币政策则主要瞄准了高企的通胀，紧缩的步伐在提速，美联储加息可能大幅提前。 12月15日，美联储在年内最后一次议息会议上决定加快Taper的速度，宣布从2022年1月开始，每月将减少300亿美元的购债规模。这比此前的退出速度加快了一倍，意味着到2022年3月美联储的T

宏观 | 生猪：折戟沉沙铁未销

一、观点回顾今年春季大报告中，我们提出“2021年生猪行业仍然处于高景气度的产能恢复阶段，历史高位区间的表观利润依旧是刺激生产的基础，但由于行业生产效率下降与2020年冬季非洲猪瘟爆发，产能恢复的过程相对缓慢。由于二次育肥投机库存增加，平滑后期供给缺口，整体涨价幅度理性对待。”回顾来看，生猪价格在今年5月份至今走出了向下的趋势性行情，整体是超出了春季大报告的预期的，具体的细节我们在往期的定期报

封面专题 | 消费回暖

在当前更加注重高质量发展的基调下，促进消费持续恢复仍会是本轮稳增长的主要抓手，新能源汽车、智能家电下乡行动有望进一步推进，减税降费等制度性红利仍会延续。岁末将至，新能源赛道遭寒流突袭，股价出现大幅调整，而大消费板块则持续走强，回暖迹象显现。即将过去的2021年对于消费行业来说是比较困难的一年，成本端的大幅上升，疫情带来的社交距离缩短、收入下降以及供应链的负面影响等，使得消费绝大多数子板块受

公司与产业 | 火星人：高销售费用驱动难持续提价天花板隐现

火星人（300894.SZ）专业从事新型厨房电器产品的研发、设计、生产与销售业务，主要产品包括集成灶、集成水槽、集成洗碗机等系列产品。 2020年，火星人营业收入为16.14亿元，其中集成灶收入为14.03亿元，占比86.47%;水洗类产品收入为1.06亿元，占比7.01%。集成灶是公司收入的第一大来源。规模弱势仍存和传统厨电相比，集成灶是一个相对较为新兴的行业，与传统厨电企业相比，从规

公司与产业 | 金蝶国际：“云转型”困难重重

前瞻产业研究院数据显示，最近10年全球ERP产业的增长率始终维持在3%左右，行业增速逐步放缓预示着市场增量空间不足，并且大部分发达国家ERP产业已全面渗透制造业企业，这预示着传统ERP系统已接近饱和。国产ERP产业虽起步较晚，但凭借价格低廉、操作符和国人习惯、本土化战略等迅速抢占低端国产ERP市场。据银河证券数据，在国内整体ERP市场，用友网络市场份额为40%，思爱普市场份额为14%，金蝶

公司与产业 | 普瑞眼科：盈利能力奇差商誉减值风险尚存

普瑞眼科是一家为眼科疾病患者提供诊断、治疗、保健及医学验光配镜等眼科全科医疗服务的专科连锁医疗机构，采用“直营连锁”的经营模式进行全国布局。 2018年，普瑞眼科扭转了之前亏损的局面，当年即实现了3133万元的净利润，随后公司业绩快速增长，2018年至2020年，净利润复合增长率达到86.48%。 2021年起，由于新租赁准则的实施及疫情期间社保减免的退出，公司业绩开始大幅下滑，在盈利能力本就

公司与产业 | 东江环保：危废巨头有点危

2017年以来，东江环保（002672.SZ）在产能扩张以及并购方面砸下近50亿元，但营业收入增长缓慢，净利润还一年不如一年。其股价在2021年11月2日离跌破发行价只有1个百分点的距离，目前股价有所回暖，而公司的净利润却依然没有回暖迹象。并购发展助力大股东火速清仓 2012年在A股上市后，东江环保的疯狂并购开始，当年至2016年期间，累计耗资约20亿元收购超过20家公司，商誉犹如芝麻开

