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2023年27期

开卷 | 速读

2023年8月2日下午，因强降雨被困于北京市门头沟区落坡岭的K396次列车第二批近500名旅客抵达北京丰台站。K396次列车该批旅客在救援队的一路护送下，徒步五个小时抵达妙峰山镇水峪嘴村。稍作休整后，乘坐临时旅客列车前往北京丰台站。促进民营经济做大做优做强《人民日报》刊文称，作为中国经济制度的内在要素、推动经济持续健康发展的重要力量，民营经济长期以来在稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》达能提价促增长达能（DANOY）上半年实现营业收入141.67亿欧元，同比增长8.4%，其中提价因素贡献了9.4%的增长，销量则微降1.1%；营业利润为17亿欧元，营业利润率为12.2%；每股收益同比增长48.3%至1.70欧元。而且，2023年上半年，达能的几乎所有品类都实现了增长。达能上半年在“中国、北亚及大洋洲地区”的销售收入达到17.78亿欧元，同比增长1

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 07月26日-08月01日的五个交易日中，根据Wind 统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300 指数的300 家成分股公司，业绩调升46 家，调降57 家。过去一个月，沪深300 指数成分股

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

7.26-8.1 日期间，共计151 只股票创一年新高。创新高股票数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：房地产（24 只）、非银金融（22 只）、商业贸易（12 只）和建筑装饰（12 只）。创新高股票在时间上的分布是：7 月26 日13 只；7 月27 日25 只；7 月28 日12只；7 月31 日43 只；8 月1 日58 只。创新高股票2023 年8 月1 日总市值之和为28

宏观 | 活跃资本市场助力经济修复

受经济动能趋弱等因素影响，上半年A股交易热度出现了明显下滑，市场成交量自5月初以来持续走低，A股的表现也落后于全球一些主要市场，反映了投资者对市场缺乏信心，资本市场亟待提振。 7月24日，中共中央政治局会议强调，“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。7月24日至25日，证监会召开2023年系统年中工作座谈会，称将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，

宏观 | 美国经济为何扛住了高利率

年初的时候，市场普遍预计，在高利率的重压下，美国经济会快速下滑，甚至可能出现衰退，美联储需要用一场不情愿的衰退来压制通胀，美联储应该熬不过半年就会降息。市场的逻辑也很简单，高利率会大大提高居民和企业的融资成本，抑制消费和投资，尤其是已经习惯了低利率的美国，会对高利率更加无所适从。但现实却完全没有按市场预想的逻辑运行，美国经济不仅没有滑向衰退，反而表现得韧性十足。近期公布的美国主要经济数据都与衰

封面专题 | 公募REITs新元素

随着公募REITs种类的增多和扩募的推进，也为REITs市场注入了新的元素，但总体上，当前REITs市场的规模仍较小，投资人对REITs的了解较少，REITs的资本市场变动仍呈现高度的同质化特征。截至2023年7月7日，A股已上市的公募REITs共28家，随着首批REITs上市满两年，投资人对REITs的认知也在发生变化，从最初的追逐政策红利，到2023年4月以来REITs股价的普遍大幅回调，

公司与产业 | 汇川技术：聚焦智能制造国产替代赛道

汇川技术（300124.SZ）最初是一家中低压变频器生产商，经过十余年的发展，其通用自动化产品拓展到伺服、可编程逻辑控制器（下称“PLC”）、电梯一体机、机器人等领域。 2020年和2021年的疫情为国产替代创造了窗口期，汇川技术智能制造类产品的销售量快速提升；2020-2022年，下游新能源汽车及轨道交通需求的迸发使公司相关产品的销量增速高达55.28%-198.88%。受经济周期下行的影响，

公司与产业 | 新能源车的新时代：外资频“反向”入股或合作

7月27日，大众汽车集团宣布了两项与中国车企的新能源汽车合作协议，公司拟向小鹏汽车增资7亿美元，收购小鹏汽车约4.99%股权。交易完成后，大众汽车集团将获得一个小鹏汽车董事会观察员席位。同时，大众汽车集团与小鹏汽车达成了一项技术合作框架协议，双方拟共同开发两款面向中国市场的大众汽车品牌电动车型。其中，小鹏汽车将向大众提供基于G9平台的一系列车联网和智能驾驶软件服务。此外，大众汽车集团旗下奥迪品

