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2022年31期

开卷 | 速读

2022年8月23日报道，据国家发改委通知，8月23日24时起，每吨汽油下调205元，每吨柴油下调200元。机构测算，折合92号汽油每升下调0.16 元，95 号汽油每升下调0.17元，0 号柴油每升下调0.17 元。油箱容量为50L 的普通私家车，加满一箱油较此前可以少花约8元。 LPR非对称下调提振有效信贷需求 8月，MLF（中期借贷便利）“降息”之后，LPR（贷款市场报价利率）也降

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》韩元大幅贬值日元贬值成为2022年上半年的一个主要话题，但目前投资者更关心东亚的另外一个关键货币：韩元。 8月22日，韩元兑美元的汇率盘中一度跌至1美元兑换1338.5韩元，为2009年4月29日以来的最低水平。 2022年年初以来，韩元兑美元已经累计下跌11%，外部投资者对其贬值原因尚未达成一致。日元贬值很大程度上归因于日本央行实行了与主要西方国家紧缩政策相反的

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 08月17日-08月23日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升42家，调降63家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升52

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至08.23）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至08.23）涨幅前10名本期厦门国贸计算结果如下：注：财务数据截至2021 年年报，行情数据截至2022 年8 月24 日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，

宏观 | 利率仍有下调空间

央行再度“降息”了。 8月15日，央行把1年期中期借贷便利（MLF）操作和7天逆回购操作的中标利率均下调了10个基点。8月18日召开的国务院常务会议指出，要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率（LPR）指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。继此之后，8月22日，LPR进行了非对称性下调。其中，1年期LPR为3.65%，下调5个基点;

封面专题 | 2022REITs投资时钟

通胀和衰退的阴云似乎都在减弱，市场分歧变得更大，在这样的背景下，REITs 指数能够继续反弹吗？哪些REITs 会在当前的经济环境下有更好的市场表现？哪些REITs 具有更好的防御性？ 2020年受疫情影响，一季度美股REITs出现较大幅度下跌，此后，在持续低息刺激下，REITs指数出现大幅反弹，2021年全体REITs指数上涨了40%;但进入2022年后，随着高通胀下升息压力的加大，上半年，R

公司与产业 | EDA软件突围进行时

8月13日，美国商务部发布最终规定，对设计GAAFET（全栅场效应晶体管）结构集成电路所必须的EDA软件、金刚石和氧化镓为代表的超宽禁带半导体材料、燃气涡轮发动机使用的压力增益燃烧（PGC）等技术实施新的出口管制。美国此次禁令将限制可以被用于3nm及以下先进半导体制程工艺芯片设计的EDA软件的对华出口，将限制中国芯片设计厂商向3nm及以下先进制程的突破，从目前来看中国芯片市场上3nm占比较低，

公司与产业 | 眼科赛道长期价值仍在

近期，眼科上市公司陆续发布半年报，虽然因二季度疫情相关公司业绩放缓，但由于眼科需求较刚性，前期滞后的需求能够在后续复苏的过程中得到回补，叠加三季度为眼科传统旺季，2022年三季度业绩有望得到改善。从长期来看，眼科产业景气度高、天花板高，主要以自费为主，政策相对免疫，仍然具备长期投资价值。疫情不改长期产业逻辑对于眼科上市公司而言，疫情成为“扰动”其业绩的重要因素。2020年是疫情影响较为

公司与产业 | PCB板块：成本下降业绩回暖

2022年上半年，PCB行业公司经营业绩整体向好，业绩增幅普遍位于20%-30%。 2021年，受上游原材料涨价因素影响，PCB行业公司普遍出现了业绩增长降速或业绩下滑。但年初以来，随着铜、树脂、玻纤等上游材料价格的持续回落，PCB行业利润率水平得以改善，行业盈利能力稳步回升。成本下降业绩回暖截至8月25日，约有10家PCB公司发布了上半年业绩报告，行业经营整体向好。上半年，鹏鼎控

公司与产业 | 共享单车：电单车将成新看点

8月5日，美团单车宣布从8月10日23时起涨价;上涨后，7天卡无折扣价由10元调整为15元;30天卡无折扣价由25元调整为35元;90天卡无折扣价由60元调整为90元。这意味着，这三档骑行卡分别涨价5元、10元、30元。 2022年1月，哈啰单车涨价，涨价后，哈啰单车的7天、30天、90天不限次卡无折扣价分别为15元、35元、90元。在2022年年中，三大巨头中的两大巨头已经宣布涨价。目前，

公司与产业 | 集采重创医药白马

近日，医疗领域的明星股长春高新和通策医疗股价双双跳水，短短数日市值蒸发百亿，原因均来自集采。面对集采压力，长春高新依赖大单品的时代恐将一去不复返，通策医疗种植牙业务也将受到冲击。与此同时，市场还担忧，种植牙限价的模式是否会在其他可选医疗消费领域复制，冲击整个医药板块的估值体系。生长素集采再度来袭 8月18日下午，长春高新股价突然跳水，不久后封死跌停，收报202.1元/股。在此之后的两个交

