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2023年38期

开卷 | 速读

2023年11月1日，江苏淮安，“双11”前夕，开发区一家电商企业，工作人员正在分拣、打包、装运快件，开足马力，备战“双11”，据悉，该企业当日快件达30多万件。中央金融工作会议活跃资本市场中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》美国经济加速美国商务部数据显示，美国第三季度GDP季度增幅为4.9%，创下2021年四季度以来的最快纪录。 2022年以来，美联储、美国政府和华尔街人士多次发出美国经济衰退的预警，但美国经济显示出强大韧性。目前，虽然第四季度的经济增长可能放缓，但大部分经济学家已经修正了以往过度悲观的预测，认为美联储能够让美国经济软着陆。由于劳动力市场持续紧平衡，美国工资水平有所

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 10月25日-10月31日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升44家，调降67家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升83

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

10.25-10.31日期间，共计148只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：汽车（24只）、医药生物（20只）和电子（18只）。创新高股票在时间上的分布是：10月25日14只；10月26日19只；10月27日25只；10月30日33只；10月31日57只。创新高股票2023年10月31日总市值之和为14704.69亿元。 2022年年报净利润之和为1

宏观 | 稳增长政策的新变化

2023年的经济和政策已经开始步入收官阶段。面对三季度包括央行降准、降息，房地产政策松绑，活跃资本市场等政策，以及三季度经济的一些改善，此前市场的反应都比较冷淡。但近期新增1万亿元国债的政策却扯动了市场的神经。 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。方案中明确，中央财政将在四季度增发2023年国债

宏观 | PMI的一些特点

国家统计局数据显示，10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。这是此前连续四个月回升后，出现回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。申万宏源证券认为，10月景气走弱复合季节性，源于假日因素导致的工作日减少影响供给

特稿 | 美债收益率上行风险

自2023年6月初美国通过法案明确“暂停债务上限至2025年初”以来，美债收益率趋势性上行，10年期上行幅度明显大于2年期。截至10月19日收盘，美债2年期较6月初上行81BPs至5.14%；10年期大幅上行137BPs至4.98%，为2007年7月20日以来新高。由此，美债（10-2）年期负利差明显收窄56BPs至-16BPs。长短端美债利率严重倒挂的情况大幅缓解，主要通过美债10年期利率较2年

封面专题 | 市场底确立

2023年10月30日，上海，上证综指涨0.12%，报3021.55点；深证成指涨1.61%，报9927.99点。两市成交10381亿元，时隔两个月重返万亿规模。北向资金全天净卖出23.98亿元。时隔多日之后，沪深两市成交额再破万亿元，市场底确立的迹象愈发明显。复盘A股历史，此前的数次市场底部，都大致沿着政策底→市场底→经济底的路径演绎，而从政策底到市场底，往往会经历一段纠结、难熬的

公司与产业 | 瓷砖行业：存量市场竞争

随着上市公司三季报披露工作告一段落，瓷砖行业上市公司的业绩逐一浮出水面。从业绩表现来看，瓷砖行业上市公司东鹏控股、蒙娜丽莎、科达制造、道氏技术表现不一。涨价应对成本上涨 10月24日晚间，东鹏控股发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入57.31亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润6.29亿元，同比增长224.64%。东鹏控股表示，“公司充分发挥品牌渠道优势，深耕零售优势

公司与产业 | 风电零部件盈利修复

近日，风电企业陆续公布三季报。从各企业业绩来看，塔筒、轴承企业三季度业绩改善显著，泰盛风能营收同比增长54.89%，净利润同比增长78.06%；天能重工营收同比变化-7.44%，净利润同比增长99.51%；新强联的营收同比增长27.07%，净利润同比增长161.75%；通裕重工在上半年的高增长后三季度仍实现增长，营收同比增长2.89%，净利润同比增长10.78%。经历了2022年的业绩下滑，随

公司与产业 | 立讯精密：四季度业绩乐观的底气何在？

立讯精密（002475.SZ）于近期披露2023年三季报，前三季度公司实现营业收入1558.75亿元，同比增长7.31%；扣除非经常性损益后的净利润为70.33亿元，同比增长17.63%。与此同时，歌尔股份、蓝思科技、领益智造三家果链巨头也相继披露2023年第三季度报告。从数据来看，除了歌尔股份之外，其他两家公司前三季度业绩均实现同比正增长，这在一定程度上意味着消费电子市场开始企稳。而且，

