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2021年43期

开卷 | 速读

2021年11月23日，北京，从朝阳区获悉，首创繁星集租房项目预计2022 年5 月份实现完工入住，届时可先期提供2000余套房源。项目全部采用精装修，配备家具、电器等生活设施，使用水、电、气、热均执行民用价格，可按月、按季、按年缴纳租金，可让租房者实现“拎包入住”。刘鹤《人民日报》撰文必须实现高质量发展《人民日报》刊登中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤署名文章《必须实现高质量发展》

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》东芝拆分遭股东反对 11月初，日本东芝公布一项“一拆三”方案，计划拆分为分别主营基础设施、半导体及其他业务的三家公司，旨在实现高效经营，并各自谋求上市。 11月24日，持有东芝超过7%股份的二股东对冲基金3D投资合伙企业在给东芝董事会的信中提出反对，并建议东芝征求潜在买家的报价。 3D投资认为分拆“不可能”解决东芝目前面临的问题，“相反，可能产生三家表现不佳的公司。”

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 11月17日-11月23日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升39家，调降62家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升71

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

11.17-11.23日期间，共计255只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：电气设备（43只）、机械设备（33只）和电子（32只）。创新高股票在时间上的分布是：11月17日11只;11月18日34只;11月19日27只;11月22日45只;11月23日138只。上述股票2021年11月23日总市值之和为60696.36亿元。 2020年年报净利润之和

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至11.23）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至11.23）涨幅前10名本期天邦股份计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年11月24日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基

开卷 | 胜券投资分析第416期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期中天科技计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年11月24日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛

宏观 | 政策边际放松

疫情反复、供给冲击及房市萧条，给三季度以来的经济带来了较大的下行压力，政策会如何应对新的下行压力成为市场关注的焦点。 11月18日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会（以下简称“经济形势座谈会”），重提“六稳”、“六保”。央行在11月19日公布的三季度货币政策执行报告中，没有提及“管好货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”，而且着重强调“增强信贷总量增长的稳定性”

宏观 | 拜登重塑美联储

面对疫情影响下曲折的经济复苏和不断高企的通胀，美国总统拜登最终选择提名杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）连任美联储主席，同时提名莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）出任美联储副主席，构筑了美联储主席的新组合。通常美联储主席的连任提名都会早早落定，比如2004年5月格林斯潘就获得了连任提名，而伯南克在2009年8月就获得了连任的提名。这次鲍威尔直到11月22日才顺利获得连任提名

宏观 | 原油：短强长弱，供给主导

一、结论与概况回顾上半年的春季报告，我们预期在流动性宽松的推动下，资产价格获得支撑，复苏继续推动原油及燃料需求增长，基本面维持紧平衡状态，驱动油价继续震荡修复。在年中油价达到最高点之后，下半年供给增长和需求收缩将给油价带来下行压力。远期来看我们认为油价涨势放缓的逻辑增强，以美联储为首的央行收紧拐点确认，需求复苏增速下滑，而OPEC+和美国也会进一步推升供给来控制油价。但短期内由于其他能源供

封面专题 | 食品涨价潮

参考2017-2018年，预计成本压力将推动本轮大众品提价持续演绎，相应带动食品通胀稳步复苏，行业由此步入上行周期。 11月18日，三全食品公告，对部分速冻米面制品及速冻鱼糜制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等，新价格自2021年12月1日起按各产品调价通知执行。至于调价原因，三全食品公告称，“鉴于各原材料、人工、运输、能源等成本持续上涨，为更好地向经销商、消

公司与产业 | 金圆股份：频繁“涉”锂谋转型

11月8日盘后，金圆股份（000546.SZ）发布公告，公司全资子公司西藏金藏圆锂业有限公司（下称“金藏圆锂业”）拟以自有资金5.1亿元收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司（下称“锂源矿业”）的51%股权。奇怪的是，金圆股份在公告发布当日交易时段已经涨停，此后更是连续三个涨停，11月24日报收于13.57元，市值为94.40亿元。收购支付方式存隐忧锂源矿业的主要业务是锂资源的勘探开发、生产

公司与产业 | 微芯生物财务激进护航再融资

微芯生物（688321.SH）是一家创新药上市公司，2021年前三季度实现营业收入2.77亿元，同比增长48.61%;净利润亏损2425万元，上年同期为3843万元;公司11月23日收盘总市值150亿元。 2021年以来，微芯生物采用了更加激进的研发投入会计处理政策，大额在建工程也存在延迟转固之嫌。如果没有激进的会计政策，2021年将发生更大的亏损，此举存在粉饰业绩护航再融资之嫌。激进的会计

公司与产业 | 青木股份：高净利率难持久后疫情时代业绩面临考验

青木股份主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务。目前，青木股份正在申请在创业板上市，目前已经通过创业板发审委的审校，但公司因疫情而来的业绩具有不确定性。警惕大客户流失青木股份主营业务涵盖电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块。2020年，公司收入为6.49亿元，其中电商销售服务收入为5.65亿元，占比为87.15%;品牌数字营销收入为3655万元，占比为5

