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2023年30期

开卷 | 速读

2023年8月22日，香港交易所在香港金融大会堂举办H股30周年庆祝仪式。图为香港特区政府财政司司长陈茂波（一排左五）及香港交易所主席史美伦（一排右五）主持敲锣仪式。活跃资本市场证监会推十条措施 8月18日，中国证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，表示确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施。一是合理把握IPO、再融资节奏。证监会表示，将统筹好一二级市场平衡，完

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》知名经济学家发警告美国知名经济学家和资深投资者彼得·希夫警告投资者应该对不断上升的债券收益率倍加重视，他认为股市投资者过于漠视债券收益率的飙升，这种态度导致债券收益率继续上升。他认为，“股市投资者仍然不够关心债券收益率的上升，这只会导致收益率继续螺旋式上升，目前还不清楚收益率上升至何种高度才会出现问题，重要的不是利率本身，而是无论利率有多高，最终都会到达那个临界点。”

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 08月16日-08月22日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升38家，调降47家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升53

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

8.16-8.22日期间，共计53只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：公用事业（11只）、计算机（7只）和机械设备（6只）。创新高股票在时间上的分布是：8月16日7只；8月17日7只；8月18日15只；8月21日8只；8月22日16只。创新高股票2023年8月22日总市值之和为3857.15亿元。 2022年年报净利润之和-45.21亿元。 202

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至08.22）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至08.22）涨幅前10名本期大全能源计算结果如下：注：财务数据截至2022年年报，行情数据截至2023年8月23日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 日本经济为何超预期

一提起日本经济，大家最容易想到的标签就是“失去的三十年”、“低欲望社会”、“通货紧缩”。而且每当国内的专家提及日本经济时，都是把它当做背景板，当成引以为戒的对象，不管是房地产泡沫，还是资产负债表衰退，都会拿日本经济作为批判对象。不经意间，日本经济和日本股市都惊呆了众人。2023年二季度日本GDP环比折年率（下同）高达6%，大幅超出市场预期。日本股市2023年涨幅高达22%，而且创出了历史新高，

封面专题 | 逆周期政策发力

中央政治局会议明确提出，要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，在宏观调控上要“加强逆周期调节”。 7月中国经济和金融数据低于预期，再度引发了市场对经济复苏的担忧。正如7月24日召开的中央政治局会议所指出的，“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。”这就意味着，经济在向均衡常态回归的过程中，不可能是一帆风顺的，这既有“伤疤效应”、外需不振等短期

公司与产业 | 快递行业：价格战初露端倪

近日，国家邮政局发布的《2023年6月中国快递发展指数报告》（下称“《报告》”）显示，上半年，全国快递业务量超600亿件，同比增速超17%；快递业务收入有望超5500亿元，同比增速在11.5%左右。分季度看，一季度累计完成268.9亿件，同比增速达11%。二季度，单月业务量稳定在百亿件以上，业务量增速预计将超22%。相比于第一季度，第二季度快递行业有了更为快速的增长。价格战再次来袭近期

公司与产业 | 京东集团：低价策略效果如何？

京东集团（09618.HK）披露2023年第二季度及中期业绩公告：第二季度，集团实现营业收入2879.31亿元，同比增长7.60%；经营利润为82.70亿元，同比增长120.06%。从数据来看，京东集团收入增速有所企稳，经营利润增幅更是仅略低于2022年第三季度的“峰值”。不过，市场上有声音认为其核心业务京东零售收入增速低于统计局公布的网上实物零售增速与淘天集团收入增速，这意味着各大电商平台之

公司与产业 | 尿素价格大涨：是反转还是反弹？

自2023年5月以来，尿素主力期货从1620元/吨上涨至8月份最高的2428元/吨，短短3个多月时间上涨了超50%，此后有所回落，至8月18日收于2357元。虽然在二季度经历了大幅探底的过程，但尿素主力期货的价格在2023年三季度已经高于2022年同期。实际的成交价比期货价格略高。据百川盈孚网数据，8月18日，中国尿素价格为2452元/吨，较上周上涨28元/吨。由于上半年尿素价格迅速下跌，

公司与产业 | 医美赛道高景气

近期，多家医美器械上市公司发布2023年半年度业绩预告或者财报，医美业务在高基数之下继续实现高增长，表明医美赛道高景气，消费需求旺盛。医美器械处于产业链上游，进入壁垒高，占据核心价值环节。产品驱动是医美器械高增长的核心逻辑，龙头上市公司均是通过积极研发创新产品、打造明星大单品模式，推动业绩增长并构建竞争壁垒。业绩高增长爱美客2023年半年度预计实现净利润9.35亿元至9.95亿元，同比