公司与产业 | 工程机械海外发力

近期，多家工程机械整机上市公司发布业绩预增公告，净利润实现较快增长，其中海外市场成为主要增长动力之一。数据显示，2023年上半年国内工程机械进出口金额249.92亿美元，同比增长25.8%。券商认为，国内工程机械厂商具有全球竞争优势，未来出口市场有望继续保持高景气。多家企业预增依据申万行业划分，A股市场共有17家工程机械整机上市公司，其中有8家已经发布2023年中报业绩预告或者快报，这

公司与产业 | 片仔癀：提价维持增长短期供应有保证

根据业绩快报，片仔癀（600436.SH）2023年上半年营业总收入50.45亿元，同比增长14.08%；净利润15.30亿元，同比增长16.43%。与上年同期相比，公司业绩保持了较为平稳的增长。由于原材料的稀缺，片仔癀原材料价格持续上涨，提价成为助力公司业绩增长的重要因素之一。根据公司公告，2005-2023年公司片仔癀产品共提价17次。近几年虽然也在持续提价，但毛利率仍呈现下滑趋势：2

公司与产业 | 二线酒企全国化之路能走多远

在市场担忧业绩之时，继山西汾酒之后，今世缘也披露了2023年上半年的经营成绩单。全国化和高端化使得增长成为主旋律，超预期的成绩也打消了市场对成长性白酒股业绩的疑虑。在上述两家酒企之前，贵州茅台等部分酒企也已经披露业绩。茅台仍然定力十足，部分区域性白酒业绩则表现不佳。作为行业的中坚力量，成长性白酒能否继续保持稳增长成为关键之一。山西汾酒和今世缘给成长性白酒开了个好头，尤其是山西汾酒。全国化和

公司与产业 | 重庆百货抗周期能力缘何强

自2022年10月25日创下19.11元/股的阶段新低之后，重庆百货（600729.SH）的股价目前已经上涨至35元/股附近，短短半年多时间就接近翻倍，期间上证指数涨幅不到10%，中证全行业零售指数涨幅也不到10%，公司股价远远跑赢大盘和行业指数，具有70%以上的超额收益率。在电商及疫情导致线下消费场景受限的双重冲击下，传统实体零售业遭遇了极大的挑战，而自2022年12月疫情放开后，实体零售板

公司与产业 | 上半年发行企业数量及募资总额江苏仍稳居榜首

在IPO市场上，江苏省也充分展示出了其经济大省应有的实力。主板受理企业数量明显增加梳理三大交易所披露数据会发现，2023年上半年，江苏省在三大交易所申请首发的企业数量为103家，在全国31省市中排名第二，仅以5家之差落于浙江省之后。从交易所分布来看，2023年上半年，江苏省获北交所受理的企业数量为16家，约占北交所当期新增受理企业数量的19%；深交所为32家，约占深交所当期新增受理企业

基金 | 慎中有变，公募港股投资待增量

7月最后一周，港股再迎反弹。7月24日至31日，恒生指数及恒生科技指数涨幅分别为5.26%及10.86%。成交亦明显活跃，恒生指数及恒生科技指数日均成交金额分别较二季度增长18.66%和33.54%。根据香港交易所官网数据，二季度港股主板市场成交量不止大幅低于2022年同期，也大幅低于一季度。同期南下资金贡献的成交量环比降逾两成。公募谨慎态度亦未见改变，二季度末重仓持有的港股标的市值环比下

金融 | 存款迁移或助力资本市场活跃

7月14日，央行首次发声表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，引发市场对于存量个人房贷利率调降的关注。按照央行的最新表态，降低存量房贷利率将按照市场化、法治化原则，一种为直接协商变更合同约定；另一种为间接通过新发放贷款置换。据报道，当前行业已有部分地区或银行在推进“商转公”、利率优惠券等形式降低存量房贷利率，但关于具体方案，各家银行普遍表态

金融 | 银行股市场预期被修正

7月24日，中央政治局会议指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。会议强调，要切实防范化解重点领域风险，适应中国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中

金融 | 一季度自营业务高增含金量低

与2022年相比，上市券商一季度业绩大幅反弹，主要在自营业务带动下业绩大幅好转。 2022年一至四季度，上市券商实现归母净利润分别为253亿元、511亿元、331亿元、257亿元，分季度来看，一季度、四季度为利润低谷期，二季度为利润增长高点。由此可见，2023年一季度归母净利润同比、环比均实现大幅反弹，是在2022年同期业绩低基数下达成的，持续性仍有待观察。从业务结构来看，一季度，上市券商自

