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2023年39期

开卷 | 速读

2023年11月4日，山西省太原市，一家售楼部开启“双十一”购房活动，吸引民众买房。中指研究院发布数据显示，2023年10月份，中国百城新建住宅均价为每平方米16195元人民币，环比上涨0.07%。这是百城新房价格自9月以来连续两个月保持环比上涨。加快建设金融强国是发展的必然选择新华社刊登评论员文章称，在日前举行的中央金融工作会议上，习近平总书记站在党和国家事业发展全局的战略高度，部署当前

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》伯克希尔季度亏损股神沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦第三季度亏损127.7亿美元，相当于每股亏损8824美元，而上年同期的亏损为28亿美元。实际上，当季伯克希尔运营利润为107.6亿美元，同比增长41%，亏损主要是因为持有的股票价格下跌。当季，该公司出售了价值超过50亿美元的股票，其过去12个月内减持金额高达400亿美元，这也使得其持有的现金飙升至创纪录的157

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 11月01日-11月07日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升51家，调降58家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升62

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

11.1-11.7日期间，共计135只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：电子（25只）、汽车（20只）和机械设备（18只）。创新高股票在时间上的分布是：11月1日16只；11月2日16只；11月3日7只；11月6日16只；11月7日80只。创新高股票2023年11月7日总市值之和为16002.30亿元。 2022年年报净利润之和为176.82亿元，以

宏观 | 远见杯预测：2023年中国经济将增长5.2%

前三季度中国经济实现了5.2%的经济增长，在二季度经济增长的动能放缓后，宏观政策在年中发力，三季度经济有所回升，四季度经济又会如何运行呢？ 10月底，由《证券市场周刊》发起的“‘远见杯’预测”宏观经济与金融市场预测（以下简称“远见杯”预测）显示，机构们对2023年中国GDP同比增长的预测中值为5.2%，这意味着全年将顺利完成政府工作报告中设定的5%左右的增长目标。机构们对四季度GDP同比增长的预

封面专题 | 地产类REITs投资价值大比拼

目前A 股上市REITs 中共有地产类REITs 16 只，主要分为两大类，一类是园区REITs，具体又包括厂房REITs、研发办公楼REITs 及仓储物流REITs；另一大类则是保障性租赁住房REITs。 2023年以来，中国一线城市研发办公楼REITs的股价随其出租率和租金水平大幅下调，当前平均的NAV（不含商誉等无形资产）溢价率已近于零，市价隐含的NAV折现率在6%左右，净现金分派率在3.

公司与产业 | 锂电池：价格战难避免

截至11月7日，电池级碳酸锂国内混合均价为16.68万元/吨，较月初下降了1.77%。2022年年底，电池级碳酸锂的价格一度高达60万元/吨，目前已经跌破17万元/吨，跌幅超过70%。由于碳酸锂价格的大幅下降，电池生产企业利润大增。供应增长快于需求近年来，为了降低石油消费比重，减少环境污染及碳排放，全球各主要经济体均设立了电动化目标，推动新能源汽车的发展。2020年10月20日，中国明

公司与产业 | 体外诊断龙头业绩好于同行

在新冠高基数及医疗反腐背景下，体外诊断领域多数上市公司2023年前三季度业绩出现下滑。不过，与此形成鲜明对比的是，龙头公司业绩并没有下降，相反营收、利润双双实现25%以上增长，二级市场表现靓丽。龙头公司之所以能获取超额收益，在于其海外市场凭借先发优势持续发力，国内市场加速国产替代、抢占外资份额。龙头逆势增长依据申万三级行业划分，体外诊断上市公司共有38家。2022年，新冠疫情推动体外检