公司与产业 | 旅游景区业绩超越疫前

受益于疫后强复苏，A股景区旅游上市公司2023年前三季度业绩实现高增长，并且超越疫情前水平。从国庆期间的靓丽数据来看，行业四季度业绩有望继续实现高增长，明星上市公司增长动力后劲足。业绩高增长根据申万二级行业划分，A股市场旅游及景区细分领域的上市公司共有20家，19家公司2023年三季报业绩均实现正增长，营收增速均在39%以上，13家增速在100%以上；扣非净利润增速均在45%以上，17

公司与产业 | 水利建设投资再加码

10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过决议，明确中央财政将在2023年四季度增发国债1万亿元，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设。资金使用上，本次增发1万亿元国债主要用于8个方向，其中4项涉及水利投资。统计数据显示，2022年，中国共完成水利建设投资1.09万亿元，投资规模首次突破1万亿元关口；2023年前三季度，中国的水利建设落实投资规模达到1.08万亿元

公司与产业 | 燕京啤酒：行业β与公司α共振

继三季报后首个交易日股价放量上涨超过5%之后，燕京啤酒（000729.SZ）的股价持续上扬，两个交易日涨幅超过10%。显然，公司三季报业绩得到了市场的认可。在几家主要上市啤酒公司中，利润增长超过40%的燕京啤酒三季报无疑是优秀的一家，业绩超预期是机构给予的一致评价。除了行业普遍趋好的贝塔（β）外，经营效率的提升是燕京啤酒业绩提升背后的阿尔法（α）。在优化用工模式等改革后，公司运营效率显著提

公司与产业 | 三季度上市企业数量和募资额同环比下滑

巨潮资讯网显示，按上市日统计，2023年三季度，京沪深交易所共计有91家企业成功上市，比上年同期减少40家，比二季度减少14家，募资金总额1137.6亿元，同比下滑34.51%，环比下滑22.13%。三季度深市主板上市企业数量归零从各板块分布来看，2023年三季度，北交所有18家企业上市，比上年同期增加2家，比二季度减少2家；募资总额为27.82亿元，同比下滑24.92%，环比下滑37.9

投资圆桌 | 消费基础设施REITs开闸，商业地产影响几何？

10月26日，深交所发布中金印力消费基础设施 REIT 招募说明书，成为第一批正式进入公开发布阶段的消费类基础设施公募REITs之一。同时华夏华润商业REIT、华夏金茂购物中心REIT、嘉实物美消费REIT也各自发布REIT 招募说明书。这标志着中国消费类基础设施REITs即将开闸上市。这距离上半年发改委将百货商场、购物中心等消费类基础设施纳入公募REITs试点仅仅6个月。相关推进工作速度极快、效

投资圆桌 | 微软AI战略势头显现

2023年，无论是中国股市还是美国股市，最受关注的热点题材之一就是由ChatGPT引发的生成式人工智能浪潮，而总市值近2.5万亿美元的科技蓝筹巨头微软Microsoft（纳斯达克股票代码：MSFT）在人工智能领域的一举一动更是被投资者放在放大镜下仔细观察。10月24日，微软公布了其最新2024财年第一财季季报，全面超预期，这表明微软坚定执行的AI战略已经初见成效。业绩释放或是渐进式目前微软

投资圆桌 | 李宁：持续增长是大挑战

2023年10月26日，在发布第三季度经营情况后，李宁（02331.HK）直接跌超20%，创下有史以来最大跌幅。从2021年最高市值算起，两年蒸发了超2000亿港元的市值。根据李宁公布的2023年三季度经营情况，全平台零售流水同比中单位数增长，其中线下同比录得高单位数增长，电商同比录得低单位数下降。与李宁直接对比的，则是安踏体育（02020.HK），在其发布2023年第三季度经营情况后，股价反

投资圆桌 | 茅台提价背后的渠道变革

10月31日晚间，贵州茅台（600519.SH）突然发布公告，自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％，零售指导价不变。面对飞天茅台出厂价和市场零售价近2000元的巨大价差，为何茅台时隔近6年才再次上调出厂价？进一步深思，茅台每年几万吨的销量，究竟都卖到了哪里？真正用于实际消费的数量有多少？谁掌握着茅台真正的定价权？如果想彻底

投资圆桌 | 公募基金如何助力中长期资金投资

8月24日，中国证监会召开了机构投资者座谈会，“分析当前资本市场形势，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨。”资本市场最重要的两个基础功能是融资和投资，一方面，随着股票发行注册制的实施，标志着资本市场融资端的市场改革取得了显著的成绩；另外一方面，未来资本市场投资端的改革，要积极引导各类中长期资金包括银行理财、养老金和保险资金等提升配置权益资产的配置，促

