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2022年35期
开卷 |
速读
2022年10月12日，河北省唐山市滦南县胡各庄镇唐山泽恩米业有限公司农田里，收割机在收割水稻。河北省唐山市滦南县是水稻种植大县，种植面积达到21.9万亩。2022年以来，该县加强高标准农田建设，大力推广新品种、新技术，加强田间管理，水稻生长良好。金秋时节，稻田里收割机和运送稻谷的车辆来往穿梭，一派繁忙的丰收景象。 超114万亿元 中国GDP总量连上新台阶 党的十八大以来，中国经济朝着高质量
宏观 |
前三季度债市违约分析
前三季度违约情况回顾 2022年前三季度，境内债券市场违约总体情况较去年同期大幅减少。前三季度，中国债券市场累计有17家企业（含5家上市公司）发生违约，其中有11家民企、1家中央国有企业、1家地方国有企业，违约企业数量较2021年同期减少15家。违约涉及债券规模总计约286亿元，较2021年同期大幅减少733亿元。新增首次违约企业10家，同比减少5家，违约涉券规模188亿元，同比下降385亿元。
宏观 |
A股的信心之源
近期全球金融市场如惊弓之鸟，神经变得很脆弱，主要大类资产被弄得上蹿下跳。 10月3日、4日，美股大涨，道琼斯指数飙升近1500点，10年期美国国债利率则快速下跌了20个基点至3.62%附近，美元指数从9月27日的114.8快速跌至10月4日的100。受欧美PMI数据较弱的影响，市场开始憧憬美联储加息可能放缓。 但好景不长，市场快速变脸，美股再度重挫，之前几日的上涨被完全吃回，并创下新低，同时1
封面专题 |
地产生存矩阵
抗风险能力和融资成本（财务状况）为横轴，以当前的投入资本回报率和未来的成长潜力评分（经营状况）为纵轴，则在主要地产上市公司的生存矩阵中，有31% 的企业当前就面临生存压力;仅有14% 的企业具有可持续发展潜力;其余企业均需通过自救或外部合作来拓展生存空间。 2022年，对于地产行业来说已走到至暗时刻，信贷紧缩下，虽然行业整体的负债率略有降低，但由于销售大幅萎缩，地产行业遭遇了一场集体挤兑，行业平
公司与产业 |
医疗设备迎政策东风
近期，医疗器械板块备受二级市场青睐，申万医疗器械指数9月26日大涨6.37%，之后连续三日上涨，在弱势市场中尽显强势。其中的个股更是表现精彩，迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗9月下旬以来期间最大涨幅分别为23%、28%、36%，而在此期间沪深300指数下跌10%。 对于医疗器械板块大涨，市场普遍分析与财政贴息贷款更新改造医疗设备有关。券商认为，本次政策出台有望释放数千亿新增医疗设备需求，相关的龙头企
公司与产业 |
物联网产业链机会可期
据工业和信息化部透露，截至8月底，中国移动物联网连接数已达16.98亿户，首次超过移动电话用户数。 2022年1-8月，中国电信业务收入实现稳步增长，累计完成10721亿元，同比增长8.2%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长21.7%。值得注意的是，移动网连接终端中代表“物”连接的蜂窝物联网终端用户数达16.98亿户，首次超出代表“人”连接的移动电话用户数（16.78亿户），占比已达50
公司与产业 |
土拍市场冷热不均 新政注重降成本
国庆节前后，不少城市完成或者即将实施第三轮集中供地。随着三轮土拍结束，不少城市年内土拍市场将暂告一段落。在销售回暖艰难的影响下，土拍市场同样凉热不均。 部分热点一、二线城市集中供地尚能全部售罄甚至保持一定的溢价，部分销售遇冷或者楼市出现停工、延期等问题的城市土拍市场靠着平台公司托底保存了颜面。集中拍地、集中上市使得资金本就捉襟见肘的民企压力更大。 在集中供地城市中，国庆节前长沙宣布今后不再按年
公司与产业 |
美团中报的喜与忧
美团-W（3690.HK）于9月21日如期发布了2022年中期报告，这是一份备受瞩目的财报。 财报显示，2022年上半年，美团实现营业收入972.07亿元，同比增长20.34%，得益于降本增效，经营亏损金额由上年同期的-80.19亿元下降至-60.77亿元，经调整EBITDA也由-36.23亿元增至19.62亿元，实现扭亏为盈。 然而，美团二级市场却表现平平，似乎并未同步其经营方面的改善。
