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2021年33期

开卷 | 速读

2021年9月1日，中国北京，国家会议中心展馆，提前探营2021北京服贸会。高通、5G，助力中国创新，共谱5G乐章。图为一男子体验虚拟现实打乒乓球。深改委第二十一次会议防止资本无序扩张据新华社消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平8月30日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二十一次会议，审议通过了《关于强化反垄断深入推进公平竞争政策实施的意见》

开卷 | 要刊速递

《福布斯》 Robinhood遭SEC调查美国证券交易委员会（SEC）主席盖瑞·詹思乐8月30日表示，SEC不排除全面禁止订单流付款（PFOF），因为它可能对经纪商诱导客户更频繁交易的行为进行不当激励。言论剑指在线券商平台Robinhood，因为正是这款交易应用程序允许投资者通过智能手机开立储蓄账户并买卖股票等且完全免费，而Robinhood平台的收入来源之一就是PFOF，即通过将客

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 08月25日-08月31日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升31家，调降65家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升83

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

8.25-8.31日期间，共计398只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（87只）、有色金属（53只）和机械设备（52只）。创新高股票在时间上的分布是：8月25日22只;8月26日43只;8月27日43只;8月30日108只;8月31日182只。上述股票2021年8月31日总市值之和为115444.94亿元。 2020年年报净利润之和2517.8

宏观 | 如何理解跨周期调节

当前的宏观政策是紧还是松呢，未来宏观政策又会如何？这恐怕是困扰当前市场的最主要问题。上半年，虽然我们把政策基调称之为回归“常态化”，而实际的情形无疑是收紧的。到了下半年，宏观政策的方向好像变得有些模糊了。7月中旬央行宣布全面降准，再加上近期经济下行的压力有所增大，是不是整个宏观政策的方向已经再度偏向了宽松呢？我们判断欧美的宏观政策方向相对比较简单，紧盯央行的政策方向就行，央行降息或者实施量

封面专题 | 专精特新“小巨人”

“专精特新”类上市公司的基本面趋势占优、业绩与估值匹配度高，且与当下市场选股审美高度匹配，其后续表现值得期待。 2021年初至今，高景气赛道的龙头公司已经兑现了显著涨幅，预期回报有所下降。在这一背景下，市值下沉“翻石头”成为了越来越多人认可的选股思路。而这和国家层面定义的“专精特新”类中小企业高度重合。 7月30日，中共中央政治局会议提出“加快解决‘卡脖子’难题，发展‘专精特新’中小企业”。这

公司与产业 | 新媒股份：成长后劲不足

2021年上半年，新媒股份（300770.SZ）实现营业收入6.58亿元，同比增长11.01%;实现归属于上市公司股东的净利润3.61亿元，同比增长17.87%。乍看起来，新媒股份依然保持着不错的业绩增速，但不容忽视的是，相比历史数据，公司无论是营业收入还是净利润增速均明显下降。据Wind数据，2019年上半年，新媒股份营业收入为4.48亿元，同比增长56.47%;归属母公司股东的净利润为

公司与产业 | 万孚生物业绩失速

近日，万孚生物（300482.SZ）发布2021年中报，收入和扣非净利润增速均创下2015年以来新低，业绩增速大幅放缓。期间，公司还采用了更加激进的销售政策和研发投入资本化，表明其销售端面临压力。万孚生物还是一家喜欢融资的上市公司，包括IPO在内累计直接融资16.72亿元，占目前净资产的51.15%。公司并不缺钱，完全可以通过自有资金满足需求，存在圈钱之嫌。频繁融资的后果，就是造成巨额资金被闲

公司与产业 | 立讯精密：白马失蹄还是白马陷落？

2021年上半年，立讯精密（002475.SZ）交出了一份低于预期的答卷，上半年如果没有并表一家3C制造企业，公司的营业收入增长率会跌至5%，扣非净利润也会低于上年同期水平。立讯精密与第一大客户的持续深度合作难免会受到产品低谷期的影响，而其销售以出口为主导，人民币的升值恰巧“雪上加霜”;短期借款的暴增与新业务的并购增加了未来的不确定性，公司盈利尚未显现重返高增长的迹象。财务指标趋于平庸

公司与产业 | 我爱我家：政策生变高商誉承压

2021年上半年，我爱我家（000560.SZ）实现营业收入61.30亿元，同比增长55.86%;实现营业利润5.37亿元，同比增长639.21%;归属于上市公司股东的净利润约3.8亿元，同比增长840.2%;归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润约为3.58亿元，同比增长750.7%。看似高增长的业绩源于2020年同期的低基数，实际上我爱我家2021年上半年的业绩堪堪赶上2019年同期。

