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2023年42期

开卷 | 速读

2023年11月30日报道，11月28日，拼多多（PDD.O）再次交出一份超过市场预期的财报：2023年三季度，营收688亿元，同比增94%；经营利润167亿元，同比增60%。前三季度，营收、经营利润同比增速分别为75%、71%。财报发布后，拼多多市值一度达到1830亿美元，与阿里巴巴（BABA.N）差距缩小到100亿美元，是京东（JD.O）的4倍多。 25条举措支持民企发展 11月28日

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》博通完成收购威睿博通（AVGO）宣布完成对云计算公司威睿（VMW）的690亿美元收购案，后者的普通股将停止在纽交所的交易。自2022年5月启动以来，该收购案已经历时一年有余，为全球最大的交易之一，也是博通CEO官霍克·谭力主的芯片制造商软件业务最新举措，刚刚获得中国国家市场监督管理总局的有条件批准，此前欧盟委员会也是有条件批准了该交易。 Jones Trading市

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 11月22日-11月28日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升42家，调降65家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升74

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

11.22-11.28日期间，共计176只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：汽车（31只）、医药生物（15只）、机械设备（14只）和电子（14只）。创新高股票在时间上的分布是：11月22日34只；11月23日19只；11月24日20只；11月27日39只；11月28日64只。创新高股票2023年11月28日总市值之和为16930.92亿元。 2022

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至11.28）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至11.28）涨幅前10名本期九安医疗计算结果如下：注：财务数据截至2022年年报，行情数据截至2023年11月29日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基

开卷 | 携手真人秀《来者何人》呈现江湖梦五粮液以美酒致敬中国武侠

清代张潮《幽梦影》写道：“因花想美人，因酒想侠客”。中国文化中的浪漫主义传统，让酒与侠产生了千丝万缕的联系，酒的豪迈伴随着侠的传奇。聚焦文化中的酒与侠以美酒致敬中国武侠 11月17日，由湖南广播电视集团打造的一款大型青年动作演员成长真人秀《来者何人》重磅推出。作为节目“首席合作伙伴”，五粮液携手《来者何人》，深度诠释侠义酒文化，为观众们奉上一场和美与共的武侠江湖梦。白酒口感热烈香醇，

宏观 | 货币政策的新信号

2023 年经济已步入收官阶段，全年实现5% 左右的经济增长目标已无大碍，市场关注点更多聚焦在2024年的经济和政策上。11 月27 日，央行发布了《2023 年第三季度中国货币政策执行报告》（下“称货币政策报告”），这里面透露出未来货币政策哪些新特点和方向。央行对经济增长前景的看法更加积极。货币政策报告指出，“随着宏观政策‘组合拳’成效不断显现，我国经济回升向好态势持续巩固，各方面积极因素逐

封面专题 | 人民币反攻号角

近期由于美联储的政策态度转“鸽”导致的美债利率快速下降，美元有所贬值，是推动人民币汇率快速升值的主要因素。 11 月以来，人民币汇率走势悄然走强。截至11 月24 日，离岸人民币对美元汇率已经升至7.15，累计升值幅度近2000 基点，是2023 年以来升值最大的一段时期。对于四季度人民币汇率有可能趋于稳定，市场是有一定预期的。10 月底，由《证券市场周刊》发起的“远见杯”宏观经济与金融市场

公司与产业 | Mini Led：逆势“来袭”

刚刚结束的“双十一”，Mini Led背光电视在大尺寸产品中大放异彩，不仅占据了98英寸、100英寸TOP5榜单，在85英寸TOP5榜单中也有3款Mini Led电视登榜。近年来，伴随Mini Led制造成本的持续下降，Mini Led应用规模持续扩大。前三季度，国内电视销量整体下行，同比下降14.5%，但Mini Led逆势增长，渗透率首次突破4.5%，再创历史新高。评估机构Omdia预计，

公司与产业 | 电解铝进入盈利窗口期

2023年下半年以来，电解铝是少数价格上涨且维持坚挺的大宗工业品之一。沪铝主力从5月底的每吨17000元下方直冲至最高的每吨19500元上方，涨幅近15%，并维持了高位震荡的态势。在此情况下，电解铝上市公司也开始扭转上半年盈利负增长的不利局面。2023年三季度，中国铝业营收和净利润分别为543.41亿元、19.35亿元，同比下降20.85%和增长105.35%；神火股份营收和净利润分别为95.

