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2023年31期

开卷 | 速读

广州官宣“认房不认贷”。“ 认房不认贷”，指的是购房人贷款时，认定首套住房的标准只看购房者名下的住房套数。8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局三部门联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。活跃资本市场政策“组合拳” 8月27日晚，财政部、中国证监会、三大交易所均官宣重大政策调整，其中主要包括印花税利好，包括I

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》花旗上调标普预期花旗股票策略师斯科特·克罗内特认为，第一波人工智能技术的突破提振了英伟达等漩涡中心的公司股价，而第二波热潮将提振整个市场，并通过节省成本和提高生产效率而提高企业盈利。基于对2024年企业盈利增长的预期，以及对美联储推动美国经济软着陆能力的乐观情绪，克罗内特将标普500指数年底的点位预期从4000点上调至4600点。克罗内特强调，这一预期考虑到了市场

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 08月23日-08月29日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升41家，调降67家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升58

宏观 | 市场低估了美联储决心

美联储的一举一动都扯动着全球金融市场的神经。在刚刚结束的Jackson Hole央行年会上，美联储主席鲍威尔再度释放鹰派信号，“我们准备在适当的情形下进一步提高利率，并打算将政策利率维持在一个限制性水平，直到确信通胀朝着我们的目标持续下降。” 对政策更为敏感的2年期美债利率已经升至5.03%，创下2007年7月以来的新高，美股8月份以来也出现了5%左右的调整。市场对美联储降息的预期有可能变得遥遥

封面专题 | 反攻的号角

从当前来看，“活跃资本市场一揽子措施”+“一揽子地方化债方案”+“房地产政策的优化调整”构成了下半年政策发力的主线，随着这三大政策的同步推进，市场从政策底- 市场底- 经济底的进程也有望加速。 A股市场反攻的号角终于吹响。从二季度开始，中国股市表现逐步落后于其他国家。究其原因，东吴证券认为市场信心偏低是最主要的拖累：疫情放开后经济复苏的曲折以及地缘政治的不确定性使得市场信心略显不足。基于此，

公司与产业 | 认房不认贷：核心城市打开政策空间

8月28日，房地产板块强势走好，百余只个股几无下跌，14只个股涨停，申万房地产指数涨幅仅次于政治局会议后，这与周末政策面的整体利好有关。除了印花税减半、优化IPO、再融资监管和规范减持行为外，具体在房地产方面，住建部三部门发文落实“认房不用认贷”，财政部等部门宣布个税退税优惠延期，证监会也宣布房地产再融资不受破发、破净和亏损限制。限制再融资新规不包括房地产上市企业，这显示了监管层对房地产行业的

公司与产业 | 华润啤酒多元化的白酒尝试

依靠高端的持续发力，2023年上半年华润啤酒（0291.HK）营收取得了两位数以上的增长，增速创公司重组为啤酒企业后的新高。与此同时，华润啤酒控股的白酒业务也开始纳入公司合并范围，相关多元化开始起航。在业绩说明会上，华润啤酒董事会主席侯孝海表示，按照上半年增速，公司有可能在2023年或明年在高端啤酒上实现份额第一的目标。按照华润啤酒的目标，未来3年公司高端啤酒销量目标要突破350万千升，与

公司与产业 | 恒瑞医药重回增长轨道

恒瑞医药（600276.SH）2023年上半年实现营业收入111.68亿元，同比增长9.19%；净利润23.08亿元，同比增长8.91%；扣非净利润22.43亿元，同比增长11.68%。这是恒瑞医药连续两年业绩下滑之后，再度重新恢复增长。2021-2022年，公司营收同比增幅分别为-6.59%、-17.87%，净利润同比增幅分别为-28.41%、-13.77%，扣非净利润同比增幅分别为-29.

