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2021年39期

开卷 | 速读

2021年10月26日，北京冬奥会倒计时100天之际，国家电网公司冬奥电力保障服务中心正式启用，北京冬奥电力运行保障指挥平台同步上线运行，实现奥运史上首次电力业务领域数字化、智能化全景监视，全面保障冬奥测试赛及正式比赛供电。国务院发布 2030年前碳达峰行动方案 10月26日，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》（下称“《方案》”）。《方案》提出，到2025年，非化石能源消费比重达到2

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》微软开门红截至9月30日的2022财年第一财季，微软实现营业收入453.17亿美元，同比增长21.97%;净利润为205.05亿美元，同比更是大幅增长47.59%;每股收益为2.71美元，同比增长48.90%。其中，生产力与业务流程部门实现收入150.39亿美元，同比增长22.08%，运营利润为75.81亿美元，同比增长32.86%;智能云部门的营收为169.64亿美

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 10月20日-10月26日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升40家，调降53家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升73

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

10.20-10.26日期间，共计113只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：机械设备（16只）、电气设备（15只）和化工（11只）。创新高股票在时间上的分布是：10月20日16只;10月21日19只;10月22日11只;10月25日18只;10月26日49只。上述股票2021年10月26日总市值之和为49603.44亿元。2020年年报净利润之和为52

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至10.26）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至10.26）涨幅前10名本期宁波东力计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年10月27日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基

开卷 | 胜券投资分析第412期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期金雷股份计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年10月27日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛

宏观 | 人民币逆势升值

10月19日，离岸人民币汇率大幅升值近600个基点，一度升至6.36附近。7月底以来人民币再度走强，人民币汇率指数甚至创下了2016年以来的新高。就在人民币逼近年内新高时，刚刚公布的经济数据显示，三季度GDP同比仅增长4.9%，未来经济下行的压力很大。与此同时，美国通胀节节攀升，美联储Taper也日趋临近，美元指数有望保持强势。近期人民币的升值似乎与这些基本面相背离，是什么因素驱动人民币逆

宏观 | 东南亚投资环境评估

中国在东盟的投资现状东南亚由中南半岛和马来群岛组成，有6.5亿人口，GDP 3万亿美元，2050年有望成为世界第四大经济体。东南亚是“一带一路”核心区，与中国互为第一贸易伙伴，经济上靠中国，政治上靠美国。中国在东盟的直接投资比欧美仍有差距，日本占东盟外资14.5%，美国11.29%，中国只占6.83%。2015年中国对东盟矿产行业投资2.71亿美元，占比10%。;而日本8.34亿美元，

特稿 | 碳达峰顶层设计出炉

近期，《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰、碳中和工作的意见》（下称“《意见》”）和《2030年前碳达峰行动方案》（下称“《方案》”）两份关于碳达峰、碳中和工作重要的政策文件相继印发。实现碳达峰、碳中和，是中央作出的重大战略决策，这一工作将在“1+N”政策体系的统一部署下展开。而两份文件的正式印发，意味着碳达峰、碳中和“1+N”政策体系的顶层设计出炉，其作为政策体系的“1”将发挥出统领作

特稿 | 同业存单指数基金为何这么“香”？

经常关注投资市场的人可能会发现，现金类理财市场的收益近两年收益一直不太高。大家熟悉的“宝宝类”产品之前最高7日年化收益超过6%，而目前已经稳定在2%上下。所以很多人都在关注有没有收益高一些，安全性也较好的现金类管理基金或者理财替代品。最近一类低风险的理财工具——同业存单指数基金应运而生。作为一个创新品种，刚刚问世就吸引了大量的关注和热捧，这在基金业内是不多见的。据中国证监会官网披露，截至1

特稿 | 新股破发重现成交活跃下降

在时隔将近两年后，A股再次出现上市首日破发现象。 10月22日上市的中自科技开盘首日即跌6.87%，10月25日上市的可孚医疗首日跌4.43%，10月26日，中科微至上市首日跌12.63%。三只新股首日市盈率43.52倍、38.82倍、63.37倍，比同期行业市盈率相比波动幅度为29.14%、4.86%、-0.77%，并未高估很多，说明目前A股市场交投活跃度出现了大幅缩窄的趋势。 A股市场在2

封面专题 | 房地产税来了

针对保有环节征收的房产税重点在于调节收入分配差距，是“扎实推进共同富裕”的题中应有之义，也是房地产长效机制的重要组成部分，但在同房地产取得、流转和保有环节其他税种整合优化之前，对于地方财政收入的贡献或将有限。房地产税的靴子终于落地了。 10月23日，据新华社报道，为积极稳妥推进房地产税立法与改革，引导住房合理消费和土地资源节约集约利用，促进房地产市场平稳健康发展，第十三届全国人民代表大会常务

