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2021年36期

开卷 | 速读

2021年9月21日，@luckincoffee 瑞幸咖啡发布声明，宣布公司在重组计划和资本市场披露方面达到多项“里程碑式”进展，包括：公司与美国集体诉讼的原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书;公司已向开曼法院正式提交了对可转债债权人的债务重组方案。瑞幸咖啡表示，现任管理层履新一年多来，对之前战略和模式进行了根本性的调整创新，取得显著效果。中秋节假期消费市场强势复苏刚刚过去的中

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》伯克希一天损失50亿 9月20日，美国三大股指道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数的跌幅分别为1.78%、1.70%和2.19%。受此影响，沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司的持仓，其前五大重仓股苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和卡夫亨氏分别下跌2.14%、3.43%、2.04%、0.70%和0.93%。以该公司披露的截至6月底的持仓数量来看，伯克希尔的

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 9月20日，全球股指大幅震荡，据说是投资人担心恒大债务危机。 09月15日-09月21日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升36

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

9.15-9.21日期间，共计274只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（81只）、机械设备（29只）和采掘（26只）。创新高股票在时间上的分布是：9月15日53只;9月16日121只;9月17日100只。上述股票2021年9月21日总市值之和为67268.12亿元。 2020年年报净利润之和为2153.25亿元，以此计算的静态加权平均市盈率为3

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至09.21）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至09.21）涨幅前10名本期宁波东力计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年9月22日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 胜券投资分析第409期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期毅昌股份计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年9月22日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

宏观 | 经济“破5”警报

在年中的时候，虽然市场普遍预计，随着政策逐步回归正常化，下半年经济动能会有所减弱，但恐怕谁都没想到三季度经济下滑的幅度会如此之大。在7月底，由《证券市场周刊》发起的“远见杯”宏观经济预测调查（以下简称“远见杯”预测）显示，机构们预计2021年三季度中国GDP同比增长的中值为6.2%，相比2019年同期的两年平均增长约为5.5%。实际的情况可能会远远低于分析师们当初的预期。 9月15日，国家统

封面专题 | 地产失速

当前房地产投资下行拐点已经确立，楼市降温明显，头部房企债务风险持续发酵。接下来房地产调控政策有望“由紧转稳”，房地产行业风险大规模暴露的可能性不大。房地产市场景气度正在快速下行。 9月15日，国家统计局公布了2021年1-8月国民经济运行情况以及房地产行业数据，8月商品房销售面积和金额同比跌幅快速走阔至-15.5%和-18.7%，而7月的数据则分别为-8.5%和-7.1%。而且，从9月前两周

公司与产业 | 华懋科技布局光刻胶业务谜团

华懋科技（603306.SH）是国内主要的汽车安全气囊核心部件供应商，主要产品为安全气囊布和安全气袋。 2017年8月，华懋科技趁着良好增长势头定增募集7.18亿元。但原计划27个月完工的募投项目一拖再拖，截至2021年6月末，该项目累计已投资6.29亿元，完成项目投资进度80.24%。创始大股东狂赚数十亿离场 2017年9月，占总股本58.35%的首次公开发行限售股上市流通。创始大股东开

公司与产业 | 隆基股份硅料大涨之变局

隆基股份（601012.SH）2021年半年报业绩差强人意，公司的长期待摊费用与同行相比畸高，考虑到光伏新增装机自7月起有力提升，原材料涨价压力将向下游传导，公司第三季度的盈利或许会得到支撑。长期来看，竞争对手的G12大硅片产能持续扩张，给隆基的市场地位带来一定挑战。随着“碳达峰”方案的逐步推出，光伏行业的高景气度持续，硅料与光伏中下游环节的博弈或将阶段性上演。利润增速逊于竞争对手 20

公司与产业 | 申通快递35亿元定增自救

2021年7月，申通快递（002468.SZ）股价创下2016年借壳以来新低，相比历史最高价暴跌86%，目前总市值仅有120亿元左右。在股价的至暗时刻，公司却抛出了35.01亿元的定增计划，实施后将大比例摊薄原股东权益，管理层对融资时点的把握可谓是糟糕透顶。定增一方面可以缓解上市公司资金紧张;另一方面也可能藏有私心，因为控股股东已经质押大部分股份，存在爆仓的可能性。申通快递借壳以来市值最高蒸发

