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2022年46期

开卷 | 速读

2022年12月27日，针对新冠病毒感染将由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，中国国家卫健委副主任李斌在北京表示，“我们打的是有准备之仗，而绝不是被动的放开”。当天，国务院联防联控机制就新冠病毒感染实施“乙类乙管”措施有关情况举行发布会，李斌在会上作上述表示。新冠疫情防控进入新阶段 12月27日中午，据国家卫健委官网，为进一步指导各地各部门平稳有序实施新型冠状病毒感染“乙类乙管”，根据《关

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》日本政府将大规模发债筹资日本政府近日公布了2023财年预算，总金额达到创纪录的8630亿美元，较2022财年上升6.32%。其中，国防预算同比增长高达26.3%至517亿美元，用途包括武器开发、购买F-35隐形战机等。同时，日本政府批准了一项债券发行计划，预算支出将由政府发行大量债券提供资金，使得公共债务持续上升；而目前日本公共债务是GDP的2.5倍左右。但好

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 12月21日-12月27日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升45家，调降68家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升65

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

12.21-12.27日期间，共计35只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：休闲服务（7只）、传媒（6只）和食品饮料（4只）。创新高股票在时间上的分布是：12月21日6只；12月22日5只；12月23日5只；12月26日5只；12月27日14只。创新高股票2022年12月27日总市值之和为2905.27亿元。 2021年年报净利润之和5.28亿元，以此

开卷 | 胜券投资分析第467期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期广宇集团计算结果如下：注：财务数据截至2022年半年报，行情数据截至2022年12月28日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率

宏观 | 被低估的“伤疤效应”

市场总是喜欢夸大短期的影响，而又常常低估长期的冲击。在中央经济工作会议后，市场出现了持续的调整，上证综指从3200点上方调整到3030点附近，两市成交量也不断萎缩至6000亿元以下。市场的担心主要来自几个方面：其一，重要会议后迟迟没有看到落地的政策出台，市场担心未来的刺激政策可能低于预期；其二，防疫政策优化之后各地的感染人数迅速上升，经济在感染“过峰”之前恐怕不容易快速恢复；其三，缓解

宏观 | 惺惺相惜要强不息：梅西终夺冠蒙牛再获奖

北京时间12月19日凌晨，2022卡塔尔世界杯决赛，阿根廷队通过点球大战7-5战胜法国队，时隔36年再次夺得世界杯冠军。五次征战世界杯的梅西也终于在个人最后一届世界杯之旅中赢得了梦寐以求的冠军。至此，35岁的梅西完成了自己职业生涯的最后一块拼图，圆梦超级大满贯。自2018年蒙牛集团拿下世界杯首个乳业赞助商后，蒙牛集团又成为本届卡塔尔世界杯的官方赞助商，并在赛前宣布签下梅西和姆巴佩作为品牌代

封面专题 | 问策2023

在经济磨底过程中，大概率会是一个牛熊转换的过渡期，等到中长期贷款增速脉冲向上，也就是看到复苏弹性的时候，A 股市场有望迎来大级别机会。回首即将过去的2022年，受疫情反复、俄乌冲突等因素影响，中国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”，前三季度中国GDP仅增长3%，显著低于中长期潜在增长水平。资本市场也经受了严峻考验，上证指数年内也多次跌破3000点，全年跌幅达到15%。中

公司与产业 | 映日科技：主业借力国产替代毛利率逆势走高解释难令人信服

在解决“卡脖子”问题的大背景下，科技领域国产替代的发展如火如荼，芜湖映日科技股份有限公司（下称“映日科技”）生产的溅射靶材是平板面板和半导体的关键原材料。在下游京东方、惠科集团等平板显示器客户需求快速增长下，作为其关键原材料供应商之一的映日科技收入也水涨船高。营业收入尤其是净利润连年翻倍增长，需求增长带来的饱满订单意味着公司后续发展仍充满期待。不过，映日科技毛利率显著高于同行，且在主要同行

公司与产业 | 三湘印象：16亿定增画饼

借助再融资开闸的东风，房企纷纷宣布定增，原本全力转型文化演艺产业的三湘印象（000863.SZ）也宣布定增融资16亿元，加码公司仅剩下的开发项目河北燕郊百万平米的三湘森林海尚城。三湘印象对项目前景寄予了乐观的预期。实际情况是另外一回事儿，在已经开启预售的前期项目中，销售并不理想，已经预售的定增项目情况同样难言乐观。三湘印象原本转型文化演艺，后续并不成功。房地产业务也已经多年未拿新项目，仅凭

