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2022年03期

开卷 | 速读

2022年1月19日报道，1月18日微软表示，公司将以每股95 美元的价格收购动视暴雪，交易价值达687亿美元。这将是微软公司史上最大规模的一笔收购。美国动视暴雪公司首席执行官Bobby Kotick预计将在被微软正式收购后辞职。国家主席习近平做强做优数字经济 1月16日出版的第2期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》。文

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》微软收购动视暴雪微软宣布以687亿美元的天价收购动视暴雪，从而将魔兽、暗黑、守望先锋和使命召唤等众多游戏IP收入囊中，这也是微软有史以来金额最大的一笔收购，也是微软在元宇宙方面布局的一部分。据悉，此次收购为全现金收购，折合每股95美元，消息公布后的第一个交易日（1月18日），动视暴雪收于82.31美元/股，大涨25.88%，收盘市值为641亿美元。收购完成后，微软

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 01月12日-01月18日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升32家，调降49家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升61

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

1.12-1.18日期间，共计276只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（49只）、计算机（38只）和传媒（24只）。创新高股票在时间上的分布是：1月12日22只;1月13日31只;1月14日40只;1月17日65只;1月18日118只。上述股票2022年1月18日总市值之和为25459.18亿元。 2020年年报净利润之和299.74亿元，

宏观 | 不一样的美国紧缩周期

新年伊始，全球市场都有些垂头丧气。中美股市都遭遇了不同程度的下挫，截至1月19日，标普500指数年内下跌4.9%，纳斯达克指数下跌超8%，上证综指下跌2.24%，创业板指下跌7.42%。同样的市场境遇背后，投资者各自担忧的事情却有所不同。中国的投资者担心的是房地产能否软着陆，稳增长的政策能否很好地对冲经济下行的压力，对于已经实施的政策，投资者显然信心不足。而美国的投资者担心的则是通胀能否得到有

宏观 | 固定资产投资数据的修订及影响

固定资产投资，是每个研究宏观经济的人都会重点关注的指标。投资不但占比高，而且波动较大，分析投资走势对于把握整个宏观经济至关重要。2022年，房地产投资有下滑压力，政策将通过基建发力来稳增长，准确、可靠的投资数据，对于2022年的宏观研判尤为重要。然而，投资数据历来“声誉不佳”，固定资产投资数据长期严重高估，让每个研究人员都十分头疼。2021年，统计局系统修订了投资数据，修订幅度很大，相当程度去

封面专题 | 万亿零部件产业重塑

放眼未来，叠加新能源车渗透率持续提升、自主崛起、智能化变革等多重利好因素加持，零部件板块将会长期受益。继汽车整车超越行业大周期开启后，2022年零部件产业重塑将会带来投资新机遇。 2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。 2021年，中国汽车产销分别达到2608.2万辆和2627.5

公司与产业 | 华微电子往事多谜团

新年伊始，对于华微电子（600360.SH）的投资者来说，可谓悲喜交加。 1月5日，华微电子披露《关于收到行政监管措施决定书的公告》，经吉林证监局调查，2020年3月12日，华微电子与浙商银行沈阳分行签订《资产池业务合作协议》。同年3月13日-23日，华微电子累计向浙商银行资产池存入4亿元，同时累计融出资本金4亿元，融资期限1年。华微电子未在2020年年报中披露上述负债，导致少计负债4亿元。此外

公司与产业 | 科顺股份业绩洗澡护航激励计划

2022年1月12日晚间，科顺股份（300737.SZ）发布业绩预告，2021年实现净利润6.3亿元至8亿元，同比下降10.15%-29.24%;扣非净利润5.7亿元至7.4亿元，同比下降16.48%-35.66%。消息发布后，1月13日，公司股价开盘便接近跌停，收盘下跌9.44%，全天成交7.65亿元;1月15日，公司股价再度重挫6.49%，全天成交5.51亿元;三个交易日市值蒸发26.59

公司与产业 | 万泰生物募资激进

近期，万泰生物（603392.SH）拟定增募集35亿元，但公司个别项目测算投资规模存疑，或存在夸大资金需求的可能。二价HPV疫苗的上市为万泰生物带来较高的业绩增量，但沃森生物同种产品正在审评中，上市指日可待，将与公司形成直接竞争。公司戊肝疫苗上市近十年销售规模刚过1000万元，虽为重磅品种但难以贡献业绩;新冠检测产品给公司带来的利润增量有限，甚至远不及同行小规模IVD企业，说明公司未能很好把握

