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2023年25期

开卷 | 速读

2023年7月18日，上海，苏州河、外滩、南京路灯光璀璨、美轮美奂，前来赏景的游客络绎不绝。宏观政策显效发力国民经济恢复向好国家统计局7月17日发布数据显示，上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%。“上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策显效发力，国民经济回升向好，高质量发展稳步推进。

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》 Oklo拟IPO 核裂变公司Oklo近日与特殊目的机构Altc Acquisition签署合并协议，预计将在2023年年末或者2024年年初实现上市。据悉，Oklo的投前估值为8.5亿美元，大约仅为同行业清洁能源公司市值的一半。根据公司介绍，Oklo的主业是大规模开发经济、可靠、清洁的能源解决方案。 Oklo的两位联合创始人雅克布·德维特和卡洛琳·柯克伦都是麻省理

开卷 | 数据

近一周（2023年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2023年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 07月12日-07月18日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升33家，调降54家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升67

宏观 | 上半年经济复苏向好

6月城镇调查失业率为5.2%，总体呈下降趋势。上半年的国民经济“成绩单”已经出炉。按不变价格计算，上半年实现GDP增长5.5%，快于2022年全年3%的经济增速，也快于一季度4.5%的经济增速，呈现出发展质量持续提高，经济恢复向好的局面。上半年经济运行呈现诸多亮点：其一，经济结构改善、动能优化。从需求结构看，经济增长由2022年的以投资和出口拉动为主，转为今年的以消费和投资拉动为主。其中，

宏观 | 五粮液“和美全球行”在巴黎拉开大幕开启中国白酒与中国文化海外浪漫之旅

法国当地时间7月10日，以“香遇世界和美共生”为主题的五粮液“和美全球行”启动仪式暨法国站活动在巴黎拉开大幕，大国浓香与艺术之都邂逅，开启了中国白酒和中国文化与世界共举杯的浪漫之约。五粮液“和美全球行”，是以“和美”为主题的跨国文化交流活动，旨在通过文化、艺术、时尚等多元形式，向世界展示白酒文化，推动以白酒为代表的中华优秀传统文化走向世界，助力全球不同文明交流融合、和美共生。启动仪式

专栏 | 资本市场助力现代化产业体系建设

习近平总书记在党的二十大报告中指出：“没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。”建设现代化产业体系，是党中央从全面建设社会主义现代化国家的高度作出的重大战略部署，资本市场大有可为。 6月8日，第十四届陆家嘴论坛（2023）在上海举行，中国证监会主席易会满出席并发表演讲，指出要紧紧围绕服务实体经济高质量发展的根本方向，研究资本市场差异化的制度安排，健全多层次资本市场体系，加大股

专栏 | 新一轮利润分配倾向下游

综合中报预告，在上中下游盈利分层的背景下，新一轮利润分配或向下游倾斜。在2023年行业之间“估值沟壑”有效消化的背景下，A股向更低估值区域寻找业绩线索，成为短期布局的思路。综合密集披露的中报预告，在上中下游盈利分层的背景下，新一轮利润分配或向下游倾斜。在新的披露规则下，A股整体中报预告的预喜率不足50%，存在明显的结构分化。本轮盈利周期分层、上中下游所处的产能周期与库存周期各异，将决定

专栏 | 思想的多样性：以间断平衡理解竞争

迈克尔· 佩罗曼/著迈克尔·佩罗曼是加利福尼亚州立大学经济学教授，他对竞争的理解与主流经济学家大不相同。在《市场的天生不稳定性》一书中，他运用了历史与理论相结合的方法，清晰地解释了经济自身运行的方式，重新反思了市场经济最基本和无可置疑的原则——竞争越多，社会发展越好。主流经济学家假设竞争力量总是处于支配地位，他们把竞争的程度看成是相对稳定的，伴随着经济增长的旺盛竞争被认为是正常情况。在此基

封面专题 | 智能驾驶拐点已至

在电动汽车渗透率不断提升的趋势下，软件层面的智能化将是形成竞争差异化的要点，智能驾驶将引发汽车产业新一轮洗牌。从电动化到智能化，新能源车赛道的下半场即将开启。 2022年，中国新能源汽车市场渗透率达到25.6%，同比增长12.1个百分点，全球销量占比超过60%。而在电动汽车渗透率不断提升的趋势下，软件层面的智能化将是形成竞争差异化的要点，智能驾驶将引发汽车产业新一轮洗牌。为了进一步提升车

