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2021年23期

开卷 | 速读

2021年6月24日，日前据媒体报道，杭州所有片仔癀体验馆门店均无现货，当前采取预约制，一人限购2粒。门店负责人告诉《都市快报》记者：排队要等3-4 天，在线上平台，原价590元/ 粒被炒至1600 元/ 粒。片仔癀股价也是一骑绝尘，18个月内，暴涨3倍多。针对此现象，业内人士分析：药品原材料和产量是价格上涨原因之一，但或许有炒作力量从中作祟。拒绝价格战回归存款竞争的起点《证券时报

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至06.22）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至06.22）涨幅前10名本期宁波东力计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年6月23日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 06月16日-06月22日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升31家，调降62家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升59

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

6.16-6.22日期间，共计163只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：电子（27只）、化工（19只）和采掘（17只）。创新高股票在时间上的分布是：6月16日10只;6月17日13只;6月18日21只;6月21日32只;6月22日87只。上述股票2021年6月22日总市值之和为56690.34亿元。 2020年年报净利润之和1165.58亿元，以此计

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》软银或再回购近期，软银股价萎靡，已经跌至2021年年内的低点附近。在6月23日召开的年度股东大会上，软银集团CEO孙正义表示，股票回购仍是选项之一，“但时机、规模需要全面衡量。” 5月份，软银刚完成创纪录的2.25万亿日元股票回购计划，但并未阻挡股价的持续下跌。杰弗瑞分析师阿图尔·葛亚尔在报告中表示，股价进一步下跌至7000-7500日元会显著推升回购预期，6月

宏观 | 市场周期位置在变差

马克斯在《周期》一书中指出，“我们在周期上所处的位置发生变化，我们的赢面就会变化。如果不能相应地改变我们的投资占位，我们面对周期就会消极被动。我们如果既懂周期又会利用，就可以顺应周期趋势把投资做得更好。” 试图预测未来市场的走势是困难的，但我们可以了解市场的周期定位，从而采取相应的投资策略，这样会提高我们投资的期望回报。回顾2020年以来的市场周期，大致可以分为两个阶段：第一个阶段是20

封面专题 | 半导体新格局

全球半导体市场周期大概为4-5年，在2019年突破拐点进入复苏周期后，疫情催生的需求变化使得2021年开启了新一轮周期的高景气复苏。全球“缺芯”浪潮继续蔓延，就连劫匪都打上了芯片的主意。据香港文汇报报道，6月16日下午，香港街头上演了一场“芯片大劫案”，一物流公司运输的价值约500万港元高价芯片被劫。事实上，近半年多，全球芯片短缺愈发严重，使得交货时间徒增。Susquehanna Fina

公司与产业 | 天微电子：高度依赖单一大客户

天微电子是一家主要从事高速自动灭火抑爆系统、高能航空点火放电器件、高精度熔断器件等产品研发、生产、销售为一体的军工科研生产企业。天微电子的主要产品为灭火抑爆系统、熔断器和放电管等器件。2020年，公司主营业务收入为2.32亿元，其中灭火抑爆系统收入为2.08亿元，占比为89.13%;熔断器收入为504万元，占比为2.16%;放电管收入为574万元，占比为2.46%;系统配套件收入为281万元，

公司与产业 | 信立泰：美化财务报表的“三板斧”

近日，信立泰（002294.SZ）宣布出售旗下资产，上市公司将确认巨额投资收益，或意图美化业绩。除此以外，公司还通过研发投入资本化和费用减少来增加利润，这种方式实现的增长没有持续性。信立泰及各子公司主营业务涉及药品、医疗器械产品的研发、生产、销售，主要产品及在研项目包括心血管类药物及医疗器械、头孢类抗生素及原料、骨科药物等，涵盖心血管、降血糖、骨科、抗肿瘤、抗感染等治疗领域。2020年，公司实

公司与产业 | 三维股份百亿市值幻象

在连续两个交易日涨停后，三维股份（603033.SH）股价逼近前高，市值再回百亿元。然而，公司盈利主动力频繁更换，靠什么支撑百亿身价？三维股份原本的主业是橡胶输送带，重组后高铁轨枕成为公司盈利的最大源泉，原来的主业甚至开始亏损。收购的轨枕业务承诺期刚过，热电联产和涤纶丝又成了收入增长的新动力。在新增主业后，原本没有多少有息负债的三维股份借款猛增，虽然收购业务连续三年踩点完成业绩承诺，公司现

公司与产业 | 房地产估值历史新低：是机会还是陷阱？

2020年下半年以来，为防止流动性冲击房地产市场，监管层出台一系列政策调控房地产市场，包括三道红线、房贷集中度管理、土地集中出让政策等。政策高压和精准调控下，行业整体规模增速放缓，盈利有所下滑，地产行业估值创下历史新低，行业内分化加剧，呈现“强者恒强”局面。券商认为，当前地产行业估值处于近十年低位，龙头房企投资性价比凸显。部分公司虽可能找到盈利能力拐点，但行业盈利能力下降预计仍将持续。

