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2022年25期

开卷 | 速读

2022年7月12日，国家发展改革委称，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2022年7月12日24时起，国内汽油、柴油价格每吨分别降低360元和345元。社融超预期信贷结构改善 7月11日，人民银行发布2022年上半年金融统计数据报告。数据显示，2022年上半年新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元;其中，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》小摩：美国经济三种可能由于美联储议息会议纪要在预期之中，美股企稳，摩根大通近日指出，美国经济仍有软着陆的可能性，但这只是美国经济未来走向的三种可能之一。摩根大通给出的三种情景是：1.美国经济在下半年陷入衰退，可能性为40%;2.劳动力市场和消费支出保持强劲，有助于美国经济2022年避开衰退，前提是美联储把利率提高到4%以上、利率保持在3.5%之上，美国经济将在2024

开卷 | 数据

近一周（2022年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2022年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 07月06日-07月12日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升24家，调降39家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升65

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

7.6-7.12日期间，共计105只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：机械设备（16只）、化工（12只）和汽车（10只）。上述创新高股票在时间上的分布是：7月6日12只;7月7日15只;7月8日19只;7月11日12只;7月12日47只。上述创新高股票2022年7月12日总市值之和为36115.72亿元。 2021年年报净利润之和为2637.74亿元

开卷 | 胜券投资分析第446期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期交控科技计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2022年7月13日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至07.12）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至07.12）涨幅前10名本期华凌钢铁计算结果如下：注：财务数据截至2021年年报，行情数据截至2022年7月13日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

宏观 | 30亿元逆回购的含义

A股在经历了5月、6月份的大幅反弹后，进入7月后终于慢下了脚步，市场似乎对近期货币政策的微妙变化有所担心。 7月4日以来，央行连续多日开展30亿元的低量逆回购操作。这不由得让人联想到2021年初，当时央行也实施过类似的低于100亿元的低量逆回购，此后资金利率有所上升，整个货币政策回归常态也逐步拉开。这一次央行连续实施30亿元的逆回购，是否也意味着货币政策要开始转向，央行将要开始回收流动性了？

特稿 | 2020年黄金坑启示录

2022年与2020年市场演绎阶段比较类似，第一阶段同样受疫情爆发的影响市场不断下挫，第二阶段伴随着货币政策的宽松以及疫情缓解后复工复产，市场逐步修复，在修复的过程中均上演一轮券商行情。因而，市场近期对二者的类比比较关注。 2020年1月下旬国内新冠疫情爆发，市场受疫情冲击大幅下跌，在监管层的呵护政策下股市在2月中旬走出了反转。但随着2月下旬全球疫情爆发，海外风险资产重挫，美股四次触发熔断，引发

封面专题 | 大宗商品退潮

随着美联储进一步加息控制通胀，可能仅次于2008年的大宗商品全面回调正在酝酿。大宗商品一夜惊魂。美东时间7月5日，布伦特（WTI）8月原油期货收跌8.93美元，跌幅8.24%，报99.50美元/桶，5月10日以来首次收盘跌穿100美元/桶整数位心理关口;洲际交易所（ICE）布伦特9月原油期货收跌10.73美元，跌幅9.45%，报102.77美元/桶，创下有史以来第二大单日跌幅。随着原油

公司与产业 | 仙乐健康：巨资收购谋局海外

7月7日晚，仙乐健康（300791.SZ）发布定增公告，拟募资13.5亿元，其中11.5亿元用于收购Best Formulations（下称“标的公司”）80%的股权，该项交易金额为1.80亿美元，约合人民币12.11亿元;募资的另外2亿元用于补充流动资金。定增预案公布前几日，仙乐健康连续放量上涨，但随后回调，预案公布后仙乐健康处于横盘整理状态。收购或为海外渠道标的公司是一家美国营养补

公司与产业 | 赣锋锂业：锂资源布局“再加码”

7月11日，赣锋锂业（002460.SZ）发布公告，公司拟以不超过9.62亿美元收购Lithea不超过100%股权。自上市以来，赣锋锂业在全球范围内布局上游锂资源，公司先后在阿根廷等多个国家展开收购计划，至2021年年末，公司享有的权益资源量（LCE）已接近3000万吨。本次收购Lithea公司，赣锋锂业将刷新锂资源交易历史纪录，并实现权益资源量4000万吨的突破。截至2022年一季度