公司与产业 | 飞南资源：业绩波动大低费率异于行业

飞南资源是一家主要从事危废物处置业务及再生资源回收利用业务的企业，目前公司的证载处置能力达到61.5万吨/年。公司于2022年9月中旬获得了深交所创业板上市委员会的有条件通过，不过，三个月过去了，公司却没有向中国证监会提交注册申请。结合前三季度及2022年四季度的铜价（公司主要产品）走势看，其净利润比2021年的7.13亿元将会较大幅度的负增长，公司此前所刻画的高成长或戛然而止。报告期（2

公司与产业 | 新华制药疯狂炒作有隐忧

近期，随着新冠防控政策放松，新华制药（000756.SZ）作为国内布洛芬原料药龙头上市公司，引来市场资金疯狂炒作，短短数日股价最大涨幅超过2倍。然而，本轮炒作并没有明确的业绩支撑，国内根本就不缺布洛芬产能，短暂短缺带来的业绩增量将非常有限，更难有持续性。新华制药从事的原料药和制剂业务都是苦生意，历史上ROE从未超过10%，盈利能力欠佳。同时，其成长性也不容乐观，营收和利润增长缓慢。为此，公司采

公司与产业 | 稀土价格有望迎来周期新高

2022年3月，稀土指数时隔10年再次突破1000点大关，达到1005点，此后有所回落。12月26日，稀土指数为663点，比2022年3月的高点下跌34.03%。稀土指数再次突破1000点大关意义重大。近几年，稀土行业的供需结构正在发生着巨大变化，而此后有望迎来进一步上涨。供应端话语权加强从全球稀土储量来看，截至2021年末，根据美国地质调查局（USGS）数据，中国稀土矿储量为4400

公司与产业 | 美团：核心业务遭受抖音冲击

2022年第三季度，美团（3690.HK）业绩再创新高，实现营业收入626.19亿元，同比增长28.24%；经调整EBITDA为48.02亿元，同比增长218.22%，且连续两个季度为正值。而同期，阿里巴巴本地生活服务分部收入为130.73亿元，同比增长20.98%；经调整EBITA为-34.93亿元，同比增长46.55%。京东集团旗下即时配送平台达达收入为23.80亿元，经营利润为-3亿元。

公司与产业 | 汽车电子迎来国产化蓝海

近年来，动力电池技术的进步与环保、低碳的出行需求推动新能源汽车走向成熟。2022年1-11月，新能源乘用车国内零售量达503万辆，同比增长一倍，11月新能源车国内零售渗透率达36.3%；预计2022年国内新能源车批发销量有望达到650万辆，2023年批发销量预计为840万辆，同比增长30%。电动汽车是汽车智能化升级的最优载体，2020年汽车电子占整车成本的34.3%，业内预计2030年占比将达

公司与产业 | 亨迪药业：布洛芬巨头估值膨胀 “股神”刘益谦浮盈20倍

近一个多月以来，亨迪药业（301211.SZ）股价连续大幅上涨，从低点15.95元最高涨至56.25元，最大涨幅253%，股价大涨与公司主要产品布洛芬原料药有关，除新华制药外，亨迪药业为中国另一大布洛芬原料药生产厂商。值得关注的是，刘益谦此前从天茂集团收购亨迪药业时，其业绩已有大幅上涨，估值却采用资产基础法（成本法），合理性有待商榷。低价购入，加上亨迪药业恰在业绩暴增之际上市，刘益谦家族对亨迪

公司与产业 | 民生健康：加演IPO审核通过却中止上市戏码低收入低费用徒有其表

8月5日，杭州民生健康药业股份有限公司（下称“民生健康”）递交首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟在深交所创业板IPO上市。9月23日，经过两轮问询后，创业板上市委通过了民生健康首发IPO申请。但令人意想不到的是，一周后的9月30日，在距离成功上市只差临门一脚的时候，民生健康突然被深交所中止上市。据深交所网站披露的信息，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，民生健康被深交所

公司与产业 | 黔通智联：产业政策调整或致业绩下滑ETC发行模式变化存风险

据深交所官网披露，贵州黔通智联科技股份有限公司（下称“黔通智联”）创业板IPO申请于2021年12月31日获得受理，次年3月4日获深交所问询。本次IPO拟募资3亿元，用于投资ETC服务生态圈建设项目、智慧高速云控平台建设及关键技术研发项目以及补充流动资金。招股书显示，黔通智联是智慧交通领域以ETC产业链服务及数字化系统服务为核心，集相关产品研发以及运营、服务为一体的综合服务提供商。 20

