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2024年20期

卷首语 | 寻找水涨船高的“巨轮”

近期，央行公布的“我国3月末广义货币M2余额超300万亿元”的数字被多家机构持续解读。持续增长的广义货币推动了经济稳定增长。据央行回应，目前广义货币M2余额超过300万亿元，是过去多年来金融持续不断支持实体经济发展的反映。过去相当长一段时期，我国经济保持高速增长，经济体量持续增大，企业资本和居民资产累积加快，这些都会带来货币需求的上升。与经济发展阶段相适应，我国货币信贷也长期保持两位数以上的较

一周财经 | 图说

企业利润同比转增，营收成本升至历史高位。4月份工业企业利润增速实现由降转增，其中生产规模扩大是利润改善的重要支撑，而产量的增加利于企业降低平均成本，营收利润率同比多增同样是盈利能力修复的重要原因，在内需偏弱背景下企业生产活动提速，我们认为出口的带动作用不容忽视。但仅凭外需驱动的利润改善存有白圭之玷，内外温差或通过原材料成本上涨增加企业生产变动成本，侵蚀整体盈利修复程度，扩大内需基本盘才是企业整体盈

一周财经 | 前4个月规模以上工业企业利润增长4.3%

中银证券：一方面，得益于“大规模设备更新”政策落地生效，高端化、绿色化设备更新方向带动高技术、设备制造业盈利明显改善。另一方面，1-4月原材料加工业利润同比增速延续修复，但结构仍待改善；有色金属加工业是原材料加工业盈利修复的主要动力，地产产业链相关的黑色金属产业盈利仍较弱势，地产需求缺位仍将对原材料加工业有所影响。此外，当前海内外经济回升预期升温，国际大宗商品价格整体上行，有望对国内采矿业盈利形成

一周财经 | 前4个月全国财政收入保持恢复性增长

广发证券：整体来看，目前狭义财政收入受到名义增长中枢尚低的掣肘，短期增速偏低，进而对狭义财政支出存在一定约束；广义财政收入端受土地市场的约束，这也是前期衡量基建实物工作量的指标（如石油沥青开工率等）依然偏弱的一个背景。不过从趋势上看，后续大概率会逐步改善：一是从价格环比特征看，二季度名义增长数据已初步好转，有望带动税收收入温和回升；二是稳地产政策升温，有助于带动对地方财力重要组成部分土地出让收

一周财经 | 数说

49.5% 国家统计局发布数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。5月份，非制造业商务活动指数为51.1%；综合PMI产出指数为51.0%。 14.3% 工信部数据显示，1—4月，我国软件业务收入3.8

封面专题 | 楼市升温　房地产板块迎来重估行情

编者按 5月28日，广州市发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，进一步优化住房限购政策、住房信贷政策、住房套数认定等措施。其中，非广州市户籍人口在限购区买房，社保要求从2年降至6个月。对在非限购区域内拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的居民家庭，又申请贷款购买住房，银行业金融机构可根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付款比例和贷款利率水平。同日，深圳也

宏观 | 商品涨价交易逻辑

年初以来，国际大宗商品结束了此前的低迷，开始轮番涨价。贵金属黄金和工业金属铜价格纷纷创出历史新高，“商品之王”原油价格也有所回升，并逐步向其他大宗商品扩散。A股市场上与涨价相关的板块表现也占优。这一轮商品涨价的逻辑是什么？是否会传导并带动国内物价水平回升呢？全球需求好于预期，叠加一些商品供给存在约束，是推动相关商品价格上涨的主要原因。但年初以来这波商品价格上涨，无论是从涨价的幅度和涨价品种的广

宏观 | 经济复苏新模式下的红利资产

2021年以来，A股市场整体表现较弱，但有一类股票却持续大幅跑赢市场，那就是红利策略。近三年，中证红利全收益指数上涨约30%，而同期沪深300指数却下跌了近30%，大幅跑赢沪深300指数约60个百分点。 2月份以来，经济的超预期推动A股市场回暖，但红利指数的优势似乎并没有减弱，反而还在进一步扩大战果。也就是说，近三年持有红利股票，不仅能够躲过A股的低潮期，还继续享受着市场上升期的“福利”。是

