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2022年44期

开卷 | 速读

2022年12月14日，北京大兴经开区，北京金沃夫生物工程科技有限公司生产车间里一片忙碌景象。公司已顺利通过产品注册证延续的验厂环节，同时完成数十人招聘，12月金沃夫抗原检测试剂产能增长近20倍。目前，大兴经开区70家重点服务包企业，复工复产率达到100%。大兴经开区区内有药品、抗原检测试剂、医药物流供应、制药装备等防疫保供企业6家，为支持好这些企业满产扩产，每家企业均由产业部门专人负责对接，重点

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》恐慌指数升破25 素有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所（CBOX）波动率指数（VIX）在12月12日飙升超过2个点达到25，不仅打破了股指与VIX走势相反的历史现象，也创下1997年以来VIX的最大涨幅。 12月12日的开始一周，华尔街将迎来众多重磅事件，包括美国CPI公布、FOMC和欧洲央行2022年最后一次议息会议。很多分析师认为，VIX和股指同向变动是投资者担忧的

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 12月07日-12月13日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升29家，调降48家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升67

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

12.7-12.13日期间，共计114只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（13只）、商业贸易（10只）和传媒（8只）。创新高股票在时间上的分布是：12月6日21只；12月7日15只；12月8日21只；12月9日9只；12月12日13只；12月13日35只。创新高股票2022年12月13日总市值之和为23472.06亿元。 2021年年报净利

开卷 | 胜券投资分析第465期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期新安股份计算结果如下：注：财务数据截至2022年半年报，行情数据截至2022年12月14日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率

宏观 | 出口遇寒　通缩隐现

后疫情时代，一直对经济贡献突出的出口，近期也出现了不小的下滑。海关总署公布的数据显示，11月中国出口（美元计价）同比下滑8.7%，连续两个月负增长，增速比上月明显回落了8.4个百分点，比7月时的高点回落26.7个百分点。短短几个月，缘何出口增速出现如此快速的下滑呢？一方面，疫情所带来的供给冲击，使出口企业的生产受到影响；另一方面，欧美快速加息令全球经济开始放缓，外需的压力逐步增大。此外，商

特稿 | 央企估值重塑

11月21日，中国证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”。 12月2日，上交所发布消息称，为了配合落实国务院国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》（下称“《方案》”），上交所同步制定了新一轮央企综合服务相关安排，涉及央企上市公司的主要举措有三方面，其中一项是服务推动央企估值回归合理水平。兴业证券表示，从试点混改到《方案》，央企已经进入到兼顾“内在价值创造”与“市场价值实现”

封面专题 | 提振消费扩内需

在外需持续回落、国际局势不明朗的背景下，内需的重要性逐步提升，“扩内需”无论是对于短期经济刺激还是长期的国际环境来说都有显著的战略意义。提振消费已成为“稳经济”的重要抓手。中共中央政治局12月6日召开的会议强调，2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。做好2023年经济工作，要全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。十八大以后

公司与产业 | 大名城：定增夸大投资额了吗？

在政策放开房企再融资后，多家房企迅速响应，定增方案纷纷出炉，其中既有规模龙头房企，也有不知名的中小型房企。有的融资用于项目建设，有的重组收购资产，有的融资目的还未明确……大名城（600094.SH）是首批宣布定增的房企之一，公司计划募资30亿元用于大名城映云间等多个项目建设以及补充流动资金。在定增融资的同一时间，大名城还计划发行不超过20亿元公司债券，用于偿还公司各类债务、项目建设和补充流动资金等

公司与产业 | 思瑞浦39亿元募资大跃进

2022年第三季度，思瑞浦（688536.SH）的盈利增长放缓，公司上市后第二年，助其“一臂之力”的关联方大客户消失，重要股东轮番减持套现。近日，思瑞浦拟向特定对象发行募集资金总金额不超过39.25亿元，其中拟投入临港综合性研发中心建设项目14.38亿元、高集成度模拟前端及数模混合产品研发及产业化项目12亿元、测试中心建设项目7.80亿元、补充流动资金5.06亿元。公司一方面资金宽裕，一方

公司与产业 | 唯万密封：景气周期下行存货积压明显

刚上市没多久的唯万密封（301161.SZ）在三季报后迎来关注，机构调研不断，公司也不断释放利好。纵然如此，周期下行带来的收入下降无可避免。唯万密封主要生产液压气动密封产品，工程机械设备是公司产品下游的主要应用领域。在下游景气高峰时，公司收入快速增长，景气下行后，收入增速迅速收窄。在收入快速增长时，大量备货无可厚非，在收入增速下行后，唯万密封的存货仍然高企。而且，公司并不是为了生产而大量准

公司与产业 | 康龙化成减持凶猛

康龙化成（300759.SZ）是一家CRO医药研发服务上市公司，2020年以来重要股东及实控人连续减持百亿元以上。而在减持背后，公司股价严重透支未来，以及业绩迎来大变脸。从2022年前三季度的经营来看，公司应收款增长显著高于营收，净利润在连续多年增长后首次出现同比下降。业绩欠佳的原因在于新业务投入较大，这些新业务未来能否取得进展面临不确定性。相比同行，无论是业绩增速还是人均创收能力，康龙化

