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2021年30期

开卷 | 速读

2021年8月11日，四川成都，封控区里的市民在解封前拍照留念。当日，成都高新区都城雅颂居小区解封，正式降为低风险地区。7月28日，该小区被划定为中风险地区，要求区域内居民严格实施居家隔离，足不出户、封闭管理，小区所在的区域天府二街进入封控模式。法治政府建设纲领性文件近日，中共中央、国务院印发《法治政府建设实施纲要（2021-2025年）》，其中提出，加大重点领域执法力度。加大食品药

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》摩根大通推实时支付美国最大商业银行摩根大通8月10日推出一款实时支付产品，企业客户可以向使用该行应用程序或者网站的约5700万零售客户快速发送支付请求，以简化从交易发起到对账的流程，降低这些公司获得资金所需的成本和时间。摩根大通表示，这是美国40年来的第一个新支付系统，希望该项业务可以提高其应对全球数字支付系统竞争时的优势。该行实时支付业务的全球负责人表示，“我们

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 08月04日-08月10日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升36家，调降62家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升78

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

8.4-8.10日期间，共计265只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：机械设备（43只）、化工（37只）和电气设备（34只）。创新高股票在时间上的分布是：8月4日18只;8月5日28只;8月6日50只;8月9日56只;8月10日113只。上述股票2021年8月10日总市值之和为80832.68亿元。2020年年报净利润之和1078.91亿元，以此计算的

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至08.10）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至08.10）涨幅前10名本期天康生物计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年8月11日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

特稿 | 股市风格切换会如何发生？

7月30日中央政治局会议后，市场形成了下半年经济下行压力增加的主流预期。顺着这样的预期情形来推演政策，投资者目前更加关注的是下半年财政扩张、基建投资提速和货币政策的配套宽松，进而展望在稳增长政策发力后可能会产生的股市风格切换。结合各方面信息看，三季度经济确实可能存在一个阶段性的小周期需求低潮。美国非农就业新高，美联储收紧货币政策的时点越来越近，地产景气放缓，国际货运恢复缓慢，将给中国出口带来负

特稿 | 双碳政策利好铜产业，“铜博士”将驶入新赛道

在中国双碳目标下，有色产业链碳排放量广受关注，有色基本金属的吨量生产碳排放排列为铝>镍>锌>铜>锡>铅。就铜产业链而言，国内铜冶炼企业目前主要有火法和湿法冶炼两种工艺，其中，熔炼过程涉及燃料燃烧碳排放、耗电及耗能产生的碳排放，精炼过程涉及焦炭、天然气、丙烷等原材料消耗产生的碳排放及碳酸盐分解等碳排放。从双碳政策带来的铜生产碳排放量、成本预算来看，根据国家发改委发布

封面专题 | 类滞胀下的对冲机会

未来货币政策大概率将开启一轮新的宽松周期，债市有望持续走牛。A股目前并没有完全消化经济下行的预期，再加上估值结构较为畸形，不容易出现趋势性上涨的行情。 7月下旬以来，A股遭遇大幅回调，上证综指一度跌至3312点，跌破了3月初的低点;沪深300则破位下行至4663点，从高位已经下跌近20%，或进入了熊市通道。为何A股突然变得如此脆弱？市场在担心什么呢？从中短期来看，之前强势的出口和房地产开

公司与产业 | 和宏股份：不差钱，产能过剩因苹果抛弃被否离上市有多远？

深圳市和宏实业股份有限公司（下称“和宏股份”）首次上市要追溯到2014年，彼时公司尚属于苹果产业链，生产苹果配件，但2016年公司员工监守自盗偷窃苹果产品，苹果将其踢出了授权范围，和宏股份经营一落千丈，目前收入虽已经逐渐恢复，但净利润仍在低位徘徊，远逊当初。此次IPO，和宏股份计划将过半资金用于扩大再生产。从公司目前产销两旺的局面来看，扩大再生产很有必要。只是奇怪的是，公司近半厂房出租给其他公

