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2021年29期

开卷 | 速读

8月4日，武汉夜以继日开展全市全员核酸检测。8月4日，武汉市召开疫情防控新闻发布会。会上通报，武汉市将于今日内完成对重点人群和重点区域的核酸检测，于8月6日前完成全市全员核酸检测。中央政治局会议部署下半年经济工作中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》百事出售果汁业务百事宣布与食品饮料行业的私募股权公司PAI达成协议，向后者出售Tropicana、Naked Juice品牌以及欧洲部分果汁业务的部分股权，金额为33亿美元。 2020年，上述果汁业务的营收在30亿美元左右，但其营业利润率低于百事的整体水平，百事希望通过出售强化其资产负债表。百事董事长兼首席执行官罗曼·拉格他表示，“上述举措可以推动果汁品牌实现长期增

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 07月28日-08月03日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升21家，调降52家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升61

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

7.28-8.3日期间，共计208只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：机械设备（35只）、电气设备（34只）、化工（30只）和电子（30只）。创新高股票在时间上的分布是：7月28日3只;7月29日11只;7月30日36只;8月2日72只;8月3日86只。上述股票2021年8月3日总市值之和为80292.49亿元。 2020年年报净利润之和1086.6

宏观 | 国债利率下行空间有多大

7月8日，中国10年期国债收益率一举下行突破3.0%关口，与我们5月末的预期一致。10年期国债收益率最低下行至7月30日的2.84%，创2020年6月30日以来新低。那么，问题来了，未来国债收益率的下行空间有多大呢？ 7月债市走牛的三大因素其一，央行意外全面降准。7月7日召开的国务院常务会议指出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强

宏观 | 市场为何变脆弱了

7月，A股突来暴风骤雨，上证综指一度跌至3312点，沪深300则破位下行至4633点，从年初的高位已经下跌近20%，显露了熊市的征兆。市场重挫的导火索是政策对教育、房地产、医药和互联网等行业的管控，这令投资者大为不安。一种观点甚至把这一连串事件上升为宏大的叙事，政策的脉络已经从“效率优先”转为“兼顾公平”，要打压那些过去长期提升民生成本的行业。导火索只不过是诱因，而当下市场最大的矛盾恐怕是

宏观 | 供应紧张推升煤焦钢，8月宏观因素要防范

文华商品指数在6月下旬止跌之后的升势贯穿整个7月份，累计上涨5.53%。指数在月末攀站上5月中旬年内高点之上，五一之后的大跌行情得到全面修复，日线级别的上升趋势性表现亮眼，周线级别的涨势也是逐渐向通道上沿靠拢，同时，2020年4月份止跌企稳以来的月线上涨行情也在延续。前7个月的上涨幅度在18.8%附近，超过去年全年的涨幅，自去年疫情低点位置，累计涨幅接近60%。7月份，工业品和农产品并驾齐驱走升，

封面专题 | 美股暴雨前夜

虽然本轮回调后，美股再度反弹并继续创出新高，但是市场开始出现本轮行情是否临近尾声的论调。 8月3日，美股三大指数集体收涨，纳指涨0.55%，道指涨0.8%，标普500指数涨0.82%，创收盘新高。在一片欢腾之余，市场也充斥着对美股的担忧。就在不久前的7月19日，标普500下跌1.59%，道指下跌2.1%，跌幅创下2月份以来新高，欧洲主要国家的股指跌幅也在2%以上。与此同时，美债收益率近期也持

公司与产业 | 飞通科技：渠道商藏蹊跷募投必要性不足

飞通科技（A21071.SZ）于2021年5月21日发布招股书（申报稿）。2019年至2020年，公司营业收入分别为1.55亿元、1.68亿元，扣非净利润分别为5306万元和6491万元，符合创业板上市标准，即最近两年净利润均为正数且累计净利润不低于5000万元。不过，仅从利润数值并不足了解一家公司的“质量”，还应对其业务模式以及上下游的业务关系进行考察。不幸的是，飞通科技在这些方面的确存在几

公司与产业 | 华仁药业高溢价买鸡肋资产

7月24日，华仁药业（300110.SZ）公告称拟以8亿元纯现金收购一家药企，标的资产估值增值率23倍，收购PE高达100倍。公司高溢价买来的资产，并不是处于黄金赛道，而是已经沦为鸡肋的仿制药资产。收购标的主营产品全部都是仿制药，竞争对手众多，也没有任何的规模优势，前景堪忧。从财务数据上来看，标的资产盈利能力波动巨大，人均薪酬严重偏离行业正常水平，财务数据真实性存疑。华仁药业资金并不宽裕，