公司与产业 | 啤酒迎来超级周期

近日，华润啤酒和重庆啤酒陆续披露半年度业绩，即使在疫情扰动下，啤酒公司还是交出了一份不错的业绩。随着成本压力的下降，提价和控费共振带来的盈利弹性正在变为现实。在成本的大幅上涨下，龙头啤酒公司的业绩仍旧保持稳定增长，在主要成本价格大幅下降和持续提价加持下，啤酒公司的利润弹性有望得到充足释放。增长依旧华润啤酒2022年上半年公司实现营收210.13亿元，同比增长7%;实现归属公司股东应占净

公司与产业 | 通威股份切入光伏一体化变局

近日，华润电力进行了一次3GW的光伏组件招标，作为集多晶硅、电池片为一体的通威股份首次参与类似投标，通威股份下属的通威合肥公司以58.27亿元中标，该中标价格的单瓦售价比亿晶光电、隆基绿能的价格分别低5分钱、8分钱，这意味着3GW的价格分别低1.5亿元和2.4亿元，在上半年多晶硅价格大涨的情况下，这一价格令人意外。更令资本市场震撼的是上游多晶硅企业向下游组件的延伸，8月17日该消息公布后，晶澳

公司与产业 | 科瑞思：监管三问之下合作方终成关联方

据深交所官网披露，珠海科瑞思科技股份有限公司（下称“科瑞思”）通过创业板上市委的会议审核。经营业绩佳科瑞思是一家依托自主研发的全自动绕线设备为客户提供小型磁环线圈绕线服务，向客户销售或租赁全自动绕线设备以及向客户销售全自动电子元器件装配线的高新技术企业。 2019-2021年（下称“报告期”），公司实现营业收入2.48亿元、2.5亿元和3.77亿元，同比增速分别为-1.5%、0.53%和

基金 | 仓位连降两季，公募慎对芯片

美国“芯片法案”在白宫的签署，以及国内“芯片大基金”数名高管的被查，让A股投资者不得不调整芯片板块的预期。在此之前，芯片板块曾上演一波长达3年的行情。三大芯片指数，即中证芯片产业指数、国证芯片指数及中华半导体芯片指数，在2019-2021年连续大阳3年，区间涨幅分别达到3.87倍、3.38倍和1.88倍。2022年则进入调整期——截至8月22日，年内跌幅分别为23.08%、23.78%、24.

金融 | 房地产信用萎缩亟需扭转

8月以来，多地“四限”政策密集放松。据报道，8月以来，昆山、太仓等地放松限购限贷，广东惠州取消部分区域限购后，将首套房首付比下调至20%。8月17日，福州市五城区首套房首付比由40%下调至30%，有一套住房、贷款未清的首付比由50%下降至40%。这意味着因城施策的尺度正在灵活化，后续密切关注强二线的需求放松政策出台进度与效果。 2022年以来，地产风险压制银行板块，随着地产纾困政策的逐步明朗，银

金融 | LPR非对称下调刺激效果待观察

8月22日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期及5年期以上品种分别报3.65%、4.3%，较此前利率下降5BP、15BP。此次1年期和5年期LPR下调在市场预期之内，但5年期LPR降幅超过MLF降幅，略超市场预期，在MLF下降不久即下调LPR，凸显监管层稳地产态度明确，政策持续强化，积极改善房地产需求和预期，助力经济修复，提振政策和经济信心。前期频繁发生的房地产断贷事件，

金融 | 宽信用政策驱动银行分化

8月22日，银保监会公布商业银行2022年二季度监管指标。截至二季度末，中国商业银行资产总额为310万亿元，同比增长10.4%，一季度增速为9.4%;上半年商业银行共实现净利润1.22万亿元，同比增长7.1%，一季度增速为7.4%;二季度净息差为1.94%，一季度为1.97%，成本收入比为28.85%，同比上升1.13个百分点。在资产质量方面，商业银行二季度末不良率为1.67%，环比下降2BP;拨

投资圆桌 | 新宝股份自有品牌转型阻力点在哪？

我在研究国内白电/小家电上市公司的过程中关注到新宝股份（002705.SZ）这家以OEM/ODM出口为主的小家电企业，关注的主要原因是新宝股份提出凭借自身设计和制造优势拓展国内自有品牌业务。中国是全球西式小家电最重要的生产基地。凭借成本、技术和产业配套等方面的优势，国内承接了全球主要的小家电代工订单，发达国家和地区小家电产品高度依赖中国设计、制造。新宝股份是其中代表性的企业。有意拓展国内自

