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2021年21期

开卷 | 速读

2021年6月7日消息，贵州茅台利好消息不断，全球最大中国股票基金——瑞银（卢森堡）中国精选股票基金（美元），4月份加仓了贵州茅台的股票，持股数量较3月末增长了3.39%，持股市值为9.18亿美元（约合人民币58.7 亿元）。而在3月份，该基金也加仓了贵州茅台，截至3月底，该基金持有贵州茅台的股份数量较2 月底增加了14.96%，为其第三大重仓股。土地出让金划转税务部门征收

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至06.08）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至06.08）涨幅前10名本期厦门国贸计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年6月9日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金的

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》谷歌被罚 6月7日，法国竞争管理局对谷歌开出2.2亿欧元的罚单，谷歌认罚并表示将改革全球广告业务，以避免滥用市场主导地位，这在谷歌历史上尚属首次。法国竞争管理局局长德席尔瓦表示，“对谷歌的处罚非常重要，因为该裁定首次剖析了科技公司如何利用复杂算法开展广告业务。” 2019年，默多克集团、法国《费加罗报》及比利时罗塞尔报业集团以妨碍竞争为由对谷歌提起反垄断诉讼，法国竞

开卷 | 微博

通胀 @数据全是槽点：美联储尝试干预通胀趋势失败。油价涨则万物皆涨。话说美国人被市场的大棍抽打的年月，也已经过去太久了，久到美联储又开始忘乎所以，自以为了不起，随便出来两个联储官员表表态，粉饰一下对通胀的态度，就能打压物价？ @Newsfeed：目前看，通胀上行，是非常明确的大势。从实业的资本支出长期不足，比如石油和供应链，到印钱放水发钱给普通人，到中国从输出通缩改为输出通胀，到地缘政治冲突

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 06月02日-06月08日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升31家，调降72家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升59

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

6.2-6.8日期间，共计186只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：化工（35只）、电子（19只）和医药生物（18只）。创新高股票在时间上的分布是：6月2日22只;6月3日26只;6月4日19只;6月7日50只;6月8日69只。上述股票2021年6月8日总市值之和为67736.00亿元。 2020年年报净利润之和2262.17亿元，以此计算的静态加权

开卷 | 胜券投资分析第394期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期汤臣倍健计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2021年6月9日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选出

宏观 | 人口危机挑战

生育政策又放开了，实施近四十年的计划生育政策渐渐退出了历史舞台。中共中央政治局5月31日召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》。会议提出，“进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善中国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。” 生育政策的放开折射的是中

宏观 | 棉花棉纱：消费复苏和通胀预期强化棉价涨势

一、结论与逻辑 2020年10月1日至2021年3月31日，郑棉指数运行区间为（13120，17100）元/吨，美棉指数运行区间为（65.31，94.26）美分/磅，棉价实际运行方向和节奏符合我们在秋季大报告中的判断，幅度略大于我们预期。总体来看，当前棉花市场呈现“库存高位去化、估值低位徘徊”的特点，未来半年消费复苏、美棉出口、主动补库和通胀预期会强化棉价反弹趋势。结论：美棉看（80，95）美

封面专题 | 鸿蒙来了

鸿蒙系统的快速发布，一方面是华为应对美国技术“ 制裁”、“ Android断供”等一系列危机下的产物;另一方面也承载了华为万物互联的“野心”，在移动端的重心转向软件和生态。十年磨一剑，走过了9年研发的华为鸿蒙操作系统终于开始了大规模推送。 6月2日晚，华为鸿蒙操作系统及华为全场景新品发布会如期举行。在本次发布会上，正式推出了采用“微内核”结构的新一代智能操作系统HarmonyOS2，并发布全

公司与产业 | 东芯股份闯关科创板：低毛利率冲规模疑虑难消

世界半导体贸易统计协会预计2023年中国国内存储芯片市场规模将达6492亿元，发展空间极为广阔，然而中国存储芯片的自给率仅为15.70%，这对于中国企业而言是一个巨大的机会。在政府倡导集中精力解决一大批“卡脖子”技术的背景下，以集成电路为主业的东芯股份正在申请科创板IPO。产品售价不断下滑按照分工模式不同，集成电路企业的商业模式主要分为两种：IDM模式，即相关厂商独立完成IC设计、晶圆

公司与产业 | 富满电子再融资募不停

2020年6月的定增促进了富满电子（300671.SZ）的业绩增长，2021年一季度，公司的营业收入和扣非净利润分别同比增长164.36%和1230.88%，在前次募投项目未完全达产的情况下，公司立即推出10.50亿元的新定增计划，与目前的净资产规模相当，带来了产能过剩的隐忧。富满电子的老客户在其上市之后经营式微，公司不仅赊销严重，经营性现金流还持续呈净流出状态，与净利润的增长不符。富满电子此