公司与产业 | 洁雅股份：警惕业绩变脸风险高新资质存疑

洁雅股份是一家专注于湿巾类产品研发、生产与销售的企业，公司主要通过ODM/OEM模式为下游品牌商生产湿巾类产品，并提供加工业务和生产销售极少量的自主品牌产品。受益于疫情，洁雅股份2020年业绩忽然爆发。2018-2020年，公司营业收入分别为2.83亿元、2.77亿元、7.43亿元，净利润分别为5763万元、6812万元、1.80亿元。洁雅股份选择业绩爆发之际上市毫无疑问可获得更高估值，但

公司与产业 | 联创电子“虚胖”

联创电子（002036.SZ）借壳上市业绩承诺期满后净利润持续滑坡，资本化研发投入比例大增，应收账款坏账准备、存货跌价准备计提宽松，使公司保持了微弱的盈利。2020年，公司营收规模的大幅增加与集成电路贸易规模的增长关系密切，该业务几乎未给公司创造利润，却帮助激励对象顺利完成考核目标。长期大手笔赊销使联创电子资金紧张，一度借新还旧，2021年一季度，公司经营性净现金流与净利润相差较大，短期负债暴

公司与产业 | 水井坊：连续爆雷难解两个尴尬

水井坊（600779.SH）又爆雷了。作为上市白酒公司的首份半年报，水井坊没有开好头。公司上半年业绩高增长，但二季度却严重亏损。业绩出炉后股价连续跌停，五个交易日跌幅超过30%，逾200亿元市值灰飞烟灭。这不是水井坊首次变脸了。疫情期间的2020年二季度，公司收入跌入谷底，净利润大幅亏损。继续向前追溯的话，受塑化剂和三公消费影响的2013-2014年，水井坊连续亏损并被“ST”。行业一

公司与产业 | 苏宁环球：医美布局前景不明警惕担保风险

苏宁环球（000718.SZ）于2005年借壳上市，主营业务为房地产。2020年，公司实现收入合计42.87亿元，其中房地产收入为40.41亿元，占比94.24%。 2016年，苏宁环球提出向医美转型，但5年过去了，效果似乎并不理想。预期差异引发大跌 2020年年报中，苏宁环球对于未来上市公司发展方向进行了阐述。在2020年年报的“发展战略和未来一年经营计划”中称，“医美产业是公司重点

公司与产业 | “国潮”涌动：汽车“新国货”崛起在望

得益于产品竞争力的不断增强，自主品牌成为2021年上半年汽车整体增长的最强推动力。与传统燃油车相比，基于新能源赛道的电动智能化布局，使自主品牌汽车在核心技术上的“短板”显著提升。长期来看，“品质向上”的汽车“新国货”已优势渐显。 “新国货” 新趋势 1-6月，国内汽车产销量分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%。其中，乘用车产销分别完成984万辆和1

公司与产业 | 招标股份：激进赊销维系低增长假象

招标股份是一家工程咨询公司，主要从事工程监理、试验检测、招标服务、测绘与地理信息服务、勘察设计及其他技术服务，属于综合性工程咨询服务提供商。公司常年90%以上的收入来自福建省，其下游客户以福建本省的国有企业和地方政府为主。 2018-2020年，招标股份实现营收5.62亿元、6.06亿元及6.49亿元，净利润分别为9364万元、9037万元及8322万元，这家过去三年营收增速停滞、利润出现负增长

公司与产业 | 宏达新材异军突起的应收款项

7月14日，宏达新材（002211.SZ）发布公告，称公司上半年净利润预计亏损9000万-12000万元。和上年同期盈利996.65 万元相比，公司业绩下滑严重。作为一家从事高温硅橡胶业务和印制电路板业务的企业，宏达新材经营非常稳健。2020年营收规模和2010年不相上下，而净利润则以大亏小盈“间隔年”的形式精准地确保不被ST。整体测算，十年来累计亏损高达9.2亿元。和上半年业绩预告形成鲜