公司与产业 | 合生创展集团：逆势加杠杆隐藏多少负债

合生创展集团（0754.HK）似乎铁了心要购买同行的物业，超200亿港元的收购终止后，公司公告要继续推进收购。与规模房企强调高周转不同，土地储备颇丰的合生创展集团走的是稳而慢的风格，对规模不积极等原因也导致二级市场上公司并不受追捧。直至公司在北京等地出资上百亿拿地，公司股价才有了数倍的增长。高价拿地能否兑现为真金白银的收益不得而知，公司的负债已经爆发式增长了。3年时间公司借款从不到600亿

公司与产业 | 穗晶光电：供应商集中度畸高毛利率或将进一步下降

穗晶光电主营业务为LED封装，是一家专业从事LED器件及背光灯条模组产品的研发、生产与销售的高新技术企业，产品主要为LED器件以及背光灯条模组，广泛应用于各类智能手机、电脑等领域。目前，穗晶光电正在申请创业板IPO。过度依赖单一产品 LED产业链可以分为三个主要环节，上游为芯片和材料制作、中游为LED封装和模组、下游为LED应用。2010年设立之初，穗晶光电主要从事LED照明光源生产销售

公司与产业 | 泰晶科技：高光时刻有昙花一现之虞

2021年上半年，泰晶科技（603738.SH）业绩突然大爆发，创造公司上市以来的最优业绩。虽然营业收入仅有5.63亿元，同比增长131.37%，但净利润却高达9416万元，同比增长1601.17%。受业绩大幅增长影响，上市公司二级市场价格也应声而涨，由2021年最低价的16.92元/股一度涨至58.16元/股，涨幅不可谓不大。不过，需要警惕的是，泰晶科技业绩增长的持续性存在着一定的不确定

公司与产业 | 振德医疗：不差钱的定增无必要

振德医疗（603301.SH）是一家医用敷料行业上市公司，目前总市值超过80亿元。近日，公司抛出10亿元定增计划用于补充流动资金，作为新冠疫情受益股，振德医疗2020年以来赚取了巨额真金白银，目前账面货币资金接近20亿元，流动性没有任何问题，公司完全可以使用自有资金甚至加杠杆方式满足未来资本支出。振德医疗本次定增必要性受到市场广泛质疑。如果本次定增能够成行，将会对实控人以外的股东权益造成较大比

公司与产业 | 正帆科技高增长幻想：赊销暴增低门槛激励高管

半年报公布后，正帆科技（688596.SH）股价放量大涨20%，不过很快又回到了原位，市场的信心或许不足，公司股东也在限售到期后开启清仓式减持。 2021年上半年，正帆科技收入增长接近80%，净利润更是翻倍增长。在上一年净利润的高增长下，公司盈利增速不仅没有放缓反而继续加速，但应收账款也大幅增长，现金流持续恶化。对于未来的净利润增速，正帆科技似乎并不乐观，公司推出的股权激励方案对2021年的

公司与产业 | 宇顺电子：豪赌收购标的财报异常

2021年前三季度，宇顺电子（002289.SZ）实现营业收入1.37亿元，同比增长36.89%;归母净利润为-1631万元，同比增长25.83%。值得注意的是，宇顺电子2020年已经亏损，2017年以来也仅有2019年实现盈利，于是上市公司管理层自然而然的将目光瞄准了继续对外收购。主业连年亏损寻求并购宇顺电子的主营业务为液晶显示屏及模组、触摸屏及模组、触摸显示一体化模组等产品的研发

公司与产业 | 宁波华翔豪气分红后的小九九

宁波华翔（002048.SZ）于2005年6月在中小板上市，至今通过股权融资33.60亿元，派现11.77亿元。2016年至2019年，宁波华翔现金分红累计3.68亿元，而2020年现金分红突然大增至3.13亿元。从财报数据来看，宁波华翔是名副其实的高帅富，年营收达到170亿元，年净利润过10亿元，账面现金超过30亿元。而2021年10月20日，宁波华翔突然发布《关于2021年前三季度利润

公司与产业 | 房地产行业政策底部已现

2020年8月20日，央行出台“三道红线”政策，对房企有息负债规模增长进行限制;同年12月31日，央行出台房贷新规“两道红线”，严控银行涉房贷款比例。政策严控之下房地产行业基本面逐渐下行，尤其2021年下半年以来，房地产开发行业核心经营指标全面恶化，房地产市场下行趋势明显。行业遇冷之际，高层近期密集发声对地产调控予以纠偏，向市场释放宽信用信号。机构判断，地产政策层面全方位严格调控的最艰难时期已