公司与产业 | 赣能股份转型投资新能源

近日，赣能股份（000899.SZ）连续收获九个涨停板，引来市场各方高度关注。股价大涨，与其公告投资两大项目有关，总投资额超过200亿元，市场预期项目有不错的盈利前景。其中，最受市场关注的是120万千瓦抽水蓄能项目。在3060双碳政策下，抽水蓄能有望迎来黄金发展期，券商测算项目本金回报率可达到10%以上。按照20%本金计算，该项目投产后可以贡献利润2亿元。不过值得注意的是，项目投资周期并不短，

公司与产业 | 房地产：艰难复苏

在万科郁亮罕见乐观喊话后，地产股迎来了久违的反弹，房企6月销售的环比改善似乎也印证了业内谨慎的乐观，但在部分房企美元债再度接连下挫、断供潮愈发严重之际，地产行业再度灰暗。反复行情面前，行业是否已经触底，能否迎来反弹曙光呢？第三方的销售数据显示，6月百强房企销售环比大幅增长，环比涨幅创下上半年之最。虽然销售同比仍然降幅明显，且销售额较往年同期不可同日而语，但月度销售能明显复苏也实属难得。就在

公司与产业 | 煤价高位见顶火电股盈利修复进行时

截至7月14日，在煤炭价格居高不下的背景下，火电板块是传统企业里难得在反弹中跑赢指数的板块。火电股三强华能国际、国电电力、大唐发电自底部以来的收益率分别为39%、82%、36%，即便是表现较好的创业板综指反弹以来的涨幅也大约只有25%。事实上，2022年以来，火电股的不利消息很多，首先受宏观经济因疫情而不及预期的影响，再加上南方雨水充裕带来的水电发电猛增以及新能源发电量的快速增长，火电发电量出

公司与产业 | CXO板块反弹验证成长确定性

5月以来，全球医疗健康投融资情况逐渐回升，A股CXO板块随之开启了一轮上行行情，板块个股涨幅超越其他板块。随着国产创新药迎来收获期，上游CRO板块显著获益;相比医药行业其他子板块，CXO板块业绩表现最为优异，为股价上行提供了良好基本面支撑。目前，国内CXO企业资本开支加速趋势明显，订单与产能充沛，长期来看，CXO成长确定性强。 CXO板块股价业绩双击 2022年年初至5月初，CXO板块公司

公司与产业 | 游戏行业：精品化成发展趋势，出海成为第二增长曲线

根据伽马数据，受版号因素影响，2022年4月，中国游戏整体市场实际销售收入为229.90亿元，环比增长1.86%，同比下降3.40%;5月实现销售收入229.19亿元，环比略微下降0.31%，同比下降6.74%。从数据上看，政策监管对游戏企业业绩产生了一定的负面影响，但从长远来看，版号数量的缩减可以避免行业野蛮发展，有利于游戏行业优化供给，有助于打造更为精细化的游戏产品。而随着游戏业监管预

基金 | ETF互联互通开闸

7月4日，ETF纳入内地与香港股票市场互联互通机制正式启动。自即日起，内地投资者可以通过当地券商买卖在香港联合交易所上市的ETF基金，香港投资者也可以通过当地券商或经纪商买卖在沪深交易所上市的ETF基金。当然，并非所有ETF基金都适用于互联互通机制。根据内地及香港交易所的安排，首批符合条件的ETF基金共计87只，其中香港上市的有4只，资产净值合计1380亿元（1623.20亿港元，1港元=0.

金融 | 6月信贷总量回升结构改善

7月11日，央行发布6月社融金融数据。6月末，社融存量为334.27万亿元，同比增长10.8%，环比提升0.3个百分点;新增社融5.17万亿元，较上年同期多增1.5万亿元;M2同比增长11.4%，增速环比提升0.3个百分点;M1同比增长5.8%，增速环比提升1.2个百分点。 6月新增社融规模显著回升，信贷、政府债券为主要贡献。6月末，社融存量同比增长10.8%，增速环比继续提升。当月社融新增5.

金融 | 上市险企资本压力或加大

7月8日，为完善中国系统重要性金融机构监管框架，建立系统重要性保险公司评估与识别机制，人民银行会同银保监会起草了《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》（下称“《办法》”），向社会公开征求意见。现代金融业的发展使得包括保险公司在内的金融机构综合经营趋势进一步加强，业务更加复杂，风险更加隐蔽，风险在系统内部的传播也变得更为迅速。一些金融机构，特别是系统重要性金融机构一旦出现风险，可能会在整个

金融 | 基建融资模式蜕变

在6月29日召开的国务院常务会议上，基建资金端又迎来新的部署。会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。在此过程中，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。之后，根据中国人民银行有关司局负责人的表态，这3000亿元金融工具将由国家开发银行、中国农业发展银行分别设立。东方证券认为，这