公司与产业 | 原材料冲击：绝味食品向上金龙鱼向下

疫情常态化管控后，各行各业逐步恢复常态，复苏成为主旋律。在主要休闲卤味公司中，2023年上半年绝味食品和周黑鸭的净利润都成倍增长，成本压力的减轻使得公司后续盈利一片光明。另一边，金龙鱼半年报显示，公司盈利降幅过半。虽有多种因素导致盈利降幅超五成，但原材料成本变化导致毛利率下降是主因之一。公司两大主业之一的饲料原料及油脂科技业务毛利率已经转负，整体处于亏损中。受疫情等多种因素影响，近两年来食

公司与产业 | 业绩创新高　叉车行业稳步上行

近日，杭叉集团和安徽合力先后发布半年度业绩报告，杭叉集团上半年实现营业收入82.22亿元，同比增长9.27%，实现归母净利润7.82亿元，同比大幅增长71.53%；安徽合力实现营业收入86.13亿元，同比增长7.33%，归母净利润6.58亿元，同比增长52.51%，均创下上市以来的业绩新高。受良好的业绩表现带动，杭叉集团和安徽合力的二级市场交易价格纷纷创下上市以来的最高值。自2022年10月以

公司与产业 | 前七月首发上市企业平均募资额下滑超三成

根据巨潮资讯网数据，按上市日期统计，2023年1-7月，京沪深三大交易所共计210家企业成功实现首发上市，比上年同期多了7家，募资总额2492.76亿元，比上年同期下滑28.87%。数据显示，2023年1-7月，京沪深三大交易所首发上市企业数量和募资总额变化趋势不一致的主要原因来自两方面。首先，2023年1-7月，首发上市企业数量的同比增加主要得益于北交所首发上市企业的增加，而北交所首发上

金融 | 银行让利或告一段落

8月17日，央行发布《2023年二季度中国货币政策执行报告》（下称“《报告》”），《报告》设有4个专栏：《合理看待我国商业银行利润水平》、《金融支持宏观经济回升向好》、《结构性货币政策持续支持重点领域和薄弱环节》、《人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定》。在上述4个专栏中，值得重点关注的是专栏一《合理看待我国商业银行利润水平》这一主题，该主题指出，“我国商业银行资产规模和利润总量逐步扩大，但

金融 | 瑞丰银行净息差下降美中不足

8月22日，瑞丰银行披露2023年中报，上半年，公司实现归母净利润同比增长16.8%，一季度同比增长16.16%；实现营业收入同比增长8.19%，一季度同比增长8.1%；年化加权ROE为9.54%，一季度年化加权ROE为9.2%，同比提升0.34个百分点。贷款收益率下降一成 2023年上半年，瑞丰银行营收同比增速较一季度提升9BP至8.19%；归母净利润较一季度提升64BP至16.8%，大幅

金融 | 监管明确银行利润的合理性

8月18日，国家金融监督管理总局发布银行业二季度主要监管指标数据，整体来看，行业二季度息差低位企稳，规模增速边际放缓，利润增速环比回升，资产质量稳中向好。银行盈利增速环比企稳回升，国有大行、股份制银行、农商行均回正，盈利能力保持平稳，区域性银行景气度领先。2023年上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%，增速较一季度回升1.3个百分点，在疫情冲击之后银行业经营体现出一定的

金融 | 5年期LPR未下调背后

8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR，其中，1年期LPR为3.45%，下调10BP，低于8月15日1年期MLF降幅；5年期LPR为4.2%，未作调整。 8月LPR调整幅度不及预期，总体利好银行息差稳定，叠加结构性货币工具和财政政策有望加码，地产和城投风险持续化解，银行基本面面临修复契机。预计上市银行业绩于二季度见底，量价层面利空因素加速释放，银行拐点有望显现。结合当前

基金 | 电力设备：公募加减法

2021年，电力设备行业（申万一级行业分类）在二级市场上迎来高光时刻，申万电力设备指数年度涨幅47.86%，在31个申万一级行业指数中排在首位；2019年至2021年的三年中累计涨幅达到258.08%，亦排在第一。进入2022年之后，上述指数陷入漫长的回撤。截至8月22日，其自2022年年初以来的涨幅为-35.83%，在31个行业中垫底。2023年下半年以来涨幅为-10.83%，排在倒数第二。