公司与产业 | 华侨城A：谨防高毛利率下降风险

由于疫情影响，2020年上半年华侨城A（000069.SZ）营收和净利润双降。让市场意外的是，2021年上半年华侨城A盈利继续下滑，引以为傲的毛利率呈断崖式下跌。华侨城A业务分为旅游综合和房地产两块，公司确立的发展模式是“文化+旅游+城镇化”，即“文旅+地产”，毛利率出现大幅下滑的正是公司独特的旅游综合业务。 2018年开始快速扩张以来，华侨城A开始去“文旅化”，公司纯住宅地块占比迅速上升。

公司与产业 | 金字火腿原实控人“潇洒”离场

金字火腿（002515.SZ）2010年12月上市时，光环无数。金华火腿是浙江三宝（金华火腿、杭州龙井茶、绍兴黄酒）之一，其制作工艺被列入国家非物质文化遗产保护目录，其产销量在全国的各种中式火腿中遥遥领先，也是中国为数不多的具有世界知名度的传统食品品牌之一。而金字火腿是金华火腿行业的龙头企业，甚至被誉为“肉中茅台”。上市当日，股价大涨。但上市后的金字火腿一改以往快速增长的势头，2011年即

公司与产业 | 集采冲击波的危与机

近日，医药行业集采政策密集出台，受此影响集采概念相关个股遭遇重挫。8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，宣布IVD领域的带量采购正式开始，对5大类23种临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分的临床检验试剂开启集中带量采购，主要为化学发光IVD高值项目。而此前市场一致认为，化学发光试剂是IVD领域难度较高、集采可

公司与产业 | 锐芯微：上下游话语权基本为零高毛利率“如垒之卵”

锐芯微主要从事高端图像芯片定制业务、高灵敏度图像传感器芯片和摄像机芯的研发、设计及销售业务。2019年，锐芯微实现收入2.53亿元，其中高端图像芯片定制业务收入为7040万元，占比为27.85%;高灵敏度摄像机芯收入为1.61亿元，占比为63.79%;非定制化图像传感器芯片收入2115万元，占比为8.37%。高灵敏度摄像机芯是第一大收入来源。 2020年年中，锐芯微计划冲刺科创板IPO，但目前公

公司与产业 | 和达科技：应收畸高高成长或是假象

和达科技（688296.SH）是一家专注于水务领域信息化整体解决方案的提供商，其下游客户主要为水厂、地方公用事业集团等。和达科技于2021年7月27日上市，以12.46元/股募集了近4亿元。公司股价在二级市场堪称疯狂，一个月时间内最高涨幅3倍多，目前公司市值55亿元。以2020年的7569万元归母净利润计算的市盈率超过70倍，贵得离谱。 2021年上半年，和达科技营收、净利润分别为1.71亿

公司与产业 | 先导智能：高光时刻暗疾隐现

2021年上半年，先导智能（300450.SZ）实现营业收入32.68亿元，同比增长75.34%;实现归母净利润5.01亿元，同比增长119.7%。与整体业绩猛增相对，上半年，先导智能旗下子公司珠海泰坦新动力电子有限公司（下称“泰坦新动力”）的业绩表现依旧不佳。 2017年9月，先导智能以13.5亿元收购泰坦新动力100%股权。截至2021年6月末，先导智能因收购泰坦新动力形成的商誉账面

公司与产业 | 小心巨化股份的伪增长

随着8月30日的到来，A股4000余家上市公司悉数交出上半年的成绩单。整体来看，超3000家取得了比上年同期增长的业绩，大部分上市公司都修复了2020年新冠疫情的影响。不过，有一小部分上市公司，虽然业绩较上年同期有所增长，但比较2019年同期，却出现了下滑。所以，在投资者兴冲冲的看到公司业绩同比增长就去追的时候，很可能会掉入这个“陷阱”。以巨化股份（600160.SH）为例，公司发布的半年

公司与产业 | 碧桂园半年业绩披　露业绩稳步提升，杠杆持续低位

碧桂园中期业绩会现场 8月份上市房企陆续发布半年报。碧桂园（02007.HK）凭借前瞻性的布局、清晰的经营策略和高效的执行力，交出了一份优异的“成绩单”。自实施负债调控以来，房地产行业的竞争，已经从原来单纯的规模比拼转移到三条红线的优化上。尤其对于龙头房企而言，不能一味求快而忽略求稳，“走得稳”比“走得快”更重要。在监管部门提出“三条红线”之前，碧桂园已制定了行稳致远的发展战略。这也是公