投资圆桌 | 网易云音乐打开第二增长曲线

8月18日，福布斯中国发布“2022中国最佳CEO榜”，共计50位CEO登上榜单。其中，网易CEO丁磊重回榜单，位列第四，成为了唯一上榜的互联网公司CEO。此前，丁磊曾在2017-2020年连续4年上榜。同时，网易是全球为数不多定期向股东支付季度股息的成长型公司之一，2013年至2021年，股票回购和股息派发金额累计约645亿元。 2月24日，网易发布2021年第四季度及全年财报。5月24日

投资圆桌 | 网易有道如何变道

“双减”之下，教育公司转型的姿势有千种。比如新东方转型直播带货，市场是否认可还是仅仅是一波炒作？又比如好未来转型生命科技？而也有公司基于自己的基因与定位，明确转型方向，比如网易有道，观察其二季度财报，“双减”后有道寻求变道，在保持教育服务同时布局智能科技领域。转型基本完成从网易有道二季度财报来看，对于“双减”业务转型的产品调整与新产品推出已基本完成，进入发展新阶段。从收入来看，业

投资圆桌 | KKR的另类成长路径（五）

在推动新业务、新策略成长方面，KKR将一个业务平台的发展分为四个阶段：第一阶段，业务发展的早期，即平台创立期，也是第一代基金的发起和投资期，这一阶段的主要任务是组建团队、吸引优秀人才、建立投资记录，这一阶段的管理费和资本市场交易费的贡献都较少，没有业绩报酬，自有资本的投入也处于净流出阶段。第二阶段，业务平台的发展期，即产品线的扩增阶段，通常是第二代、第三代基金的发起和投资期，这一阶段的主要

投资圆桌 | 十倍股回顾：传统行业也出大牛股

伴随着国内过去十年经济发展与转型，特殊的历史时刻催生了产业结构变迁与行业发展，A股市场诞生了一批“十倍股”超级企业。受益供给侧出清趋势，传统行业龙头竞争优势突显，也出现了部分“十倍股”。海螺水泥：供给侧改革+“边际”及“区域”逻辑驱动海螺水泥（600585.SH）于2002年2月上市，自上市以来，市值增长最多约40倍。2002年营业收入30亿元，净利润2.63亿元;2021年营业收入168

专栏 | 中报对市场有扰动

荀玉根中报即将进入密集披露期， A股盈利预测还有下修空间，对市场或有扰动。 7月15日以来A股进入了“中报季”，上市公司陆续披露2022年半年报业绩。此前市场担忧中报业绩会大幅下滑，就目前的披露情况来看，似乎上市公司业绩依然良好，这一现象很可能是跟中报披露的节奏有关。那么2022年A股中报业绩会如何？又会对市场产生什么影响？大部分公司选择在8月下旬披露，尤其是财报业绩相对较差的公司往往会

专栏 | iShares Core MSCI EAFE ETF：贝莱德旗下第二大ETF

iShares Core MSCI EAFE ETF是全球第一大资管机构贝莱德集团旗下iShares ETF系列中的一员，也是该系列中管理规模位居第二的ETF，截至2022年6月17日的管理规模为835亿美元，仅次于iShares Core S&P 500 ETF（IVV.P，同期的管理规模为2727亿美元），名列全美ETF管理规模第八名。iShares Core MSCI EAFE ET

专栏 | 极端不确定性下的确定投资

约翰‧凯默文‧金/著何谓“不确定性”？最早界定“不确定性”的定义来自弗兰克·奈特。1921年，奈特在《风险、不确定性和利润》中指出，可测量的不确定性与不可测量的不确定性截然不同。不可测量的不确定性，根本不算是不确定性。对此，约翰·梅纳德·凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中指出，他所谓的“不确定性”是指欧战爆发、20年后铜价与利率、新发明变得过时或1970年私人财富拥有者和社会地位的那种不确定

价与值 | 吉利汽车：核心财务指标改善新能源智能化全面转型

8月18日，吉利汽车（0175.HK）发布2022年上半年财报。上半年，吉利汽车实现营业收入582亿人民币，同比增长29%;公司平均单车毛利1.6万元，同比增长9.9%。报告期内，吉利汽车自由现金流上升1076%至人民币54亿元，净现金水平上升5.8%至人民币220.1亿元，核心财务指标全面改善。上半年，吉利汽车新能源转型加速。公司新能源板块销量超11万辆，同比增长398%，成为国产品牌中增速

IPO创业版 | 金禄电子：新能源汽车领域优势显著的国内印制电路板优秀供应商

金禄电子科技股份有限公司（下称“金禄电子”，301282.SZ）是国内印制电路板（PCB）领域的优秀企业，公司主打汽车PCB市场，在新能源汽车BMS领域具有较强的竞争优势，是全球最大的新能源汽车电池制造商宁德时代的第一大PCB供应商。近日，金禄电子首次公开发行新股并在深交所创业板上市，募集资金拟用于“新能源汽车配套高端印制电路板建设项目”等用途。抓住新能源汽车发展机遇产能迅速扩大业绩同步增