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2023年28期

开卷 | 速读

2023年8月8日，山西省太原市，房地产售楼部工作人员为购房者讲解商品房户型。近日，中国多地官方发文表态，大力支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。部分城市已明确推出楼市调控政策，中国房地产市场呈现企稳回升态势。 CPI同比下降0.3% PPI同比下降4.4% 8月9日，国家统计局发布的数据显示，7月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.3%。其中，城市下降

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》美联储分歧加大美联储理事、FOMC票委米歇尔·鲍曼8月7日表示，美联储未来举措取决于即将公布的经济数据，目前劳动力市场依然紧张，“通胀仍大大高于FOMC设定的2%目前，职位空缺数量仍然远远超过可用工人的数量。” 在7月份的议息会议上，鲍曼投票支持加息，并且预计还需要进一步加息，以使得通胀回落到正常水平。但是，美联储三号人物、纽约联储主席、FOMC永久票委约翰·威廉姆

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 08月02日-08月08日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升37家，调降48家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升62

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

8.2-8.8日期间，共计137只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：非银金融（41只）、房地产（18只）和计算机（11只）。创新高股票在时间上的分布是：8月2日25只；8月3日8只；8月4日64只；8月7日21只；8月8日19只。创新高股票2023年8月8日总市值之和为32690.37亿元。 2022年年报净利润之和1104.48亿元，以此计算的静态

宏观 | “远见杯”预测：2023年GDP将增长5.2%

上半年中国经济实现了5.5%的经济增长，为全年经济复苏打下了较好的基础。在二季度经济增长的环比动能有所放缓后，宏观政策开始在年中发力，下半年经济会如何运行呢？ 7月底，由《证券市场周刊》发起的“远见杯”宏观经济与金融市场预测（以下简称“远见杯”预测）显示，机构们对2023年中国GDP增长的预测中值为5.2%，这意味着能完成政府工作报告中设定的5%左右的增长目标。分季度看，机构们对三季度GDP增长

宏观 | 美债起风波

3月份以来美股可谓气势如虹，不仅经受住了美联储的持续加息，也抗住了一季度的银行业流动性风波。目前，标普500指数和纳斯达克指数已经月线五连阳，年内涨幅分别达16%、33%。不过，进入8月后，美股的牛市冲劲被暂时打断了，而且“股债双杀”。10年期美债利率一度飙升至4.2%，逼近2022年10月底的高位。引发美国股债波动的导火索是，三大评级机构之一的惠誉将美国长期外币债务的评级从AAA下调至A

封面专题 | 万亿城中村改造

相较于此前大规模棚改，本轮城中村改造侧重于优化房地产和土地要素供给结构，强调用于保障房和公共基础设施建设，对房地产销售和投资拉动明显偏弱，更多利好基建、消费等领域。 7月以来，城中村改造成为资本市场的焦点话题之一。 2023年以来，中央高级别会议多次提及城中村改造问题。从4月28日中央政治局召开会议，明确提出在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，到7月21日国务院

公司与产业 | 钢铁行业：新一轮周期开启

8月8日，CN605钢铁指数为1558点，自6月26日出现1435阶段低点以来，钢铁指数已经出现了小幅上涨，而近三日钢铁指数有所回调。无论是业绩还是估值，钢铁行业新一轮周期或将开启。钢企上半年业绩低迷 2023年以来，钢铁行业持续低迷走势。据Mysteel不完全统计，截至7月18日，已有24家上市钢企公布2023年上半年业绩预告，其中4家钢企业绩预增，多家钢企业绩预亏。本钢板材预计2

公司与产业 | “存量时代”来临，行业老三横店影视获资金青睐

横店影视（603103.SH）2023年上半年预计归属于上市公司股东的净利润1.05亿元-1.20亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈。此外，横店影视二级市场股价年内涨幅为32.56%，如果忽略受AI概念以及股权事项影响的上海电影，横店影视股价年内涨幅位列影院上市公司第一名。国内电影市场进入“存量时代”，横店影视对于影院的区域布局暗合国内电影市场票房结构的变动，即三四线城市的电影票房占比反超一

公司与产业 | 火电的超预期二重唱

自2023年6月底以来，北方乃至全国均不同程度受高温影响，华东电网、南方电网等用电负荷纷纷创出新高。作为发电的主力，火电企业也成为最大受益者。7月26日，火电龙头华能国际率先发布半年报，2023年上半年的营收和净利润分别为1260.32亿元和63.08亿元，同比分别增长7.84%和309.67%。公司表示，火电板块实现税前利润为9.42亿元，同比增利96.86亿元，主要是电价同比上升1.89%

公司与产业 | 从半年报看消费复苏路径

日前，贵州茅台交出了一份营收和净利润增速创5年新高的半年报，以海底捞等为代表的线下业态更是恢复明显，以顺鑫农业为代表的大众消费增长尚不及前两者强劲。消费在复苏，但路径并非齐头并进，线下消费场景恢复，对诸如餐饮、旅游、航空和酒店等行业的推动立竿见影。促消费是2023年的主旋律，日前召开的中央政治局会议指出，当前经济面临的困难主要是国内需求不足，强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性

公司与产业 | 医药反腐影响几何?

