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2021年41期

开卷 | 速读

2021年11月11日，当日是“双十一”购物狂欢节，江苏省连云港经济技术开发区一家快递公司的快件量逐渐大增，工作人员加紧将各类包裹分拣、扫码、装车，确保快件收发精准、快捷、安全送到客户手中。易纲提升数字人民币普惠可得性近日，人民银行行长易纲在芬兰央行新兴经济体研究院成立30周年纪念活动上发表视频演讲，介绍了数字人民币研发的进展情况，以及中国央行在保护隐私和维护金融稳定方面开展的工作。

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》卡波夫被判 DC太阳能公司老板杰夫·卡波夫11月9日被美国加州当地法院以电信欺诈和洗钱罪判处30年监禁，其妻子宝莱特·卡波夫将于下周因为洗钱和共谋而被判，刑期可能高达15年。这对夫妻鼓励投资者将购买的发电机回租给DC太阳能公司并从联邦税收抵免中获益，而DC太阳能公司将把这些发电机出租给其他公司。美国联邦检控官表示，卡波夫夫妻策划的这场超级“庞氏骗局”涉及金额高达10

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级上升前10名成分股最新估值 11月03日-11月09日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升34家，调降59家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升68

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

11.3-11.9日期间，共计163只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：电气设备（30只）、机械设备（24只）和汽车（23只）。创新高股票在时间上的分布是：11月3日7只;11月4日21只;11月5日40只;11月8日26只;11月9日69只。上述股票2021年11月9日总市值之和为28887.18亿元。 2020年年报净利润之和397.73亿元，以

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至11.09）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至11.09）涨幅前10名本期天邦股份计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年11月10日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基

宏观 | RCEP的影响及前景

近年来，亚太地区签署了一大批高水平的双边及区域自贸协定，使其经济一体化水平不断提高，2020年11月签署《区域全面经济伙伴关系》（RCEP），标志着世界上人口数量最多、成员结构最多元、发展潜力最大的区域自由贸易区建设取得重大突破。在RCEP签署实施和新冠疫情仍然在全球蔓延的背景下，拜登政府是否率领美国重启《跨太平洋伙伴协议》（TPP），将对东亚经济发展带来什么样的冲击与影响？ RCEP的历程

宏观 | 美联储Taper对中国的溢出效应

Taper引发人民币大幅贬值的可能性不大美联储11月的议息会议如期宣布缩减购债计划（Taper），相应美联储货币政策正常化进入实施阶段，由此将引发全球美元流动性边际收缩、全球资产配置调整与风险重新定价，尤其是新兴市场国家的资本流动与经济金融稳定将面临挑战。本文将回顾美联储上一轮Taper的实施路径及对全球市场的外溢性影响，并分析本次Taper对中国的溢出效应。上一轮美联储Taper的市

封面专题 | 地产纠偏

疫情的不断反复、“房住不炒”下地产政策的主动调整、行业内生增长动力的减弱、部分地产公司经营不当等多重因素都使得当下地产寒风凛凛。 2021年地产的冬天显得格外寒冷。“金九银十”不在、楼市销售惨淡，土地拍卖频繁流拍，新开工和竣工都明显下滑，地产投资出现负增长，多家地产公司面临流动性危机，一些地产相关公司纷纷裁员，公司股价也大幅跳水，整个地产产业链也都到牵连。疫情的不断反复、“房住不炒”下地产政

公司与产业 | 天宇股份：至暗时刻或来临

天宇股份（300702.SZ）是一家原料药上市公司，过去三年业绩爆发式增长，但是自2021年以来经营形势急剧恶化，业绩腰斩，至今仍未看到好转迹象。公司2021年前三季实现营业收入19.4亿元，同比下降3.21%;净利润2.06亿元，同比下降64.35%。伴随着业绩大幅下降，天宇股份资产也有恶化趋势，存货异常大增，直接导致资金压力加大。此外，公司正在培育的CDMO新业务面临诸多挑战，其毛利率与同