公司与产业 | 中国石化：炼化龙头业绩向好

中国石化（600028.SH）是世界第一大炼油公司、第二大化工公司，业务板块包括勘探与开发、炼油、化工、营销与分销等，2022年营业收入和净利润分别为33181.68亿元、663.02亿元。目前，公司迎来多重利好加持，包括回购注销、控股股东增持及全额认购定增股份，向市场传递积极信号。与此同时，中国石化最新业绩大幅改善，未来随着新产能投产，盈利中枢有望逐渐抬升。多重利好加持 11月25日，

公司与产业 | 三湘印象：变身国资后何去何从？

“正确”！当选手完成作答后，《最强大脑》的主持人蒋昌建都会激情揭晓答案。在三湘印象（000863.SZ）宣布通过定增和转让股份完成控股权转让的公告上，独立董事蒋昌建也按下了同意键，湖北国资委旗下的湖北省联合发展投资集团有限公司（下称“湖北联发投”）将成为公司掌舵人，“染红”后的三湘印象会迎来怎样的发展机遇呢？早在数年前，三湘印象就开始打造“文化+地产”的两条腿模式，只是转型并不顺利，收购业务逐

公司与产业 | 谁才是微短剧爆火的最大赢家？

微短剧突然成为市场风口，涉及短剧业务的引力传媒、天威视讯、中文在线等公司股价相继翻倍，腾讯旗下的阅文集团也对外发布“剧本征集令”，并承诺作者1.5万-5万元保底稿酬，外加最高2%的流水分账；抖音旗下番茄小说孵化的短剧APP红果短剧也更名为番茄短剧，其他影视公司也相继在微短剧行业落子。微短剧产业链的各部分价值分布并不均匀，太平洋证券研报显示，投流成本占项目总成本比重接近九成，流量平台赚取了绝大部

公司与产业 | 卫星互联网即将迎来快速增长时期

11月20日，上海市市政府官网发布《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023-2025年）》，旨在推动商业航天和空间信息产业的发展，以期在2025年形成从火箭、卫星、地面站到终端的全覆盖产业链，目标是年产50枚商业火箭、600颗商业卫星的批量化制造能力，实现空间信息产业规模超2000亿元。这标志着商业航天和卫星互联网发展进程将进一步加速。根据中国约2.5万颗低轨卫星的规划进

公司与产业 | 饮料行业：盈利拐点已现

近期，康师傅饮品投资（中国）有限公司旗下杭州顶津食品有限公司发布《关于调整部分产品终端建议零售价的告知函》，通知合作伙伴从11月1日起康师傅茶/果汁系列产品的终端建议零售价进行调整。具体来看，中包装茶/果汁系列建议零售价从3元/瓶起调整为不低于3.5元/瓶，1L装茶/果汁系列建议零售价从4元/瓶起调整为不低于5元/瓶。这一价格调整是全国范围内的统一调整，涉及的产品包括冰红茶、冰绿茶等多款畅销品

公司与产业 | 创业板那些过会逾一年仍未提交注册的企业

数据显示，2022年，创业板注册生效或终止注册的企业中，从通过会议审核到提交注册的平均时长不到三个月。2023年前十个月，创业板提交注册以及注册生效或终止注册的企业中，这一平均时长延长为不到6个月。截至11月28日，创业板在审IPO企业有264家，其中91家处于上市委会议状态，超过创业板在审企业数量的三成以上。其中有六家IPO企业的过会时间已经超过一年仍未提交注册，这六家公司分别为海诺尔环保产

基金 | 北证异动，公募投资偏保守

北证A股异军突起。东方财富Choice数据显示，截至11月27日，北证50指数最近一个月涨幅达到45.52%，区间日均成交金额为58.61亿元，是年初至10月底日均成交金额（11.34亿元）的4.17倍。同期，创业板50及科创50指数涨幅分别为-0.87%和0.72%，区间日均成交金额分别为353.25亿元和644.42亿元，与年初至10月底相比分别下降45.03亿元和16.33亿元，降幅分别

金融 | 信贷结构调整优化政策意图凸显

11月27日，人民银行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告，2023年年初以来，OMO和MLF利率分别累计下降20BP、25BP，带动1年期、5年期LPR分别下降20BP、10BP，推动融资成本稳中有降。9月新发放企业贷款加权平均利率为3.82%，较6月下降13BP，处于历史最低水平；新发放普惠小微企业贷款利率为4.29%，较6月下降11BP。重点行业贷款景气度持续，三季度末“专精特新”企业

金融 | 银行潜在利空明显减少

20世纪下半叶以来，全球经历了一轮接近半世纪的经济增长期，主要得益于技术进步和其他生产要素的释放技术进步引领产业升级，形成了一种国家之间产业梯度转移的现象。当前，产业梯度转移仍在进行，有些低端制造业已从中国转向东南亚，中国也在努力谋求进一步产业升级。实体经济是金融服务业的客户群体，金融服务的种类要适应、满足客户的需求，在产业升级过程中，新老产业交替越是处于创新、成长等初级阶段的产业，其风险越大

金融 | 中国人保：利润增速待修复

根据中国人保发布的2023年三季度报，三季度实现营业收入4186.64亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降15.5%。前三季度，中国人保实现财险营收3460.38亿元，同比增长8.6%，承保利润有所下滑，实现573.79亿元，同比下降39%，系公司整体COR上升所致；车险、非车险保费收入同比分别增长5.5%、9.65%。车险方面，受益于车市促销拉动新车销量，支撑保费增长