公司与产业 | 陕西金叶股价暴涨背后：多元化价值毁灭

短短一个多月时间，陕西金叶（000812.SZ）股价涨幅接近3倍，引来市场各方高度关注。本次股价暴涨缘于电子烟概念。然而事实却是，陕西金叶仅仅是一家传统烟草生产商，与电子烟根本就不存在交集。在传统烟草以外，陕西金叶还涉足教育、互联网、房地产、贸易等多项业务，多元化风险凸显。从历史业绩来看，其收入和净利润停滞不前，盈利能力连银行理财都不如，完全不具有长期投资价值。目前，陕西金叶PE达到375倍，

公司与产业 | 金螳螂：地产坏账悬顶

与一家地产公司的官司就有694件，涉及金额近9亿元，12个月内还没有理清的诉讼、仲裁案件合计金额接近25亿元。除此之外，金螳螂（002081.SZ）近300亿元的应收票据、应收账款以及合同资产还隐藏着多少冰山下的风险呢？日前，金螳螂披露了公司12个月内的诉讼、仲裁案件，这些官司基本是金螳螂作为原告讨要拖欠的工程款，涉及金额24.83亿元。这些官司中，有的被告早已经债务违约，有的已经是头顶限制消

公司与产业 | 康龙化成：募集巨资为“低效”收购买单

康龙化成（300759.SZ）是一家全流程一体化医药研发服务平台，提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务。作为CRO/CDMO领域明星股，康龙化成股价从2021年年初的120.23元/股最高上涨至244.6元/股，即便近期CRO/CDMO领域上市公司股价均有大幅回调，12月22日公司总市值仍高达1095亿元。为扩展业务范围，近期康龙化成实施了几笔金额较大的收购。据统计，

公司与产业 | 雪天盐业：业绩承诺虚幻

2021年前三季度，雪天盐业（600929.SH）实现营业收入17.24亿元，同比增长17.93%;归属于上市公司股东的净利润8179万元，同比下降2.84%;扣非净利润7391万元，同比下降3.42%。上市以后，雪天盐业接连对外扩张，但收购并未显著提升上市公司的盈利能力。业绩承诺虚设 2021年12月18日，雪天盐业发布公告，公司拟以发行股份的方式向交易对方轻盐集团、轻盐晟富基金和华菱

公司与产业 | 嘉元科技：锂电风口募资疯狂

2021年，全球新能源汽车市场火热，动力电池用铜箔带动锂电池铜箔需求强劲、价格上涨。前三季度，嘉元科技（688388.SH）的营收和净利润分别同比增长1.52倍和2.38倍，迎来了高光时刻。竞争对手与其他铜产业链公司毫不示弱，纷纷推出扩产计划，嘉元科技不顾摊薄每股收益的风险，抛出49亿元的巨额定增，产能增速远远超过下游需求的增速，公司的低成本、费用压缩模式随着地域的延伸、固定资产折旧的激增恐怕

公司与产业 | *ST广珠:“低卖高买”皆学问

2021年12月8日，*ST广珠（600382.SH）发布《重大资产出售及购买资产暨关联交易报告书（草案）》，公司拟向兴宁市城市投资发展有限公司（下称“兴宁城投”）出售广东明珠集团城镇运营开发有限公司（下称“城运公司”）92%股权，并由上市公司全资子公司明珠矿业购买控股股东张坚力持有的广东大顶矿业股份有限公司（下称“大顶矿业”）经营性资产包。评估报告显示，截至2021年9月30日，城运公司92

公司与产业 | 春立医疗：激进赊销埋雷业绩变脸风险大增

春立医疗（688236.SH）原本是一家在港股上市的医疗器械公司，主要从事包含髋、膝标准关节产品、定制关节产品等多类骨科医疗器械的生产，其销售主要通过经销商售往各家终端医院。从过往财报看，春立医疗业绩好到爆表。从2017年至2020年，公司营收从3亿元增加至9.38亿元，增长2倍以上;净利润更是从6828万元增加至2.83亿元，增幅超过3倍。在高成长性加持背景下，春立医疗于2020年12月向科