公司与产业 | 天宜上佳：多元化豪赌祸福难料

2021年前三季度，天宜上佳（688033.SH）实现营业收入3.75亿元，同比增长58.70%;归属于上市公司股东的净利润为1亿元，同比增长58.42%。这样的业绩和疫情前相比仍有差距，2019年前三季度，公司的营业收入为4.40亿元，归母净利润为2.11亿元。天宜上佳尝试将业务扩展至汽车制动材料以及航空零部件等高壁垒行业，但与相关领域内企业的专利差距显著，公司却贸然发起大规模定增，募投项目

公司与产业 | 大北农大股东借并购而退场？

大北农（002385.SZ）对员工推出了鼓励优育方案，从2022年元月1日起执行。一时间吸引了网友沸沸扬扬的讨论，但对于投资者来说，公司另外一件重大事项却悄悄地被淹没了。 2022年1月10日，公司发布了关于收购湖南九鼎科技（集团）有限公司（下称“九鼎科技”）部分股权的公告。根据这份公告，大北农将斥资13.2亿元收购九鼎科技30%股权，除了股权外，剩余股份的表决权一并包含在内。这意味着，公司

公司与产业 | 仁度生物：增长高度依赖疫情技术路径推广难

仁度生物是一家从事RNA分子诊断的生命科学企业，2018年营收为6934万元，净利润为-3205万元，2019年分别为9917万元、374万元。 2020年，受益于新冠疫情带来的检测需求，仁度生物业绩突然爆发，当年公司实现营收2.5亿元，净利润也激增至6138万元;2021年1-6月，公司营收和净利润分别为1.4亿元、3304万元。仁度生物恰选择业绩爆发时上市，无疑可获得更高的估值，但由于疫

公司与产业 | 智立方：上市成同学圈盛宴上市动机存疑

随着深圳市智立方自动化设备股份有限公司（下称“智立方”）递交创业板上市申请，又一家苹果产业链公司有望登陆资本市场，也成为智立方“同学圈”共享资本盛宴的过程，实控人之一邱鹏的五名中欧国际工商学院EMBA同学最后时刻搭上了上市末班车。受益最大的还是智立方的三名实际控制人。在上市前夕智立方通过分红几乎将公司利润瓜分一空，持股超90%的三名实控人自然是最大受益者，接着公司就计划通过IPO募资超过6亿元

公司与产业 | 上实发展：应收款爆雷地产藏明股实债

没有因房企连环债务危机而爆雷，却因控股子公司超过26亿元的应收款无法回收成为新年第一只“黑天鹅”，上实发展（600748.SH）多年前收购埋下的祸端如今引爆了市场。导致上实发展爆雷的是控股子公司上海上实龙创智慧能源科技股份有限公司（下称“上实龙创”），在2020年年报中上实龙创的相关诉讼似乎已经为此埋下伏笔。应收款爆雷 2022年1月11日晚，上实发展就应收款问题公告，截至2021年年底

公司与产业 | 黄继宏的汽车帝国

2022年1月5日，ST众泰（000980.SZ）发布《关于下属子公司重整计划执行完毕的公告》，公司旗下江南制造收到长沙中院送达的《民事裁定书》，确认江南制造重整计划已执行完毕。至此，ST众泰及其下属的8家子公司重整计划均已经法院裁定批准并执行完毕，ST众泰的重整计划告一段落。重整完成后，江苏深商控股集团有限公司（下称“江苏深商”）及其一致行动人接替铁牛集团正式成为ST众泰控股股东;通

公司与产业 | 东微半导：规模弱势明显毛利率波动巨大

东微半导（688261.SH）是一家以高性能功率器件研发与销售为主的技术驱动型半导体企业，产品专注于工业及汽车相关等中大功率应用领域。东微半导的主要产品包括GreenMOS系列高压超级结MOSFET、SFGMOS系列及FSMOS系列中低压屏蔽栅MOSFET，产品广泛应用于以新能源汽车直流充电桩、5G基站电源及通信电源等为代表的工业级应用领域，以及以PC电源、适配器等为代表的消费电子应用领域。

公司与产业 | 安奈儿：收购承诺易兑现难

2022年1月12日晚间，安奈儿（002875.SZ）发布公告称，公司全资子公司深圳市安奈儿研发设计有限公司（下称“设计公司”）拟以现金8000万元受让长沙康卓持有的短视频平台IP和品牌代运营企业深圳红动视界文化传播有限公司（下称“红动视界”）20%的股权。对于直播带货领域的布局，安奈儿蓄谋已久。2020年9月，安奈儿曾披露定增计划，拟募资不超过4.08亿元，扣除发行费用后用于营销网络数字化升