公司与产业 | 京东集团：零售遭受冲击物流表现亮眼

2022年第三季度，京东集团（09618.HK）业绩延续了前两季度的正增长，经营利润更是创出其在香港上市以来的新高，实现总收入2435.35亿元，同比增长11.35%，经营利润87.28亿元，同比增长239.35%。同时，公司综合毛利率也得到了改善，数值由2021年同期的14.22%增至14.86%，活跃用户数也重回增长。据各期财报数据，最近四个季度，京东集团各季度活跃用户数量分别为5.70亿

公司与产业 | 房地产销售无起色需求端需配合发力

在融资端“三箭齐发”后，房地产供给端矛盾已经逐步解除。当下房地产松绑，疫情也已放开，这意味着房地产在接下来的经济复苏中要做出更加重要的贡献，房地产下一步放松将力保需求复苏。房地产融资端步步放开甚至超出市场预期，行业资金面的困难时期已经过去。在稳定住供给端之后，在当下防疫政策大幅优化，经济发展成为当前最紧迫的任务。作为经济重要组成部分的房地产需求端政策亟待跟进，且信贷、限购等需求端政策仍有放松空

公司与产业 | 司太立定增疑云

近日，司太立（603520.SH）发布定增预案，拟募集资金总额不超过20.5亿元，用于扩产及补充流动资金。本次募资规模远高于历史规模，但公司目前股价相对处于低位，募资规模却达到公司总市值的30%。股价低位增发将大比例摊薄股东权益，有损上市公司股东利益。一直以来，司太立负债水平较高，即便公司经营净现金流充足，在建项目大多以募集资金解决，公司负债情况并没有明显的改善。2022年前三季度公司业绩大幅

公司与产业 | 豪恩汽电：业绩下滑被问询原材料涨价风险需关注

8月12日，深圳市豪恩汽车电子装备股份有限公司（下称“豪恩汽电”）的首发申请终于通过创业板上市委的会议审核，其IPO进程在持续一年多后终于迈出实质性的一步。此次IPO，豪恩汽电拟募集资金4.02亿元，分别用于汽车智能驾驶感知产品生产项目、研发中心建设项目、企业信息化建设项目以及补充流动资金。业绩下滑被问询凭借汽车智能化高速发展的东风，豪恩汽电的营业收入持续走高。2019-2021年（下

基金 | 养老FOF发展遇阻

个人养老金制度的落地使得养老FOF有了进一步壮大的机会。截至12月9日，至少有130只养老FOF专门增设了Y类份额以吸引潜在投资者。上述努力可以取得多大成果尚未可知。不过，从2022年以来的发展情况来看，养老FOF正在进入瓶颈期。与年初相比，其份额规模未增反减。同期非养老FOF乃至整个公募基金的份额规模则实现正增长。养老FOF到底怎么了？发展势头不及非养老FOF 根据东方财富Choi

金融 | 信贷力撑11月社融增量低位回升

12月12日，央行公布11月金融和社融数据：11月新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增596亿元；人民币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元；M2增速为12.4%，同比提高3.9个百分点，环比提高0.6个百分点；M1增速为4.6%，同比提高1.6个百分点，环比下降1.2个百分点。11月新增社融1.99万亿元，同比少增6109亿元，增速为10%。在政策的引导下，11月信贷总量保持平稳

金融 | 兴业信托：净利由正转负发生质变

众所周知，在房地产行业整体上行期，信托公司以其灵活多样的融资渠道优势深受房地产开发商的青睐，并在一定程度上与房地产业悄然绑定；如今，在房地产行业整体下行期，信托公司地产项目频频出险也在情理之中。兴业信托就是业绩变脸的典型——从2020年到2022年上半年，兴业信托营收净利润下滑速度之快，大大超出市场预期，令人唏嘘。行业下行业绩承压 2020年，兴业信托实现营业收入53.42亿元，同比增

金融 | 保险业转型成效初显适逢政策优化

2022年上半年，在疫情多点散发和行业监管政策趋严的影响下，保险公司主业增速放缓、保费收入复苏不及预期，同时，在利率波动、国债收益率750日均线下移、房地产业务爆雷等因素影响下，保险公司业绩持续承压。下半年，在国内通胀、中美利差等因素的影响下，国内利率下行趋势出现一定程度的逆转，保险公司准备金计提压力有所释放，同时借力国家多轮密集的房地产利好政策，上市险企股价呈现复苏态势，截至2022年11月

金融 | 东兴证券：深陷IPO项目撤否、造假泥潭

近期，东兴证券可以用“祸不单行”来形容——先是证监会发布公告，泽达易盛IPO财务造假，保荐机构东兴证券自然不能独善其身，未来如何处理有待观察；紧接着是由于5个IPO项目连续撤否被监管公开警示，东兴证券被广东证监局公开警示，成为唯一被监管“点名”的保荐机构。从造假到撤否 11月18日，泽达易盛收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，根据披露的信息，公司在2016-2019年报告期内累

