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2021年32期

开卷 | 速读

当地时间2021年8月24日报道，仍有大量阿富汗民众源源不断地涌入喀布尔机场附近，寻找机会逃离阿富汗。然而逃离之路并不容易，目前喀布尔机场内的物价迅速飙升，一瓶饮用水甚至卖到40美元，约合人民币260元。央行保持流动性合理充裕中国人民银行党委书记郭树清日前主持召开党委（扩大）会议，传达学习习近平总书记在中央财经委员会第十次会议上的重要讲话以及会议精神，研究部署人民银行系统贯彻落实工作。

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》冈拉克称美元失去储备地位有“新债王”之称的双线资本CEO杰弗里·冈拉克在8月23日表示，美国目前的经济运行方式似乎根本就不在乎美元是否会失去其全球储备货币地位，长此以往下去被中国超越是迟早的事。冈拉克认为未来几年美元兑其他货币将进一步贬值，因为美国政府当前的经济政策过于糟糕。他表示，疫情之后中国经济增速是如此之快，一些经济学家甚至估计中国最早将在2028年超越美国

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 08月18日-08月24日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升28家，调降63家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升78

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

8.18-8.24日期间，共计239只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（42只）、机械设备（41只）和有色金属（25只）。创新高股票在时间上的分布是：8月18日16只;8月19日18只;8月20日8只;8月23日51只;8月24日146只。上述股票2021年8月24日总市值之和为54529.29亿元。 2020年年报净利润之和为1083.73亿

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至08.24）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至08.24）涨幅前10名本期建发股份计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年8月25日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 利率倒挂之谜

7月9日央行宣布将实施全面降准后，市场形成一致的宽松预期，货币市场与债券市场利率全线下行，与相应期限的政策利率形成倒挂局面。截至8月5日，DR007由7月9月的2.21%下行24BPs至1.97%，低于7天逆回购操作利率2.20%。1年期AAA级同业存单收益率下行18BPs至2.65%。1年期国债收益率下行20BPs至2.15%，显著低于1年期MLF操作利率2.95%。10年期国债收益率下行20B

宏观 | 商品牛市落幕

上半年大宗商品牛市还如火如荼，转入下半年，形势则急转直下。近几个月，主要大宗商品原油、铁矿石、铜等都出现了较大幅度的下跌。DCE铁矿石价格从5月份 1358元/吨的高点快速下跌至735元/吨，仅用三个月时间几乎腰斩;美油价格则从7月初77美元/桶一度下跌至62美元/桶附近，跌幅近20%;LME铜价格回到了8740美元/吨左右，比前期高点下跌了19%。商品货币澳元兑美元则下跌至0.71附近，比2

特稿 | 债市发展迎纲领性政策文件

8月18日，中国人民银行、发改委、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》（下称“《意见》”），从推动发行交易管理分类趋同、提升信息披露有效性、强化信用评级机构监管、健全定价机制、推进多层次市场建设、拓展高水平开放等十个方面，对中国债券市场改革开放和高质量发展提出具体意见。这是中国债券市场发展中具有里程碑意义的纲领性政策文件。内容《

封面专题 | 共同富裕大棋

共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕。共同富裕，国之大者。 8月17日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第十次会议，研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题。习近平总书记在会上发表重要讲话强调，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征，要坚持以人民为中心的发展思想，

公司与产业 | 坚朗五金：小心30亿元应收账款

2021年半年报发布后，坚朗五金（002791.SZ）放量跌停，四个交易日股价下挫近20%。市场是担心公司业绩增速出了问题还是超过30亿元的应收款坏账隐忧呢？无论是收入还是净利润，上半年坚朗五金继续保持了高增长。分季度看，由于上一年同期基数较高，2021年二季度坚朗五金增速有所放缓，不过依旧保持较快增速。在发布半年报的同时，坚朗五金还一并披露一份减值公告。在计提的总计不足8200万元的资产

公司与产业 | 华康股份业绩大变脸

华康股份（605077.SH）主要从事木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等多种功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产及销售，所属行业为农副食品加工业，公司生产的木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、果葡糖浆等产品广泛应用于食品、饮料、医药、日化等下游行业，产品销往国内市场及欧洲、美洲、亚洲等全球主要国家和地区。从木糖醇起家，华康股份依靠技术研发和产能拓张逐步布局多类功能性糖醇。华康股份于2021年2月上