公司与产业 | 大众消费品涨价：谁在浑水摸鱼

酱油醋涨价、榨菜提价、面条涨价、水饺鱼丸提价……进入10月份以来，大众消费品迎来涨价潮。在滞胀隐忧下，成本驱动的涨价潮能否成为相关公司业绩的救命稻草呢？消费品提价并不稀奇，但像本轮如此密集的涨价就非常鲜见了。由于上游原材料涨价的传导，下游产品涨价有充分的理由。不过与以往涨价不同，本轮消费品涨价面临经济滞胀的隐忧，社会消费品零售总额和城镇居民人均收入增长也在降速，疫情对消费的影响远没有结束，相关

公司与产业 | 义翘神州业绩褪色：难逃IPO过度美化之嫌

刚刚公布的三季报是义翘神州（301047.SZ）IPO之后的首份财报，但却不幸业绩变脸，而这离公司上市不过三个月。义翘神州是一家从事生物试剂研发、生产、销售并提供技术服务的公司，公司于2021年8月17日上市，实际募集了49.8亿元。三个月后义翘神州发布三季报，前三季度公司实现营收8.13亿元，净利润5.56亿元，分别同比下降23.92%、25.88%。从目前来看，公司全年业绩负增长的概率不小

公司与产业 | 中青宝：市值狂飙如空中楼阁

中青宝（300052.SZ）近期发布2021年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入2.57亿元，同比增长28.53%;实现扣非后归属母公司股东的净利润851万元，同比增长205.78%。单从数据角度来看，虽然公司业绩触底反弹，但仍远低于疫情前的利润水平。更有意思的是，相比尚未完全恢复的业绩，中青宝二级市场的股价却一飞冲天，9月6日至11月21日，公司股价由8.20元/股最高涨至42.63元

公司与产业 | 聚光科技：经营“惨淡” 股东忙“套现”

11月19日，聚光科技（300203.SZ）发布控股股东减持预披露公告，公司控股股东浙江普渡科技有限公司（下称“普渡科技”）拟减持不超过400万股，约占公司总股本的0.904%。 2021年前三季度，聚光科技实现营业收入20.87亿元，同比下滑11.35%;净利润为-6127万元，同比下滑245.05%。与经营业绩相对，7月以来，聚光科技二级市场交易价格由10.59元/股低点最高升至28.9

公司与产业 | 美邦股份：“优异”毛利率显蹊跷客户羸弱难考证

美邦股份（605033.SH）主要从事农药制剂的研发、生产和销售，主要产品为杀菌剂、杀虫剂等。2020年11月，美邦股份向上交所主板提交招股说明书（申报稿），2021年9月正式登陆A股市场，首次公开发行3380万股，发行价格12.69元/股，募集资金总额4.29亿元。与同行上市公司相比，美邦股份营收规模偏小，公司近三年业绩增速不过10%，成长性难言十分乐观。上游原材料基本依赖外购的情况下，美邦

公司与产业 | 福莱特：左手连环募资右手阔绰“撒钱”

随着光伏产业链景气度的提升，福莱特（601865.SH）通过募资不断扩产，同时推出较为宽松的股权激励计划，另一方面，公司大手笔对外预付资金，并发出远超账面货币资金规模的现金收购。上市公司拟收购的标的资产负债暴增，采矿许可证变更手续仍在办理过程中，而福莱特不仅计划为其承担债务，还拟向交易对方支付收购诚意金7亿元。预付高企 2021年第一季度、第二季度和第三季度，福莱特分别实现营业收入20.

公司与产业 | 华北制药的研发资本化花招

从上市以来研发支出全额费用化的恒瑞医药（60027.SH），要开始转变核算方式了。11月19日晚间发布一则公告称，公司决定对研发支出资本化时点的估计进行变更，使公司研发费计量更加符合公司实际情况。这意味着公司将参考同行开始进行研发支出资本化。对于医药企业来说，研发资本化率大概多少比较合理？各企业情况不完全相同，一般来说，30%-40%是相对合理的区间。如果远超这个数值，则说明公司有利用研发

公司与产业 | 国网信通靠关联交易支撑

国网信通（600131.SH）前身为岷江水电，2019年1月因重大资产重组停牌。从上市公司数据来看，岷江水电的业绩比较好，盈利过亿元，经营活动现金净流入比净利润还多出许多，即使业绩回落，2018年净利润也还有1.03亿元，经营活动现金净流入2.64亿元。为何岷江水电要跨界重组？据岷江水电发布的重组预案，岷江水电将配售电及发电业务相关资产及负债作为置出资产，与国网信息通信产业集团有限公司