公司与产业 | 视源股份：增长天花板难破

截至2021年上半年，视源股份（002841.SZ）实现营业收入79.63亿元，同比增长27.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4.30亿元，同比下降20.51%。据Wind数据，2021年上半年，视源股份毛利率24.46%，相比上年同期下降了2.81个百分点;销售费用为5.61亿元，同比增长48.84%，管理费用为4.06亿元，同比增长25.51%;同时，上市公司还计提了存货跌价损失及合

公司与产业 | 华自科技：大股东套现与订单取消拿捏精准

年初以来，受益于下游锂电需求的快速增长，华自科技（300490.SZ）重大订单金额大幅增加。自2020年12月7日以来，公司累计披露中标宁德时代重大订单金额约15.1亿元，累计披露中标锂电设备重大订单金额约19.6亿元，累计披露中标重大订单金额约27.8亿元。在利好刺激下，公司股价大幅上涨，尤其自6月以来，公司股价上涨迅速，从6月18日的最低价10.57元/股最高上涨至9月15日的37.3元/股，

公司与产业 | 银河微电：两头在外业绩如何“维稳”

银河微电（688689.SH）是一家专注于半导体分立器件研发、生产和销售的高新技术企业，主营各类小信号器件（小信号二极管、小信号三极管）、功率器件（功率二极管、功率三极管、桥式整流器）等半导体分立器件产品，目前初步具备IDM模式下的一体化经营能力，产品广泛应用于计算机及周边设备、家用电器、汽车电子等领域，2021年年初登陆科创板。从产业链来看，半导体产业的上游主要为半导体材料（硅片、光刻胶、靶

公司与产业 | 水泥价格接连跳涨行业景气或将持续

受错峰、限电、原材料价格上涨等因素带动，9月初以来，国内水泥价格开启上涨行情，全国水泥价格指数（CEMPI）报收179.46点，环比暴涨15.3%，同比大涨24.19%。水泥行业产能供给侧的持续压缩，叠加本次能耗双控收紧，水泥行业景气周期有望延续。多地价格“跳涨” 最新数据显示，全国水泥市场平均价格约505.7元/吨，环比上升11.46%，同比上升21.2%。全国水泥库容比48.56%

公司与产业 | 迈信林业绩变脸之忧：IPO之后盈利失速

迈信林（688685.SH）是一家航空零部件厂商，公司主营业务分为航空航天零部件及工装、民用多行业精密零部件，下游客户主要是军工企业及汽车、通讯等厂商。自2018年以来，公司凭借民用多行业精密零部件领域的需求爆发呈现了一幅高成长现象，公司也借此于2021年5月14日登陆科创板，实际募资2.52亿元，扣除高达5212万元的发行费用，实际募集资金为2亿元。不过，此后的业绩却大跌眼镜。刚刚过去的

公司与产业 | 汉森制药:乱收购终暴雷

9月9日晚间，汉森制药（002412.SZ）发布了一个公告，称收到湖南证监局责令整改的监管，公司实际控制人刘令安在2017年至2019年期间，以个人账户转账的形式，为公司全资子公司云南永孜堂制药有限公司（下称“永孜堂”）账外代垫销售费用。代垫费用事项对公司2017年至2019年的净利润影响数合计为1564.19万元。刘令安是公司第一大股东海南汉森控股（曾用名“新疆汉森股权投资管理有限合伙企业”

公司与产业 | 迎驾贡酒：超预期增长有蹊跷

超预期的半年报披露后，迎驾贡酒（603198.SH）10个交易日内三度涨停，最高涨幅接近60%，大举买进的私募基金成为股价上涨的受益者。上市以来迎驾贡酒的收入表现并不亮眼，基本稳定在30亿元左右。靠着提价和渠道扩张等，公司净利润才取得了一定的增长，但这些净利润又随着超高分红流入了大股东手中——大股东持股近75%，公司分红基本在60%以上。 2021年上半年，原本表现平平无奇的迎驾贡酒迎来收入

基金 | 陈光明谨慎扩张

9月13日，睿远基金向证监会机构部提交了一份文件，拟申报一只以“平衡配置两年持有期混合型”为名的公募基金。按照证监会官网的定义，平衡型基金“既注重资本增值又注重当期收入”，混合型基金“同时以股票、债券为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡”。显然，按照相关定义，以“平衡混合型”为名称的公募基金，其投资范围既明确，又兼具很大的灵活性，在某种程度上有助于避免“风格