基金 | “公募抱团”：谁是赢家？

8月17日，A股再度发生调整，上证指数、深证成指、创业板指及科创50当日跌幅分别达到2%、2.33%、2.34%和2.50%，A股总市值一日缩水1.98万亿元。同日，道琼斯指数、纳斯达克指数、日经225、德国DAX及法国CAC40等股指亦略有下挫，跌幅分别为0.79%、0.93%、0.36%、0.02%及0.28%，英国富时100则上涨0.38%。这是A股最近一个月来第二次调整。7月23日

金融 | 常熟银行：高拨备下的高融资

8月16日，常熟银行发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入36.80亿元，同比增长7.71%，实现归母净利润10.01亿元，同比增长15.52%。营收、盈利增速双双提升。上半年，常熟银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.71%、7.82%、15.52%，增速较一季度分别提升2.68个百分点、2.46个百分点、10.68个百分点。其中，受益于低基数效应，二季度单季归母净利润同比

金融 | 理财净值化转型监管趋严

8月25日，监管召集六大行部署银行理财产品摊余成本法的应用安排，具体安排如下：第一，资管新规过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品;第二，除严格按照现行监管规定使用摊余成本法计量外，对于理财产品2021年9月1日后新增直接投资和间接投资资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产

金融 | 券商评级：50家扎堆A类却无AAA级

7月23日，证监会公布2021年证券公司分类结果，共有103家券商参与评级（新增6家首次参与），A类、B 类、C类和D类券商分别为50家、39家、13家和1家。从分类评级结果来看，随着证券行业持续正本清源，合规风控体系的重要性持续上行，头部券商评价优势依旧明显。具体来看，AA券商数量与2020年持平，仍为15家，获得AA级评级的券商有安信证券、东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安、国信证券

投资圆桌 | 中国中免：旅游业转型的价值博弈

2021年8月27日晚，中国中免（601888.SH）发布了增长强劲的半年度报告。公司实现营收355.2亿元，同比增长84%;为股东赚取了净利润53.6亿元，较疫情最严重的2020年上半年更是暴增475.9%。然而，市场似乎对公司优异的基本面表现并不买账。中国中免所属行业为旅游业，近年来持续向免税业务进行战略转型。作为机构抱团的“大白马”股之一，2020年以来中国中免股价的最高涨幅超过5倍，对

投资圆桌 | 预期之中的快手

2021年二季度，快手-W（01024.HK）实现营收191.39亿元，同比增长49%;Non-GAAP下净亏损47.70亿元，环比缩窄1.5亿元。毛利率为43.8%，同比提升10pct，环比提升3pct，主要是毛利率较高的广告及直播电商业务占比提升，占收入比重为62%，同比提升27pct，环比提升5pct。二季度，快手销售费率为59%，同比提升15pct，环比降低10pct。其中海外销售费用

投资圆桌 | 九毛九的净利率为何远高于海底捞？

在中国，火锅店到处可见。以火锅为主业的上市公司海底捞（06862.HK）和九毛九（09922.HK）于8月24日同一日公布了2021年半年报我们来看看火锅公司的日子过得怎么样。海底捞半年报显示，公司实现营收200.94亿元，同比增长105.9%;实现归属于母公司净利润9452.90万元，较上年同期的亏损9.65亿元，实现扭亏为盈。九毛九半年报显示，公司实现营业收入20.21亿元、同比增长1

投资圆桌 | 分众传媒的小惊喜

分众传媒（002027.SZ）披露的2021年半年报显示，上半年归属于母公司的净利润29亿元，在之前一季报时的预期范围中点。虽然本期财报主要数据都在预料之中，但依然有让人惊喜的地方：中期分红、注销剩余库存股，以及期待中的三季报业绩预告。这次中期分红，是分众回归A股以来第一次实施中期分红，挺意外的。每股分红0.208元，分红总额30亿元，大致是把上半年的净利润全部分给股东了。太值得点赞了

专栏 | 美联储taper指南

彭文生与病毒长期斗争的不止有人类，也包括美联储。未来随着疫情防控常态化，美联储的货币政策也理应回归常态。近日，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上发表讲话，这是美联储对Taper的最新指引。鲍威尔表示年内Taper可能是合适的。鲍威尔指出，通胀已经达到“实质性进一步进展”的标准，就业也已取得了可见的进展。上述言论表明，美联储内部对于Taper的判断逐渐从分裂走向统一，在