公司与产业 | 诺瓦星云：毛利率下滑业绩堪忧业绩对税收优惠及政府补助存依赖

8月18日，西安诺瓦星云科技股份有限公司（下称“诺瓦星云”）的首发申请获创业板上市委审核通过。此次申请首发，诺瓦星云拟募集10.85亿元，分别用于诺瓦光电显示系统产业化研发基地、超高清显示控制与视频处理技术中心、信息化体系升级建设和营销网络及服务体系升级四个项目。尽管诺瓦星云已通过会议审核，但其仍存在一些值得市场关注的问题，诸如毛利率持续下滑、接收卡和发送卡销售单价持续下滑、利润总额中税收

基金 | 逆势加仓，公募能否引领地产牛市？

“房地产金融十六条”等政策的出台使得市场对地产行业有了新的预期。11月，中证全指房地产指数（下称“中证地产指数”）涨幅达到27.16%，创下有史以来月度涨幅的最高纪录。即便是2014-2015年的牛市当中，该指数最高月度涨幅也只有19.76%。从机构持仓数据来看，公募基金在最近几个季度对地产行业有明显加仓迹象，不过在其股票资产配置中，地产行业的权重仍然较低。原先地产行业的大玩家即险资（含保险公

金融 | 宽信用政策或更重效力

近期中央经济工作会议明确提出，“稳健的货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。”央行副行长刘国强表示，2023年的货币政策要坚持“总量要够，结构要准”，力度不能小于2022年。 10月底到11月，防疫政策逐步转变，国务院发布优化防控工作二十条举措，提升疫情防控的科学性和精准性，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响，随着这些措施的有效落实

金融 | 保险业经营指标呈好转复苏迹象

对保险行业而言，2023年无疑是相当关键的一年，自2019年后，人身险行业步入下行周期，2020-2022年，疫情持续蔓延进一步拖累行业发展，2023年是真正检验市场供需变革的一年，也是行业转型决胜的一年。人身险行业能否尽快走出低谷，关键就看2023年这一年。从刚刚结束的2022年中央经济工作会议的精神来看，2023年是个特殊的年份——“贯彻落实党的二十大精神的开局之年，全面建设社会主义现代化

金融 | 强政策支撑内生信贷需求

疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大，随着政策发力效应显现和内生动力修复，信心修复空间亦大，市场对政策和经济修复信心是银行股上涨的核心。随着政策驱动下银行基本面的逐步修复，信贷需求和资产质量或持续改善，主要表现为资产质量或显著改善和收入端增长动力提振两个方面。 2023年银行行业经营和业绩或改善，主要有以下两个原因：第一，资产质量或显著改善。资产质量由房地产改善扩散到居民端、政信等，压力

投资圆桌 | 中概股烧钱烧出未来的机会窗口期越来越短

当前，第三阶段的技术升维红利慢慢消失，即使再努力，经济增量蛋糕也不够大，这从全球主要经济体的GDP增速可以看出来。由于全球经济缓慢增长，因此大多数企业也只能维持缓慢的增长。对于中国来说，中央多年前就提出了“三期叠加”的观点，经济进入中速增长区间，这也决定了大多数中国企业的增长速度。如果企业想要获得超过一个经济体的宏观经济增速，要么有本事能通过内卷从存量中获取更大的份额，要么有本事能走出去从海外获取

投资圆桌 | 特斯拉陷入漩涡

近期，特斯拉股价连续下跌，市场表现可谓是“飞流直下三千尺”，但公司首席执行官埃隆·马斯克给员工发送的内部邮件显示，他们不应该“被股市的疯狂所困扰”。相信从长远来看，特斯拉将成为地球上最有价值的公司。如何看待陷入漩涡的特斯拉？公司真正的风险在什么地方？担心推特占用了马斯克太多的时间自从马斯克上任推特首席执行官以来，他进行了一系列“快刀斩乱麻式”改革，从极速裁员到推出新功能，从客户身份认证

投资圆桌 | 港股挂牌，BOSS直聘竞争力何在？

12月22日，BOSS直聘-W（02076.HK）以介绍方式于港交所挂牌，并完成双重主要上市。再从公司前不久发布的三季报来看，整体算一份正常的财报，可以打80分。从行业、公司竞争优势上，如何看BOSS直聘未来的空间？疫情之后，招聘行业会有修复吗？用户恢复较好，企业端仍受影响 2022年三季度，BOSS直聘的月活创历史新高，达到了3240万。同比增长13%，环比增速22%。用户的高增长，主要原