公司与产业 | 换电赛道是风起还是概念？

最近，蔚来创始人李斌表示：我简直就完全不明白，为什么现在还有人在买油车，完全想不明白。一语激起千层浪，掀起了传统燃油车和电动车的新一轮争论。虽然这句话有营销的成分，但毋庸置疑，电动车已经势不可挡。据乘联会数据，2021年11月，新能源车零售渗透率达到了20.8%。这是一个具有里程碑意义的数据。意味着整个行业已经不再是政策推动，而是靠消费者自主选择来快速前进了。如果说十年前还在讨论新能源

金融 | 2012年降息效应会重演吗？

12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。自2020年4月20日央行将1年期LPR、5年期LPR分别下调20BP、10BP后，1年期LPR报价迎来近20个月的首次下调，下调幅度为5BP，5年期LPR报价则维持不变。从贷款市场报价利率（LPR）1年期下调5BP至3.8%来看，

金融 | 券商政策红利期仍在

在中国经济动能新旧转换的重要阶段，直接融资比例提升的大方向不变，因此，作为资本市场重要中介，证券行业仍在政策红利期，这一点在政策导向及偏好对产业发展影响越来越深刻的今天尤为重要。 12月8-10日，中央经济工作会议在京举行。会议提出“要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制，完成国企改革三年行动任务”。其中，要素市场化配置的改革试点延续了2019年11月26日中央全面深化改革委

金融 | 银行低估值或已隐含潜在风险

临近岁末年初，展望2022年，国内宏观经济将面临下行周期，叠加房地产相关的债务压力问题持续存在，本身需要相对宽松的政策环境来应对。预判2022年宏观经济将呈现前低后高走势，上半年经济仍有下行压力，下半年或受益于政策效应显现的提振逐步企稳。央行在2021年三季度《中国货币政策执行报告》中指出，主要发达经济体货币政策已开始调整，需对其可能引发的金融市场震荡及对新兴经济体的溢出影响高度关注。继续综合

投资圆桌 | 物管行业危、机并存

自 2017年底房企大规模分拆旗下物企上市至今，物管板块已成为具备一定规模的细分行业。在恒生的行业分类下，目前该板块有54家上市公司。在前十房企旗下物企中，仅有万科旗下的万物云与龙湖智慧服务尚未上市。而在2021年的11 月，万科已通过分拆万物云上市决议。 2019年、2020年是物管板块价值发现大年，板块整体涨幅巨大。在2021年的4月19日，恒生推出了恒生物业服务及管理指数。指数由30家

投资圆桌 | 港股投资需重视高股息率指数

在股票投资中，许多研究都曾经发现，持续买入高股息率的股票，能够让投资者在长周期取得超过市场平均水平的回报率。现在的港股市场，恒生指数族中就有一个特殊的股票指数，值得投资者关注，这个指数就是恒生高股息率指数（下称“高股息率指数”）。顾名思义，恒生高股息率指数代表了港股市场上连续派发股息比较高的一类股票。现在，这个股票指数有两点值得投资者留意：其在长周期相对恒生指数取得了明显的超额回报，同时高股息

投资圆桌 | 白酒公司的真假提价

中国的酒类行业年消费总额在万亿左右，酒类作为非必需消费品，是消费的一个缩影。对于白酒行业品牌之间的竞争关系，我曾总结过一句话“有一种竞争，叫涨价”。为什么白酒竞争要靠“涨价”？一般产品都有两个属性，一个是功能属性，一个是情感属性。在进入消费体验时代后，人们消费的产品，已不再是产品本身，而是一种情感和期望，消费者希望借此来寄托、感受，甚至宣泄自己的情感。白酒的核心属性是社交属性，是围餐文

专栏 | 保障房加码会有多大效果

熊园保障房投资强度应会明显小于棚改，保障性租赁住房对地产投资的拉动不宜高估，仅靠保障房建设难以扭转地产下滑趋势。 2021年中央经济工作会议强调“推进保障性住房建设”，预示着2022年保障房建设将进入实际发力阶段，这背后可能是出于两方面考虑：一方面，保障房建设可作为2022年稳地产、稳经济的抓手;另一方面，共同富裕导向下，保障房也是优化民生相关的公共服务供给、弥合收入差距、实现共同富裕的重要