专栏 | 一级市场“投资赛道热”看中国产业升级

李立峰半导体、生物医药、高端制造等战略性新兴领域成为资本市场热点。作为资本市场的重要组成部分，一级市场资本对技术创新、产业优化的方向往往保持着持续的关注度和较高的敏感性，其资金的投入对企业创新和产业生态化具有积极促进作用，并对二级市场形成先导性效应。在鼓励扩大直接融资和长期投资的制度安排下，资本市场的主观能动性有望进一步发挥。故可以从一级市场出发，分析哪些细分领域获得资本的青睐，探寻产业升

价与值 | 以岭药业：专利中药快速放量创新研发占得先机

在2020年创出上市以来最好业绩水平之后，中药龙头企业以岭药业（002603.SZ）依托其在专利创新中药的研发、生产和销售领域积淀深厚，积极布局化生药和健康产业，专利中药、化生药、大健康产业等多种业态协同发展，2021年业绩继续再登岭峰。 8月25日晚间，以岭药业披露2021年半年报，各业务板块实现较好增长。报告显示，上半年公司实现营业收入58.96亿元，同比增长31.41%;归属于上市公司股东

价与值 | 中南建设：长期主义穿越行业周期

随着房地产行业调控的深入，过去单纯依靠土地储备和融资能力企业的优势显著降低，而产品能力、运营能力、财务稳健程度的重要性进一步提高，健康企业将获得更大的发展空间。中南建设（000961.SZ）董事、总经理陈昱含指出，地产行业正处在一个再平衡的过程中，是行业过剩和落后产能的出清过程，随着行业规模增量逐步见顶，未来的存量竞争将主要取决于两点：一是经营稳健和安全，二是运营效率、产品品质和管理精度的内功

价与值 | 山西汾酒：业绩叠创新高复兴之路跨越

营业收入同比增长75.51%，净利润同比增长117.54%！销售毛利率、销售净利率双双创下近5年来的新高！清香型白酒的典型代表山西汾酒（600809.SH）依托“双轮驱动”加速推进，在“11936”中长期汾酒复兴之路上快速前行。 8月26日，山西汾酒发布2021年半年报，当期公司实现营业收入121.19亿元，同比增长75.51%，归属于上市公司股东的净利润35.44亿元，同比增长117.54%。

价与值 | 国际医学上半年营收增长104%医疗服务业务进入发展新阶段

8月26日晚间，国际医学（000516.SZ）发布2021年半年报，报告期内实现营业收入13.06亿元，同比增长104.1%，经营现金流净额7774.95万元，上年同期为-2.6亿元，报告期末净资产58.72亿元，相比年初增长17.43%。公司以市场需求为导向创新运营模式，目前医疗服务主业已经进入快速发展的新阶段。国际医学从最初的高新医院发展到如今三大院区共计8300余张床位，其平台效应随综合

IPO主板 | 千味央厨：先发优势显著、B端市场份额较高的速冻面米制品供应商

郑州千味央厨食品股份有限公司（下称“千味央厨”，001215.SZ）是国内最早为餐饮、酒店、团体食堂等B端市场提供速冻面米制品解决方案的供应商之一，成立以来深耕B2B餐饮市场，打造了一条完整、有足够控制力的食品安全供应链。近日，千味央厨首次公开发行新股并在深交所主板上市，募集资金拟用于“新乡千味央厨食品有限公司食品加工建设项目（三期）”等。深耕餐饮市场先发优势明显B端细分领域市占率较高

IPO创业版 | 超越科技：废物处置和资源化利用领域的区域性龙头企业

进入“十三五”以来，国家出台多部行业相关政策法规，引导支持废物处理和资源化利用行业加速发展。安徽超越环保科技股份有限公司（下称“超越科技”，301049.SZ）把握产业发展契机，秉承“绿水青山就是金山银山”的经营理念，以“发展绿色循环经济”为目标，积极打造环保领域优秀企业。发展环境有利市场潜力巨大各项业务具有有利竞争地位超越科技是专业性处理固体废物并进行资源化利用的综合型环保企业，公司所从