公司与产业 | 会稽山转型之困

7月31日，会稽山（601579.SH）发布关于公司控股股东司法重整的进展公告，截至公告披露日，控股股东精功集团有限公司持有会稽山股份1.64亿股，占公司总股本的32.97%。其中，精功集团持有的1.42亿股浙江精功科技（002006.SZ，31.16%）等在内的六项核心资产已全部被质押和司法轮候冻结。控股股东或将变更 2014年上市时，精功集团持有会稽山44%的股份，此后持股比例有所下

公司与产业 | 迈克生物定增存变数

2021年2月初，迈克生物（300463.SZ）27.69亿元定增拿到证监会批文，本次定增对其资金链至关重要。但是时至今日，本次定增仍未落地实施，上市公司不得已于近日宣布延长定增有效期。迈克生物定增延期背后，公司股价自2020年高点以来已接近腰斩，目前总市值在190亿元左右。如果按照目前价格定增，原股东权益将被大比例摊薄，实控人甚至存在失去控制权的风险。如今，二级市场股价已经成为影响本次定增的

公司与产业 | 游戏会重蹈教培行业覆辙吗？

2021年8月3日，一篇名为《网游对未成年人影响触目惊心 “精神鸦片”竟长成数千亿产业》的文章引发港股、A股市场游戏公司股价的普遍下跌，而其在发布四小时后却悄然下线，在将文中的过激词汇删除后，以新标题《网络游戏长成数千亿产业》重新上线。文章指出，当下游戏产业产品泛滥、监管疏漏等问题已致使未成年人沉迷网络游戏、引发性格异化的现象日益激增，对青少年生理和心理带来双重负面影响，引发公众的强烈情绪共识

公司与产业 | 卖楼种地涉医疗格力电器多元化向何方

数日前江西赣州出让五宗土地，格力电器（000651.SZ）控股的江西锦润置业有限公司（下称“锦润置业”）以超过3亿元拿下一块近百亩的开发用地，这意味着格力电器在房地产上的布局再落一子。格力电器的地产开发是打着为员工解决住房的旗号推进的，最初预售的楼盘确实面向特定人群，后续开盘已经不再受限制。家电公司多元化不足为奇，但多数还是以相关领域为主，从大家电到小家电、白电到黑电或者黑电到白电等。格力

公司与产业 | 健友股份：大解禁背后小动作频频

2021年1-6月，健友股份（603707.SH）实现营业收入17.51亿元，同比增长25.47%;实现净利润5.56亿元，同比增长36%。上市以来，健友股份虽保持了较好的增长，但公司营业收入增长速度大为放缓，与此同时应收账款却在成倍增长。此外公司还可能存在压缩费用的情况，加之研发资本化高于同行，这些均可能是公司为满足某些动机而做出的调节。目前，健友股份首发原股东限售股已经解禁，并且可转债也已

公司与产业 | 华铁应急谜团多

近期，在纳斯达克上市的亿邦国际（EBON）实名举报华铁应急（603300.SZ）存在涉嫌严重信披违规、严重财务造假以及其实控人胡丹峰与配偶潘倩涉嫌巨额职务侵占掏空上市公司资产等违法违规问题。对此，华铁应急火速澄清并召开新闻发布会否认亿邦国际的指控。亿邦国际作为全球三大矿机制造商之一，而华铁应急是一家旨在维护建筑体在施工过程中的稳定及施工人员安全，提供专业的建筑安全支护设备租赁、成套方案优化

公司与产业 | 白酒股对经销商返利的取巧处理

2017年7月，财政部发布了新收入准则。如今，所有上市公司都已经执行新收入准则，影响最大的有两个行业：房地产和白酒。房地产行业的业绩变化非常明显。由于新准则给予了财务人员充分的自主发挥权，相当一批上市房企，通过操控确认收入的时间点，实现销售收入较旧准则大幅提前确认，从而导致房地产企业的业绩缺乏可比性。投资者在分析房地产企业的时候，一方面需要打开公司年报，回溯新旧准则的影响金额;另一方面，还