7月21日，国家卫健委等10部门联合召开视频会议，部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。同时，为保证整治工作的有效开展，中央纪委、国家监委部署纪检监察机关配合卫健委等部门开展全国医药领域腐败问题集中整治。受此影响，医药板块迎来下跌走势。Choice数据显示，申万一级医药生物板块指数7月31日下跌1.63%，8月7日下跌2.84%，在此期间跌幅5.52%。从个股来看，申万一级医药生

公司与产业 | 百济神州：技术实力获认可国际化遇波澜

8月2日晚，百济神州（688235.SH）发布2023年半年度主要财务数据及未经审计财务业绩。报告期内，公司实现营业总收入72.51亿元，同比增长72.2%，其中产品收入66.96亿元，同比增长82.2%；净亏损52.19亿元，相比上年同期的亏损额66.64亿元有所收窄。核心自主研发产品快速放量是公司营收增长的主要原因。2022年，百济神州的泽布替尼“头对头”战胜伊布替尼，成为同类最佳，已证明

公司与产业 | IPO申报历史罕见：7月主板、科创板及创业板零受理

2023年上半年，IPO新增申报企业数量为388家，其中6月为申报高峰期，申报企业数量达到246家，相当于上半年新增申报企业数量的六成以上。但进入7月份，IPO申报骤然变冷，申报企业数量锐减，主板、科创板及创业板均出现了罕见的零受理，北交所也仅受理1家。上会企业数量同比下滑撤回终止数量同比上升 2023年7月，有25家企业上会审核，比上年同期减少24家。其中，北交所4家，与上年同期持平

公司与产业 | 三元正极何处见底

受补贴政策变化、原材料价格波动冲击等因素影响，2020年以来，磷酸铁锂正极和三元正极市场地位对调，三元正极出货占比持续下行，三元正极材料厂商经营业绩持续衰退。令人意外的，8月9日，三元正极材料供应商盟固利登陆科创板，公司上市首日股价暴涨17倍，重新引发投资者对三元正极行业的广泛关注。三元材料再引关注 7月29日，容百科技发布2023年半年度报告，成为三元正极材料行业首家正式发布半年报的上

公司与产业 | 短期反弹猪周期“拐点”未至

7月下旬至8月初，猪肉价格迅速上行。自8月3日起，猪价保持高位震荡。截至8月8日，生猪（外三元）报价17.52元/公斤，环比上涨23.73%。但是，猪周期的真正逆转恐尚需时日。短期情绪助推，去产能基调不变生猪现货价格在此前一直萎靡不振。在7月上中旬，猪肉价格延续6月下旬的弱势，保持在14元/公斤以下的低位。 7月4日，国家发改委通知将启动年内第二批中央猪肉储备收储工作，对猪价形成

基金 | ETF规模两周增两成，公募增配沪深300拐点？

7月24日中央政治局会议有关“活跃资本市场，提振投资者信心”的精神激发了投资者对A股的预期与想象。 7月24日至8月4日，沪深300指数两周上涨5.20%，同期沪深300ETF份额规模及净值规模分别增长11.03%和20.25%，分别领先全市场股票型ETF近9.66个及12.99个百分点。同期北上资金对该板块的持股比例由4.68%升至4.80%。在此之前，作为A股优质资产的代表，沪深300指

金融 | 上半年理财存续规模承压

8月4日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》（下称“《报告》”），报告》显示，2023年上半年理财市场在居民避险偏好加强的影响下，存续规模有所下降且产品设计趋于保守，但投资收益率回升有望提振投资者信心，推动理财市场规模修复。 2023年上半年，理财存续规模较年初收缩，预计三季度理财有望延续二季度回升态势。上半年新发理财产品1.52万只，累计募集资金27.75

金融 | 从历史判断券商行情发展趋势

无论是从日均成交额还是两融余额数据来看，近期市场交易情绪持续修复。在中央政治局会议、证监会工作会议为资本市场定调后，以地产为主的多行业利好政策密集出台，推动证券板块延续估值修复。在行业层面，中国结算时隔一年半再度下调股票类业务最低结算备付金比例，将该比例从现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。经计算，此次“降准”有望为证券行业释放约300亿元资

金融 | 结算备付金下调的积极信号

8月3日，中国结算官网发布公告称，为配合货银对付改革落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。短期看券商股交投活跃而市场交易量并未大幅放大，但本周券商板块交易量占

金融 | 保险资产端预期转变

2022年三季度以来，存款利率的两次普调导致银行理财净值大幅波动，新发基金持续遇冷，叠加居民风险偏好持续下行，保险产品“刚兑保本+长期稳定收益+潜在分红收益增强”的相对优势凸显。尤其是2023年二季度以来，寿险产品预定利率下调的预期，使得居民保险配置意愿提前释放。根据监管的窗口指导，在2023年7月底前，人身险新产品预定利率已完成调整；其中，传统险、分红型人身险产品的预定利率上限分别调整为3