公司与产业 | 集体扭亏　航空公司迎来拐点

2023年前三季度，以三大航空为首的上市航空公司集体实现扭亏为盈。年初以来，出行需求旺盛，航空客流持续复苏，需求总量恢复至疫情前水平；行业竞争格局改善带动票价竞争减少，呈现超预期长区间景气。量价齐升背景下，上市航司三季度集体实现扭亏为盈。有分析认为，短期内，国际航线修复有望带动航司业绩进一步增长；中长期看，受益于国内出行结构大调整和竞争格局改善，航空板块投资价值提升值得关注。航司业绩反

公司与产业 | 百胜中国业绩不及预期　无碍行业复苏步伐

在发布了不及市场预期的三季报后，百胜中国（9987.HK）股价受挫，其他在港上市的餐饮企业如海底捞、九毛九等股价也都纷纷走低。 2023年上半年，百胜中国营收和净利润都创下历史同期新高，显示了强劲的复苏态势，其他上市的餐饮企业也纷纷预喜，行业一扫疫情期间的阴霾，成为疫情后复苏显著的行业之一。三季度百胜净利润仍保持增长，但增速降至不足20%，与成倍增长的上半年不可同日而语。对于四季度的展望，百

公司与产业 | 扫地机器人行业竞争格局有变

2023年前三季度，扫地机器人龙头iRobot收入仅为5.83亿美元，同比下降29.42%，下降幅度持续扩大。根据魔镜数据，2023年第二季度，iRobot在美国亚马逊线上按销售额计算的市场占有率为27.90%，同比下降7.50个百分点，相比2021年第四季度高点下降接近23个百分点，市场份额延续逐季下滑态势。国内扫地机器人头部企业科沃斯、石头科技业绩呈现涨跌不一的状态。据Choice数据，2

公司与产业 | 创新药进入盈利兑现黄金时期

日前，在刚刚结束的第十五届中国医药企业家科学家投资家大会上，国家医疗保障局医药价格和招标采购司副司长翁林佳主题演讲时透露，国家医保局将根据创新药的不同生命周期，给予不同的价格定位，初期将满足企业尽快回收研发成本的要求，给予合理的价格回报。这是继7月国家医保局发布新的《谈判药品续约规则》之后，创新药的另一大利好。最新公布的三季报显示，随着集采和医保降价影响减弱，生物医药相关上市公司已经走出业

公司与产业 | 家电：海外补库存的边际弹性凸显

2023年前三季度，小家电龙头苏泊尔的营收和净利润分别为153.67亿元、13.62亿元。其中，第三季度营收和净利润分别为53.84亿元、4.82亿元，逆转了上半年营收和净利润负增长的局面，其主要原因是外销大幅回暖。存在类似情况的还有新宝股份，其第三季度营收约44亿元，净利润为3.41亿元，营收和净利润均出现改善的现象。新宝股份以全球ODM/OEM为主，外销收入占营收的比例超过三分之二。在

公司与产业 | 多家IPO公司提交注册已逾一年缘何迟迟无法获批

根据证监会官网显示，截至11月2日，科创板提交注册的企业有7家，创业板有23家。从证监会收到注册材料的日期来看，有11家企业提交注册时间已超一年仍未获批。这11家企业中，创业板有七家，分别为成都一通密封股份有限公司（下称“一通密封”）、菲鹏生物股份有限公司（下称“菲鹏生物”）、杭州微策生物技术股份有限公司（下称“微策生物”）、安徽晶奇网络科技股份有限公司（下称“晶奇网络”）、深圳市达科为生物技

基金 | 医药生物：公募权重止跌回升

市场再次有了回暖迹象。截至11月6日，上证指数及深证成指7个交易日内涨幅分别为2.83%和5.70%，成交亦见活跃，期间日均换手率分别为0.70%和1.11%，分别较10月份提高0.05个及0.12个百分点，较下半年提高0.30个及0.16个百分点。医药生物行业（申万一级行业分类）的表现尤为明显。申万医药生物指数7个交易日（截至11月6日）内涨幅为9.01%，期间日均换手率为1.83%，较10