市场策略 | A股重回箱体震荡存量博弈格局

当赚钱效应不再扩大时，A股重回箱体震荡的存量博弈格局。5月29日，沪市成交仅2975亿元，为下半年地量水平。全球资产泡沫进入共振期熊市转牛是如何形成的？完美组合是调控政策转松、经济增速见底、企业盈利向好和市场情绪转暖。和A股现状一比照，似是“三缺一”，就差一个火爆场景：投资者犹如过江之鲫。最近，广州等地首套房最低首付比例由高峰时的四成，降至15%，接近1：7的投资杠

市场策略 | 618大促开启规则精简消费品需求有望集中释放

近期淘系、京东、抖音、快手等平台陆续开启618大促，四大平台均无预售，活动机制整体简化，有助于减少消费者在购物上消耗的时间。相较往年，大促时间延长、商家的折扣和投放持续更长时间，或有利于消费需求的释放。4月社零数据相对平淡，电商大促有望催化家电、黄金珠宝、化妆品等消费品热度。消费延续弱复苏618大促或催化景气上行从近期披露的4月经济数据来看，主要经济数据呈现出口、工业生产较

漫步华尔街 | 主持人语

像盛夏一样，日本股市在持续升温，最大涨幅一度逼近40%，成为了国际投资者在亚洲最为青睐的市场之一。而且即便涨幅突出，日本股市的估值仍然不太高，催化剂是东京证交所交易特别提及对于破净股的关注措施，推动了企业改善资产负债表、更好利用现金、提升回报率和分红，增加了长线投资者的信心。目前来看，日本的经济复苏是市场最为关心的课题。从“失去的二十年”至今，日本仍然面临重重困难，而且许多日本个人

漫步华尔街 | 日元再逼近历史新低160 日本股市暂陷震荡

近阶段，日本整体通胀和分项通胀正在迅速放缓。同时，市场不断削减美联储2024年降息押注，激发美元/日元的逢低买盘，这也导致美元/日元再度突破了157，日元几乎回吐了日本央行5月初干预以来的涨幅。与此同时，去年风光无限的日本股市近期也陷入了震荡模式，一度从3月22日的41087点的历史高位降至38000点区间。中国上市的场内日经ETF一度被散户买爆，近期也开始降温。面对贬值的日元

漫步华尔街 | 如果巴菲特60岁时买了一个海岛退休

编者按：“如果你能做一些事情来改变成功的几率，那不是运气”。美国Collaborative Fund创始合伙人摩根·豪塞尔（Morgan Housel）认为，运气对生活和投资有着巨大的影响，但我们完全无法控制。我们能控制的是可复制的东西。“我们可以看看巴菲特，他的成功有些来自运气，有些来自可复制的东西”，豪塞尔指出，巴菲特成功的一个重要原因是耐力，如果他在60岁成为亿万富翁的时候，买一个私人海

热点聚焦 | 中国客车“出海”跑出“加速度”

中国汽车走向世界舞台已成趋势。2024年一季度，我国大、中、轻型客车共计出口11906辆，相比去年同期7493辆的出口量，实现58.89%的大幅增长。从月度表现看，今年一季度客车出口量不仅每个月都比去年同期高，且单月环比数据也呈递增态势。在客车出口数据持续增长下，今年以来，宇通客车、金龙汽车、中通客车、安凯客车和亚星客车五大客车公司在市场资金关注下均有不错的表现，其中，宇通客车的年内最