金融 | 8月寿险保费跌幅扩大

8月，上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计1033亿元，同比下降7.38%;产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计641亿元，同比下降8.23%。1-8月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入累计13039亿元，同比微增0.04%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计6086亿元，同比

金融 | 银行理财或增配权益投资

随着“资管新规”过渡期大限将至，过渡期内的临时性的政策措施将随着过渡期结束而终止，资管行业将进入全面贯彻落实“资管新规”的新阶段。 2021年以来，《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》、《理财公司理财产品销售管理暂行办法》等政策文件相继发布，理财公司理财产品流动性风险管理办法等进入公开征求意见阶段，后续关于理财产品信息披露、减值计提、关联交易等指引文件也有望陆续发布。随着监管政策的不

投资圆桌 | 用数据解读你不知道的REITs（上）

截至2020年底，美国上市交易的REITs共223只，总股权市值约1.2万亿美元，较2019年下降6%，加上非交易型REITs，美国公募REITs合计拥有资产约2.5万亿美元。私募REITs近年来也发展迅速，全美有2000多只私募REITs，拥有资产总值近万亿美元。截至2020年底，美国私募和公募REITs合计拥有近3.5万亿美元的物业资产，拥有50多万栋建筑。到2021年6月底，美国REITs的

投资圆桌 | 买私募要看清盘率

私募基金在过去几年的发展中，逐步成为一股不可忽视的投资力量。但是，对于私募基金的研究，许多投资者仍然延续了之前对公募基金的方法，即只注重研究私募基金产品的收益率。这种方法忽视了私募基金研究中非常重要的一个指标：清盘率。如果一家私募基金累计发行了100个产品、现存只有15个，那么它的清盘率就是85%。在研究公募基金的时候，一家基金公司的清盘率并不算太重要，因为按内地资本市场现在的状态，公募基

投资圆桌 | A股价值化新格局

“价值”一词或许是当前A股市场分歧最大的概念之一了。 “价值”的内涵不是低估值，单纯依靠估值低进行投资实质上是在否定市场的有效性。在经济转型升级和制度监管不断完善的背景下，A股市场正在变得越来越价值化。这种价值化体现在两个方面的趋势：一是资金越来越向代表未来方向的产业集中，部分行业可能会有长时间的超额收益，而反之另一些行业可能长期跑输大盘;二是资金越来越向好公司集中，类似2000年、2015年这

专栏 | “低估值+X”抵御短期震荡

戴康市场风格切换继续尝试寻找共识的“低估值+X”+高景气方向。参考2010年“拉闸限电”和2017年“环保限产”，周期股行情的持续性重点关注两个信号：政策退坡 or 需求证伪。参考上述两年经验，市场每轮对于“供给收缩”的政策力度总是从“将信将疑”到“坚信不疑”，分歧弥合的关键信号是“绩效与排放挂钩”;2021年8月，发改委再发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，9个省能耗

价与值 | 海目星：“激光+自动化”设备领头羊立足核心技术优势分享全球电动化红利

近年来，在全球共同关注气候变化、各国政府相续出台控碳政策的背景下，新能源车行业迎来新一轮快速发展。由于全球电动化趋势确定，车企共同启动电动化发展大潮，给整个产业链带来了成长空间。海目星（688559.SH）是新能源车产业链中锂电池设备制造领域的优势企业，凭借深厚的研发实力和持续的创新能力，成为特斯拉等新能源车龙头的供货商，受益于本轮全球电动化红利。紧跟电池厂扩产步伐充分受益全球电动化红利

价与值 | 显盈科技：具备先发优势、技术实力领先的3C周边产品及部件专业供应商

深圳市显盈科技股份有限公司（下称“显盈科技”，301067.SZ）是计算机、通信和消费电子（3C）周边产品及部件专业供应商，主要从事信号转换拓展产品的研发、生产和销售。公司产品定位中高端市场，已与全球龙头3C周边品牌商建立长期合作关系。近日，显盈科技首次公开发行1351万股A股，发行价47.58元。公司于9月22日在深交所创业板上市，募集资金拟用于“Type-C信号转换器产品扩产项目”等。