投资圆桌 | 从2020年人口普查数据看乘用车市场格局

《中国人口普查年鉴-2020》第九卷9-13，有一组和家庭拥有车辆相关的数据，非常有意思，与大家分享一下。数据显示，中国乘用车市场的现状是：八成的有车一族乘用车消费在20万元以下，还有接近六成的家庭没有属于自己的车。中低档车占主流先来看9-13表格的总体数据情况。从数据中可以看出，全国家庭户数为4.579亿户（需要留意的是，年鉴卷1里显示全国家庭户4.94亿户，综合考虑其他数据

投资圆桌 | 自存仓REITS的盈利模式正循环（四）

如果说PSA的成功在于重资本投入下的规模优势、以及科技领先下的精细化运营，那么，CubeSmart（NYSE：CUBE）近年来在规模劣势和经营弱势上的突围则更多是借助轻重资本结合的金融模式，以实现管理半径的扩张和物业资产结构的优化。金融危机期间CubeSmart深陷经营困境 CubeSmart是全美第三大自存仓REITS，其前身U-Store-It于2004年上市，2010年通过收购Unit

投资圆桌 | 在出版行业中寻找企业竞争优势

图书出版行业（下称“出版行业”）是一个古老而又年轻的行业。说它古老，是因为自有文字以来，在几千年的漫长历史中，从古犹太人的羊皮卷，到古埃及人的纸草，再到中国人的竹简，人类一直在出版各式各样的图书。和只有1000年历史的蒸馏酒行业、500年历史的现代银行业、100年历史的航空业、30年历史的电信业相比，出版行业可谓是这个星球上最古老的行业之一。而说出版行业年轻，则是因为在今天这个信息大爆炸的时代

投资圆桌 | 激光雷达：驶向千亿蓝海

汽车智能化浪潮迎面而来！ 2005年Velodyne创始人David Hall发明了3D实时激光雷达，开创了激光雷达在无人驾驶领域的新纪元——通过光探测距离生成数以千万计的数据点生成点云，为机器和计算机提供3D周围环境的准确展示和感知，让“看见”和“看清”赋能新一代汽车。优秀的车载激光雷达需要具备良好的测远能力、精度、高清晰度，高性价比和低功耗。预计2023-2024年激光雷达将迎来重要拐点

投资圆桌 | 时势造英雄　十倍股的诞生

2015年以来，A股市场历经了两轮明显的“十倍”行情，即2017年初-2020年末大消费板块“十倍股”涌现以及2019年初-2021年中科技成长板块“十倍股”的上涨行情。国泰君安证券研究显示，宏观动能切换、产业景气共振与微观财务表现改善共同推动“十倍股”分子端盈利能力大幅提升。宏观层面上，2014年后消费逐步取代投资成为拉动GDP增长的主要动力，2019年后科技产业景气高涨并成为中国经济增

专栏 | 经济复苏的大趋势

熊园下半年经济复苏是大趋势，但修复的斜率和上限约束仍多。预计2022年GDP实际增速为4.2%左右，下半年GDP实际增速为5%-5.5%。从政策面看，下半年稳增长仍是硬要求，政策也会持续发力，一方面是存量政策加快落地，另一方面是增量政策“未出早出、能出尽出”。未来货币政策将延续宽松，降准降息仍可期，但空间有限。一方面，近期央行高层讲话和会议表态仍偏宽松。央行货币政策委员会二季度例会

专栏 | “此消彼长”看A股估值全球比较

戴康 “此消彼长”的中国优势，驱动A 股的估值略高于全球整体。 “此消彼长”的中国优势，源于中美的经济周期错位。下半年中国经济复苏预期，而美国经济衰退担忧，将强化“此消彼长”的中国优势。美国经济形态“倒U型”，滞胀→衰退，中国经济形态“正U型”，衰退→复苏。中美经济周期错位的本质：美国存在“胀”的压力，而中国不具“胀”的基础。 4月以来北上资金持续流入A股。北向资金除了增持白酒及电气设备等景

专栏 | iShares Core S&P 500：ETF行业最好的“捡漏”

iShares Core S&P 500成立于2000年5月15日，是iShares ETF家族中的一员，也是其中的佼佼者，截至2022年6月17日的管理规模为2727亿美元，在美国近3000只ETF中位居第二。 iShares Core S&P 500是一只在纽约证券交易所高增长板市场上市的ETF，交易代码为IVV.P，管理费率为0.07%，由于跟踪的是标普500指数，因此其净