热点聚焦 | 国货美妆成行业“主角”重组胶原蛋白或成行业黄金风口

2024年“618”大促，阿里与京东共同宣布取消预售模式，规则简化。而美妆作为电商大促的重要品类，在这个“618”也火爆开场。以天猫美妆为例，开卖4小时，破亿品牌达到14个，国货美妆惊喜不断。可复美胶原棒、珀莱雅早C晚A红宝石精华等爆品层出不穷。在国货美妆市场份额持续提升背后，优质美妆上市公司迎来业绩高增。美妆行业的格局悄然生变。国货美妆崛起首次超越外资品牌今年“6

热点聚焦 | 电网投资加码特高压、抽水蓄能、虚拟电厂机会井喷

近日，因深化电力体制改革被再次提及，市场资金的目光再度聚焦在电力板块，变压器、智能电网、虚拟电厂、特高压、抽水蓄能、直流输电等电力概念反复活跃。5月24日-28日，以九洲集团、众智科技、大烨智能、国能日新、电科院等为代表的电力股，在市场资金的推动下，短期涨幅均超过了20%。特高压建设加速公司基本面改善 5月23日，国家能源局发布了今年1-4月份全国电力工业统计数据，数据显示，

热点聚焦 | 猪价创阶段新高猪周期拐点渐行渐近

据Wind数据显示，截至5月28日，全国生猪平均价格17.52元/公斤，相比4月末涨超17%，并创下2023年8月以来的新高。相关上市公司股价也早已先行一步，截至5月29日，Wind猪产业指数5月上涨6.24%，行业头部公司如牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团等股价均有10%以上的涨幅。机构分析认为，目前，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转，猪周期拐点渐近。涨价动力仍足猪周

热点聚焦 | 133只电子股现金分红合计165亿元新股、次新股是亮点

在申万31个一级行业中，虽然电子行业2023年盈利公司净利润合计仅排在第13位，但电子行业的分红家数却在所有行业中位居第2，分红家数与盈利家数之比也在所有行业中排名第8。据统计，截至5月27日，有133只电子股发布分红实施公告，现金分红总金额达到165.04亿元，同比增长27.58%。其中，TCL科技现金分红总额达到15.02亿元，生益科技达10.64亿元。从股东户均分红情况来看，有1

热点聚焦 | 辅助生殖政策持续深化行业集中度提升利好龙头

今年两会后，辅助生殖技术再次跃升为备受瞩目的热点话题。在国家医保局的指导下，北京、广西、内蒙古、甘肃四省市已先后将辅助生殖纳入医保报销。5月21日，上海医保局对外宣布，将12个辅助生殖类医疗服务项目纳入医保支付范围，6月1日起执行。这一消息引发辅助生殖板块第二天的早盘躁动。随着生活节奏的加快、晚婚晚育趋势的增强、人工流产的增多以及不良生活习惯和饮食的影响，我国育龄夫妇的不孕不育率呈现上

热点聚焦 | 监管从严从紧趋势愈发明显信披违规被罚现象突出

新“国九条”发布一个多月以来，“强监管、防风险、促高质量发展”依然是主线。上市公司层面，在监管日渐趋严形势下，信息披露违规逐渐成为处罚的高频关键词。以近期为例，佳云科技、盛屯矿业等公司接连发布公告称，收到中国证监会《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案。紧接着，国瑞科技及中泰化学也宣布收到行政处罚决定书，且均与年报存在虚假记载有关，目前这两家上市公司均被ST。拟IPO

公司与产业 | 蔚来的“换电朋友圈”缘何持续扩容

曾饱受诟病的蔚来“换电”模式正被越来越多的车企接受。近日，蔚来与中国一汽正式签署战略合作框架协议。根据协议，双方将进一步发挥各自优势，围绕电池技术标准、可充可换电池车型研发、电池资产管理及运营、充换电补能生态服务网络建设及运营、电池产业采购与配套等开展全方位、多层次的深度战略合作。在此次签署合作协议之前，蔚来还与长安汽车、吉利控股集团、奇瑞汽车、江汽集团、路特斯、广汽集团等车企达成了充