公司与产业 | 凯乐科技早早埋雷

7月23日，凯乐科技（600260.SH）公告，其专网通信业务预付账款余额为62.27亿元，其中出现供应商逾期供货合同金额11.51亿元，上游供应商已出现交付不及逾期;公司专网通信业务应收账款余额为0.61亿元，目前全部逾期尚未收回;公司专网通信业务存货余额为2.11亿元，目前下游交付短期已出现障碍。截至本公告日，新一代专网通信技术有限公司（下称“新一代公司”）收到预付款合计11.51亿元所对应的

基金 | 从超配到低配，公募家电板块调仓路径

7月22日，公募基金二季报披露完毕。次日起至7月28日，上证指数（000001.SH）、深证成指（399001.SZ）、创业板指（399006.SZ）等三大指数突然连遭重挫，令投资者猝不及防。短短4个交易日，A股总市值由93.95万亿元降至88.02万亿元，缩水5.93万亿元，超过荷兰2020年的GDP（9070.51亿美元，相当于5.87万亿元人民币，1美元=6.47元人民币），后者全球GDP排

金融 | 上市险企股价与基本面大幅偏离

2021年以来，保险板块市场表现持续低迷，截至7月30日，A股保险指数下滑了约 35%，跑输沪深300指数约28个百分点;香港保险指数下滑10%，跑输中证香港300指数约 4个百分点。年初以来，保险行业表现弱于整体市场，主要受资产负债两方面因素的共同扰动所致。从负债端来看，疫情影响下居民收入不稳定性增加，叠加劳动力结构的变化，导致新单销售低迷与代理人脱落率提升，且近期强降雨灾情导致的财险赔付大

金融 | 券商资产减值或转回

2020年年初以来，券商板块持续处于低配状态。券商指数在2020年四季度上涨0.5个百分点，跑输沪深300指数10.83个百分点，从主动型基金（普通股票型、偏股混合型）2020年年报披露的重仓股情况来看，基金整体重仓持有券商股的配置比例从0.95%继续下降至0.87%，比流通市值占比低配5.03个百分点，相比前几个季度进一步扩大。上市券商大额计提减值引发市场对券商股资产质量的担忧是主动型基金低

投资圆桌 | 贵州茅台的两喜两忧

简单归纳贵州茅台（600519.SH）的半年报，有两喜两忧，平淡如水。半年报披露，实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%;实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。扣非净利润为246.49亿元，同比增长8.72%。 “两喜”是指，直销收入高增长;系列酒高增长。“两忧”则是指，系列酒新建产能进度落后;茅台基酒产量不理想。简言之，喜在销售，忧在生产。业绩有压制先说“两喜

投资圆桌 | 腾讯控股又到基钦周期线支撑位

腾讯控股（00700.HK）当下的估值如何？从各种角度，腾讯的估值都已经创最近十年的新低水平。腾讯市值曾到3.82万亿元人民币，考虑到它的二级市场投资与一级市场投资在2020年大约在1.5万亿-1.8万亿元水平，悲观预期该数字缩水至一半，即8000亿元水平，则公司游戏、支付与云、广告三大业务价值为3万亿元，按照2020年1598亿元净利润，2021年不增长的情景，对应的估值水平为18.7倍PE。

专栏 | 美元流动性的蓄水池

彭文生货币市场成为后QE时代的“蓄水池”，因此作为美联储调控美元流动性的重要抓手的地位日益凸显。近期，美联储隔夜逆回购（O/N RRP）用量激增，6月底O/N RRP协议规模达到历史新高的9919亿美元。这反映出美国货币市场流动性泛滥的现状，但同时也令市场担心频繁飙升的O/N RRP用量是否意味着影响美元流动性的因素正在起变化。如何理解在美联储正常扩表期间流动性的结构性收紧？货币市场是

专栏 | 成长再布局

陈果 A股长牛和成长中期主线的逻辑依然成立，成长股的结构性牛市有望在调整期结束后得以延续。 7月以来，科技与周期板块涨幅明显，而消费与金融板块连连下跌。尤其是近期，行情的分化演绎到极致。行情的分化为何会出现？当前热门赛道行情还能持续多久？当前行情的本质在于以“茅指数”为代表的核心资产抱团瓦解和以“宁组合”为代表的高景气长赛道的新一轮抱团。抱团的瓦解与重组将遵循着：先看景气趋势，再看配置趋势