公司与产业 |
核电审批提速催生千亿市场空间
风电、光电等可再生清洁能源的间歇性、波动性特征，以及水电的季节性特性，给大型电网稳定运行带来了许多不确定性。核电作为清洁的基荷电源，具有运行稳定、可靠、换料周期长等显著特征，非常适用于大型电网的基负荷以及必要的电网调峰，有望在能源转型与“双碳”建设过程中，实现稳健发展。 近日，国常会决定核准福建漳州二期、广东廉江一期核电项目，这是继2022年4月国常会核准3个核电项目之后，第二次核准新的核电项目
公司与产业 |
向深海推进 海上风电V形反转
2022年起，海上风电项目不再享受国家补贴，沿海省份相继出台了海上风电省补政策，助推海上风电有序走向平价上网。国内陆上风光基地项目加快建设的同时，深远海海上风电基地建设也进入快速发展时期，示范项目接连实施。近期，国务院支持山东打造千万千瓦级深远海海上风电基地，有望推动漂浮式海上风电进程。 券商预测，2022年，全国海上风电吊装容量将从2021年的14.2GW下降至6.5GW，2023年将迎来强劲
公司与产业 |
多晶硅变局
刚刚过去的三季度，多晶硅企业的盈利继续攀升。 10月10日，行业龙头通威股份预计前三季度归属于上市公司的净利润为214亿-218亿元，同比增加近260%至267%。这意味着，三季度，通威股份有望实现100亿元左右的净利润，其中重要的原因是高纯多晶硅市场需求旺盛，价格同比上涨，叠加公司新产能爬坡达产。 以2021年的产量计算，通威股份的产能占多晶硅行业的比例在25%，随着2022年的产能释放，其
公司与产业 |
雅宝电子：多重因素致业绩“变脸” 持续经营能力未受损
9月26日，深交所官网发布关于终止对漳州雅宝电子股份有限公司（下称“雅宝电子”）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。雅宝电子的创业板IPO申请于2021年12月30日获得受理，次年1月28日获深交所问询。本次IPO拟募集资金3.67亿元，计划分别用于热熔断体扩产项目、温控器建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。 招股书显示，雅宝电子成立以来一直专注于热熔断体等电路保护元器件的研发、生
公司与产业 |
五芳斋：销售收入季节性波动显著 零售收入信披有待改善
8月31日，浙江五芳斋实业股份有限公司（下称“五芳斋”，证券代码：603237.SH）正式登陆上交所。公司股价在上市第四个交易日达到63元的最高价后，开始进入震荡下滑通道，截至9月最后一个交易日，五芳斋以39.5元收盘，比最高价已下滑近40%。 五芳斋是全国首批“中华老字号” 企业，主要从事以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售。2019-2021年（下称“报告期”），五芳斋实现营业收入25.0
公司与产业 |
钠离子电池商业化加速“来袭”
节后第一周，电池级碳酸锂价格涨势延续。10月11日，电池级碳酸锂价格再涨3500元/吨，区间均价报收52.35万元/吨，三日累计上涨2.65%。 2021年以来，新能源电动汽车渗透率快速提升，带动锂电池需求持续旺盛，上游主要原料之一的碳酸锂价格连续大幅上涨。碳酸锂价格重返50万元/吨之际，锂电池替代开始重新提上议程。 9月30日，华阳股份发布公告称，旗下全资孙公司山西华钠芯能科技有限责任公司投
基金 |
抱团受创，公募汽车投资回撤几何？
9月中旬以来，市场出现了一波调整。东方财富Choice数据显示，9月13日至10月10日，在上市时间超过6个月的4697只A股中，涨幅为正的仅有322只，占比6.86%;跌幅超过10%的则有3230只，占比68.77%。 产销数据不俗的汽车板块亦不能幸免：同期中证汽车指数跌幅为15.22%，吞噬了二季度大半涨幅（23.74%），导致年内跌幅达到20.71%。而据中汽协发布的数据，9月汽车产销环比
金融 |
房地产经营压力缓解或惠及银行
2022年以来，居民端消费整体依旧乏力，尽管房市销售逐步回暖，但居民活动和消费边际减弱。随着“保交楼”与“稳民生”相关政策的推进，房地产信用风险逐步化解，商品房销售及土地成交触底反弹，居民和房地产企业对房地产市场的信心回升。 9月下旬以来，30个大中城市商品房销售面积同比下行幅度开始明显收窄，自2021年下半年开始，随着房地产信用风险的逐步暴露，商品房销售面积同比增速下滑明显，相对2022年下半
