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2021年40期

开卷 | 速读

2021年11月3日，福建福州，市民从公交站的“双十一”广告牌前经过。“双十一”临近，商家纷纷推出多种活动促销。李克强：做好六保工作打击囤积居奇哄抬价格据新华社消息，11月1日，中共中央政治局常委国务院总理李克强到市场监管总局考察，并主持召开发展壮大市场主体工作座谈会。最新数据显示，全国市场主体突破1.5亿户，其中个体工商户突破1亿户。李克强说，当前经济面临新的下行压力，1亿多市场主体

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》可口可乐收购可口可乐11月1日表示，公司将以56亿美元收购运动饮料品牌BodyArmor的全部剩余股权，旨在与百事可乐旗下的佳得乐竞争，这一收购金额创下可口可乐的历史纪录。 BodyArmor目前每年的销售收入约为14亿美元，同比增长50%左右，其产品包括运动饮料、碱性水和含咖啡因的运动饮料，市场份额仅次于佳得乐。 2018年，可口可乐收购了BodyArmor的部分股

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 10月27日-11月02日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升38家，调降61家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升82

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

10.27-11.2日期间，共计127只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：电气设备（24只）、机械设备（15只）、电子（15只）和化工（14只）。创新高股票在时间上的分布是：10月27日12只;10月28日17只;10月29日3只;11月1日37只;11月2日58只。上述股票2021年11月2日总市值之和为43579.88亿元。 2020年年报净利润

宏观 | 鲍威尔能否连任

美联储主席的一言一行都会牵动全球市场的神经。目前市场除了对美联储即将展开的Taper较为关心外，另一个焦点就是谁会是下一任的美联储主席。现任美联储主席鲍威尔的任期将于2022年2月结束，美国总统拜登还没有给出下一任美联储主席的提名。目前来看，鲍威尔连任的最大竞争对手是更受自由派民主党人青睐的美联储理事布雷纳德。鲍威尔最大的优势是有拿得出手的业绩，经受住了现实的考验。在疫情引发的全球金融市场

封面专题 | 北交所启航

北交所的设立对中国多层次资本市场构建意义重大，有望显著增大中国资本市场的企业覆盖面，增强服务中小科技创新企业力度。北京证券交易所（下称“北交所”）即将扬帆启航。 10月30日晚，中国证监会正式发布北交所发行上市、再融资、持续监管3项规章以及相关的11项规范性文件。同日，北交所发布上市与审核4项基本业务规则及6项配套细则和指引。主要制度规则、基本业务规则、相关配套细则的密集发布，并明确将于

公司与产业 | 老板电器：应收畸高品类扩张待验证

三季报披露后，老板电器（002508.SZ）股价放量下挫近7%。三季度净利润个位数增长固然让市场担忧，逐步恶化的逾35亿元应收票据和应收账款或许是更大的隐忧。 2021年前三季度，老板电器的收入和净利润仍然保持了两位数的增长。单就第三季度而言，公司净利润增速骤降至个位数，而原本就高企的应收款正在发生两个不好的趋势。老板电器的应收票据和应收账款是在2020年开始明显增加的，在2020年增长超过

公司与产业 | 创耀科技：科创属性难服众净利润惊现两版本

在贸易战背景下，芯片公司备受A股市场上的资金追捧，哪怕公司的收入和净利润疑点重重，创耀科技无疑赶上了风口。正在计划登陆科创板的创耀科技是一家通信芯片设计公司，下游主要应用于智能电网领域。从招股书注册稿披露的信息看，3年时间公司实现收入翻倍，净利润涨幅更是超过5倍。2021年前9个月继续高速增长，从公司所处行业和发展来看，登陆科创板是实至名归。东软载波（300183.SZ）曾经是创耀科技的重

公司与产业 | 云南白药：不务正业终致业绩爆雷

2021年前三季度，云南白药（000538.SZ）实现营业收入283.63亿元，同比增长18.52%;净利润24.51亿元，同比下降42.38%。这是上市公司20多年以来最差的一份三季报，净利润首次出现同比下降，且接近腰斩。炒股巨亏是云南白药业绩爆雷的罪魁祸首，亏损总额高达15.55亿元。为了抵消炒股亏损，云南白药通过出售资产、激进赊销等手段来粉饰业绩，动机并不单纯，可能是为了护航股权激励顺利

公司与产业 | 沃森生物：业绩遇冷股东抢跑

2021年前三季度，沃森生物（300142.SZ）实现营业收入21.29亿元，同比增长35.90%;实现净利润3.64亿元，同比下降16.33%;扣非净利润3.85亿元，同比下降10.96%。单季度来看，沃森生物第三季度营业收入、净利润及扣非净利润分别为7.79亿元、4517万元、1.45亿元，同比分别下降21.53%、87.92%、61.34%。全国新冠疫苗大规模集中接种导致各地疾控资源较为