金融 | 保险行业三季报整体利润承压

2023年前三季度，A股5家上市险企累计实现保险业务收入16083.4亿元，同比下降 24.3%。受新会计准则实施的影响，叠加资本市场的持续震荡，前三季度归母净利润表现相对分化，中国人寿和中国人保同比下降47.9%和12.7%，新华保险、中国平安、中国太保同比分别上升83.9%、14.5%、14.2%。从三季度来看，受权益投资及新准则的影响，主要上市险企净利润、ROE均同比下滑，归母净利润同比

金融 | 苏州银行：营收增速放缓　拨备少提贡献利润

根据苏州银行发布的2023年三季报，公司前三季度实现营业收入91.9亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润37.6亿元，同比增长21.4%。前三季度年化ROE为13.12%，同比增长0.91个百分点。截至2023年9月末，总资产规模达到5835亿元，较年初增长11.2%，其中，贷款较年初增长15.5%，存款较年初增加14.7%。苏州银行前三季度归母净利润同比增长21.4%（上半年为21%），增

金融 | 银行资本新规落实差异化监管

《资本办法》实施后银行业资本充足水平总体稳定，平均资本充足率稳中有升。 11月1日，国家金融监督管理总局正式发布《商业银行资本管理办法》（下称“《资本办法》”），《资本办法》自2024年1月1日起正式实施。本次发布的《资本办法》正式稿与2023年2月发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下称“《征求意见稿》”）框架基本一致，就部分细节内容进行了调整。与《征求意见稿》相比，《资本办法》

金融 | 成都银行：息差收窄拖累营收拨备反哺盈利快增

根据成都银行发布的2023年三季报，公司前三季度实现营业收入167亿元，同比增长9.6%；实现归母净利润81.6亿元，同比增长20.8%。截至9月末总资产为1.06万亿元，同比增长17.1%，其中贷款同比增长25.8%，存款同比增长19.6%。总体来看，成都银行前三季度归母净利润同比增长20.8%，营业收入同比增长9.6%，增速均较半年末下降。利息收入增速下行，规模持续高增，息差承压，非息收入

金融 | 东方证券：资管收入同比环比双降投资收入环比逆势增长

根据三季报，东方证券前三季度实现营业收入137亿元，同比增长13.9%；实现归母净利润28.6亿元，同比增长42.7%；加权平均净资产收益率为3.67%（未年化），同比增加0.88个百分点。三季度单季实现营业收入50亿元，同比增长6%，环比增长17%；实现归母净利润9.6亿元，同比下滑29.5%，环比增长102%。。前三季度，东方证券实现经纪业务净收入21.6亿元，同比下降7%，主要是因为市场

金融 | 海通证券：净利润阶段性承压　减值损失同比高增拖累业绩

根据2023年三季报，前三季度，海通证券实现营业总收入225.74亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润43.62亿元，同比下降28.21%。利息支出及减值损失拖累业绩在经纪业务方面，1-9月，A股合计成交额为183.39万亿元，同比下降3.55%；海通证券实现经纪业务手续费净收入28.73亿元，同比下降20.23%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压，略跑输行业平均水平。在投行

金融 | 兴业证券三季度单季净利润转负

前三季度，兴业证券实现营收88.6亿元，同比增长23%；实现归母净利润15.8亿元，同比下降11%。公司加权平均ROE为2.99%，同比下降1.12个百分点。截至三季度末，公司经纪、利息、自营、投行、资管净收入占主营业务收入的比重分别为36%、29%、17%、16%、2%。三季度单季，公司实现营收、归母净利润分别为19.2亿元、-2.15亿元，三季度单季净利润转负主要是管理费用高增（同比增长2

投资圆桌 | 寻找加息周期结束后美股的机会

截至11月3日，81%的标普500公司公布了三季度经营业绩，基于已公布的上市公司每股综合盈利结合预期测算，三季度企业盈利同比增长3.7%，好于市场之前预计的盈利下滑2.7%，前三季度累计每股盈利则与2022年同期基本持平，这也是2022年三季度以来季度盈利同比下滑首次转为正增长。就板块来讲，科技、通讯、周期性消费及金融板块盈利增幅均高于预期。而医疗、能源与原材料行业季度盈利同比有所下降。其中