IPO主板 | “筷子第一股”双枪科技：立足中华文化、坚持自主创新的日用餐厨具供应商

双枪科技股份有限公司（下称“双枪科技”）一家行业领先的日用餐厨具供应商。公司立足于璀璨的中华文化，以精湛工艺对竹木材料进行深加工，并以设计对产品赋能，推动文化创意与传统餐厨具的深度融合。双枪科技行业地位突出，产品得到市场认可，并带动了上游竹木产业发展，先后荣获“农业产业化国家重点龙头企业”、“国家林业重点龙头企业”、“中国竹业龙头企业”等殊荣。近日，双枪科技首次公开发行新股，募集资金拟用于

IPO创业版 | 安联锐视：面向欧美消费类市场的安防视频监控产品主要供应商

珠海安联锐视科技股份有限公司（下称“安联锐视”，301042.SZ）是中国安防视频监控产品的重要制造商之一。公司产品主要销往北美、欧洲、亚洲市场，市场影响力不断扩大，销量逐年增长，已成为面向欧美安防视频监控消费类市场的主要供应商之一。根据a&s《安全自动化》公布的“2019 年全球安防50强”，安联锐视排名全球第22位。近日，安联锐视首次公开发行新股并在深交所创业板上市，募集资金拟用于

港股投资 | 无处不在的国际标准

左起：BSI亚太区董事总经理林劲先生， BSI香港企业方案及市场总监雷子谦先生， BSI香港首席营运总裁余英泰先生。今期社长有幸访问一间超过一百年历史的英国公司 – 英国标准协会（BSI）。在一百多年前，当时各国之间虽有贸易及一定程度的合作，但并没有统一标准，就是有，也只是某个区域或某个国家内自行通用的标准，适逢工业革命起动，国与国之间的合作走到了时间的节点，所以为国际贸易提供标

港股投资 | 法式情调的海边餐厅Bistronomique

Bistronomique 地址：西环坚尼地城爹核士街1号裕福大厦地下1号铺交通：港铁坚尼地城站B出口，步行约6 分钟电话号码：28188266 踏入8月盛夏，王勃米芝莲推介一个充满阳光与海，洋溢着法式情调的海边餐厅Bistronomique。餐厅位于西环坚尼地城爹核士街1号，开业十多年，经历了香港的各种风浪仍然拙壮成长，全因餐厅老板JOEY强调食材必须新鲜，

港股投资 | 幸福的天秤付出+感恩

Carolina卡罗琳娜搞好一段和谐关系，好比煮好一锅好汤：材料（人品）重要，但火候（心态）更重要。根据多年观察男女关系所拥心得，导致翻脸架，关系变质的成因，皆是从控制不好心态开始。恋爱开初，你往往愿意为对方做任何事，几乎天上的月亮都能为你而摘; 而无论对方给你什么回馈，你总是感恩万分，请你吃一块糖都是心满意足。但时间一久，很多爱侣都会经历吵架。有

港股投资 | 挖独角兽的铲子公司

受益于全球各大央行疯狂任性印钱，现在市场上流动性是前所未见的多。这令人们对投机活动的更加落力参与，亦到一级资本市场和二级股票市场成交每年都创新高。疯狂的资金不断在股本市场追逐回报及投资于创新性的股票，在疫情之后，有很多创新公司变成独角兽。在2021年，既然有不断创新市值的创新公司，但也有不少是大型的波幅，令散户投资者无所适从。俗语说挖金矿不如卖铲子，读者如果不懂得或者害怕懂投资科技独角兽，

港股投资 | 前世

邱良，《妈姐》，1963年旧中环街市中环街市位于皇后大道中与德辅道中之间，东、西两侧分别是域多利皇后街与租庇利街。它是香港现代化街市的先驱。中环街市曾是东南亚最大型的肉类市场。当然，要了解中环街市的历史意义，更应追溯至它的前身--诞生于 1842 年的广州市场，以及前中环街市时期的历史。在1858年，第一代中环街市重建而成之后在1895年，政府将街市建成一座更优雅的大理石建筑。建筑

港股投资 | 陈镜田水墨展

离离七2019（局部）东园岑寂之一（局部）陈镜田先生画了很多年云山与白鹿，这些题材或是天地间的大造型容易引人注目，或是姿态优雅讨人喜欢。表现的皆是显而易见的美。大概是因心境转易，陈镜田先生四十岁后减少了独具主角光环式的构图，更多关注起容易被忽视的事物。画草正是在这样的阶段中开始的。起初只是在剩纸上随意的尝试，简单的两条线组成一叶弯草，一叶一叶的重复编织成面，乍看只是绵绵密密的一片，