公司与产业 | 存储芯片拐点初现

受2020年疫情冲击以及5G手机、通用服务器等需求端的影响，存储芯片景气上行，于2021年到达周期顶点，尔后周期性回落，目前下行时间已持续超过1.5年。存储芯片价格持续下降，2022年四季度起，以美光、三星等为代表的海外龙头厂商下调资本开支，减少晶圆的供给，行业进入减产周期。2023年二季度，头部厂商库存呈下降趋势，周转速度提升，而价格降幅已达历史高点，各厂商利润收缩，下游需求的弱复苏导致周期底部

公司与产业 | 白羽鸡迎来景气周期

7月12日，益生股份和圣农发展先后发布半年度业绩预告：2023年上半年，圣农发展预计实现净利润4.1亿-4.4亿元，上年同期亏损9880万元；益生股份预计实现净利润5.6亿-5.8亿元，上年同期亏损3.70亿元。益生股份表示，随着白羽肉鸡行业景气度的提升，公司父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉鸡雏鸡的销售价格同比大幅上涨，净利润因此大幅增加。由于海外禽流感的影响，国内引种受限，数据显示，在产祖代存栏在

公司与产业 | 中国中免：重资产扩张谋求加深护城河

2023年上半年业绩快报发布后的首个交易日，中国中免（601888.SH；1880.HK）股价一度涨停，全天涨幅超过了7%。港股开盘后中国中免涨幅直冲逾11%，全天收涨超6%。业绩好坏对股价的影响是直接而显著的。在增速连跌一年半后，2023年二季度中国中免净利润增速首次转正。中国中免中报业绩已经展现积极信号。在2022年下半年海口国际免税城开业后，三亚海棠湾一期二号地项目将计划于9月底开业

公司与产业 | 陕西煤业业绩并不差

陕西煤业（601225.SH）预计2023年上半年实现净利润112亿至118亿元，同比减少56%到53%。不过，在扣除经常性损益影响后，公司净利润仅下降7%-11%。陕西煤业2022年实现营业收入1668.48亿元，净利润351.23亿元，主业包括煤炭采掘和铁路运输，2022年贡献营收分别为1625.82亿元、8.83亿元，毛利率分别为44.91%、47.22%。2022年，公司实现煤炭产量

公司与产业 | 万达电影：业务模式重构

2023年上半年，国内电影市场迎来复苏：电影票房为262.70亿元，同比增长52.90%，恢复至2019年同期的83.90%；观影人次为6.04亿人次，同比增长51.80%，恢复至2019年同期的74.50%。据2023年半年度业绩预告，万达电影业绩也实现扭亏为盈，其营业收入约为67亿-69亿元，较上年同期增长35.60%-39.70%；扣除非经常性损益后的净利润约为4亿-4.50亿元，仅略低

公司与产业 | 化妆品行业：龙头增速加快马太效应凸显

近期，化妆品行业的主要公司上海家化、珀莱雅相继发布了2023年上半年业绩预告，从上半年来看，两家公司业绩均实现了较大增长。伴随主要收入渠道的转变，龙头化妆品公司的业务模式发生了很大的变化。强者恒强越加明显 7月12日，珀莱雅发布2023年半年度业绩预告：预计2023年上半年实现归母净利润为4.6亿元至4.9亿元，与上年同期相比增加1.63亿元至1.93亿元，同比增加55%至65%；预计2

公司与产业 | 轮胎行业：原材料成本下降业绩恢复性增长

A股半年报业绩预告进入尾声，截至7月16日晚约有1667家（未含一年内IPO企业）上市公司披露半年度业绩预告，其中业绩预增735家（含略增、扭亏），占比44.09%。除生物医药、光伏、新能源汽车、半导体等热门板块外，上半年，汽车零部件公司以30家的预喜家数居市场前列。拆解来看，上半年，原材料、运费等成本端价格回落成为推动轮胎企业业绩修复的主要原因；同时，国产替代、出口提升以及下游汽车销量增长也