公司与产业 | 优学天下：产品单一风险凸显依靠提价实现增长不可持续

优学天下成立于2011年，主要从事智能互动教育设备的研发、生产和销售，主要面向K12教育领域的学生、家长和教师，为其提供专用教育平板电脑等智能互动教育设备。 2021年6月，优学天下发布创业板招股书申报稿，保荐机构为国金证券。单一产品风险高竞争基础匮乏优学天下的主营业务收入来自教育平板电脑，而教育平板电脑主要分为U系列、S系列和V系列。 2020年，公司实现收入合计为8.9亿元，教育

公司与产业 | 大参林：内生增长乏力收购整合遇大考

2021年前三季度，大参林（603233.SH）实现营业收入12355亿元，同比增长17.75%;归属于上市公司股东的净利润8.18亿元，同比下降5.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.6亿元，同比下降10.33%。下降更为明显的是第三季度。2021年第三季度，公司实现营业收入43.01亿元，同比增长21.08%;归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比下降36.59%

公司与产业 | 国科微业绩爆发暗藏隐忧

2021年前三季度，国科微（300672.SZ）实现营业收入18.76亿元，同比增长3.99倍，而毛利率滑坡，利润的回升更大程度上由压缩期间费用率而来。近年来，公司的广播电视芯片业务收缩，固态存储芯片业务增长迅猛，然而相关客户尚不稳定，关联交易的必要性及合理性难以得到解释。在行业景气度回升之时，国科微的股东及高管纷纷抛出减持计划，并购标的业绩突击达标之后，2021年的公司的商誉及整体表现仍需观

公司与产业 | 万凯新材：贸易亏损扰动关联交易丛生

万凯新材是一家聚酯材料研发、生产、销售企业，主要产品包含瓶级PET和大有光PET，其中瓶级PET占据主导地位，其下游客户主要为软饮料企业，包括娃哈哈、农夫山泉等企业。2018-2020年，公司实现营收117.25亿元、96.82亿元及92.98亿元，净利润为1.96亿元、3.67亿元及2.02亿元。从过去三年看，一方面公司没有表现出良好的成长性，另一方面从产业链上下游来看依然是传统企业，是否与创业

公司与产业 | 埃斯顿：双轮驱动难股东减持快

埃斯顿（002747.SZ）于2015年3月首次公开发行股票募集资金2.04亿元，当年，公司业绩已经相当依赖政府补贴。上市之前的2014年前三季度，为了进一步加强市场开拓和产品、技术研发力度，埃斯顿扩大了销售和研发人员规模，销售人员数量由141人增加至207人，技术人员数量由165人增加至264人。同时，公司在国内增设了12个办事处，在土耳其和印度设立了两家子公司，以进一步加强与下游客户的信息

公司与产业 | 恒顺醋业经销商囤货压力不小

恒顺醋业（600305.SH）2021年三季报显示，实现销售收入13.59亿元，较上年同期下降6.37%;实现净利润1.35亿元，较上年同期下降41.73%。这是一个非常糟糕的成绩单，距离年报还有一个季度，公司发生了什么问题？公司在三季报中对业绩下降的解释有三个方面，一是主销售区域南京、扬州等地受到新冠疫情影响，导致销售下降;二是原材料涨价，成本上升;三是市场推广费用增加。南京、扬州受

基金 | 快进快出，公募大幅减配科创板

对科创板来说，2021年的二季度和三季度可谓“冰火两重天”——科创50指数（000688.SH）在二季度录得27.22%的涨幅之后，又在三季度遭遇13.82%的回撤。从上市公司及公募基金披露的定期报告来看，公募基金的仓位调整应是造成上述现象的重要原因之一。 Wind资讯显示，公募基金在二季度大幅加仓科创板，使得后者在资产配置中的权重达到历史最高点即5.81%，然后又在三季度大幅减仓，期末权重

金融 | 兴业银行资产端收益率下行

10月28日，兴业银行发布2021年三季报，前三季度，兴业银行实现营业收入1640亿元，同比增长8.1%;实现归母净利润640亿元，同比增长23.4%。总体来看，兴业银行在前三季度的业绩表现基本符合预期，中收增长提速、利润延续高增长、盈利能力保持优异。前三季度，兴业银行实现归母净利润同比增长23.4%，与2021年上半年的23.1%基本持平，考虑到兴业银行营收增速小幅放缓而盈利增速却稳中有升，

金融 | 银行间业绩分化持续加剧

上市银行三季报累计实现利润增速为13.4%，比2021年上半年加速0.7个百分点;营收增速为7.7%，比上半年加速1.8个百分点;而且，这种加速在考虑基数效应之后仍然成立，利润和营收2019-2021年三季报复合增速分别为2.3%和6.4%，分别较中报加速1.2个百分点和0.4个百分点。根据浙商证券的展望，实际上银行两年复合利润增速仍然较低，预测2021年利润增速保持在11.1%，对应两年复合增速