公司与产业 | 花园生物：高溢价关联收购“输血”实控人

10月27日，花园生物（300401.SZ）发布公告称拟使用10.7亿元现金收购实控人所控制的一家仿制药企业，标的估值增值率超过8倍。虽然产品已中选集采，但未来能否继续中选存在较大不确定性，即便中选价格也有大幅下降的可能。花园生物账面资金并不充裕，为实现此次收购上市公司几乎要将手中现金尽数掏空，这些资金绝大部分都将流向花园生物的实控人。与此同时，公司实控人已将所持花园生物大部分股权进行质押，其

公司与产业 | 诚迈科技：多重隐忧缠身

诚迈科技（300598.SZ）于10月29日发布2021年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入9.55亿元，同比增长59.61%;实现扣非后归属母公司股东的净利润-2029万元，同比增长19.93%。剔除投资净收益和信用减值因素影响后，2019-2021年各年的前三季度，诚迈科技的营业利润分别为1211万元、4021万元、5953万元，同比分别增长31.37%、231.94%、48.03%

公司与产业 | 凡拓数创：价升利不增募资必要性不足

凡拓数创是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，公司将数字技术与文化创意相融合，应用3D可视化技术及数字多媒体集成技术，提供3D数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务，产品广泛应用到建筑设计、智慧城市、产城文旅、文体活动等领域。经过数论的问询和回复之后，凡拓数创正在申请创业板IPO，但其募资的必要性广受质疑。业务单一化显现凡拓数创主业为静态数字创意服务、

公司与产业 | 凤凰光学主业切换盛宴

凤凰光学（600071.SH）拟向电科材料（全称中电科半导体材料有限公司）、中电信息、睿泛科技、盛鸿科技、盛芯科技发行股份购买其合计持有的南京国盛电子有限公司（下称“国盛电子”）100%的股权，拟向电科材料、天创海河、良茂投资、鸿基控股、汇得丰投资、磊聚投资、宝联控股、中电信息以及26名自然人发行股份购买其持有的河北普兴电子科技股份有限公司（下称“普兴电子”）100%的股权，国盛电子和普兴电子主要

公司与产业 | 广电计量：增收不增利处境尴尬

2021年前三季度，广电计量（002967.SZ）营业收入13.94亿元，同比增加34.7%;归属上市公司股东的净利润4293万元，同比减少45.57%。很明显，广电计量陷入了增收不增利的尴尬处境，而这一切或许与其主业的变更有关。主业生变广电计量是一家独立第三方检验检测服务机构，主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等技术服务，可向客户提供包括计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检

公司与产业 | 南方路机：经销商集中度高关联交易乱象丛生

南方路机是一家主营业务为工程搅拌、原生骨料加工处理、骨料资源化再生处理等设备的生产销售企业，其产品主要用于基础设施及房地产开发等下游市场。与工程机械行业一样，受益于基建和房地产周期，南方路机营收表现出了较好的成长性，过去三年营收分别为8.71亿元、10.04亿元及11.41亿元，净利润也在2020年达到了1.45亿元，公司向上海证券交易所提交了上市申请，拟募集5.41亿元，用于仙桃生产基地建设

公司与产业 | 昇辉科技多方腾挪

昇辉科技（300423.SZ）前身鲁亿通，2018年经过重组更名为昇辉科技。在昇辉科技的主业很难重现以前的辉煌，公司决定将未来的赌注下给了新能源。有意思的是，尽管公司在新能源领域进展很快，但大股东却迅速低价转让股权。火速挖矿未果后实施重组上市没多久，昇辉科技2016年、2017年业绩全面大幅下滑。但公司早已未雨绸缪。2016年6月，昇辉科技拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买杭州嘉楠

公司与产业 | 富临精工：产能大跃进画饼

2021年前三季度，富临精工（300432.SZ）实现营业收入17.02亿元，同比增长40.28%;归母净利润为2.39亿元，同比下滑5.75%。其中，第三季度单季营业收入6.32亿元，同比增长32.85%;归母净利润约为7823万元，同比下滑27.57%，公司利润未能与收入同比增长。年初以来，富临精工先后抛出两项生产扩张计划，涉及投资规模近60亿元。公司预计，项目全部实施完毕后将为公司贡献超