公司与产业 | 存储芯片延续涨价趋势机构积极看多

受AI热度持续旺盛影响，截至5月22日，美股市场费城半导体指数年内上涨了22.78%，而A股市场的万得存储器指数也自2月6日市场反弹以来上涨了39.2%。A股存储器指数大涨，与之前头部存储供应商通过强势减产控价，推动产品进入涨价周期有关。研究机构判断，存储芯片在二季度仍会延续涨价趋势。存储芯片价格上涨近日，多家海外存储器大厂发布最新财季财报，业绩均有明显改善。譬如日本存储芯

公司与产业 | 美容外科可打玻尿酸重组胶原蛋白和光电美容成后起之秀

不过从二级市场的表现来看，医美赛道的公司表现却乏善可陈，Wind医美指数年内迄今下跌了大约12.34%；下沉看龙头公司年内表现，产业界内更多认可的内地上市公司医美三杰走强尚需时日：爱美客目前年内回撤约为1%，华熙生物目前年内的回撤已经超过11%，贝泰妮目前年内回撤更是超过20%，且三家公司年线至今呈现三连跌。（也有一种分法将爱美客、华熙生物、昊海生科认可为医美三杰）究其原因，其中主要的

公司与产业 | 家居家装万亿级“以旧换新”市场启动行业龙头比拼价格和服务

各地正在快速落地家居家装“以旧换新”新政策，在广州部分区域，地产、家居装饰企业近期以和商品房“以旧换新”市场联动的方式谋求脱颖而出。同时，从行业龙头来看，为公司门店引流、产品降价以及提高全流程服务成为当前竞逐“以旧换新”市场机遇的热点。从公司一季度报来看，积极布局“以旧换新”的成品家居企业堪称行业“绩优生”，17家成品家居上市企业归母净利润总额较去年同期增长超一倍。各地密集

热点追踪 | 新项目进展左右新股估值

本刊编辑部：本周申购发行的利安科技发行价格28.30元，按发行价格计算市盈率约21倍，同行业上市公司中如横河精密、上海亚虹目前市盈率约50倍左右，天龙股份和肇民科技的市盈率约30倍左右，而唯科科技市盈率仅约22倍左右，如何对利安科技合理估值？邱诤：利安科技的主营业务由注塑产品和精密注塑模具构成，2021年至2023年，利安科技的营业收入分别为46819.48万元、49086.00万元和

民间智慧 | 价值型蓝筹才是市场主线

20CM红利期主持人：近两周指数波动加大，个股为王。泛舟反复提示的AI、电气设备等板块始终能维持不错的赚钱效应。希望这一趋势能延续下去。泛舟：指数与数字经济等成长板块之间存在一定的跷跷板效应。这次沪指的高点是5月20日，当天数字经济板块首次进入主力资金流入的第一梯队。至今近十个交易日中，仅两天没在资金流入的第一梯队。这段时期，AI硬件从玻璃基板概念到AIPC异常火热，汽车芯片再添一

金融 | 存银行理财不如买银行股？中期分红加持银行估值有望进一步抬升

截至5月29日，银行指数年初至今已经上涨了20.72%，成为38个沪深市场核心指数中，涨幅排名第一的指数。甚至高于今年最受关注的红利指数的17.21%。与此同时，银行指数的估值在这38个指数中则排名最后，市盈率仅为5.51倍。从个股情况来看，42家上市银行中除了兰州银行和郑州银行外，40家银行股价均实现了上涨，年初至今涨幅超过20%的有22家，在上市银行中的占比超过50%。银行

金融 | 监管规则修订进一步规范券商融资合并整合成为新选项

券商监管规则的修订，对券商融资的必要性、合理性设置了更高门槛。在新规则下，正在排队的上市券商需要解决自己业绩持续性不足、业务结构偏科等问题，而对于选择与省内上市平台合并整合的券商，虽然这是解决融资问题的一个新选项，但两家券商在同一区域内分支机构重叠度较高的现实问题，仍需时间去化解。监管新规进一步规范券商融资对大多数券商来说，上市是公司补充资本、提升品牌知名度、完善公司治理的