公司与产业 | 东方通：超高盈利能力待考

虽然受到疫情因素影响，东方通（300379.SZ）2020年仍然取得了不俗的业绩。2020年，东方通实现营业收入6.40亿元，同比增长28.08%;实现归属母公司股东的净利润2.44亿元，同比增长72.95%。2021年第一季度，上市公司业绩更是进一步提升，实现营业收入1.49亿元，同比增长489.14%;实现归属母公司股东的净利润2477万元，同比增长160.21%。不过，通过与竞争对手相关

公司与产业 | 在线教育：渗透率提升仍将继续

2020年年初，疫情爆发，整个2020年都被困扰在疫情之中，疫情给整个经济造成很大的影响，但是对于在线教育行业来说是爆发性成长的一年。然而，随着暑假来临，近期政策频出，在线教育遭受重创，股价纷纷大跌。在线教育历史最大跌幅由于疫情，学校关闭，整个在线教育行业的用户渗透率大幅提升。根据艾瑞咨询的数据，2020年教育行业线上化率提升了10个百分点，达到了23%-25%，整体市场规模达2573

公司与产业 | 长威科技：量身打造科创属性发明专利、营收疑点多

在蚂蚁金服上市被暂停之后，上交所科创板更加注重硬科技属性，但长威科技的营收及发明专利数量刚刚超过上市门槛，其量身定做冲刺科创板的种种现象值得警惕。长威科技主营业务是系统集成、行业应用及运维技术服务，2018年至2020年实现营业收入3.66亿元、3.81亿元及4.83亿元，净利润为4157万元、5109万元及4778万元。下游客户多年来集中在公司所在地福建省，常年没有走出去。原本拟在主

公司与产业 | 金莱特，新任大股东“后院起火”

曾经有很长一段时间限制，A股的准入门槛非常高，导致IPO堰塞湖现象严重。很多公司想要上市，比较便捷的方法，就是借壳。在借壳大军中，有一种非常特殊的隐性借壳，名义上并不算借壳，不剥离原公司的核心业务，只是将另外一家公司融入上市公司，不断装入新业务，逐渐成为上市公司的主营业务。 2018年，金莱特（002723.SZ）实控人蒋小荣将29.99%的股份作价卖给深圳华欣创力科技实业发展有限公司（下称“华

公司与产业 | 电科数字坚持购买关联资产

2021年6月，华东电脑（600850.SH）发布公告称，关于变更公司全称、经营范围暨修订《公司章程》完成工商变更登记。公司证券简称变更为“电科数字”。这是因为公司已不再从事自有品牌华东电脑的产销业务，为了适应公司经营管理及业务发展需要，进一步强化企业形象与品牌价值，确保公司战略意图的顺利实施并反映未来发展格局，所以才有一系列变动。名称变更容易，但业绩变更就没那么容易。过去5年，电科数字基

金融 | 现金管理理财套利被监管

6月11日，央行、银保监会联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（下称“新规”），新规明确了现金管理类理财的监管尺度，基本弥合了公募货基现金管理类理财的监管差异，正式确立了现金管理类理财产品的具体监管要求。相比于征求意见稿，新规主要有两点变化：一是放宽了投资于主体信用评级为AAA的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净值的比例，从10%调整为20%;二是将过渡期安排延

金融 | 券商直融受益者地位未变

5月以来，有关IPO收紧的传言盛起，对市场预期形成较大的压制，此次陆家嘴论坛释放两项信号涉及券商投行业务，一是IPO发行没有收紧，二是进一步加大直接融资比重是现阶段最突出的任务之一，券商作为资本市场和实体经济间桥梁的重要性将进一步凸显，大券商将更加受益。5月经济数据发布后，市场在通胀高点临近和货币政策不急转弯的预期下有望进一步抬升风险偏好，推动券商估值再上行一个台阶。针对市场上关于IPO发行收

金融 | 存款利率新政非“降息”

6月1日，人民银行召开市场利率定价自律机制工作会议，审议通过了“优化存款利率自律管理方案”，主要内容是拟调整存款利率上限，并将定价方式由上浮倍数改为加点，即将存款利率定价由现行的“基准利率×倍数”调整为“基准利率+基点”，利率自律机制将对不同类型银行设置不同最高加点上限。据报道，此次自律机制工作会议关于优化存款利率自律管理方案提出以下几点调整：第一，定价方式由上浮倍数改为加点延续此前做法，对不