公司与产业 | 双良节能，圈子里的订单

证监会对关联交易格外关注，制订了严格的披露规范。但是，依然有很多上市公司铤而走险，一是不按规定披露全部关联交易，随着监管的趋紧，这种方式越来越少见;二是绕道关联方的关联方，通过层层股权稀释，最终实现交易方实际上有关联，但又达不到证监会的关联方标准，不需要披露。近年来，由于“圈子”的存在，后一种情况越来越多。如果留意财经新闻，细心的读者可能会发现，很多知名企业家之间私交是非常好的，有的甚至以某某

公司与产业 | 今世缘：产品难提价理财流向房地产

在三季报披露后，今世缘（603369.SH）又抛出回购计划用于推进停滞的股权激励。产品提价难、主要依靠渠道不断扩张的今世缘的渠道下沉能走多远？另外一个隐忧是，公司委托理财产品中，不少资金投向了房地产。截至三季度末，今世缘经销商已经突破千家，售价却不升反降，与多数同行不断提价的表现大相径庭。在净利润不断增长之下，今世缘账上堆积了大量的现金，公司也拿出大笔现金用于购买各种理财产品，数笔资金通

基金 | 扎堆风电ETF，公募布局“碳达峰”

10月26日，国务院下发《2030年前碳达峰行动方案》明确指出“十五五”期间的主要目标之一是，“到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标”。 “重点任务”一节亦提出若干要求，例如为实施“能源绿色低碳转型行动”，要“大力发展新能源”，“全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举

金融 | 碳减排：结构调整意义更大

11月8日，中国人民银行宣布推出碳减排支持工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。碳减排支持工具属于双碳1+N政策体系中的“N”的部分。根据双碳1+N政策体系以及《2030年前碳达峰行动方案》中“完善经济政策”部分的内容可知，碳减排支持工具属于保障措施中的绿色金融政策部分。碳减排支持工具作为结构性货币政策，向金融机构

金融 | 拨备释放驱动银行业绩

上市银行2021年前三季度实现归母净利润同比增长13.6%，增速较上半年13%的同比增速继续上行，其中，营业收入（扣除其他成本）同比增长7.4%，增速较上半年5.9%的同比增速提升约1.5个百分点;三季度拨备计提力度同比仍是下降，推动净利润同比增速从拨备前的6.8%提升至拨备后的13.6%。从银行个体来看，三季报业绩同比增速靠前的是江苏银行（30.5%）、平安银行（30.1%）、张家港行（27%）

投资圆桌 | “唯赛道论”扭曲市场估值体系

前10个月，A股市场延续了2020年以来高估值股票与低估值股票两极分化的走势：高估值股票在抱团资金推动下继续上涨，估值不断上升，低估值股票延续跌势，估值重心不断下移。 2013年-2015年间，A股市场也曾出现两极分化走势，当时的分化表现为小盘股与大盘股之间的分化，小盘股估值远高于大盘股。而2019年以来市场两极分化的走势与流通盘大小无关，与所谓的“赛道”相关：只要赛道好，即使业绩下滑，股价也可

投资圆桌 | 景气投资不可崇尚

很多人崇尚景气投资而忽略估值，大体逻辑如下：估值说不清楚，但景气可以追踪，因此即便是泡沫状态，只要追踪到景气拐头，就可全身而退！这种方法的一个前提条件是：股价只有在景气改变后才会回落。事实上，这种前提并不成立。无论是整体市场还是单个行业，很多情况都是景气继续上行的时候股价就开始掉头，等确认景气拐点，股价已经回落很多。以全市场为例，2007年10月16日股市见顶，但当时的景气很好，一直延续到20

投资圆桌 | 海底捞回到原点

2018年9月，海底捞（06862.HK）在港交所上市，迅速成为明星股，市值从980亿港元一路上涨到2021年2月约4700亿港元。然而，之后短短8个月，海底捞股价便断崖式崩塌，暴跌75%，截至2021年11月初，公司市值基本回到2018年上市的原点。如此巨大的变化，无论从价值投资角度还是从行为金融角度，都值得复盘，总结经验教训。刚上市时的众星捧月根据Frost数据，2018年中国火锅市场