公司与产业 | 水泥：基本面好转价格有望得到支撑

8月29日，生意社商品行情分析系统显示，8月份华东地区水泥行情下跌，月初价格为331元/吨，月末价格为323元/吨，下跌了2.42%，当前价格同比已下跌了17.18%。目前水泥价格已经跌到了成本线附近，随着房地产行业在政策支持下回暖，水泥价格有望得到支撑。行业整体业绩低迷在近期披露的中报中，多数水泥企业因水泥价格的持续走低而出现业绩下降或亏损。华新水泥上半年实现营业总收入158.3

公司与产业 | 走出集采阴影，胰岛素迎来业绩拐点

近日，通化东宝和甘李药业先后发布半年报。2023年上半年，通化东宝实现营业收入13.66亿元，同比下降1.53%，扣非净利润4.80亿元，同比增长8.75%；甘李药业实现营业收入12.30亿元，同比增长47.31%，扣非净利润1.02亿元，同比扭亏。 2022年集采冲击下，胰岛素企业经历了业绩低谷，2023年二季度业绩已有明显回升，行业至暗时刻已经过去。业绩迎拐点 2022年5月起，第六批

公司与产业 | 吉比特：短期波动还是拐点已至？

因持续派发高现金红利，被广大投资者称为“游戏茅”的吉比特（603444.SH）披露2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入23.49亿元，同比增长-6.44%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为6.46亿元，同比增长-3.29%。从数据来看，这是吉比特首次在半年报出现收入、利润同比双降的情况，在其业绩披露后，公司股价也连续4个交易日下跌，但市场着实没必要对公司未来业绩过度悲

公司与产业 | 民营房企降杠杆的A股样本

在度过2023年年初的小阳春之后，中国房地产销售又出现了放缓的迹象。国家统计局数据显示，2023年1-7月，房地产销售额为7.04万亿元，下降1.5%，较6月份正增长又出现了调整。在此情况下，个别在港股上市的大型房企也出现了债务违约，据不完全统计，2020年1月至2023年8月，债务违约的房企接近50家，2021年有10家，2022年有31家，其中大部分是民营房企，民营房企一定程度上是在为自身的激

公司与产业 | 德赛西威：高增长VS毛利率下滑智能驾驶竞争格局生变

德赛西威（002920.SZ）2023年上半年实现营收87.24亿元，同比增长36.16%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长16.47%。德赛西威在技术方面具有一定的先发优势，但能否在后续竞争中站稳脚跟还有待市场进一步检验。智能座舱业务领头羊 2023年上半年，中国汽车市场逐渐恢复。根据中国汽车工业协会发布数据，上半年中国乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别

公司与产业 | 半导体行业首发上市居“吸金”之冠汽车零部件行业紧随其后

巨潮资讯网显示，按上市日统计，2023年1-7月京沪深三家交易所共计210家企业成功实现首发上市，募资资金总额近2500亿元，覆盖67个行业。其中半导体行业的首发上市企业，从2022年开始，募资总额一直处于遥遥领先的地位；汽车零部件行业首发上市企业数量及募资总额在经历2022年的下滑后，在2023年1-7月快速反弹，从而使其行业排名迅速攀升。近两年，在政策支持及国产替代背景下，半导体行业首

投资圆桌 | 从亚朵看酒店行业将持续复苏

近期，旅游行业新闻层出不穷，各大旅游景点人满为患。景点门票固然很难预约，连住宿酒店价格也持续高涨。与热搜榜的近阶段常客“中国经济弱复苏”话题形成鲜明对比。站在消费者和投资者角度来思考，“酒店价格过高”现象是否昙花一现？酒店行业的复苏势头是否能够持续？正好中国酒店行业的代表之一亚朵（NASDAQ： ATAT）近日发布了2023财年第二季度最新财报，从中或可部分解答上述问题。发展势头迅猛普

投资圆桌 | 老板电器进入平稳期

老板电器（002508.SZ）2023年半年报显示，上半年实现营收49.35亿元，同比增长11.04%；净利润为8.30亿元，同比增长14.67%。根据奥维云网信息，1-6月老板电器油烟机线下零售额市场份额31.0%，线上零售额市场份额17.5%；燃气灶线下零售额市场份额30.4%；烟灶两件套线上零售额市场份额33.4%，这些均为排名第1。从上述数据来看，老板电器在2023年上半年取得了非常好的成