投资圆桌 | 医药CSO模式：掘宝虽好牢记风险

对医药行业，市场目前形成了较为一致的预期，即需要去追求创新。甚至国内已经有越来越多只含有研发资产的biotech上市。但是是否只有创新才是在这个时代生存下去的不二法则呢？国内医药发展历史较短，可以看向美国市场中一类特殊的商业模式——CSO（合同销售组织）。曾经的CSO大牛股Valeant Valeant，从1994年上市到2015年间累计涨幅接进1100倍，年化复合收益率40%，不可谓不成功

投资圆桌 | 腾讯控股全面复苏

腾讯控股（00700.HK）2023年二季度财报如期发布，有不少亮点，稍后的业绩电话会议也有不少干货。从数据上看，二季度，公司实现营收1492亿元，同比增长11%；非国际财务准则下，归母净利润（下称“非国际净利润”）375亿元，同比增长33%。可以说是业绩全面复苏，略超预期。公司营收、毛利、主营利润、净利润的同比幅度是依次增加的，这体现出净利润超预期是由收入大盘的稳健增长（游戏、支付），高利润

投资圆桌 | 回购是助力　增长是王道

近一段时间，已有多家A股公司披露回购、增持计划或进展公告，持续为市场注入信心和底气。伴随新一轮回购潮，多家上市公司实控人、大股东及董监高等也积极投身增持自家股份，或是承诺不减持，以示对公司前景充满信心。截至2023年8月21日，2023年已有1009个回购方案实施完毕，涉及776家公司，其中142家公司已完成回购金额超亿元。其中美的集团、中联重科、海康威视回购金额居前，分别已完成回购27.05

投资圆桌 | 地方化债路径

7月24日召开的中央政治局会议提出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，引发市场关注。根据国际货币基金组织的报告，中国2022年底的广义政府债务余额为131.8万亿元，而狭义的政府债务余额为61.3万亿元，即中国2022年底的地方政府隐性债务余额约为70.4万亿。过往两轮债务置换回顾中国曾进行过两轮使用政府债券置换隐性债务的历程。第一轮：发行置换债券全面置换存量政府债务

投资圆桌 | 日本地产危机启示录

房地产是影响国计民生的支柱行业，它的波动尤其是步入下行周期时，通常会引起广泛关注。以日本为例，“二战”后日本出现过两次地产危机，分别在1974-1977年和1991-2009年，两次的触发因素迥异，影响范围和程度截然不同，也采取了不同的应对举措。日本战后的两次地产危机 “二战”后日本经济经历过高速发展阶段，也遭遇过“失去的30年”。和经济表现一样，战后日本房地产业也出现过调整，跌幅较大的地产

专栏 | 活跃资本市场　完善分红机制

党的二十大报告提出，要以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。学习贯彻党的二十大精神，对中国资本市场而言，建设中国特色现代资本市场，就是新征程上的使命任务。中国证监会主席易会满认为，坚持和加强党的全面领导，坚持服务实体经济这个着力点，坚持完善资本市场基础制度，坚持守牢风险底线，坚持人民立场，这五个方面既是中国资本市场发展的宝贵经验，也是下一步建设好、发展好中国特色现代资本市场的五大原则。日

专栏 | 如何看政策底后的市场波折

戴康政策底已明确，转机在于加力。短期择优困境反转，中期坚持杠铃策略。短期政策低于预期+经济数据不佳加大市场波折。7月24日政治局会议后市场短期进入政策密度低预期状态，未能达到2018年、2022年典型政策底期间的配套组合政策密集出台的状态，市场对于政策的力度存疑；同时近期公布的经济和金融数据不佳，市场仍然存有居民/企业资产负债表修复受阻的担忧，中期经济修复底色的不足加深了市场对于政策效果的

专栏 | 成功于系统化的执念（下）

海克· 布赫特/著新时代的资本主义与资产管理公司 ETF 的成本优势导致其终极竞争对手是交易所，而这种成本优势的建立是因为流动性，投资者更多的交易ETF，以及ETF 代表的特定类型的投资策略，和投资者更加看重投资标的的回报属性，看轻投票权是有关系的。贝莱德的地位也使其暗池成为全球资本市场最大的暗池，也就成为了一种私人交易所，并且是世界上最大的交易场所之一。贝莱德借以推动整个金融市场变革的