投资圆桌 | 寻找电梯行业“买点”

对于行业研究来说，理解行业的长期商业逻辑，以及中短期的商业周期，两者同样重要。只有在明白了长期商业逻辑以后，投资者才能看的更远。而只有理解了中短周期，投资者才不至于被当前的困境所羁绊。这里，就让我们来研究一个长期商业格局优秀、但是中短周期略有承压的行业：电梯。从长期商业逻辑来说，电梯行业有两个非常优秀的点，它们分别是极少的技术革命（但是技术革新仍然存在）、强大的品牌效应。而在中短周期中，则

投资圆桌 | 超级投资者施洛斯如何投资烟蒂股

前段时间股神巴菲特又重操旧业，加仓了几只日本“烟蒂股”，这几只股票过去几年表现不俗，大幅跑赢了指数（《巴菲特0.8PB买入日本“核心基础产业ETF”》，刊发于《证券市场周刊》2022年第93期）。这不由得让我想起在这个言必称巴菲特的投资时代，其实还有另外几位世界级的投资大师存在，只是他们被巴菲特的光芒所掩盖。其中最被世人低估的一位大师就是以“烟蒂股投资”见长的沃尔特·施洛斯，一生俯首“捡垃

专栏 | 重回升势尚需等待新催化

陈果未来新的催化可能是具体的稳增长政策落地预期或者基本面改善进度开始好于市场预期。政策密集催化下的乐观预期发酵是本轮反弹行情背后的核心驱动力量，基本面的预期底部已经可以确认，但数据的实质性改善与验证尚未到来。因此，在政策催化对市场风险偏好的提振逐步回落后，当前疫情对于基本面的冲击、市场资金面的脆弱性和全球市场波动的影响就开始显现出来，成为影响当前市场的核心变量，市场也由此进入震荡调整期

专栏 | RSP：全美“第二大”ETF

Invesco S&P 500 Equal Weight ETF是一只股票型ETF，成立于2003年4月24日，一周之后在纽约证券交易所高增长板市场开始交易，代码为RSP。截至2022年6月17日，Invesco S&P 500 Equal Weight ETF的规模为285亿美元，虽然规模仅位列全美第43位，但却是全美除了Schwab US Dividend Equity ETF

专栏 | 从效率至上到复杂适应性

杰里米· 里夫金/著杰里米·里夫金的《韧性时代》是一部重新思考人类发展和进化的论著。在这部论著中，里夫金以熵和热力学第二定律观察自然界和人类社会，深刻分析了自工业革命以来人类发展造成的文明危机的深层原因，指出人类需要进入“韧性时代”，重塑人与自然的关系，倡导人与自然和谐共生。批评“效率主义” 里夫金直接挑战所谓的“效率”。弗里德里克·泰勒是“效率至上”的创始人。1911年，他的《科学

价与值 | 创新新材：技术创新驱动成长　优异业绩回报市场

在上市21年后，老牌商超上市公司华联综超（600361. SH）于12月21日正式更名为“创新新材”，顺利完成了赛道切换。上市公司在出售原有商超类全部资产与负债的同时，置入铝合金业务，将站上新能源汽车、光伏风电等多重风口。更名后的创新新材主要从事铝加工业务，是国内最大铝合金材料基地，目前已形成从合金成分研发、熔铸铸锭到挤压及深加工的全流程体系，掌握有不同牌号、特性的铝合金研究开发和生产能力，能

IPO创业版 | 川宁生物：规模领先品类齐全工艺先进的全球抗生素中间体市场主要供应商

伊犁川宁生物技术股份有限公司（下称“川宁生物”，301301.SZ）主要从事生物发酵技术的研发和产业化，是抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺先进的核心企业，被评定为新疆维吾尔自治区企业技术中心。近日，川宁生物首次公开发行新股并在深交所创业板上市。以自身成长带动行业发展品种齐全规模优势稳固发酵类制药在我国制药工业中占有非常重要的地位，包括由发酵生产的药物以及由其衍生的制药中间体

IPO科创板 | 萤石网络：智能家居重量级选手究竟有什么底牌？

业绩的雪球如何越滚越大？作为国内领先的智能家居服务商及物联网云平台提供商，萤石网络（688475.SH）的业绩底牌就是通过云平台服务构建智能家居产品业务的护城河，不断完善升级业务体系，驱动业绩快速稳定增长。 2019-2021年，萤石网络的营业收入和归母净利润复合增速分别达33.88%和46.12%。分产品看，公司2021年实现智能家居产品收入36.61亿元，占比87.19%，云平台服务收入5.