金融 | 上市券商月度业绩未现持续性好转

2023年10月下旬，券商指数一度创8月以来调整新低，但隔日快速拉回，全月在8月以来回落调整的低位做横向窄幅震荡整理。中信二级行业指数证券II全月下跌 0.12%，跑赢沪深300指数3.05个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第6位，环比上升16位。中信二级行业指数证券II全月振幅为4.38%，环比微幅扩大；全月共成交4047.44亿元，环比下降13.12%，连续第二个月出现萎缩。2

金融 | 业绩底叠加息差底或已至银行超额收益可期

2023年即将过去，虽然疫情扰动因素已经成为历史，但经济环境的复苏短期仍承压，随着复苏大方向、大趋势的逐渐明朗，监管层面“稳增长”决心十足，政策组合拳频频发力，经济复苏道阻且长，但大势所趋已是共识。随着土地信用扩张红利时代的结束，地产基建对于经济的驱动力度下降，但8月中下旬以来“稳地产”一揽子政策的出台，托底房地产市场的政策意图明显，地产销售和投资景气度有望边际修复。虽然疫情对经济的实质干扰已

投资圆桌 | 美团的突破或在即时零售

在经历了三年的行业大调整后，互联网头部企业中，美团（03690.HK）下跌幅度巨大。自2021年2月18日以来，美团股价高位至今缩水80%，一度超过阿里巴巴，这样的市场反应，是因为公司增长预期乏力还是竞争格局发生了变化？这些疑惑，或许能从美团最新的三季度财报中找出一些答案。市场增量是否见顶 11月28日，美团发布了三季度财报，季度整体营收765亿元，同比增长22%，经营利润33.58亿元，同

投资圆桌 | 字节和腾讯游戏的攻与防

近期，全网都在报道字节跳动游戏部门大裁员，退出游戏行业等。这次字节跳动裁撤游戏部门的真实情况是怎么样的？此举对腾讯以及整个行业的未来有什么影响？领导者的热爱在看到字节跳动大规模裁撤游戏部门的消息后，我最先想到的恰恰是我之前《巴菲特的“遗嘱”带给我的几点启示》一文中提到的经验教训，其中之一是 “我在研究看企业的时候，都会非常看中企业老板或者创始人做这件事情的原动力是什么？是为了赚钱还是热爱这

投资圆桌 | 英伟达：独乐不如众乐

2023年美股人工智能浪潮中当之无愧的龙头英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）于11月21日盘后发布了最新的2024财年三季报（对应2023年8月到10月），但是这样一份出色的财报发布之后，却没能得到股市的呼应，其股价在财报发布后次日最终收跌2.46%。尽管收盘价格仍然处于其历史高点区域附近，但还是令许多期待股价随之大涨的投资者感到失望。高增长能否持续？在第三季度，英伟达的营收为181.2

投资圆桌 | 构建房地产发展新模式

7月24日召开的中央政治局会议提出，“适应中国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”“要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”。近日举行的中央金融工作会议强调，“加快保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”。住房城乡建设部党组书记、部长倪虹在谈及如何理解新模式的意义和内涵时表示，构建房地产发展新模式，是破解房地产发展难

专栏 | 工业利润遭遇成本波折

受成本的拖累，10月工业企业利润增速有所放慢。产成品去库存仍在持续，会对未来数月企业利润形成压制。国家统计局数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄1.2个百分点（按可比口径计算）。单月来看，10月工业企业利润同比增速大幅下行9.2个百分点至2.7%，从8月峰值水平连续第二个月回落。工业企业利润10月同比增速回落

专栏 | 小盘演绎极端，等待流动性改善

近期小盘风格有极端化迹象，短期波动或将加剧。近期公募基金、陆股通等资金净流入不足，而两融余额不断上行，在这种情况下，投资者开始转向小盘股，因为两融资金更容易流向中小盘风格，市场整体下行阶段中很少有投资者愿意加杠杆布局大盘股。近年来新股数量急剧增加，为资金提供更多挖掘空间。小盘股由于估值小，市值小，资金流入带来的涨幅较大，更容易受到资金追捧。新股的增多则为各类资金提供了更多选择，加速了小盘股

专栏 | 高质量发展的金融内涵

中央金融工作会议是中国金融领域最高规格的会议，历次会议在金融发展、改革等领域的政策部署对中国经济金融长期发展都具有重要指导意义。此次会议在疫后全球经济承压复苏、国家经济高质量转型的关键时刻召开，对未来一段时期金融更好服务实体经济、金融自身高质量发展，做出了方向性部署、系统厘清了政策方向。工银亚洲认为，金融更好服务实体经济的方向和要求是引导金融回归服务实体经济本源，提升金融服务实体经济能力。一是

专栏 | 以逻辑学思维进行清晰思考

伯纳· 派顿/著伯纳·派顿的《身边的逻辑学》是我在十多年前读过的书，至今依然记忆犹新。伯纳·派顿教授告诉我们，清晰思考虽然罕见但却很重要，能够让我们发现“真理”。以投资为例，身为安然公司的投资者和员工，难道不知道在公司破产前知道内幕？在这种情况下，“真理”可以派上用场，知晓与安然有关的事实真相，会卖掉安然的股票，从而避免陷入危险的境地。投资是复杂主题在投资领域，简单的答案通常并不存在，