投资圆桌 | 东阿阿胶：重回巅峰不是一般的难

10月29日，东阿阿胶（000423.SZ）发布三季度报告。公告显示，公司前三季度营业收入28.26亿元，同比增加38.49%，归属上市公司股东的净利润3.01亿元，同比大增。在发布三季报之前，东阿阿胶的业绩预告一度引起市场的积极反馈。就东阿阿胶三季报的财务数据而言，我们需要关注的问题是：东阿阿胶是否已经扭转发展趋势？未来是否能够回到巅峰重现荣光？我们的答案是：下滑势头已经得到扭转，但是重回巅

投资圆桌 | 接连“水逆”的新秀丽能否再占鳌头

1910年，杰西·施瓦德先生在美国科罗拉州创立Samsonite（新秀丽）公司。101年后的2011年6月16日，新秀丽以全球最大的旅行箱身份在香港联交所挂牌，股票代码选用十分有历史印记的创始年份即1910.HK。这家百年老牌企业是如何从一家普通的行李箱公司成长为全球领先的行业霸主？在2017年达到巅峰后，又为何走向下坡路？将来是否能再次雄起？本文带大家来探讨这些问题。从美国本土走向全球（

专栏 | 整体增速放缓，新能源链强

荀玉根能源原材料、新能源产业链、半导体盈利较强。三季报显示，A股前三个季度净利润同比增速放缓，但仍保持较高增长。往后看，预计2021年A股归母净利润同比有望实现25%-30%的增长，ROE将持续回升至2022年一季度。 2021年三季度、二季度和一季度，全部A股归属母公司净利累计同比增速分别为25.0%/43.5%/53.3%，剔除金融后为37.9%/78.2%/166.0%。由于202

港股投资 | 环亚国际医疗集团高端辅助生殖医疗增长股

由于现今社会生活模式转变导致不育症状增加、首次生育父母的平均年龄上升、出生缺陷及预防受到大众日益关注，中国放宽三孩政策以改善人口结构，加上相对日本、欧洲及美国等其他国家而言，辅助生殖服务于中国市场渗透率较低，故中国辅助生殖服务市场具有增长潜力。就上述业务发展，公司已于年初正式改名为环亚国际医疗集团，宣示集团对新业务的重视及发展决心，就资金面的需求，公司最近决定以2供1 比例集资，

港股投资 | 日本过江龙Mazesoba捞面店登陆湾仔

将试新餐厅视为人生最爱的王勃最近光顾了一间坐落于湾仔轩尼诗道68号，来自日本东京的日式捞面专门店。与配有热汤的拉面和沾面不同，Mazesoba是一种没有任何汤底的日式捞面。由独门秘方调制肉燥加上丰富配料，配上自家手制面条，带出绝佳的层次和口感。香港店致力连结日本传统饮食与书道文化，特意邀请日本著名书道家MAMI（万美）绘制三幅书道作品展出。让食客除了能够品尝美味的日式捞面，希望能滋养

港股投资 | 比起白开水其实像红酒的女人更具魅力

Carolina 卡罗琳娜有人说：随着年纪增长，男人会升值，女人会眨值; 男人年纪大了无论外表与吸引力都会直线提高，其成熟感、阅历感及经济能力，通通比年轻时更有味道。女人则相反，除着年纪渐大，价值会直线下滑，因为女人的身体状况、新陈代谢、生育功能、颜值身形等等，都会走下坡路。到了三十，很多女人会开始搞抗衰老、搞养生。现今流行医美，很多女人不惜大洒金钱保养，只为跟时间比赛，把状态

港股投资 | 狼来了! 美股终极大跌？

疫情以来，环球股市楼市表现畅旺，投资市场表演基本上与实体经济缺勾。 2021年之间，各路专家不断强调市场大幅回调的恐惧悬念，并告诉我们不要贸然入市。苏轼的「我欲乘风归去，又恐琼楼玉宇，高处不胜寒。」就是这个最佳写照。执笔的时候，美股指数又再创新高，市场的「恐惧与贪婪」为激度贪婪。 2021年，什么时候回调？幅度多深？一直是我们心头的问题。归根究底，市场畅旺原因是各国央行不断无限量地滥发银纸

港股投资 | 书道家万美

书道家万美（Mami）从九岁开始习字，毕业于日本大东文化大学，主修书法，在万美的书道生涯当中，以自创的「Calligraf2ity」流派作为创作核心 —— 融合日本书法与涂鸦去进行表现。前者代表语言的视觉艺术、后者属于嘻哈文化的一环，对于万美而言，两者互有相通之处，也正因为万美对于书道的创新，在日本激荡出剧烈的化学作用。最近湾仔有一间来自日本东京的日式捞面专门店，特意邀

港股投资 | 文念中摄影展

「电影本身系充满幻想的世界，电影拍摄现场主角以外的人和事都有着它本身自己的故事，充满各种色彩，同样精彩。」 ——文念中文念中，从香港理工学院学位毕业后，获大学老师、导演舒琪介绍入行，1993 年参与《神经刀与飞天猫》是他的出道之作。向来对摄影感兴趣的他，先后跟从区丁平、张叔平学习服装设计，其后多以美术指导身份参与电影制作，其后加入名导演王家卫的泽东电影公司工作，参与《春光乍泄》、《花