投资圆桌 | 康希诺生物：当弱周期的疫苗遇上了强周期的新冠

康希诺生物（06185.HK）2009年成立，2019年在港交所上市，2020年登陆科创板（康希诺，688185.SH）。在港股上市后，股价最高峰时上涨接近15倍，又在随后的两年时间里从最高点下跌超过了90%。 8月9日，康希诺发布公告称，与AstraZeneca AB（“阿斯利康”）签署了《产品供应合作框架协议》，公司将向阿斯利康提供合同开发和生产服务以支持其mRNA疫苗项目，生产和供应特定产

投资圆桌 | 好公司下跌并非价值投资失效

很多人认为2021年以来的A股颓势是价值投资失效，因为很多根正苗红的“好公司”股价都下跌好多。价值投资有许多分支，主要分为烟蒂派和成长派。前者以格雷厄姆及其大弟子沃尔特·施洛斯为主，后者以费雪和芒格为代表，巴菲特曾自称是85%格雷厄姆和15%费雪。烟蒂派不深研、分散，格雷厄姆主张以运营资本2/3的价格买入、持有最多三年就卖出；成长派主张集中投资、深度研究、长期持有、给品牌等无形资产以溢价。

投资圆桌 | 贵州茅台产能有望提升

贵州茅台（600519.SH）2023年中报数据显示，上半年实现营业总收入709.9亿元，同增19.4%；归母净利润359.8亿元，同增20.8%，平均下来2023年上半年每天赚约2亿元，不愧是“茅二姨”。其中二季度实现营业总收入316.1亿元，归母净利润151.9亿元，均实现同比增长20%+，略高于公司此前披露的业绩预测，全年有望超额完成15%的业绩增长目标。对于营收增长原因，贵州茅台称

专栏 | 着力扩内需释放消费动力

党的二十大报告指出，着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用。目前，中国以消费为主导的内需发展格局基本形成，扩大内需的关键是扩大消费需求。为深入贯彻党的二十大精神，经国务院同意，国务院办公厅日前发布《关于恢复和扩大消费的措施》（下称“《促消费20条》”），围绕6个方面提出20条具体政策举措，深入实施扩大内需战略，充分发挥消费对经济发展的基础性作用，不断增强高质

专栏 | 寻找乐观的方向

情绪、经济、政策三者在三季度迎来共振向上。方向一：地产链需求侧有望迎来双重加力。围绕着居民端刚需和改善性需求，更多城市有望陆续调整地产政策。政治局会议召开后，郑州已经在调整，包括“落实认房不认贷”、“购买改善性住房的，其原有住房暂停执行限售规定”“使用公积金贷款（含组合贷）购房首套或改善性住房时，所购住房为商品房的，最低首付比降至20%”。方向二：住房公积金目前更多支持居民购房，但随着

专栏 | 行情在犹豫中展开

行情在犹豫中展开，后续利好政策仍有望持续出台。 2023年行情的特点在于下半年盈利复苏与政策加码引来共振，市场上行行情仍在初期。后续利好政策仍有望持续出台。在2023年二季度经济转弱的情况下，7月初市场已经开始对月末的政治局会议相关政策进行博弈，同时陆续出台的稳增长政策提振了市场信心，加速了顺周期的行情，非银金融和房地产板块领涨也带动了大盘风格的走强。但与2015年和2018年的政策刺激

专栏 | 成功于系统化的执念（上）

海克· 布赫特/著贝莱德（NYSE： BLK）是全球规模最大的资产管理公司，截至2022年底，贝莱德在全球管理的总资产规模约8.6万亿美元，涵盖股票、固定收益、现金管理、另类投资等各类型资产。中国人民大学出版社出版了一本贝莱德的“传记”，《金融帝国贝莱德》，作者是一位常驻纽约的财经记者，叫海克·布赫特（Heike Buchter），德国人，所以本书有一部分是从德国人的视角开始写的。贝莱德不

IPO创业版 | 蓝箭电子：掌握多项封测领域关键技术依托资本市场助力国产替代加速

佛山市蓝箭电子股份有限公司（下称“蓝箭电子”，301348.SZ）是一家从事半导体封装测试的国家级高新技术企业，拥有年产超150亿只半导体的生产规模，分立器件生产能力全国企业排名第八，位列内资企业第四。在国产替代加速的背景下，蓝箭电子致力于半导体封测领域先进技术的研发，为中国半导体产业发展贡献自身持续不断的创意，肩负起实现半导体国产替代的重任。掌握多项封测领域关键技术迎来国产替代巨大发展机

IPO创业版 | 威力传动：风电减速器细分领域头部企业登陆创业板打破产能瓶颈延续高成长态势

7月31日，“民营风电减速器第一股”威力传动（300904.SZ）开启网上和网下申购，并于8月9日在深交所创业板上市。招股书显示，威力传动在风电减速器这一精密传动细分领域产品竞争优势显著，2019-2021年，公司风电减速器市场份额由约5%增至约17%，成长性突出。 2021-2022年，威力传动风电减速器产销率分别为103.09%和99.60%，制约公司发展的产能瓶颈亟待打破。本次IPO募集资