公司与产业 | 美迪西：股权激励慷慨撒红包

8月10日半年报公布后，美迪西（688202.SH）股价从公告当日收盘价511元/股最高涨至8月24日的725元/股，短短十几个交易日最高涨幅达41.88%。业绩大增或许是美迪西股价持续高涨的原因之一，然而在此背后，公司推出半价股权激励，业绩考核条件看似增速较高，但实际暗降门槛，存在损害股东利益之嫌。另外，公司毛利率突然上涨、客户及应收款质量欠佳，均为公司靓丽的业绩蒙上一层阴影。大派红包

公司与产业 | 拆掉新厂房搞募投　民爆光电盈利下滑何时休

日前，深圳民爆光电股份有限公司（下称“民爆光电”）更新招股书（申报稿），这是公司递交创业板上市招股书一年以来五易其稿了。作为LED照明产品代工厂，民爆光电收入尚可，利润明显过山车。在准备上市前一批股东突击入股民爆光电，但公司业绩难见提升。即便如此，民爆光电还是将主要募资投向产能扩建。有意思的是，公司的生产基地刚刚建设完毕，募投项目却要拆除新建的主厂房，甚至包括办公大楼。募投拆新建新？民

公司与产业 | 阅文集团：业绩增长天花板临近

阅文集团（0772.HK）于8月16日发布2021年上半年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入43.46亿元，同比增长33.29%;实现净利润10.83亿元，同比增长132.85%。有意思的是，业绩公告发布后，申万宏源却将其目标价由86.77元下调至74.44元，中信建投更是将其目标价由118元下调至85元。与此同时，阅文集团二级市场股价也是大幅下跌。为何阅文集团营业收入与净利润双增长，投

公司与产业 | 江苏舜天大雷姗姗到来

2021年8月18日，江苏舜天（600287.SH）发布《关于公司重大风险的提示公告》，称公司经营的通讯器材业务存在部分合同执行异常的情况。其通讯器材业务应收账款逾期金额为1.37亿元。其中上海电气国际经济贸易有限公司（下称“上气国贸”）逾期金额为990.04万元，款项到期日为7月8日;四川科为奇商贸有限公司（下称“四川科为奇”）逾期金额为1.27亿元，款项到期日为8月16日。上述事项可能导致公司

公司与产业 | 中新药业高增长护航股权激励

2021年上半年，中新药业（600329.SH）净利润实现40%以上高增长。不过，其收入增速并不快，规模刚恢复至疫情前水平，净利润高增长主要有赖于费用大幅压缩以及投资收益增长。与此同时，公司应收账款采取了相比同行更加激进的坏账计提比例，净利润存在较大水分。中新药业努力扮靓业绩背后的动机并不单纯，真实目的或许是为了护航股权激励顺利达标，同时维护二级市场股价，从而使激励股份授予者获取最大利益，但可

公司与产业 | 在线视频：寡头垄断盈利无期

在刚刚发布的半年报数据中，各大在线视频公司依然亏损严重。2021年上半年，爱奇艺（IQ）收入为24.11亿美元，净利润为-4.12亿美元;哔哩哔哩（BILI）收入为13亿美元，净利润为-3.13亿美元，也是哔哩哔哩5年以来亏损最为严重的半年报，恰恰说明视频行业的竞争在变得空前激烈。目前来看，在线视频行业的烧钱模式尚未结束。各大公司亏损依旧中国在线视频起步于2005年，按照视频规格（视频

公司与产业 | 万里扬：“失踪”的核心子公司

2021年上半年，万里扬（002434.SZ）实现营业收入27.72亿元，同比增长8.62%;实现归母净利润3.11亿元，同比增长11.84%。根据半年报，万里扬下属子公司浙江万里扬新能源驱动有限公司（下称“新能源驱动公司”）实现净利润1.45亿元，同比大幅增长752.26%;浙江万里扬智能制造有限公司（下称“智能制造公司”）实现净利润6155万元，增幅超过120%。尽管两家下属子公司经营