专栏 | 整固后将逐步走稳

李立峰 A 股短期扰动带来良机，整固后将逐步走稳。从海外市场来看，英美央行鹰派转向，仍需关注变异毒株带来的不确定性。美联储 12月议息会议宣布加速缩减购债，符合市场预期，点阵图显示市场加息预期提前，声明中删除了对通胀的“暂时性”表述，经济预测中也大幅上调了通胀预期。英国央行利率决议认为货币政策应当适当收紧，宣布上调基准利率 15BP至 0.25%。高通胀风险是美联储和英国央行转向鹰派的原因。

专栏 | 最昂贵的一句话：这次不一样

卡门 M. 莱因哈特，肯尼斯 S. 罗格夫/ 著 20世纪开始至今，全球及区域金融市场动荡引起的政府违约逐渐减少，银行危机成为普遍存在的形式。 20世纪开始之后，金融危机的表现出现两种新特征：资本市场快速、深度调整和崩溃及其后果，和法币发行赋予政府更隐蔽也更粗暴的通过通货膨胀实现债务违约的能力。20世纪危机的不同之处还体现在银行危机逐渐取代政府债务违约成为主要的形式。站在20世纪开始的时刻

价与值 | 中来股份：下一代光伏量产主流技术TOPCon领军企业

随着全球对环保重视程度日益加深，以光伏为代表的新能源产业快速成长。光伏行业的发展始终围绕着降本增效展开。随着行业全面去补贴，光伏发电与传统能源展开直接竞争，降本增效提高竞争力的驱动力和技术进步相结合，让光伏电池技术迎来重要的转折点。当前行业主流的P型PERC量产效率逐渐接近天花板，N型电池技术正在接过接力棒、引领光伏技术升级。其中，TOPCon因具有诸多优势，占据发展先机。中来股份（3

IPO主板 | 长江材料：从原料自给到再生资源循环的覆膜砂全产业链一体化综合服务企业

重庆长江造型材料（集团）股份有限公司（下称“长江材料”，001296.SZ）是国内大型专业覆膜砂生产供应商及废（旧）砂资源化解决方案提供商，拥有原料自给、产品生产及延伸制造、铸造废（旧）砂循环利用的一体化综合服务优势。 2018-2020年以及2021年上半年，公司实现营业收入分别为7.49亿元、8.62亿元、9.46亿元和4.63亿元;同期归母净利润分别为0.92亿元、1.04亿元、1.20亿

IPO主板 | 永安期货打破期货公司A股IPO空窗期壮大资本实力更好服务实体经济

日前，国内头部期货公司永安期货（600927.SH）正式登陆上交所主板上市，这打破了2019年之后期货公司A股IPO的“空窗期”。规模稳居全国前三资本雄厚，风控得力近年来，国内期货公司业务快速发展，对资本金的需求急剧膨胀，上市融资是提高资本金的理想途径之一。永安期货拥有领先的行业地位、差异化的竞争优势、高效的公司治理以及切实服务实体经济的产业模式，成功登陆A股标志着公司已经迎来了新的发展

IPO科创板 | 禾迈股份：具备一体化供应能力的国内微型逆变器市场引领者

杭州禾迈电力电子股份有限公司（下称“禾迈股份”，688032.SH）是以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主业的高新技术企业。在全球环保潮流兴起、国内“双碳目标”和分布式光伏发电应用场景日趋主流的背景下，禾迈股份处于快速发展阶段，并致力于成为国际光伏产品的首选供应商。所处领域站上产业链风口高速增长有望与龙头比肩光伏逆变器是光伏发电系统的核心设备， 2010年以来，全球光伏逆变器的出

IPO科创板 | 品高股份：面对国产化趋势具备先发优势的云计算及行业信息化服务提供商

广州市品高软件股份有限公司（下称“品高股份”，688227.SH）是国内专业的云计算及行业信息化服务提供商，公司以自主研发的基础产品为支撑，立足于“行业+云”的发展战略，为行业客户提供围绕业务交付的全生命周期服务，推动客户实现具备快速需求响应和业务创新能力的数字化、网络化及智能化转型。近日，品高股份首次公开发行新股并在上交所科创板上市。受益云计算市场快速增长细分领域市场份额位列前茅中国云计