专栏 | 转向需求

彭文生 2022年经济和政策的关注点将从供给端向需求端侧重。能源短缺推升企业经营成本，加上房地产严监管的影响，非政府部门的债务负担上升，给2022年内需带来下行压力。展望2022年的宏观经济与政策，我们要关注哪些重点问题呢？我们认为，供给不足固然还要关注，但关注点将从供给端向需求端侧重。影响内需的因素除了疫情的演变，我们更要关注债务问题带来的影响。比如，消费偏弱的态势能否改观？制造业投资

专栏 | 摆脱滞胀隐忧靠创新驱动

荀玉根技术突破引领高质量发展有两条主线，分别是能源革命和信息技术革命。当前滞胀再次成为市场关注的话题，近几年来滞胀话题经常引起广泛讨论。其实这些讨论背后的核心原因是经济增速中枢持续下行，一旦通胀指标稍有波动，滞胀担忧就开始拨动市场心弦。借鉴了上世纪80-90年代美国经济走出滞胀的历史，结合经济学理论研究，我们认为强劲经济增长动能是摆脱滞胀的核心，而科技创新是持续强劲增长的最可靠保障。当

专栏 | 善弈者通盘无妙手

刘红/著自从私募基金在中国市场诞生以来，至今已经历了多年的发展。在这之中，大浪淘沙、洗尽铅华，许多私募基金已经成了过去式。打开私募基金的列表，我们能看到不少已经清盘的名字，和不少在多年前就停止更新的净值。而对于那些逐渐发展壮大的私募基金，他们正在成为资本市场中一股新生的力量。总的来说，由于面对的客户比公募基金更加小众，同时对基金经理与私募基金创始人的激励机制比公募基金、证券公司和保险公司更

价与值 | 主要产品市场量价齐升叠加产能释放永和股份前三季净利润同比翻倍

10月28日，氟化工领军企业永和股份（605020.SH）发布了2021年三季报，在市场需求旺盛、产品价格提升和公司产能进一步释放等多重利好因素作用下，公司营收和业绩大幅增长。产能扩张充分分享市场红利主要经营指标均大幅提升永和股份集萤石资源、氢氟酸、单质及混合氟碳化学品、含氟高分子材料的研发、生产和销售为一体，是中国氟化工行业中产业链最完整的企业之一。公司规模优势显著，拥有布局全球的销售渠

IPO创业版 | 瑞纳智能：国内智慧供热第一股登陆创业板一体化服务全产业链覆盖优势显著

11月2日，具备“产品+方案+服务” 一体化优势的智慧供热整体解决方案提供商瑞纳智能（301129.SZ）在深交所创业板挂牌交易，这是国内智慧供热领域的第一家上市公司。智慧化升级是供热节能行业的未来趋势。作为国内智慧供热第一股，瑞纳智能的上市，是中国智慧供热发展提速的一个标志;而对于瑞纳智能来说，以此为契机，通过上市带来的品牌提升和募投项目建设，将进一步提高公司营运的智能化水平并扩大竞争优势。

IPO创业版 | 新技术助力智慧城市建设提速天亿马站上时代风口成长性凸显

近年来，在城市实现可持续发展的需求推动下，伴随新一代信息技术的崛起，中国智慧城市建设高速发展。作为智慧城市建设的重要载体和技术保障，相关信息技术产业的规模亦随之持续增长，并推动了该领域内优质企业的高速成长。刚刚登陆创业板的广东天亿马信息产业股份有限公司（下称“天亿马”，301178.SZ）就是这一领域中的佼佼者。天亿马通过聚焦智慧政务、智慧教育及智慧医疗等细分领域，围绕持续提升智慧城市解决方案

IPO创业版 | 乘新能源汽车产业发展浪潮巨一科技即将登陆科创板迎来巨大机遇

当前，新能源汽车产业作为全球经济的“火车头”，增长动力强劲。与新能源汽车产业链相关的一批中国企业，将需求增长作为驱动力，以强大的中国制造业为依托，通过不断创新和业务拓展，实现了快速发展，11月10日登陆科创板的安徽巨一科技股份有限公司（下称“巨一科技”，688162.SH）就是其中的佼佼者。巨一科技立足智能装备整体解决方案业务，不断扩大其中的新能源汽车业务收入占比;同时切入新能源汽车核心部件领