金融 | 信贷增长重获稳定预期

11月19日，央行发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》。相较于第二季度报告，第三季度报告对国内外的经济形势做出了更为谨慎的研判，短期政策易松难紧。根据三季度货币政策报告的表述，受外部环境、国内疫情多地散发、周期性因素等制约，经济平稳运行难度加大，下一阶段货币政策更重视稳定经济增长，更强调信贷融资的稳定。近期政策表述持续明确政策稳增长的态度，稳信用、地产融资等政策持续改善。相对政策成效

金融 | 中信证券配股前景如何

11月15日，中信证券发布公告称，公司的A股配股申请获得中国证监会发审委审核通过。本次募集资金规模为不超过280亿元，配股预案显示，中信证券此次配股拟募集资金不超过280亿元，将向“A+H”股股东配股，拟每10股配1.5股，其中不超过190亿元将用于发展资本中介业务。本次配股资金的主要用途是补充公司资本，支持公司业务长远稳健发展。据了解，通过发审委审核后，中信证券的配股申请尚需获得证监会核准。

投资圆桌 | 社区生鲜混战之下的困境与希望

早在2019年时，社区生鲜、无人零售、O2O等各式各样的新零售模式层出不穷时，笔者依然坚定看好经营管理优秀的线下生鲜连锁，模式的变化都只是“相”，服务、品质和供应链才是“如来”，这需要企业打好基础，修炼内功。业内人士调侃新零售最大的坑就是“新”，零售没那么多“新”，所有的新模式都先看它半年再说。两年后的今天，生鲜行业已经发生了重大变局——互联网巨头们重金进入，每日优鲜、叮咚买菜等生鲜电商上市融

投资圆桌 | 基金明星化加剧

在内地资本市场，尽管公募基金最早出现于1998年，但是其作为市场的主要力量，则普遍被认为是从2005年到2007年的A股市场大牛市开始的。在这个时间点之后，A股市场共出现了5次比较明显的牛市行情，分别是2005到2007年的全面牛市、2009年的4万亿元刺激牛市、2013年的小盘股牛市、2014到2015年的杠杆牛市、2019年到2021年的结构化牛市。在这5个牛市中，凭借明显的赚钱效应，公募

投资圆桌 | 用数据解读你不知道的REITs（三）

在过去20年中，北美REITs种类层出不穷，传统的办公、工业、零售物业、出租公寓、酒店和多元化REITs的占比已从接近90%下降到50%，而创新类REITs的总市值占比则从2000年的10%左右上升到目前的50%左右，从而使整个北美REITs市场的结构发生了根本性的改变。 2020年以来的疫情则进一步加速了REITs市场的结构变革，疫情冲击下，对互联网依赖度的提升推动了基建、数据中心类REITs

专栏 | 赢己赢彼的稳增长

张瑜 2022年稳增长的诉求或是具有战略意义层面的提升，降息可期。从经济运行的节奏看，可能2022年上半年会低于下半年。展望2022年，如果只让选一个数据来给予资本市场启发，我会选择中美增速差。目前IMF预测2022年全球增速为4.9%、美国为5.2%、欧洲为4.3%、中国为5.6%。2022年的特殊之处在于，中国与全球增速、美国增速、欧洲增速有可能是改革开放四十年以来最接近的一次。中美

专栏 | 当前指数振幅已创2005年以来新低

荀玉根目前市场表现比较弱，叠加当前估值尚可，流动性较为充裕，跨年行情启动的可能性较大。在过去几个月的时间里，宽基指数整体走平，如沪深300指数从8月初至今一直在4850点上下震荡，万得全A也在5700点附近摆动，大家对指数的感觉是整体比较平淡。那当前指数这种窄幅震荡大概处在历史上什么位置？又会持续多久？首先，当前市场振幅已创2005年以来新低。我们用区间内最高价相对最低价的涨幅来量化指

专栏 | 从PB、PE到PEG：估值的野望与权宜

史蒂夫· 斯托加茨/ 著最近在看史蒂夫·斯托加茨写的《微积分的力量》，把微积分的历史重新梳理了一遍，写出了微积分的灵魂。自古以来，人类面临的很多问题实际上是二维平面上特定形状的面积问题。如果涉及曲线，则会变得很让人头疼。比如，最规整的曲线——圆的面积，就让人无从下手。阿基米德这样的天才，用巧妙的方法，解决了这一问题。解决的思路大概是，既然直接求面积走不通，那就绕个道，先把圆尽可能切分，再重

价与值 | 长龄液压：收购优质资产推进募投项目延伸产业链完善一体化经营

近日，江苏长龄液压股份有限公司（下称“长龄液压”，605389.SH）发布公告，公司全资子公司江苏长龄精密制造有限公司（“长龄精密”），以2.75亿元的成交价格，通过公开司法拍卖方式，收购了联华铸造、远东重工和华泰机械的相关资产。通过此次收购并对其现有铸件生产的部分设备进行技术改造，保障现有汽车、空调压缩机、冰箱压缩机领域铸件与机加工件等产品的生产，同时增加工程机械类铸件产品，从而满足公司工程机械