公司与产业 | 哈工智能：连环现金收购难见效益

5月28日，哈工智能（000584.SZ）发布公告，拟以现金8.4亿元收购吉林市江机民科实业有限公司（下称“江机民科”）70%股权。相比上次交易估值，此次估值增加8.79亿元，增长近三倍。对此公司表示，两次交易期间公司业绩已经有较大增长，但这种增长一定程度依赖于“赊销”和费用的压缩，增长持续性不足。自转变主业以来，哈工智能收购累计斥资约13.64亿元，基金认购金额近4.5亿元，但2020年公司

公司与产业 | 哈三联大涨有隐忧

2021年以来，哈三联（002900.SZ）股价大幅上涨，期间最大涨幅263%，最高市值超过百亿元。哈三联是一家医药行业上市公司，2017年上市之后业绩立即发生变脸，扣非净利润显著下滑。公司IPO募投项目进度极其缓慢，完全没有兑现招股书给出的承诺。巨额闲置资金被上市公司用来炒股，存在不务正业之嫌。上市之后，哈三联在医药主业以外积极发展化妆品业务，近年来增长迅速。也正是受益于此，哈三联202

公司与产业 | 两集中下房企盈利临大考

随着土地供应两集中的实施，22个城市中的大多数已经陆续完成了首次集中供地。即使土地市场冷热不均，房企的盈利压力已经愈发艰难。滨江集团董事长称，1%-2%的净利率或非真实情况，但也并非无的放矢。在已经完成首轮供地的10余家城市中，既包括北上广深这样的一线城市，也包括无锡、长春等非热门城市。首轮供地中，上述城市中有的首批供地货量严重不足，仅占全年计划的一成左右，有的则在六成以上。随着土地供应两

公司与产业 | 能辉科技IPO收入迷局：与第一大客户采购数据掐架可持续性存隐忧

能辉科技是一家以光伏设计、系统集成和投资运营一站式服务为主题，并开展垃圾热电气化、储能等新兴技术和应用业务的新能源技术服务商。2018年至2020年，公司实现营业收入3.39亿元、3.84亿元及4.20亿元，归属于母公司净利润2797万元、6782万元和9019万元。能辉科技2020年3月11日通过深交所创业板上市委的审核，并在2020年5月20日提交了招股书（注册稿），拟募集资金3.4亿元，

公司与产业 | 上海电气：突然“爆雷”有蹊跷

5月31日，上海电气（601727.SH）发布《关于公司重大风险的提示公告》，公司合并报表范围内的控股子公司上海电气通讯技术有限公司（下称“通讯公司”）应收账款普遍逾期，存在大额应收账款无法收回的风险;截至公告日，公司向通讯公司提供的股东借款金额合计为77.66亿元。极端情况下，通讯公司最终可能对公司的归母净利润造成83亿元的损失。 3月26日，普华永道会计师事务刚刚对上海电气出具了2020年度

公司与产业 | 石榴集团降负债假象

三道红线之下，中小房企生存艰难，登陆资本市场成为“救命稻草”之一。石榴投资集团有限公司（下称“石榴集团”）日前在港股递交招股书，这能否缓解公司的负债压力呢？石榴集团在规模扩大的同时有息负债不增反降，在上市前一年，公司三道红线也都纷纷下降，看起来石榴集团取得了又快又好的发展。若如此，石榴集团又何必一边大手笔发债融资、一边谋求登陆资本市场呢？融资成本高企、信托融资占比高、明股实债若隐若现等现象

公司与产业 | 掌阅科技：业绩增长，瓶颈显现

2020年，掌阅科技（603533.SH）实现营业收入20.61亿元，同比增长9.47%;归属于母公司股东的净利润2.64亿元，同比增长64.07%。2021年一季度，上市公司依然延续强劲的增长态势，实现营业收入5.54亿元，同比增长12.77%;归属母公司股东的净利润6335万元，同比增长14.71%。乍看起来，掌阅科技的业绩不错，但主要来自数字阅读业务毛利率的提升，以及版权产品收入的突然爆

公司与产业 | 科大国创核心业务存疑，重组并购爆雷

在中国的名校体系里，成长起来不少上市公司，比如清华系的紫光股份（000938.SZ），比如浙大系的浙大网新（600797.SH）。在高科技领域做得最为有声有色的，莫过于中科大系。受益于合肥当地的“风投”意识，中科大孕育出了多家有特色的上市公司，从科大讯飞（002230.SZ）、科大智能（300222.SZ）、时代出版（600551.SH），到国盾量子（688027.SH），再到科大国创（300

公司与产业 | 兴民智通多番跨界难及预期

按照兴民智通（002355.SZ）IPO时的说法，多年来受产能制约，一直侧重于OEM市场开发和销售，本次募集资金投资项目投产后，公司将在AM市场大展拳脚。2010年1月，兴民钢圈（兴民智通前身）首次公开发行股票募集资金7.63亿元。此后，2012年4月，兴民钢圈非公开发行股票募集资金6.13亿元。到2016年筹划不超过21.65亿元的非公开发行股票融资方案，后实际到账资金10.37亿元。由于前