公司与产业 | 起底美的连IPO粉妆：“优异”的费用控制神秘大客户襄助

美的连是一家专业医用传感器及线缆提供商，主营业务为生命体征监测仪器及耗材的研发、生产与销售。除自有品牌产品的销售外，公司也为医疗设备整机厂商、配件厂商及其他品牌方提供有源耗材的OEM或ODM服务。表面上看美的连业绩增长良好，但2020年大部分增长系受益于疫情，2021年公司业绩已经大幅下滑，此前优异于同行的期间费用大幅增长，但收入明显下滑，似乎不符常理;此外公司账面资产价值较低，固定资产还不到

公司与产业 | 从保利被增持看地产股：产业资本跃进PK公募大撤退

低迷中的地产股正在迎来产业资本的青睐。 2021年8月5日，保利地产（600048.SH）公告称，公司大股东保利集团已于8月4日在二级市场增持了50万股股票，未来一年内增持不超过2%。与大股东同行的还有上市公司高管。据公告，公司董事长、总经理刘平携全体高管人员计划自2021年8月4日起的6个月内，合计增持金额不低于800万元、不超过1500万元，增持价格不超过15.06元/股。历史上，保

公司与产业 | 家鸿口腔：主业停滞失成长性供销双集中话语权弱

家鸿口腔主要从事固定义齿、活动义齿和正畸产品的研发、生产及销售，以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务。目前，家鸿口腔正在申请创业板IPO，但其招股书申报稿暴露的一些问题值得投资者和监管部门重点关注。核心市场前景堪忧家鸿口腔生产的产品主要为定制式产品，可分为固定义齿、活动义齿及正畸产品三大类。2020年，公司实现主营业务收入 2.91亿元，其中义齿类收入为2.56亿元，占比为88.2

公司与产业 | 精达股份：业绩增长难掩资金紧张

2021年上半年，精达股份（600577.SH）实现营业收入89.07亿元，同比增长59.93%;实现归母净利润2.74亿元，同比增长60.17%。半年报中，精达股份表示，由于国外疫情影响，国内电磁线市场十分火爆，公司作为行业龙头产品供不应求。在半年报的不同环节，精达股份披露了两组截然不同的销售数据，公司上半年的真实销量令人难以捉摸。同时，现金流量表显示，上半年，精达股份经营活动产生的现金

基金 | 仓位略降，公募白酒板块仍超配

8月4日晚间，科技部官网转发一篇由世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）原创并原载于《柳叶刀肿瘤学》杂志上的文章，因点明“部分癌症和饮酒有关”，让重仓白酒的投资者忐忑难安。次日，中证白酒指数（399997.SZ）以2.56%的跌幅开盘，报收-1.47%。在此之前，因为公募基金二季报（7月22日披露完毕）证实白酒仓位有所下降，水井坊中报（7月23日晚上发布）又显示二季度亏损超4000万元，自7

金融 | 真实通过率下滑 IPO审核未必收紧

上半年，受压实中介机构责任、强化股东信披监管及强调科创板“硬科技”属性等因素的影响，IPO撤单公司数量大幅增加，导致真实通过率下滑。与2020年上半年相比，IPO融资规模虽然有所增加，但与2020年下半年相比则有所萎缩。回顾上半年的数据可以发现，强监管对IPO融资规模还是有不小的影响，上半年IPO融资规模同比、环比增速均出现分化，创业板及科创板融资规模下滑。数据显示，上半年，A股IPO融资规模