公司与产业 | 小熊电器：二季度业绩放缓，尚需新的成长空间

2023年7月13日，小熊电器（002959.SZ）发布半年度业绩预告。预告显示：2023年上半年公司实现归母净利润2.22亿元至2.45亿元，同比增长50%至65%；扣非净利润2.05亿元至2.28亿元，同比增长30%至45%。表面上看，小熊电器在上半年表现强劲。但2023年一季度，小熊电器营收12.51亿元，同比增长28.07%；扣非净利润1.51亿元，同比增长53.56%。这也意味着，2

公司与产业 | 中报前瞻之三：差价触底　大炼化业绩降中有喜

近期，6家民营大炼化上市公司已经有4家披露了半年报业绩预告，荣盛石化亏损，恒力石化、恒逸石化及桐昆股份净利润均有所下降。不过，环比看，4家公司第二季度均实现盈利。自7月以来，大炼化的盈利也呈现好转之势。截至7月14日的一周，国内重点大炼化项目价差为2312.49元/吨，环比上涨71.14元/吨；国外重点大炼化项目价差为1133.77元/吨，之前一周的布伦特原油周均价为75.61美元/桶，环比增

公司与产业 | 拓邦新能：量价相背而行毛利率优于同业

绍兴拓邦新能源股份有限公司（下称“拓邦新能”）是一家专业从事光伏用湿法添加剂研发、生产和销售的高新技术企业。 2022年12月27日，拓邦新能在创业板的首发申请获深交所受理，目前已完成第二轮问询回复。销量向上单价向下近几年来，光伏行业的发展直接带动了太阳能电池片规模的扩大。根据中国光伏行业协会数据，2020-2022年（下称“报告期”），国内太阳能电池片产量分别为135GW、198GW

金融 | 房贷利率自主协商政策好于预期

7月14日，国新办举行2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会，会上央行货币政策司司长邹澜表示，人民银行支持和鼓励商业银行按照市场化法制化的原则，与借款人自主协商，变更合同约定，或是用新发放贷款置换原来存量的贷款。根据邹澜司长的表述，“前些年发放的存量房贷利率仍然处在相对较高的水平上，这与提前还款大幅增加有比较大的关系。提前还款客观上对商业银行的收益也有一定的影响。” 根据浙商证券的分析，

金融 | 光大证券：金字招牌正逐渐褪色

光大证券又有人事变动了，只不过这一次是其控股子公司上海光大证券资产管理有限公司（下称“光证资管”）——2023年7月7日，光证资管发布公告称，常松任公司总经理，这距其上一次职务变动刚好过去半年。 1月7日，光证资管曾发布公告称，汪沛因工作调整的原因离任公司总经理，同时聘任常松为光证资管副总经理（主持工作），代任总经理。时隔半年，常松正式任职光证资管总经理。公开资料显示，具有博士学历背景的常松

金融 | 金融十六条延期缓释银行资产风险

7月10日，为引导金融机构继续对房企存量融资展期，加大保交楼金融支持，央行、国家金融监督管理总局联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（下称“《通知》”），明确提出延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限，将有关政策适用期限统一延长至2024年年底。具体而言，2022年11月23日发布的“金融十六条”中第四条和第八条两项政策明确延期。第四条中，原有规定2023年

基金 | 科创四周年：公募投资路径

科创板开市四周年整。 2019年7月22日，25家公司同时在科创板首发上市。四年过去（截至7月16日），科创板上市公司已扩容至542家，涵盖的行业达到17个。在此期间，科创板累计募资（含首发、增发及配股）9374亿元，总市值由5535亿元增至72308亿元，增长12.07倍；流通市值由681亿元增至36107亿元，增长52.02倍。同期，公募基金的投资力度亦持续加大，2019年年底其所持

投资圆桌 | 善于卖出，而非长期主义

在《警惕“长期主义”的陷阱》（刊发于《证券市场周刊》2023年第51期）中笔者提到，世界是高维复杂的，时间越长、不可测的因素就越多，而人类大脑天生不擅长处理复杂的非线性事物。笔者坚持长期投资，但反对上升到主义。《毛泽东选集》里的思想称：你不研究反面的东西，就驳不倒它；如果要看前途，一定要看历史。巧的是，利弗莫尔的《股票作手操盘术》记载了诸多反面历史案例，更有很多朴素的真知灼见。如果我们保持开放