公司与产业 | 太极集团：靠营销驱动业绩

作为传统的抱团股，在贵州茅台（600519.SH）、恒瑞医药（600276.SH）的拖累下，“吃酒喝药”的行情一下子跌入低谷。两个行业都遇到了成长困境，究竟发生了什么？白酒暂且不表，医药的表现主要和集采有关。对于医药企业来说，生产的药品进了集采名单，价格会被压到极低，损失巨额利润;但如果该药物在集采体系之内，而公司的药品进不了集采名单，那么等同于几乎就无人问津了，更没有利润。也就是说，

公司与产业 | 芯导科技闪电IPO：控费保成长经销模式埋暗雷

芯导科技是一家功率半导体研发和销售公司，公司产品包含功率半导体和功率IC两大类，主要应用于消费电子、网络通讯、安防、工业等领域，下游包含小米等客户。芯导科技采用Fabless的运营方式，公司专注产品设计，将晶圆制造和封装测试环节委托第三方生产，产品主要销售给贸易商。 2018-2020年，公司营业收入分别为2.94亿元、2.8亿元及3.68亿元，净利润分别为4967万元、4809万元及741

金融 | 券商财富管理凸显α属性

8月9日，证券（申万）指数上涨2.1%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，财富管理概念股的东方证券、广发证券和兴业证券更是领涨板块;统计数据显示，从7月1日至8月9 日，证券（申万）指数跑赢沪深300指数两个百分点——这是近期证券板块市场表现良好的一个缩影。光大证券认为，近期优质券商股上涨主要有以下原因：下半年以来，市场交易活跃度提升、证券公司中期业绩向好、估值整体偏低等因素为券商股估值修复提

金融 | 招行上半年非信贷资产减值畸高

8月13日，招商银行发布2021年中报，上半年累计实现营收同比增长13.7%，环比增加3.1个百分点;累计实现归母净利润同比增长22.8%，环比增加7.6个百分点;ROE为18.1%，同比回升1.1个百分点;ROA为1.42%，同比回升13BP;不良率为1.01%，环比下降1BP，拨备覆盖率为439%，环比增加1个百分点。招行上半年盈利实现高增长，超市场预期，龙头地位凸显。招行盈利高增长背后，

投资圆桌 | 双汇发展：欲知真相心要静

8月18日，万洪建先生在《新肉业》撰文《我眼中的父亲和万隆》。文章发布后，仅仅两个交易日，双汇发展（000895.SZ）的股价就下跌了10%以上。万隆先生是双汇发展的董事长，也是万洲国际（00288.HK）董事局主席，而万洪建是万隆的长子。这对父子的争斗媒体多有报道，在此不必细说。本文从投资者角度出发，重点讨论投资者关注的两个问题：双汇发展上半年业绩下滑的原因;与史密斯菲尔德的关联交易是否给双

投资圆桌 | 盐湖股份的重整博弈

2019年9月底，青海盐湖工业股份有限公司（下称“盐湖股份”）正式开始破产重整流程，并于2020年4月完成重整计划的执行。重整过程中，盐湖股份不仅剥离了巨额亏损的镁业与化工业务，还通过债转股大幅补充了股东权益，降低了债务负担和财务成本。重整完成后，2020年公司实现营收140.2亿元，归母净利润20.4亿元。2021年7月6日，公司预告上半年将实现利润超过20亿元。随后的8月10日，盐湖股份（

专栏 | 牛市高点特征是众乐乐

荀玉根未来半年宏观政策偏暖、ROE向上，市场趋势向上，且从独乐乐走向众乐乐。 2021年以来，新能源、半导体等板块涨幅大、估值高，有投资者担心市场局部过热，也有投资者担心市场热点太少，牛市走向熄火、终结。追溯2005-2007年和2012-2015年牛市期间行业分化的轨迹，可以发现牛市真正见顶时市场的特征是大部分行业估值均过热，目前的市场结构并不符合这一特征。从当前的行业估值结构看，大部

价与值 | 受益于品牌和规模优势祖名股份半年报显示营收持续增长

8月22日晚，国内生鲜豆制品第一股祖名股份（003030.SZ）发布了2021年半年报，当期实现营业收入6.18亿元，同比增长8.69%;实现归母净利润0.32亿元，同比下降36.44%。净利润下降的主要原因是大豆等原材料价格的上涨。未来，随着全球供应链的修复和大豆价格从高位回落，成本压力将显著缓解。祖名股份二季度实现归母净利润0.19亿元，环比提升55.47%，净利率6.11%，环比提升2.