基金 | 科创板：公募的决心

10月23日，中央汇金投资公司官网发布的一条有关“今日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持”的消息极大提振了市场的信心。次日起，上证指数连续5个交易日收涨，截至10月31日，涨幅为2%。中央汇金没有公布其买入ETF的名单及规模。不过，华夏科创50ETF被认为是其中之一，因其份额规模在10月23日增加了11.88亿份。在此之前，科创50指数两年内下跌了38.95%，年内跌幅

金融 | 招商证券：投行收入下降三成短期业绩表现承压

10月26日，招商证券发布2023年三季报。前三季度，招商证券实现营业收入148.71亿元，同比减少2.79%；实现归属于上市股东的净利润64.01亿元，同比增长1.9%。第三季度实现营业收入40.8亿元，同比下降12.8%，环比下降32.5%；实现归母净利润16.8 亿元，同比下降15.9%，环比下降32.1%。前三季度，公司加权ROE为5.82%，同比下降0.05个百分点。总体来看，招商证

金融 | 兴业银行：资产负债结构大调整

10月30日，兴业银行发布2023年三季报，前三季度累计实现营收1613亿元，同比下降5.59%；实现归母净利润649.7亿元，同比下降9.53%；年化加权平均ROE为12.13%，不良贷款率为1.07%，拨备覆盖率为238%。截至三季度末，公司总资产规模达到9.92万亿元，较年初增长7.09%，其中，贷款较年初增长6.64%，存款较年初增长10.14%。盈利增速筑底，非息波动拖累营收。兴业银

金融 | 工商银行：利息收入和手续费收入均承压

根据工商银行发布的2023年三季报，前三季度实现营业收入6512.68亿元，同比下降3.55%，增速较上半年下降1.2个百分点；实现归母净利润2686.73亿元，同比增长0.79%，增速较上半年下降0.42个百分点。总体来看，工商银行前三季度归母净利润同比增长0.8%，增速较上半年略降0.4个百分点，仍保持正增长。营业收入同比下降3.5%，利息收入和手续费收入均承压，息差压力亦持续，资产质量保

金融 | 招商银行：短期业绩承压业务韧性仍在

10月27日，招商银行发布2023年三季报：前三季度实现营业收入2602.79亿元，同比下降1.72%，增速较上半年下滑1.37个百分点；实现归母净利润1138.9亿元，同比增长6.52%，增速较上半年下滑2.6个百分点；年化加权平均ROE为17.4%，同比下降0.8个百分点。截至三季度末，招商银行总资产为10.67万亿元，较上年末增长5.22%，其中，贷款较上年末增长6.68%，存款较上年末增长

金融 | 国联证券：第三季度投资业务下滑超五成

10月28日，国联证券发布2023年三季报，报告期内，公司实现营业收入25.07亿元，同比增长22.02%；实现归母净利润7.27亿元，同比增长12.94%；加权平均ROE为4.2%，较上年增加0.32个百分点。期末归母净资产为178.84亿元，较年初提升6.7%。资管表现亮眼，自营业绩承压。前三季度，国联证券经纪业务、投行业务、资管业务、利息净收入、自营业务分别实现收入3.9亿元、4.25亿

金融 | 光大银行：营收增长承压利润表现坚挺

10月30日，光大银行公布2023年三季报，前三季度实现营收、拨备前利润、归母净利润1122.3亿元、817.1亿元、376.9亿元，同比分别变动-4.3%、-6.6%、3%。年化加权平均ROE为10.23%，同比下降0.67个百分点。总体来看，光大银行利润增速平稳，并持续优化资产结构，提升资本充足率，伴随经济回暖，业绩有望延续较高增速。营收增长承压前三季度，光大银行营收同比下降4.3

金融 | 交通银行：营收增速放缓利润增速略低预期

10月27日，交通银行发布2023年三季报，前三季度累计实现营收1989亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润692亿元，同比增长1.9%；不良贷款率为1.32%，拨备覆盖率为199%。前三季度，交通银行累计营收、归母净利润同比增速较上半年分别下降3.1个百分点、2.6个百分点。从营收分项来看，前三季度净利息收入同比下降3%，较上半年下降1个百分点，规模扩张放缓、息差收窄均有拖累。在非息收

