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2021年26期

开卷 | 速读

2021年7月10日报道，新学年临近，随着北京、上海、深圳、成都等城市加快学区改革，施行多校划片、分配名额、教师轮岗等措施促进基础教育公平，一些地区学区房已出现降温迹象。业内人士认为，仍需多措并举，持续扩大优质教育资源覆盖面，淡化学区房概念，让教育和住房均回归本位。上半年GDP同比增长12.7% 第二季度增长7.9% 7月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、国民经

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》加密货币再成“赃物” 伦敦警方7月13日表示，他们在一起国际洗钱案中查获了价值1.8亿英镑的加密货币，并逮捕了一名39岁的女子，但该女子随后被保释。不到三周之前，伦敦警方在调查中就已经查获了价值1.14亿英镑的加密货币，并称是英国有史以来涉案规模最大的加密货币洗钱案，甚至可能是世界上最大的加密货币洗钱案。伦敦警方表示，调查可能持续数月，“虽然现金仍然是犯罪分子的首选

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 07月07日-07月13日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升29家，调降54家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升58

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

7.7-7.13日期间，共计265只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（58只）、机械设备（37只）和电气设备（33只）。创新高股票在时间上的分布是：7月7日8只;7月8日28只;7月9日13只;7月12日90只;7月13日126只。上述股票2021年7月13日总市值之和为89115.37亿元。 2020年年报净利润之和1213.83亿元，以此计

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至07.13）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至07.13）涨幅前10名本期天邦股份计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年7月14日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 意外降准难见效

7月7日，国务院常务会议决定，“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。” 在国常会决定“适时运用降准”后两天，7月9日，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融

宏观 | 警惕债市五大风险

2021年上半年违约总体情况与2020年下半年基本持平，但新增违约有所减少。上半年，中国债券市场累计有26家企业（含4家上市公司）的60只债券出现违约，其中15家民企（含3家上市公司）、2家中央国有企业、8家地方国有企业，违约企业数量较去年下半年增加1家。违约涉及债券规模总计约628亿元，与2020年下半年基本持平。新增违约企业11家，较2020年下半年减少3家，违约涉券规模257亿元，较2020

宏观 | 央行降准，利多继续推高钢材价格

7月份第二周，文华商品指数是创新高跳水再企稳的走势，夜盘上行带动商品延续升势，重心较6月份上移突破，市场僵局打开之后的涨势可期，尤其是央行宣布15日全面降准，释放长期资金约1万亿元。在全球宏观经济上行的背景下，我国全面降准将对大类资产价格形成上涨动力。进入7月份以来，油脂涨幅最大，化工和有色涨幅好于黑色系，工业品整体趋强。国内外股市表现相对较弱，美元指数上涨持续性不佳，国际油价在承压企稳之后连续回

特稿 | 降准后，债市的投资姿势应该怎样？

降准不仅来了，而且还比市场预期的要更迅速、更“普惠”。 2021年7月7日国常会召开，要求适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。仅仅在两天之后，人民银行7月9日就公告了即将全面降准0.5个百分点的政策。有两个值得注意的现象，一是降准实施日（7月15日）正好是国家统计局公布二季度经济数据的日子，二是近期财政要求加快落实年内既定工作计划

封面专题 | 科创繁荣周期

后疫情时代，供需缺口及产业发展势能转变的核心驱动下，科技成长行情并非仅为风险偏好提升下的短期情绪化产物，而是当前中长期维度，产业趋势最为确定的方向。 7月13日，A股市场见证了一个历史性时刻。当日9时40分左右，上证指数报3559.72点，创业板指报3560.46点，这是创业板指数发布11年后首次超越上证指数。同时，科创50指数也在盘中创下1621.71点的历史新高。虽然在一度被反超后，上证

公司与产业 | 电子烟监管趋于明朗，设备制造商静待花开

与传统烟草不同，电子烟主要类型包括加热不燃烧烟草制品（HNB）和蒸汽雾化两种，其中蒸汽雾化电子烟细分为封闭式与开放式电子烟，而封闭式电子烟又进一步细分为换弹式与一次性电子烟。上述产品均被设计成由电池供电实现加热驱动的电子设备，核心区别在于前者加热烟草，口味更接近传统卷烟，后者加热烟液，可利用食用香精实现多种口味。据安信证券研报数据，2019年，全球雾化电子烟零售额为367亿美元，同比增长28.