投资圆桌 | 长租公寓的风险应留意

2011年前后，第一批企业开始探索长租公寓的经营模式，自如友家、蛋壳公寓、青客公寓、优客逸家等相继成立；到2014年末，行业内数得上名字的长租公寓品牌已经接近30家。到2017年前后，资本持续涌入，有数据显示，十家市场头部长租公寓品牌的存量房源总数已从2018底年的35.6万套增长至2022年底的75万套，数量已经翻番。长租公寓的本质是“二房东”，即运营方与业主签下长期租约，再把公寓转租给租户

投资圆桌 | 烟蒂股投资之华晨中国

华晨中国的财务结构挺简单，通过2022年财报可知，公司当年底账面现金285亿元，有息负债只有4亿元，即公司账面现金净额为281亿元，而目前公司市值只有200亿港元。又是一个典型的烟蒂股特征。公司的主要资产就是197亿元的联营企业权益，主要对应的是公司持有的合资企业华晨宝马的25%股权。剩余有35亿元受限制的存款，涉及到华晨集团一笔银行贷款的担保款，目前预计提了19亿元的损失。此外有17

专栏 | 资本市场助力现代化产业体系建设

习近平总书记在党的二十大报告中指出：“没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。”建设现代化产业体系，是党中央从全面建设社会主义现代化国家的高度作出的重大战略部署，资本市场大有可为。 6月8日，第十四届陆家嘴论坛（2023）在上海举行，中国证监会主席易会满出席并发表演讲，指出要紧紧围绕服务实体经济高质量发展的根本方向，研究资本市场差异化的制度安排，健全多层次资本市场体系，加大股

专栏 | 新一轮利润分配倾向下游

综合中报预告，在上中下游盈利分层的背景下，新一轮利润分配或向下游倾斜。在2023年行业之间“估值沟壑”有效消化的背景下，A股向更低估值区域寻找业绩线索，成为短期布局的思路。综合密集披露的中报预告，在上中下游盈利分层的背景下，新一轮利润分配或向下游倾斜。在新的披露规则下，A股整体中报预告的预喜率不足50%，存在明显的结构分化。本轮盈利周期分层、上中下游所处的产能周期与库存周期各异，将决定

专栏 | 思想的多样性：以间断平衡理解竞争

迈克尔· 佩罗曼/著迈克尔·佩罗曼是加利福尼亚州立大学经济学教授，他对竞争的理解与主流经济学家大不相同。在《市场的天生不稳定性》一书中，他运用了历史与理论相结合的方法，清晰地解释了经济自身运行的方式，重新反思了市场经济最基本和无可置疑的原则——竞争越多，社会发展越好。主流经济学家假设竞争力量总是处于支配地位，他们把竞争的程度看成是相对稳定的，伴随着经济增长的旺盛竞争被认为是正常情况。在此基

价与值 | 赛力斯2023年半年报业绩预告出炉新品持续扩容问界M9年内上市

7月14日，赛力斯（601127.SH）披露2023年半年报业绩预告，归母净利润同比改善20%-28%，公司业务稳步推进。当前，在技术和市场的共同驱动下，汽车行业在发展中形成了“汽车看新能源”、“新能源看智驾”的趋势，新能源车智驾领域由此成为引领中国智造的产业前沿焦点。以AITO问界M5系列智驾版上市为标志，赛力斯确立了在新能源车智驾领域的领先地位，展现出充满想象力的发展前景。产品

IPO创业版 | 智迪科技成功登陆创业板借力资本市场扩大计算机外设产品领先优势

7月17日，珠海市智迪科技股份有限公司（下称“智迪科技”，301503.SZ）首次公开发行2000万股A股并在深交所创业板上市。智迪科技是国内计算机外设领域具备较强综合竞争力的领先企业。公司深耕主业20余年，坚持以研发设计和产品工艺创新为驱动，打造了“全工序覆盖”的生产制造体系，致力于为客户提供可信赖的产品解决方案及智能制造服务，成功进入联想、罗技等国际知名品牌商的供应链。坚持自主创新践行