投资圆桌 | 最受益AI的网易游戏

游戏行业由于其文化创意产品属性，偶然性很大，出了一个爆款游戏，并不意味着下个产品还会火爆，连续出爆款产品的可能性很低，所以我认为游戏行业并不具备一个好的商业模式，大多数公司不具备长期投资价值，上市的游戏公司中我觉得值得关注的就只有两个半公司。两个自然是港股上市的游戏龙头腾讯控股和网易，另半个则是A股的吉比特。前不久腾讯控股发布2023年二季报，视频号、广告业务表现亮眼，但是国内游戏业务同比零增

基金 | 中证2000：公募外资大抢筹

8月11日，即中证指数公司正式发布中证2000指数当日，易方达、华夏、广发、富国等10家基金公司同时申报了一只中证2000ETF。上述指数发布及基金公司申报ETF之时，A股正陷入调整之中，市场迫切期待增量资金入市。从年内市场表现来看，中证2000表现相对出色。截至8月29日，其2023年以来涨幅为3%，沪深300、中证500及中证1000分别为-2.11%、-1.61%、-2.75%。若论

金融 | 存量按揭利率下调修正风险预期

8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，在房地产领域明确提出了“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。此前，7月14日，国新办上半年金融统计数据发布会上表示“按照市场化、法治化原则，我们支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。关于存量按揭利率下调，监管表述从“支持鼓励” 延伸至“指导依法有序”，政策导向更为明确。

金融 | 光大银行营收净利增速环比放缓

8月24日，光大银行公布2023年半年报，上半年，公司实现营收765.2亿元，同比下降2.5%；实现拨备前利润565.1亿元，同比下降3.8%；实现归母净利润240.7亿元，同比增长3.3%。年化加权平均ROE为10.14%，同比下降0.61个百分点。上半年，光大银行资产质量总体平稳，拨备水平合理充裕。6月末不良贷款率为1.3%，环比上升5BP；关注类贷款占比1.86%，较年初上升2BP。上半

金融 | 招商银行：基本面弱改善核心价值强撑

8月25日，招商银行公布2023年半年报。上半年，公司实现营收1784.6亿元，同比下降0.35%；实现拨备前利润1250.7亿元，同比下降2.1%；实现归母净利润757.5亿元，同比增长9.12%。加权平均ROE为17.55%，同比下降0.52个百分点。拆分业务来看，招商银行上半年息差业务增长放缓，其他非息业务表现亮眼。业绩增长主要归因于资产扩张与拨备反哺，净息差和中间业务收入仍拖累

金融 | 上海银行：营收负增长缺口收窄净息差下行拖累营收

8月25日，上海银行发布2023年半年报，上半年实现营业收入264亿元，同比下降5.66%；实现归母净利润128亿元，同比增长1.27%；净息差较年初下降14BP至1.4%，不良率较一季度末下降3BP至1.22%，拨备覆盖率较一季度末下降2.3%至285%。净息差水平持续承压从业绩表现来看，上海银行上半年营收负增长缺口有所缩窄，但中间业务收入下降拖累整体增长。公司2023年上半年实现归母净

金融 | 资本市场投资端实质性改革已至

8月27日，财政部、税务总局、证监会密集发布重大政策调整；其中，财政部、税务总局公告，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；同日，证监会发布三则政策调整公告，涉及降低融资保证金、限制股份减持、优化IPO及再融资节奏等多个方面。财政部、税务总局提出，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，由原来的单边征收0.1%下降为单边征收0.05%。印花税是股票交易成本中的主要构成部分，

金融 | 兴业证券：投行市占率提升财富管理仍承压

8月25日，兴业证券发布2023年半年报，上半年实现营业收入69.38亿元，同比增长40.28%；实现归母净利润17.96亿元，同比增长30.73%；加权平均ROE为3.37%，较上年增加0.09个百分点。兴业证券深耕福建，投行业务区位优势显著，资管及公募基金对公司贡献较高，具备较高成长性。财富管理转型在路上上半年，兴业证券经纪、投行、资管、基金、利息净收入、自营业务分别实现收入12.