金融 |
邮储银行储蓄代理费率调整话外音
9月30日，邮储银行发布《关于调整中国邮政储蓄银行股份有限公司与中国邮政集团有限公司代理吸收人民币个人存款业务储蓄代理费率的议案》（下称“《议案》”）的董事会决议公告，《议案》整体调降吸收储蓄代理费，意在优化存款结构、促进财富转型。 根据《议案》，此次费率调整大幅调降2年期、3年期和5年期储蓄代理费，分别调降15BP、20BP、20BP，小幅调高活期存款和1年期存款的代理费3BP和2BP。根据邮
金融 |
地产政策放水 银行池鱼得福
2022年以来，社融、市场利率水平、房地产等关键因素反复出现改善后再次走弱的震荡局面，银行板块市场表现低迷，具有估值溢价的标杆行市场表现更弱。7月以来，随着一系列关键指标的弱势表现，主要包括7月社融再现小月更小;8月短端利率再次刷新年内新低，逼近2020年3月时的阶段性低点;7月中下旬以来，房地产销售在短暂改善后再度明显回落等，银行指数于8月初再次刷新年内新低。 不过，近期观察到多个积极因素逐步
投资圆桌 |
金山软件“还账”
金山软件（03888.HK）10月6日发出盈利预警和金山云计提减值公告称，因金山云股价持续低迷与财务表现影响，公司正重新评估其对金山云投资的可回收金额，预计于2022年9月30日建议拨备税前金额约人民币56亿元-65亿元及税后金额约人民币50亿元-59亿元，具体金额待最终确定，并且，此次减值拨备将令金山软件三季度录得重大亏损，但不影响公司现金流。 金山软件10月7日开盘后便持续下挫，收盘报18.
投资圆桌 |
关于“泡沫”的若干误解
泡沫本是金融市场常见的东西，纵观整个金融史有诸多泡沫。对于泡沫，我们事后不能抱着嘲讽和鄙视的心态，因为几乎每次泡沫都有其合理之处，并且泡沫破灭之后产业依然前行。 我之前曾对金融泡沫做了一些解读，但发现依然有很多误解，罗列如下： 误解一：泡沫都是乱炒。 很多人认为泡沫都是乱炒，理性的人不会参与！可事实是：金融史上的任何一次泡沫都事出有因、有深刻的产业及社会背景，并且在泡沫破灭后都遗泽深远。比如
投资圆桌 |
医保谈判影响药品销售吗？
恰逢一年一度的国家医保谈判在即，当前似乎“医保无脑杀价锁死创新药空间”已成为不言自明的共识，奢谈创新药的商业模式有些不合时宜，以至于卖不好创新药甚或是做不好创新药都全赖医保局。 好在，自2016年首轮国谈起医保目录调整执行多年，已经产生了足够大的样本量，我们仿照此前做过的药品集采对销售额影响的“真实世界研究”，定量、细致、全面、纵深地审视国家医保谈判对药品销售额所产生的影响。 首先依然是数据声
专栏 |
海外市场波动回归主线
诸建芳 海外大类资产价格出现大幅波动，市场投资的主线围绕美联储加息预期的摇摆与反复以及全球原油供给紧俏展开。 国庆假期期间，受到海外经济数据低于或超出市场预期、瑞士信贷潜在风险、OPEC+减产等事件影响，海外大类资产价格出现大幅波动。海外市场交易的主线是在美国经济数据和美联储官员讲话共同影响下，市场对于美联储加息预期的摇摆与反复。 首先，美国9月ISM制造业PMI大幅低于预期，加息预期迅速下
专栏 |
情绪又至冰点，这次有何不同？
当前市场与4月底的情绪低点相比，成交量类情绪指标降幅更大，缩量特征明显，价格类指标相对和缓，短期反弹动能不足。 进入9月以后，投资者情绪仍旧低迷，9月中下旬更是出现了类似4月的情绪大幅降温，到9月底情绪指数已经降至1，接近4月25-28日的“冰点”水平。 对各分项指标进行分析。八大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差、股指期货升贴水数据经过5日平均平滑;超
专栏 |
IEMG.P：不以战胜所跟踪指数为目标
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF成立于2012年10月18日，在全美管理规模靠前的ETF中可谓较为年轻的一员，4天的募集期结束之后于2012年10月22日在纽约证券交易所高增长板市场上市，交易代码为IEMG.P。根据Wind金融终端，截至2022年6月17日，iShares Core MSCI Emerging Markets ETF的管理规模为652亿