基金 | 双创50ETF：抱团新战场？

一个日均成交金额仅500多亿元且机构持股比例——尤其公募基金——不低的板块，又通过ETF基金涌进新增流动性，市场会有怎样的表现？这是科创创业50（下称“双创50”）板块将要揭晓的悬念。发行火爆 6月21日，9只双创50ETF同时发行。从发行期限来看，其中4只（发行方为华夏、南方、嘉实、招商等基金公司）认购天数仅为1天，其余5只（发行方为易方达、富国、国泰、银华、华宝等基金公司）为3天。

投资圆桌 | 疫情冲击下的另类资管公司业绩表现（四）

企业股权私募基金的业绩表现：2020年1-9月黑石企业私募股权部门整体的管理资产贬值0.24%，自成立以来的加权平均年化净内部回报率为15% 目前，黑石集团旗下的企业股权私募基金主要包括机会型私募股权基金BCP（Blackstone Capital Partners）系列、核心型私募股权基金BCEP（Blackstone Core Equity Partners）系列、二级市场母基金（Strat

投资圆桌 | 证券投资中的归纳和演绎

证券投资当然是建立在经验基础上的投资行为。恐怕没有哪个基金投资人乐意将钱交给从业经验不足一年的新手菜鸟。证券分析师和基金经理基本无一例外都有过多年的相关领域学习和工作经历，这也就是经验的积累过程。没有经验的菜鸟盲目重仓投资，大概率会成为证券市场被收割的韭菜。经验固然重要，但它真的是极具杀伤力的双刃剑。哪怕是过去的成功经验，在市场不同阶段也可能会带来极大的伤害。例如笔者自2001年进入基金行

投资圆桌 | 十年30倍，安踏做对了什么？

6月17日晚，安踏体育（02020.HK）公布了最新一期的中期业绩预告，次日安踏体育股价站上176港元，总市值达到4757亿港元。随着疫情的好转，除主品牌安踏复苏之外，公司旗下斐乐、迪桑特更是大放异彩，斐乐的收入如今已经超过安踏，联营公司迪桑特（安踏持股54%，迪桑特持股40%，伊藤忠持股6%）未来又是一个100亿元级收入的品牌。成为中国第一、世界第三大体育用品集团的过程之中，安踏优育做对了哪

投资圆桌 | 高瓴投资特步，意在三赢

6月15日，特步国际（01368.HK）发布公告称，高瓴资本与特步国际附属公司特步环球投资有限公司（下称“特步环球”）建立战略性伙伴合作关系。高瓴资本将投资6500万美元（约5.057亿港元）于特步环球并共同发展“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务，并就特步国际发行的可换股债权订立认购协议，投资5亿港元。 10亿港元投资特步国际，高瓴意图何在？高瓴看中的是什么？这个故事得从FILA开始说

投资圆桌 | 多维度看待格力电器股权激励

格力电器（000651.SZ）在2019年末引入高瓴资本进行混改、进而转变为无实际控制人公司后，一直处于利润下滑的业绩低谷，媒体对其评价也颇有争议。 2021年6月20日晚，格力电器发布第一期员工持股计划（草案），拟以27.68 元/股的价格向包括董明珠等8名董监高在内的1.2万名员工出售已回购的1.08亿股公司股票，其中董明珠拟出资8.3亿元认购3000万股，占员工持股计划总股数的27.68%

专栏 | 粮价飞涨助推全球大通胀

赵伟疫情以来，全球粮食价格大幅上涨在进一步加大全球大通胀的压力。 2020年8月至今，联合国粮农组织（FAO）粮食价格指数上涨幅度超过35%，绝对水平距离2008年、2011年的高点仅“一步之遥”。主要粮食作物中，玉米、大豆价格已飙升至历史百分位的92%、89%，小麦、稻谷的价格也双双大涨。截至6月18日，玉米价格涨幅已高达100.6%、大豆价格涨幅也接近50%。由于粮食价格可以直接影响

专栏 | 跟随北上资金“聪明钱”选股

戴康北上资金存量和流量选股策略互有优劣。当前北上资金存量策略可能更为占优。北上资金是2016年以来A股最大且最稳定的增量资金之一。截至2020年年末，北上资金持股占A股流通市值比达到了3.6%，相较2016年末提升了3.2个百分点，与此同时，北上资金持股占比自2016年以来稳步抬升，始终对A股保持增持，是A股最为稳定的增量资金之一。进入2021年以来，北上资金每日交易量占A股全部交易量的占

IPO科创板 | 宏华数科：推动纺织机械行业转型升级的国内纺织数码喷印设备龙头企业

杭州宏华数码科技股份有限公司（下称“宏华数科”，688789.SH）是以数码喷印技术为核心、聚焦纺织数码印花工业应用的纺织数码印花综合解决方案提供商。公司以其设备的先进性和高效性受到广泛认可，在业内处于“全球一流、国内领先”的竞争地位。根据 WTiN发布的数据，2017年和2018年，宏华数科数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%，位居世界前三。根据中国纺织机械协会统计，2