专栏 | 活跃资本市场　推进交易制度改革

8月10日，沪深两市交易所均表示推动完善交易制度和优化交易监管相关举措尽快落地，成熟一项推出一项，持续激发市场活力，更好服务中国特色现代资本市场建设。招商证券认为，未来交易端改革可能在交易方式与交易规则方面，提高市场的稳定性和效率。“T+0”交易制度作为被多个国家采用的成熟交易制度，或许是交易端活跃资本市场的选项之一。 “T+1”交易制度存在的问题为了适应资本市场的发展，中国资本市场的交

专栏 | 工业利润降幅收窄

秦泰工业利润连续数月降幅收窄，但在总需求拉动营收大幅改善的触发逻辑出现之前，利润的改善在幅度上都比较边际。 7月工业企业利润连续第5个月跌幅收窄，但改善速度放慢。能源保供背景下生产成本率同比下降，营收跌幅小幅收窄是主要原因。7月工业企业利润同比-6.7%，跌幅较6月、年初低点分别收窄1.6、16.3个百分点，改善速度较6月有所放缓。当月改善来自两大原因：其一，国内煤炭能源保供与国际原油价

专栏 | 政策助推科创板见底回升

从战略上和战术上，看科创板均已显现出较好的投资价值，值得投资者重视。 8月27日，财政部、证监会、交易所政策多箭齐发，已经处于历史底部的科创板受益明显。科创板IPO压力较大，融资收紧有利于改善市场资金面环境。2019年下半年科创板开板以来，科创板已经连续多年成为A股最大的IPO上市板块，在快速发展的同时，面临的流动性压力较大。此次IPO节奏收紧，有利于改善市场资金面环境，特别是科创板的流

专栏 | 双腿的巨人走得又快又远

斯科特·戴维斯、卡特·科普兰、罗布·韦特海默/著各种各样的文章、书籍鼓吹复利效应，或者倡导长期主义，但往往流于表面。即便坚称要做“时间的朋友”的人，最后也往往会发现时间这个朋友并没有想象得那么友善。够了。我知道115%或者120%的20或者30次方是多少，我知道即便中等的增速长期保持也蕴含着惊人的力量，我也知道过去有很多企业能够做到。这些我都知道，我甚至能如数家珍倒背如流。但我只想知道如何

价与值 | 华大基因：潮起潮落不忘初心云卷云舒信步向前

市场环境承压之下，唯有始终面向未来，用长期的确定性，对抗短期的不确定性，才能穿越周期。近日，华大基因（300676.SZ）发布2023年中报，公司上半年实现营业收入20.71亿元，实现归母净利润0.52亿元。报告期内，公司继续加大研发投入力度，研发投入总金额为2.83亿元，同比增长3.14%。过去三年新冠大流行时期，华大基因以自身业务驰援全球，为抗疫做出了重大贡献。随着世界卫生组织宣布新冠

价与值 | 永安期货2023年上半年业绩稳中有进，助力实体经济高质量发展

8月23日晚，永安期货（600927.SH）发布了2023年半年度报告。报告显示，2023年上半年公司实现营业收入119.66亿元，实现归母净利润4.12亿元，同比增长30.40%。回顾今年上半年，中国宏观经济爬坡过坎，经济运行整体回升向好，期货行业高质量发展稳步推进。国家统计局数据显示，2023年上半年中国国内生产总值同比增长5.5%。随着下半年国内迎来更多稳增长政策，经济复苏格局有望进一步

港股投资 | 陈幼坚艺术收藏及创作之旅

"我的人生是一趟关于创作和收藏的旅程"，，陈幼坚艺术来源于生活而不止于生活艺术来源于生活而不止于生活「我感觉我的⼈⽣就是⼀本书，是⼀趟关于创作和收藏的旅程。」陈幼坚在香港乃至全亚洲贡献经典作品无数，背后灵感皆来自平日一点一滴的收藏。意大利出版社Rizzoli发行《ALAN CHAN：COLLECTING INSPIRATION FOR DESIGN》将其悉心纪录，8月于Ph