专栏 |
不确定性世界中的理性
约翰· 凯 默文· 金/ 著 “理性”和“非理性”是常用的一对概念。什么是“理性”，看起来很直观，细究起来却非常模糊。 以下棋为例，面对一个同样的局面，职业棋手和业余棋手可能会得出不同的结论。但并不能说业余棋手是非理性的。业余棋手可以往后看三五步，在这个视野之内，他做出了理性的决策。职业棋手能往后看数十步，他也在他的视野之内，做出了理性的决策。 为什么同样是理性，但不同的人（或计算机）做出的
价与值 |
国寿寿险新品上市，四大优势护航人民美好生活
近年来，中国人寿保险股份有限公司（以下简称“中国人寿寿险公司”）积极贯彻落实“以人民为中心”的发展思想，坚守保险本源，专注主业，充分发挥保险风险管理的核心功能和专业优势，为广泛客户提供涵盖健康、养老、医疗、教育、意外等全链条的人身险服务，持续增强人民群众的获得感、幸福感和安全感。 为给客户提供更加多元化的贴心保障，帮助客户科学合理地制定家庭中长期保险保障规划，中国人寿寿险公司近期重磅推出国寿
IPO主板 |
紫燕食品：佐餐卤制食品龙头上市受追捧受益行业增长前景和市场集中度提升空间
9月26日，国内佐餐卤制食品龙头企业上海紫燕食品股份有限公司（下称“紫燕食品”，603057.SH）在上交所主板挂牌上市，当天股价以44.04%的顶格涨幅实现涨停，随后四个交易日也连续涨停，9月30日报收31.94元，较IPO发行价上涨一倍多，为申购获配的投资者带来丰厚回报。在当前A股低迷的市况中和新股大比例破发的背景下，紫燕食品的股价表现成为弱市中一道靓丽的风景线。 拥有庞大、可持续的需求受益
IPO创业版 |
恩威医药：细分领域具有龙头地位的中成药知名品牌
9月21日，恩威医药股份有限公司（下称“恩威医药”，301331.SZ）在深交所创业板挂牌上市，当天股价收报于43.73元，较发行价上涨46.74%。 招股说明书显示，报告期内，恩威医药营收和业绩稳步成长，2019-2021年营收分别为6.21亿元、6.34亿元和6.80亿元，CAGR（2）为4.65%;扣非归母净利润分别为0.70亿元、0.80亿元和0.85亿元，CAGR（2）为9.65%。另
IPO创业版 |
预计未来数年多个产品商业化诺诚健华长期投资价值凸显
诺诚健华（688428.SH）最近在上交所科创板成功挂牌，更利于支持创新药研发的“A+H”资本平台搭建完成，公司迈入新的发展阶段。 坚持自主创新开发最佳药物未来数年多个产品有望获批 诺诚健华是一家以卓越的自主研发能力为核心驱动力的创新生物医药企业，拥有兼具国际创新视野与深刻行业洞察的创始团队和管理团队，凭借先进且高效的自主研发平台，持续开发全球潜在同类最佳或同类首创的创新产品。 进入9月份以
港股投资 |
当60/40不再有效时……
60/40投资策略是投资60%的股票以实现财富增值 ，和投资40%的债券以提高现金收入和降低潜在风险。债券波动性较低，配置他们可以有效地降低投资组合的波动性。60/40投资策略一直是美国热门的平衡策略-股票配置标准普尔500总回报指数，而债券配置彭博美国综合债券指数。今年截至8月，60/40投资组合今年迄今为止的回报率为 -16%，令人大跌眼镜。 2022年投资主题是抗通胀之余，避免赚息
港股投资 |
我城 MY KONG HONG
雷蒙·考切蒂埃， 1954 致⼒于推广摄影艺术的Boogie Woogie Photography与香港摄影平台「显影PhotogStory」在⿈⽵坑The Loft携⼿呈献摄影联展《我城》（My Hong Kong），展期由2022年9⽉3⽇⾄10⽉15⽇。 同⼀座城市，在不同⼈眼中，可能有不同的魅⼒，作家⻄⻄在⼩说《我城》里写道：「我喜欢这城市的天空/我喜欢这城市的海/我喜欢这城市的路」。
港股投资 |
「字由人──汉字创意集」
不论是日常生活还是阅读写作，我们都离不开汉字。街上挂着的汉字招牌、餐牌和海报，都拥有不同的书法和美术字体设计，值得大家欣赏。最近，由香港艺术馆与本地设计师刘小康联合策展的「字由人──汉字创意」，便以汉字为主题，展示了汉字在日常生活、商业及艺术创作上的应用，以及亚洲的当代汉字创意。 汉字流传三千多年，拥有独特的结构和形态。而各地在汉字的应用上都有不同的发展，种种创意可见于匠人、艺术家、文人