公司与产业 | 中自科技：业绩“过山车” 首日破发

首日破发后，科创板上市公司中自科技（688737.SH）再迎三连跌。10月22日，中自科技正式登陆科创板，发行价70.9元/股。上市当天，公司股价直线下行并最终报收66.03元/股，首日破发下跌6.87%;截至27日，中自科技上市四天股价累计缩水17.36%。得益于天然气重卡国六排放计划的实施，中自科技在2019年迎来业绩爆发，公司营业收入2019-2020年年均增长176.73%，归母净利润

公司与产业 | 雅艺科技：IPO前突击分红，脉冲式业绩爆发留隐患

雅艺科技主要经营火盆、火炉等户外休闲用品的研发设计、生产和销售，2016年挂牌新三板，2020年11月申请停牌，向深交所报送创业板上市申报材料，保荐人是兴业证券，目前已向中国证监会提交注册申请。雅艺科技核心产品为火盆和气炉桌。2018-2020年，这两类产品占主营业务收入比重分别为70.17%、78.46%和91.27%，并且98%的营业收入来自海外，绝大部分销往美国。自申报之日起，雅艺科

公司与产业 | 光正眼科转型前景难料

2018年，以钢结构为主营业务的光正集团通过并购新视界眼科连锁医院切入眼科领域，并在2020年更名为光正眼（002524.SZ）。 2021年半年报显示，公司转型顺利，近六成营收来自眼科。而公司刚刚发布的2021年三季报显示，1-9月实现营收7.79亿元，较上年同期增加25.96%;净利润4600万元，较上年同期微增，但扣非净利润亏损2513万元，较上年同期下滑98.79%。扣非净利润亏

基金 | 豪赌煤炭，中庚基金能走多远？

进入10月，中庚基金的动态颇为引人关注。 3先是公司官网10月8日发布一封由副总经理、首席投资官丘栋荣写给持有人的公开信，主要内容大致是港股投资时机极好，希望持有人支持将港股通标的纳入投资范围;然后是10月21日发布的三季报显示公司在三季度大幅加仓煤炭股。而无论是港股——因其跌幅大，还是煤炭股——因其涨幅高，都十分牵扯投资者的神经。抛开港股不论，在煤炭股方面，中庚基金的选择是否代表公募主流？

金融 | 房地产金融政策压力测试

与总体资产质量形成鲜明反差的是，房地产对公贷款质量明显恶化。 2021年，上市银行总体不良率持续改善。截至2021年6月末，A股41家上市银行的合计不良贷款金额约为1.77万亿元，尽管金额小幅上行，但不良率降低至1.41%，比2020年年末下行7BP。不良率的改善主要得益于2020年疫情后银行大力处置问题资产，包括充分暴露不良并收回、核销、转出等。同时，疫情后银行的贷款规模高速增长以支持实体经济

金融 | 券商投顾业务价值凸显

根据社科院公布的《中国国家资产负债表2020》报告，截至2019年年末，中国居民总资产规模为575万亿元，2009年到2019年复合增长率为14%。从中国居民资产配置比例来看，居民金融资产2009年到2019年的复合增长率为15.7%左右，快于总体资产的增速，金融资产在居民总资产中的占比从48.8%提升至56.5%，体现出资产配置转向金融资产的倾向。以美国20世纪80-90年代为参考，在鼓励金融创

专栏 | 房地产税试点的理解

熊园征收房地产税有四重原因：共同富裕、税制改革、房住不炒、增加税收。经验并不支持房地产税会实质打压房价。 10月16日，习近平主席在题为《扎实推动共同富裕》的文章中强调“要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作”。10月23日，人大常委会授权国务院开展试点工作，标志着房地产税改革正式开始加速推进。近10来年，国家对房地产税表态总体偏谨慎，本次也是试点模式，凸显了征收房地产税需慎之又

专栏 | 优质成长仍是配置主线

李立峰 10月下旬迎来企业季报密集披露，预计全A三季报整体延续高增长。 10月以来，人民币汇率大幅升值，近期美元兑人民币已升破6.4。人民币快速升值原因在于：一方面由于国内出口的强劲，使得境内美元相对充裕;另一方面，美元的疲弱带动人民币的反弹。从国际资本流动的角度看，人民币汇率的走强有利于国际资本流入中国资产。 2021年以来，陆股通渠道的北向资金持续净买入，年初至今，北向资金净买入已超30

专栏 | 反复研读巴菲特

罗伯特 · 哈格斯特朗/著关于巴菲特，如果说有什么遗憾的话，那就是，截至目前，老先生没有给我们留下一本系统的、介绍他自己投资体系的书。但好消息是，巴菲特愿意让别人写关于他投资体系的书。他还会认真地，去校对书中提出的观点。《巴菲特的投资组合——集中投资策略》就是其中的佼佼者，而作者罗伯特 · 哈格斯特朗（Robert G. Hagstrom），有没有觉得耳熟？没错，那本大名鼎鼎的《巴菲特