金融 | 一季度寿险NBV增速全面扭负为正

数据显示，一季度，中国太保、中国平安、中国人寿NBV同比分别增长16.6%、8.84%、7.7%，与2022年增速相比明显回暖；其中，太保NBV增速高达16.6%，领先同业的主要原因为业务结构调整导致长期保障性保单占比提升，进而推动新业务价值率同比改善；平安与国寿NBV扭负为正主要得益于新单保费业务的快速增长，一季度同比增速分别为27.95%和16.6%。由于“资管新规”打破了保本和刚兑的潜规

金融 | 金融股第六次政策转向行情是否会出现？

随着银行中报披露序幕的逐渐拉开，上市银行2023年上半年营业收入同比增速预计为-1.65%，较一季度提升2.86个百分点；实现归母净利润同比增速预计为3.63%，较一季度提升1.65个百分点。业绩触底回升主要系负债端成本改善、其他非息收入持续改善等因素的推动。分银行类型来看，国有大行表现最为突出，上半年，国有大行营业收入同比增速预计为-1.81%，较一季度提升4.39个百分点；归母净利润同比增速预

投资圆桌 | 微软VS谷歌：AI时代谁能赢得浪潮？

同一时间段内，两家互联网巨头，微软发布了截至2023年6月30日的2023财年第四季度报表及全年财报，谷歌母公司Alphabet则是2023财年第二季度报表。财报显示，微软智能云业务第四季度营收240亿美元，同比增幅15%，其中Azure和其他云服务板块营收增长26%。Alphabet第二季度总营收为746.04亿美元，与上年同期的696.85亿美元相比增长7%。其中，谷歌云当季收入80.3亿美元

投资圆桌 | 农产品电商靠什么胜出？

所谓农产品电商（农产品电子商务），指的是从农产品的生产地，通过直播宣传、网络电商等方式，直接让消费者知晓农产品，然后用快递直接发送农产品到消费者手中，绕过所有中间商（包括经销商、批发地、超市、菜场等）的新型商业模式。目前，农产品电商已经成为电商行业中的重要组成部分。根据国家统计局和商务部的数据，在2022年全年，社会消费品零售总额达到44万亿元，其中网上零售额13.8万亿元，农产品网络零售额则

专栏 | 民营经济发展新机遇

习近平总书记在党的二十大报告中指出：“优化民营企业发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，促进民营经济发展壮大。”这是坚持“两个毫不动摇”的重大部署。毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，是坚持和完善社会主义基本经济制度的基本要求。民营经济是中国最具活力的经济群体之一，在上世纪80年代改革初期、1992年南巡讲话后、加入世贸组织等阶段民营经济都有较快发展，在平台经济、新能源汽车、光伏等

专栏 | 再论AH股的困境反转

政治局会议有助于形成政策底，结合2023年中报盈利底，A股市场修复市中迎来risk on。 7月24日政治局会议关于房地产和资本市场的政策基调更积极超预期，困境反转确认反击时刻。如何理解本轮政治局会议超预期下市场的risk on？——本质上是市场隐含的经济预期处于历史低位时，市场对于政策改善更为敏感从而迎来risk on。首先，汇率隐含的经济预期高低：通过中美实际利差隐含的人民币汇率

专栏 | 英国工业精神衰退的前世因由

马丁· 威纳/著第一次工业革命策源地的英国，从19 世纪70年代起，逐渐丧失了工业霸主地位，发展速度放缓。至20 世纪初，被美国、德国迎头赶上并超越。英国工业投资从1850 年的7.5% 下降到1914 年的4.5%。1870 年至1913 年，英国工业产值增长1 倍多，美国则是8 倍多，德国4 倍多。从1880 年起，美法德俄的对外贸易增长率均超过了英国。从1851 年到1900 年，德国取

港股投资 | 呦呦鹿鸣　献瑞香江

值逢香港纪念金庸先生之际，天趣联手雕塑名家陈建华以「呦呦鹿鸣献瑞香江——陈建华致敬金庸雕塑展」表达对金庸先生的崇敬之情。陈建华，南京雕塑名家，作品多次入选国家艺术基金等重大历史题材美术创作，擅长以现代雕塑对传统题材作出新诠释，于2018年创作的金庸塑像更是纪念金庸先生的翘楚之作。本次展览展出陈建华「神鹿东方」系列雕塑精品及金庸先生雕像。金庸先生一生都在武侠世界里寄托理想。从《射雕