投资圆桌 | 黑石挤兑风波金融市场裂缝出现

最近，黑石集团被挤兑的流言纷纭，最夸张的说法是黑石或成第二个贝尔斯登或雷曼。大名鼎鼎的黑石集团成立于1988年，经过30余年经营扩张，目前已是全球最大的资产管理公司之一，旗下掌控资产多达10万亿美元，客户来自全球100多个国家和地区。如果你想要在欧美资本市场交易，打开一个像样点的公司网站，查阅股东结构，基本满眼都是Black Rock和Vanguard这两家机构。可以说黑石的触手已经伸进资本市

投资圆桌 | QQ有望借助元宇宙产品重回巅峰

腾讯控股（00700.HK）最新发布的2022年度第三季度财报显示，微信月活人数达到了13.09亿，而QQ月活为5.74亿，只有微信的一半不到。 QQ的月活用户自从2016年被微信超越之后，已经连续下跌5年，似乎下跌趋势已经无法避免。然而2022年开始，QQ月活人数连续三个季度恢复了正增长。这是怎么回事？ 2022年一季报提到了超级QQ秀和短视频分享更加便捷。这主要因为QQ引入了一个类似视频号

投资圆桌 | 新势力们的黄金时代或将结束

12月9日，乘联会公布了最新的月度销量，数据显示1-11月，新能源乘用车国内零售销量503万辆，同比增长100.1%，这已经是连续两年国内新能源车市场实现100%的增长了。2022年的新能源车年度累计渗透率为27%，也实现了100%的增长。从具体的销量结构上来讲，1-11月自主品牌销量347万辆，同比增长117%；自主新势力销量79万辆，同比增长58.18%；合资品牌销量27万辆，同比增长55

投资圆桌 | 从渗透率角度寻找戴维斯双击行业

渗透率是观测产业生命周期的重要指标，在产业发展过程中，5%、20%和50%的渗透率是三个重要的分界点。行业发展初期（渗透率5%以下）：行业处于萌芽阶段，蓝海市场崛起。代表产业：AIGC、自动驾驶汽车、氢能源汽车、生物育种、钙钛矿电池、折叠屏手机、3D打印。渗透率黄金拐点期（5%-20%渗透率）：受政策催化或新产品上市，渗透率出现加速向上拐点，股价有望迎来“戴维斯双击”。代表产业：BIPV（光伏

专栏 | 博弈新均衡

熊园 2023年经济与资产价格面临六大新均衡，经济触底回升是大方向，对权益可以乐观一点，国债利率将震荡上行。在内外因素冲击之下，叠加需求不足、信心不足等硬约束，2022年中国经济持续超预期下行。展望2023年，事情正在起变化。疫情防控政策正加速优化，稳地产政策正持续加码，最新信号也指向国家将全力稳信心、稳增长、扩内需。具体到2023年中国经济和资产价格，可能面临几大新的均衡：其一，疫

专栏 | 热点轮动后寻主线

荀玉根从政策支持、产业周期、市场面等维度看，低估低配的数字经济有望成为持续性更强的主线。过去两个月市场行业轮动很快，这是因为市场自底部起来后，处低位的行业容易受到政策利好和预期改善的催化，短期内出现明显的上涨。站在当前时间点，投资者非常关注热点轮动后，未来市场的主线机会是否水落石出。复盘10月中旬以来市场表现，市场在10月末二次探底后逐渐回暖，整体呈现行业轮动频繁的特征，安全、中字头国

专栏 | SCHD：非三大行的美国最大规模ETF

在美国ETF行业，以规模计，排名靠前的ETF基本上都是由道富环球旗下的SPDR、贝莱德集团旗下的iShares和先锋领航集团三大行所发行，尤其是先锋领航集团，在美国规模排名前30位的ETF中，有17只产品是由先锋领航集团发行，占据了半壁江山，但Schwab US Dividend Equity ETF例外。 Schwab US Dividend Equity ETF由Schwab Strateg

专栏 | 指数法则：投资屈指可数的璞玉

塞巴斯蒂安· 马拉比/著《风险投资史》是金融历史学家塞巴斯蒂安·马拉比的新作，之前他以一部《富可敌国》而著称。在《风险投资史》中，马拉比把我们带进了风险投资行业的内部世界，他以指数法则审视风险投资，解释了为什么风险投资者的唯一目的是赢得头奖，并且对风险投资行业最大优势和最危险的盲点进行了坦率的分析。指数法则是风险投资最普遍的规则指数法则也称“二八定律”：80%的财富由20%的人持有，8

IPO主板 | 尚太科技：具备一体化生产和低成本优势的负极材料领域高成长性黑马

石家庄尚太科技股份有限公司（下称“尚太科技”，001301.SZ）近期在深交所主板上市。与同行业可比上市公司相比，尚太科技的一体化生产模式优势突出，公司主要产品负极材料的毛利率显著高于同业，营收规模和业绩增长迅速，市占率和行业排名也不断提高。布局全工序建立成本优势毛利率水平全行业最高受益于新能源汽车动力电池、储能电池需求的高速增长，对负极材料的需求快速扩张。尚太科技进入这一高增长领域后，负