IPO科创板 | 国光电气：坚持自主创新技术发展路线实现电真空器件国产化、打破国外封锁

成都国光电气股份有限公司（下称“国光电气”，688776.SH）是真空及微波应用产品领域的高新技术企业。作为“一五”时期前苏联援建的国家156项重点建设项目之一，以及国家定点军用微波电真空器件“两厂两所”生产、科研基地之一，国光电气拥有超过60年的研制生产经验，多年来一直承担着雷达、电子对抗装备等尖端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务。目前，国光电气已经发展成为真空器件、真空技术产

IPO科创板 | 卓然股份：技术先进、成长性卓越的大型炼油化工装备制造商

上海卓然工程技术股份有限公司（下称“卓然股份”，688121.SH）是拥有行业先进技术水平的大型炼油化工装备模块化、集成化制造商，在研发设计、产品质量、规模供应等方面都处于行业优势地位，已具备与国际知名品牌同台竞争的实力。近日，卓然股份首次公开发行新股并在上交所科创板上市，募集资金拟用于“石化专用设备生产项目”等。实现“一站式”工厂化生产乙烯装置市场份额超过四成炼油化工行业是国民经济的

港股投资 | 资本重组　看高一线

社长今期介绍一只历史悠长的股票环球战略控股（08007.HK）。这股票早在2000年上市，当时名字叫数码香港，由00092.HK（冠军科技集团）及01059.HK （看通集团）的简文乐先生持有，上市多年股价浮沉多次，终在2010年左右定于1亿市值，然后待到2014年卖壳转手，当时买家为中国两弹一星基金协会，作价1.7亿，依例提出全购，董事为魏月童、郑祝平及翁凛磊，

港股投资 | 顺德公渔村　饮食界姜维

顺德公渔村名厨陈国英（Ricky）忆述，酒家由袓籍顺德的父亲陈伯佳于2000年创立，并自设渔场，由亲友提供新鲜食材，正是不时不食，食材新鲜，顾客自然满意，顺德公渔材便渐渐远近驰名起来了。陈国英（Ricky）最初先管理行政事务，由酒楼管理，人手编制，营业策略，菜式资料都由他一手包办，待一切电脑化后再入厨房，由学师开始，一切循序渐进，在一众名师的引领下， Rick

港股投资 | 分手的礼仪：擦眼泪同时，别忘记形象管理

缘聚缘散，不一定每个对象皆可白头到老。无论是作为被放弃的一方还是放弃人的一方，分手一定是难过的，是不舍的。分手分得礼面，是一门艺术，更是一门修养。可知道分手的伤害，可以带来无可预计的威力以及负面后果。如果你是主动离场的一方，请先主动摆好高度修养的门面。离场离得好看，一方面可减低对曾经爱过的人的伤害，另一角度看也减少了后续的烦恼：相信没有人希望对方分手后仍天天纠缠，或者为你而伤害自己。

港股投资 | 鹬蚌相争，美煤得利

澳大利亚一直是中国的最大煤炭进口国，而中国是澳大利亚煤炭出口的第二大市场。 2020年中中国和澳大利亚不断有外交冲突。澳大利亚成为美国的马前卒，牺牲了自己国家利益去不断挑战中国，干预我国内部事务。这令中国开始制裁澳大利亚的商品和货品。 2020年10月中，中国正式禁止从澳大利亚入口煤炭。 2020年12月中国发改委正式要求电厂进口煤（除澳大利亚以外）采购要全面放开，不得限制通关，代表着全世界的煤炭

港股投资 | 中环街市的文艺复兴

中环街市活化项目为市区重建局辖下的保育活化项目，亦为政府「保育中环」的重点工作之一。市建局为复修及保育这幢已有80年历史的三级历史建筑物，特别应用领先的复修技术、项目工程管理软件和物料，提高效率和保育成效。在营运方面，市建局则透过伙拍华懋集团，共同营运及管理这座位于中环核心区域的建筑物。市建局及华懋集团将携手合作，为中环街市注入“Playground for All”概念，将这

港股投资 | 秤一秤

“秤一秤”专题展团队。曾几何时，半斤八两不只是怀旧歌词，更是日常使用的名词！不论街市摊档、药材铺、烧味铺、以至金铺，都放有一个秤用来量度材料，这个曾经与我们生活息息相关的东西，你又对它有多认识呢？中环街市首个专题展「秤一秤」于8月23日至11月30日举行，现场设有不同款式的秤砣与秤盘，你可透过展品领略昔日街市的买卖体验;此外，展览更备有各式的互动体验及工作坊，让你和一众新生代窥探并欣赏上世