公司与产业 | 骏成科技：神奇收购助力IPO 费用腾挪美化报表

骏成科技（301106.SZ）主营业务专注于液晶显示，主要从事液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，主要产品为TN型、SIN型、VA型液晶显示屏和模组，以及TFT型液晶显示模组，下游客户为智能电表、汽车电子等企业。本次IPO的保荐人是海通证券，骏成科技计划募集5.5亿元，主要用于车载液晶显示模组项目、TN/HIN产品生产项目、研发中心建设等;发行价格37.75元/股，预计募集资金6.85亿元，

基金 | 华泰红利ETF：大规模的两难

如何在做大规模（与基金公司及基金经理的收入直接相关）与保护份额持有人利益之间寻求平衡一直是公募基金的难题，它既检验职业伦理，亦考验投研实力。在一个瞬息万变的市场中，其应对之策并无定式，最终唯业绩论英雄。若收益增厚，则基金管理人名利双收，若收益摊薄，则要面对持有人的责难。最近，华泰柏瑞基金即陷入上述困境。 2022年1月12日，华泰柏瑞上证红利ETF（510880.OF）发布了2021年的《收

基金 | 信贷需求仍偏弱

1月12日，央行发布2021年12月金融数据。其中，2021年12月社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多6508亿元，社融融资规模存量同比增长10.3%，环比上升 0.2个百分点。人民币贷款增加1.13万亿元，比上年同期少增1300亿元，人民币贷款余额同比增长11.6%，环比下降 0.1个百分点。M1、M2增速分别为3.5%和9%，环比分别上升0.5个百分点。人民币存款增加1.16万亿元

基金 | 降息促银行“以量补价”

1月17日，央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作，下调1年期MLF利率10BP至2.85%，下调7天逆回购利率10BP至2.1%。 1月MLF利率超预期下调10BP，主要是基于“稳预期”、“稳信贷”和“抢时间”需求。MLF利率下调在市场预期之内，但此次央行于1月中旬就大幅下调MLF利率10BP，时间节点之前置和调控力度之大仍在意料之外，释放出更为强烈的货

投资圆桌 | 黑石投资策略与运营策略的升级迭代（二）

如果说推动业务线和投资策略的多元化是黑石一直在做的事，那么，在全公司范围内推出主题投资策略则是最近几年黑石在业务战略和投资策略上的新动向。实际上，随着黑石的发展，其投资策略也进行了多轮演变：第一代的黑石以把握经济波动中的资产低估机会为主要投资策略;而随着其管理资产规模的扩张，黑石的投资策略逐步转向通过规模化收购、打造运营平台来把握行业整合机会;但随着新一代管理团队的接掌，黑石推出了主题投资策略

投资圆桌 | 小心高油价的两个负面影响

2014年油价暴跌之后资本开支大幅下滑，2014年-2018年低迷的资本开支导致2019年-2024年全球石油供求紧张，虽然新冠疫情导致油价在2020年再次暴跌，但是资本开支没有恢复就意味着本轮油价高企的时间可能延长到2024年之后。对于投资者来说，一定要小心高油价的两个负面影响。高油价带来的通货膨胀压力高油价并不一定导致经济增长减缓，真正对经济有影响的是高油价对美联储政策的压力，美联

专栏 | 中国GDP突破114万亿元

诸建芳中国2021年名义GDP超114万亿元，中国经济占世界经济的份额或已超欧盟，人均GDP突破1.2万美元。尽管2021年四季度国内经济面临短期散点疫情冲击以及三重压力，但在“稳增长”政策的呵护下，经济延续了复苏的趋势，GDP同比增长4.0%，两年平均增速约为5.2%，好于三季度。全年来看，中国GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，在全球主要经济体中名列前茅，在世纪疫情冲击和

专栏 | 为何春季行情不会缺席？

荀玉根展望一季度，可以重点关注受益于政策的大金融和新老基建。当前投资者最为关注的问题就是2022年春季行情是否存在。总体来看，对于春季行情的疑虑主要出于两点担忧，一是担心政策难以对冲宏观经济下行压力，二是担心年初微观资金面不再宽裕。春季行情不会缺席。具体有三大原因：一是从历次岁末年初春季行情回顾来看，春季行情通常每年都有，背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，同时11月到