公司与产业 | 复旦微：专利萎缩盈利起伏较大

在解决核心技术“卡脖子”问题的焦点下，集成电路产业备受关注。从首次递交招股书到获得上市注册批复，上海复旦微电子集团股份有限公司（下称“复旦微”）用时不过半年多。可惜的是，公司研发和盈利没能有这样的飞速表现。公司收入不高、甚至暂时亏损都不是科创板拒绝的理由。申请科创板上市，最主要的一点便是科创属性。成立20余年的复旦微发明专利已经超过170余项，研发投入占营收比例超过三成。但是，公司获得专利的数

公司与产业 | 海正药业股权激励门槛低

近日，海正药业（600267.SH）推出股权激励计划，金额巨大，要求的业绩增速并不低，但是其考核基数却极低，达标根本没有难度，仅仅依靠收购资产并表就可以轻松达标。综合来看，海正药业推出的激励计划相当于变相给管理层派发红包、输送利益，这本质上是对上市公司股东利益的一种损害。海正药业是一家集研产销全价值链、原料药与制剂一体化、多地域发展为一体的综合性制药企业，具体包括化学原料药业务、制剂业务、

公司与产业 | 江铃改装：民用产品占比有待提升

江铃改装是中国轻型专用汽车制造领域一家集研发设计、生产销售、技术服务为一体的高新技术企业。公司以专业的改装设计能力为技术核心，通过在各类轻型汽车底盘的基础上根据客户需求对上装部分进行专业化设计和改装，生产出满足客户多样化需求的高端轻型专用汽车产品。虽然江铃改装的IPO申请已经终止，但公司存在的问题仍然值得投资者警醒。大众市场占比低 2019年，江铃改装的改装车业务收入合计为7.3亿元，占

公司与产业 | 酒鬼酒：铺货式增长市场不买账

一边是机构一致看多，一边却是股价一度跌停，酒鬼酒（000799.SZ）半年报业绩预告出炉后的表现可谓是冰火两重天。机构完全有看多的理由。2021年上半年，酒鬼酒盈利不低于5亿元，已经超越上一年全年，而且全年盈利有望大幅刷新历史纪录。公司股价却在预喜的半年报后一度跌停，最终放量收跌近8%。半年报的详细数据还未出炉，从2020年经营结果来看，渠道和高端酒是酒鬼酒增长的动力。渠道上，经销商数量增

公司与产业 | 宋都股份深陷关联担保泥潭

近期，宋都股份（600077.SH）收到控股股东、实控人解决质押担保问题的承诺函，承诺解决时间又继续被推迟两年有余，这意味着与上述担保相关的资金受限问题两年内或仍然无法得到解决，对公司经营带来十分不利的影响。控股股东债务较高，质押比例高企，资金本就不充裕的情况下公司却接连推出回购计划，加上员工持股计划被套，不免令人怀疑回购目的并不单纯。此外，公司或许存在隐匿负债的可能，值得关注。回购或目的

公司与产业 | 网易云音乐：连续亏损版权之争难解

5月26日，网易在港交所公告，拟分拆CloudVillage于港交所主板独立上市，而CloudVillage指的就是网易云音乐。网易云音乐成立于2013年，是网易公司内部孵化的一个项目，自2016年10月起开始独立运营。亏损不断扩大网易云音乐是一款专注于发现与分享的音乐产品，依托专业音乐人、DJ、好友推荐及社交功能，为用户打造全新的音乐生活的平台。招股书申报稿显示，2020年平台营

公司与产业 | 博拓生物：一朝爆发难持续扩产扩建疑云重重

疫情之下，博拓生物的主业成为市场关注的焦点，受益于新冠检测产品需求激增，公司收入实现较快增长。但随着疫情逐渐得到控制，公司源于偶然事件得到的高增长恐难持续。与同行相比，博拓生物盈利能力略差，竞争力不及同行，此外公司拟募投的扩产扩建项目还存在重重疑问待解。业绩爆发难持续博拓生物主要从事POCT诊断试剂的研发、生产和销售，以外销为主，2018-2020年，公司境外销售收入占比分别为89.1

公司与产业 | 泰格医药：千亿市值难以承受之重

2021年7月2日，CRO板块上市公司股价大跌，市值一度接近2000亿元的临床试验服务上市公司泰格医药（300347.SZ）在当天大跌6.13%;此后几个交易日，其他CRO公司稳住时，泰格医药却继续暴跌，成为当周A股最熊的CRO上市公司。泰格医药是国内临床合同研究组织（CRO）企业，其业务主要为临床研究相关咨询服务及临床试验技术服务，受益于近年中外药企在国内不断加大新药推出的步伐，公司营收自2