金融 | 中国人保：权益投资承压产险赔付增加三季度利润下滑

中国人保发布2023年三季报，前三季度实现保险服务收入3805.5亿元，同比增长8%；实现归母净利润205亿元，同比下降15.5%，三季度单季归母净利润同比下降89.6%。由于三季度自然灾害频发、权益市场波动加剧叠加准则切换使得财险业务和人身险业务利润均有所承压所致。随着资产端环境改善以及司四季度自然灾害减少，公司全年业绩有望迎来边际改善。利润增速表现和行业趋势一致前三季度，人保财险业

专栏 | 全A单季盈利增速转正

二季度盈利底基本确定，周期/电子/医药有望底部回升。截至10月31日晚，除少数延期披露的公司外，A股上市公司2023年三季报基本披露完毕。三季度全A、全A（非金融石油石化）归母净利单季同比增速分别为0.2%，1.8%，相较二季度分别上行9.7pct、14.7pct。进一步展望四季度及2024年上半年，随美国库存周期逐步去化，外贸拖累也有望趋缓。预计全年全A（非金融石油石化）有望实现约-

专栏 | 把握现代化产业体系脉络

“建设现代化产业体系”以独立成段的形式，首次在二十大报告中提出，对“现代化产业体系”的内涵及布局方向做出了深刻全面的阐述，是中国下一阶段经济工作的重点。招商证券认为，动态演进的产业政策、坚持开放合作、以基建为支撑、以市场为导向，是产业体系在各阶段的发展中反复实践并得到验证的共同特征，也是把握现代化产业体系的重要脉络。基本特征现代化产业体系以现代化的工业、农业、服务业和基础设施的“四梁八

专栏 | 超级投资者手中的王牌

肯尼斯· 费雪/著肯尼斯·费雪是“成长股之父”菲利普·费雪的儿子，他创立自己的投资公司至今，截至2021年，资金规模已超过2000亿美元。多年前，我读到他的《超级强势股》，但并未引起我注意。最近，重温这本书。超级公司的超级股票所谓的“超级强势股”就是“超级公司的超级股票”。但是，其重点不在于“超级股票”，而在于“超级公司”，因为只有“超级公司”才有可能诞生“超级股票”。所谓的“超级公司

价与值 | 盛虹控股集团：全方位实践ESG理念紧跟国家战略发展绿色经济

当前，许多国内企业在实现公司治理现代化的进程中，通过践行ESG理念来履行社会责任、回应社会关切，同时达到可持续发展的目标。世界500强盛虹控股集团就是ESG实践领域的佼佼者。加快布局绿色低碳产业打造强大绿色制造能力盛虹控股集团是石化炼化、新能源、新材料、高端纺织全产业链一体发展的国际化高新技术产业集团，已全面形成了国内独有的“油、煤、气”三头并举、“芳烃”“烯烃”双线并进、上下游产业链一体

价与值 | 贝壳奉行“长期主义”，与北京马拉松赛事携手前行

2023贝壳北京马拉松发枪仪式 10月29日，2023贝壳北京马拉松开跑。这是即2022年赛事冠名之后，贝壳与素有“国马”之称的北京马拉松再度携手，在“长跑”的征途上继续前行。自1981年开始举办以来，北京马拉松已发展成为中国田径协会市场化程度最高、规模最大、最具代表性的单项赛事之一。它已经赢得了国际影响力，并成为了传统体育盛事中的浓墨重彩的一笔。 2023年的北京马拉松尤为引人注目，这是

港股投资 | 理想的理想　徐晨阳个展

天趣中环艺术新空间将于10 月27 日正式对外开放，这个立足于备受瞩目香港中环的天趣新空间，将为香港及来自全球的艺术家、收藏家、金融家等专业群体提供极具优势的文化交流、艺术体验、美学教育及专业艺术收藏的重要平台。天趣将重磅推出艺术家徐晨阳个展「理想的理想」作为入驻中环的首次亮相，这将是天趣近年来极为重要的展览之一。展览将通过新空间与作品，呈现在延续与变化间天趣与艺术家徐晨阳极具勇气的巨变。

港股投资 | ＂微电影＇创+作＇支援计划＂十周年纪念电影展

「微电影「创+ 作」支援计划」十周年纪念电影展大合照。上周参加过香港亚洲电影节里其中一个环节，「微电影「创+作」支援计划」十周年纪念电影展。这电影节目，是由香港互动市务商会策划，并由香港特别行政区政府「创意香港」赞助及支持的「微电影「创+作」支援计划」的十周年纪念电影展。这两节的放映，让历届金奖作品一次过重现观众眼前：《42M》、《未来过去式》及《日复日》淡淡描绘出父亲与子女之间的