金融 | 金控公司实质监管落地

6月4日，根据《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》（下称“《准入决定》”）、《金融控股公司监督管理试行办法》（下称“《金控办法》”）等规定，中国人民银行受理了中国光大集团股份公司和中国中信有限公司关于设立金融控股公司的行政许可申请，这是自2002年金融控股公司开始试点以来，首次正式明确关于牌照等相关监管要求，也标志着自2020年9月《金控办法》下发以来，金融控股公司批设工作正在积极推进中，

金融 | 严管经营贷推升贷款利率

当前，从银行基本面角度看，在国内宏观经济保持增长的前提下，加上货币政策出现大幅波动的概率不高，2021年银行业整体经营环境趋于平稳。展望未来，基本面复苏推动贷款上行的趋势不减，预计2021年二、三季度贷款利率仍有进一步上行的空间，贷款利率回升有望推动上市银行的净息差逐步企稳，或小幅回升。另一方面，由于资产质量压力改善，上市银行2021年的信用成本率预计仍将回落或保持低位，从而推动二、三季度净

金融 | 人民币升值的根据

从名义汇率与实际汇率的角度分析，汇率变动有货币因素与非货币因素两个方面。名义汇率是指1美元等于多少人民币，实际有效汇率是按照贸易权数加权平均计算的汇率，把价值标准从美元改为货币篮子了，一般是美元兑欧元、英镑兑欧元的加权平均。以前人民币与美元挂钩，后来改为与货币篮子挂钩，两个汇率就合一了。我们现在所说的人民币升值或者贬值，仍以美元为价值标准。把名义汇率的变动因素扣除货币因素（通货膨胀或通货紧

投资圆桌 | 建党百年主题投资机会

相比于之前的周年庆主题，本次建党百年属于重大历史性事件，对市场情绪的提振或更显著。按照以往经验，建国建党类周年庆的时间窗口或会释放部属相关关键领域或区域经济发展的信号。同时，2021年也是中国经济向高质量转型的“新发展阶段、新发展理念、新发展格局”的“十四五规划”开局之年。2020年以来“六保、六稳”的统筹布局下，当前市场性系统性风险相对可控，中泰证券认为，叠加“建党百年”的时间窗口，相关配套的改

投资圆桌 | 从公募基金历史业绩归因分析看投资的原理

许多投资者都想找到投资的原理。但是，投资又是如此纷繁的一项工作，这让许多人在日复一日的辛勤探索和市场带来的重重压力中，在每天价格的涨涨跌跌和对投资组合净值波动的要求中，慢慢迷失了方向。这真所谓“磨砖做镜，积雪为粮，迷了几多年少。” 其实，正如质能互换方程定义了物理学界的原理一样，投资中也有这样一条原理。只要明白了这个原理，我们就能看穿投资世界的真相。一个公式告诉你投资的原理需要指出的是，

投资圆桌 | 合理投资目标的设定及心理建设（二）：同业排名目标和回撤目标

证券投资的投资目标具有多元化特点，并不简单停留在绝对收益率这一个指标。其他重要指标还有相对排名、收益率回撤、人生不同年龄和境遇情况下的不同目标等等。本系列文章共三篇，旨在总结常见的设定投资目标需要考虑的主要因素、探讨什么样的投资目标相对比较合理以及相应心理建设。本篇为全部三篇系列之第二篇——同业排名目标。同业排名目标的科学性证券投资的绝对收益率目标并不完全能涵盖投资绩效评价，因为绝对收益率

私家书斋 | 幸福是什么？

大卫·史文森/著耶鲁捐赠基金大卫·斯文森先生因癌症去世，投资者纷纷撰文悼念。我从他的书中获益匪浅，我想以《机构投资的创新之路》读书笔记来纪念斯文森先生可能是最合适的了。这本书是老领导于帆先生送给我的，也是2019年收到的最好的礼物之一。我不知道作为一个现代的投资者第一本书该看哪一本，但第二本，我一定会推荐《机构投资的创新之路》。斯文森先生在书中讲透了一件事情，那就是投资人追求的，应该是

专栏 | 出口韧劲有多强

彭文生调研显示，中国出口仍有望保持较强的韧劲，下行风险主要在于服务消费对于商品消费的替代效应。 2021年以来，中国出口数据非常强劲。5月PMI中新出口订单下滑较多，释放什么信号？年内中国出口可持续性如何？转折点会是何时？近期我们就以上问题对出口企业展开草根调研。调研结果显示：当前航运景气度仍较高，苏伊士运河拥堵事件助推运价上涨，运价“易涨难跌”，美国港口工人基本恢复工作，缺集装箱及拖车

专栏 | 外资增持消费与金融

戴康从绝对规模来看，5月份北上资金行业总体净流入。净流入前五行业为食品饮料、银行、家用电器、化工、电气设备。根据Wind数据，北上资金5月份净流入558亿元，连续七个月保持净流入。自2020年11月起北上资金连续七个月大幅净流入，总流入规模达3235亿元。北上资金5月份净流入558亿元，与4月份净流入526亿元相比流入幅度有所提升。 2021年前五个月北上资金累计净流入规模2083亿元，