金融 | 银行资产质量比业绩增速更重要

银保监会披露商业银行2021年二季度监管数据，商业银行上半年净利润同比增长 11.1%，增速较一季度回升8.7个百分点。从净息差来看，行业净息差环比基本稳定，同比降幅明显收窄;从不良贷款来看，不良贷款率、关注类贷款率、拨备覆盖率等资产质量数据全面向好。整体来看，此次监管数据验证此前市场对银行业基本面向好的判断，随着银行中报的逐步披露，可能催化一波银行股行情。上半年，商业银行实现净利润1.14万

投资圆桌 | 赛道股是用来证伪的

所谓赛道股，指的是那些成长空间可能比较广阔、在未来国民经济中重要性可能能够大幅提高的细分行业或领域的龙头公司。但广阔到底有多广阔，领先究竟有多领先？又是高度不确定。这种不确定导致了赛道股的估值难题：这样的公司应该怎样估值呢？从绝对水平看，尽管眼前的业绩不算可观甚至处于持续亏损状态，但未来前途可能不可限量，赛道股几乎确定享有很高的估值，且几乎处于恒时高估的状态（相对价值股而言）。但是从相对水

投资圆桌 | 阿里巴巴无近忧有远虑

8月3日晚，阿里巴巴发布了2022财年第一季度财报，根据公司财年计算方式，此次财报实际指的就是2021年第二季度的财务表现。就在公布财报的当天晚上，公司还宣布了另一个重磅消息，原先100亿美元的回购总额将提升为150亿美元，如果最终完成，这将是阿里史上最大规模的股份回购计划，也将创下中国企业的最高回购纪录。在季度业绩公告中，阿里巴巴的高管都向市场传达了乐观积极的信号。阿里巴巴集团董事会主席

投资圆桌 | 追高毁一生吗？

有一句流传甚广的股谚：追高毁一生。这其实是谬论。对于超级成长公司，股价往往没有最高，只有更高。来看一看超级大牛股微软公司（NASDAQ：MSFT）——上市以来累计上涨了4610倍，日前股价又创出历史新高。过去十几年，它的股价一直在震荡中持续创出历史新高，截至2021年7月28日，微软股票过去十年的累计涨幅是11.8倍。可以看出，如果投资者在过去十来年甚至更长的历史区间，每次追高买入微软公司的股

专栏 | 下半年两年年化增速继续向上

荀玉根从基本面的角度前瞻，下半年市场有望继续向上。 8月底，各上市公司将披露中报业绩，届时投资者将对上市公司下半年的业绩做出相应预测。从自上而下的角度看，工业企业经营数据与上市公司业绩有非常好的拟合效果，且工业企业数据是逐月公布的，因此，借助这一数据可以提前对上市公司中报业绩及下半年的情况做出前瞻性的预测。回顾历史，历次A股牛市均始于流动性宽松，到了牛市后期，企业盈利趋势决定牛市行情的延

价与值 | 沙钢股份：受益钢价上涨半年报利润翻倍聚焦主业推动高质量转型发展

近日，沙钢股份（002075.SZ）发布了2021年半年度报告。受益于铁矿石高位运行、市场需求复苏、政策限产等有利因素，上半年国内钢材价格屡创新高。同时，沙钢股份凭借绿色优势推动高质量转型发展也取得成效，上半年产品量价齐升，公司业绩增长较快。当期，沙钢股份营业收入为92.83亿元，同比增长43.31%;归母净利润为5.46亿元，同比增长116.45%;加权平均净资产收益率为10.13%，较去年

IPO主板 | 圣泉集团：具有完整产业链优势、专利数量领先的合成树脂产品供应商

济南圣泉集团股份有限公司（下称“圣泉集团”，605589.SH）是国内具有较强综合竞争优势的合成树脂产品供应商，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。围绕核心产品，圣泉集团打造出了包括生物质化工原料、合成树脂、复合材料在内的较为完整齐全的产业链，能够充分利用产业链优势协同进行技术研发和市场拓展。2020年初，新冠肺炎疫情爆发后，公司依托原有产业链布局迅速扩大卫生防护用品业务规模，实现