公司与产业 | 继峰股份名利难双全

继峰股份（603998.SH）上市后还保持着不错的增长，但雄心勃勃的继峰股份不满足内生增长。 2019年10月，继峰股份凭借一次并购由中国汽车零部件供应商一跃成为全球汽车零部件细分行业的龙头企业，十几年时间才做到20亿元的营收规模直奔近200亿元。但净利润却并未同步增长，反而还下滑。并购标的每年数亿净利润，为何合并之后的出现了1+1<1的情况？并购利与弊为了这次并购，继峰股份大股东

公司与产业 | 烽火通信：不断积累的坏账风险

2016年以来，随着国内金融工具的不断发展，从事保理业务的上市公司也越来越多，其中风险也越积越大。作为一种融资手段，保理业务在国际上深受欢迎。但很多A股上市公司把它当成了一种施展“财技”的工具，比如ST易见（600093.SH）的保理款出现了大规模的坏账，发生坏账损失116亿元，把公司拖入了巨亏深渊。ST易见并非第一个利用保理业务修饰公司业绩的，华信国际也曾经做过几乎同样的操作。保理业

基金 | 博时基金肖瑞瑾：市场风格从蓝筹转向成长科技股投资产业视角为先

急转弯确认市场风格转换科技股是未来两年市场主线问题：下半年刚刚开启，您如何看待下半年科技板块的整体走势？最近市场呈现了一个比较极致的走势。目前全市场比较火热的四个行业，分别是光伏、新能源车、半导体，还有部分有色当中与锂电相关的上游材料，市场过半资金在围绕这四个方向做一个布局。跟以往一样，刚开始市场转型的时候，资金配置比较汹涌，调仓的时候会有一个急转弯，然后市场逐步进入正轨。目前市场完成了第

金融 | 保险负债端全面下滑危机

5月，人身险累计保费收入为1.83万亿元，同比增长6.5%，单月保费收入为2087亿元，同比增长0.58%，增速较4月进一步下滑，考虑到续期保费的增速贡献，预计5月新单增速不乐观。从行业交流情况看，5月个险新单标准保费增速或进一步下探至更低的水平，而银保新单增速与4月持平，略微改善。而财产险、车险和保证险保费继续下滑，健康险继续高增。5月财产险累计保费达到6031亿元，同比增长2.59%，单月

金融 | 降准超预期背后的政策平衡术

为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月 15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。同时，央行对此的解释是对冲中期借贷便利（MLF）到期，弥补流动性缺口，对冲税收高峰;调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资

投资圆桌 | 海螺水泥完全可以提高分红

海螺水泥（600585.SH）2020年度利润分配方案为：每股派发现金红利 2.12 元人民币（含税），不实施公积金转增股本。以5分制进行评价，我给这一方案打2分。很多投资者对海螺水泥的分红不是太满意，在2021年安徽上市公司投资者集体接待日活动中，有投资者问了这样一个问题：海螺水泥资产负债率非常低，账上现金储备包括理财产品都比较充足，我们作为长期投资者，是非常乐意看到的。但是又疑

投资圆桌 | 6月份乘用车销量下滑，都是缺芯的锅？

根据中国汽车协会发布的数据，2021年6月份，广义乘用车产量同比下降13.7%，环比下降3.8%（4月份环比3月份下降9%，5月份环比4月份下降5.7%）。进入2021年二季度以来，乘用车已经三个月产量下滑。二季度以来，乘用车产量分别是171.4万、161.7万、155.5万辆;而3月份是多少呢？188.3万辆。也就是说，6月份比3月份，几乎减少30万辆的产量。产量下降，时下最好、最容易的

投资圆桌 | 金融资产管理公司低估值之谜

不良资产投资被外界誉为是秃鹫投资，是金融行业最后一片蓝海，是皇冠上最耀眼的宝石，但这个行业里面的机构与从业人员眼下却并没有感受到这种光环。从短期因素来看，行业的低迷与中国华融（02799.HK）赖小民贪腐案有直接关系。其留下的烂摊子，仍使中国华融处于风雨飘摇之中，甚至整个行业都还在该事件的余震之中反思前行。一方面是监管要求回归主业，另一方面全行业都慨叹主业难做。抛开赖小民案给中国华融带来的负面