投资圆桌 | 黄金珠宝行业的高利润率从何而来

随着消费市场、尤其是非房地产相关消费市场的逐步回暖，黄金珠宝行业的收入和利润，都比2022年有了大幅提升。根据中国黄金协会的数据，2023年前三个季度，全国黄金消费量达到835吨，同比增长7.32%。同时，黄金珠宝行业的上市公司，如老凤祥、周大生、中国黄金、菜百股份、潮宏基等，2023年前三季度的营业收入也都比上年同期有了大幅增长。如果我们观察黄金珠宝行业的历史财务报表，会发现其净资产回报

投资圆桌 | 超微电子AMD能否挑战英伟达霸主地位

超微电子AMD（纳斯达克股票代码：AMD）发布的最新2023财年第三财季报告，第一眼看上去喜忧参半。好的方面是本季度的营收为58亿美元，每股收益为0.70美元，均超过了市场预期。但是在下季度展望方面，这两个指标均稍逊市场预期。投资者自然而然会联想AMD近期前景不佳，盘后股价也应声下跌，最高跌幅达到5%之多。但是随着财报电话会议的召开，AMD股价下跌走势随之逆转。那么管理层在会议中到底释放出哪些

投资圆桌 | 保障房发展海外视角

国务院常务会议8月25日审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》已于9月1日正式印发。政策文件明确了两大关键目标：一是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除买不起商品住房的焦虑，放开手脚为美好生活奋斗”；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。为了达成目标，政府规划加

专栏 | 矛盾数据令美联储纠结

秦泰美国非农就业暂现冷淡，但并不改变经济整体供需偏热的基本格局，12月仍可能再度加息。 11月1日，美联储FOMC会议声明决定继续暂停加息，将联邦基金目标利率维持在5.25%-5.5%的水平。与上次会议声明相比，本次声明措辞包含三点变化：称经济活动三季度以“强劲步伐”（strong pace）扩张，而上次声明则总结为“稳健步伐”。新增就业从“已经放慢”（have slowed）改为“有所放缓

专栏 | 自由现金流蕴含机遇

戴康在盈利及库存周期的底部，企业储备了大量自由现金流，一旦需求转向回暖意味着新的扩张机遇。中报大概率是本轮盈利下行底部，三季报得到确认：A股非金融三季报累计及单季归母净利润同比均触底回升，结束了持续2年的下行趋势。A股非金融三季报季度累计利润同比增速-5.5%（中报-9.4%）；A股非金融三季报单季利润同比增速3.3%（中报-12.4%）。从历史上5轮盈利周期来看，A股非金融的“盈利底

专栏 | 金融高质量发展新阶段

10月30日至31日，中国金融领域最高规格的会议——中央金融工作会议在北京召开。会议全面总结了党的十八大以来的金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。从1997年至2017年，中国先后召开五次全国金融工作会议，都在关键时期发挥了关键作用。第六次金融工作会议以推进金融高质量发展为主题，深化金融供给侧结构性改革为主线，以金融队伍的纯洁性、专业性、战斗力为重要支撑，

专栏 | 基于仿生学的投资之道

凯瑟琳· 柯林斯/著将生物学和仿生学引入投资领域，凯瑟琳·柯林斯大概是第一人。凯瑟琳·柯林斯是谁？她是圣塔菲研究所董事会主席、蜜蜂资本创始人兼首席执行官，致力于可持续投资新兴趋势的跨学科研究。圣塔菲研究所是世界知名的复杂性科学研究中心。柯林斯于20世纪90年代末开始与圣塔菲研究所合作，并于2021年当选为圣塔菲研究所董事会主席。柯林斯有着多年的投资实践。她曾参与管理60亿美元的普特南可持续