金融 | 券商加大对问题项目保代追责力度投保基金有待进一步扩容

近期，证监部门密集发布对投行存量风险业务的处罚信息，释放进一步监管“长牙带刺”、压实券商责任的强烈信号，比如对华西证券等采取暂停投行业务资质的处罚，就对相关券商在手IPO项目、监管评级带来一定影响。对于部分重大风险项目的保代仍在职现象，业内人士表示，券商很可能待风险处置工作结束后才决定这些保代的最终去留问题。监管升级促券商合规建设投行加大对内问责力度 5月27日，中共中央政治

金融 | 证券行业供给侧格局重塑

2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，成为继2004年、2014年两个资本市场“国九条”之后第三次出台的资本市场指导性文件。以“新国九条”为主的“1+N”新一轮政策体系以资本市场高质量发展为目标，以强监管、防风险、促高质量发展为主线。严监管仍是政策主线在上市监管方面，严把发行上市准入关，提高上市标准。交易所修改上市审核规则，主板、创业板提升上市

金融 | 理财公司监管“质大于量”

据报道，监管部门近期正就银行理财公司评级办法向行业内征求意见，其中，“在管规模不是得分项”，整体导向是“质量重于规模”，监管或对理财公司设置评级，从而弱化对理财规模的考核。目前该办法还在内部征求意见阶段，是否落地尚无定论。规模考核逐渐弱化实际上，理财公司的产品管理规模一直是各家银行年报中的重点信息，也是衡量一家理财公司经营管理能力的重点指标。各银行年报显示，2023年，多家银行理财公司

基金 | ETF总成交金额创新高中证A50、医药生物、高股息、债券类渐上位

实际上从白皮书可见四点变化：首先是个人投资者去年底持有ETF规模超万亿元，占比过半，深市ETF持有人数量较2022年增长16%；其次是非货ETF去年净流入额5696.76亿元，创历史新高，宽基ETF成吸金主力；再次是ETF与非货ETF去年总成交额创新高，债券ETF成交额占比提升显著；此外是ETF业绩涨跌互现，商品ETF、债券ETF、货币ETF全年实现平均正回报。 2024年以来，ETF的

公司巡礼 | 海尔生物拟控股收购上海元析持续完善第二增长曲线打开高成长空间

近日，海尔生物（688139.SH）宣布拟通过协议转让的方式实现对上海元析仪器有限公司（下称“上海元析”）的控股收购，并持有上海元析70%股权。对于本次收购，海尔生物表示，此次收购将快速补齐海尔生物分析仪器领域产品线，并转化为市场竞争优势，助力公司正式切入实验室分析仪器赛道，为未来增长提供强劲动能。分析仪器市场凸显成长潜力收购为契机切入分析仪器赛道近年来，随着经济结构调整和

聚焦IPO | 叉车市场竞争激烈获准上市的中力股份有哪些优势

4月24日，浙江中力机械股份有限公司（以下简称“中力股份”）发布公告称，首次公开发行股票的注册申请已获证监会同意。作为一家专注于电动叉车等机动工业车辆研发、生产和销售的企业，中力股份获准上市，意味着A股叉车公司将再添新成员。电动叉车贡献度越来越高近年来，在“3060”双碳目标背景下，叉车行业正向着电动叉车、新能源锂电池叉车方向发展，市场中电动叉车的销量越来越高，且增速已明显

聚焦IPO | 现场检查覆盖面大幅提高上市前“清仓式”分红成监管重点

证监会愈发重视信息披露真实性，现场检查已成为强化全链条监管的重要手段之一。根据证监会公布的2024年度部门预算，在监管监测审查支出项目绩效指标中，明确2024年组织开展检查机构、公司等家次数不少于4653家次，组织部署对首发企业检查比例不低于25%。如此安排，体现了证监会提高现场检查比例的决心。从今年终止的且曾被抽中现场检查的企业问询情况来看，监管层关注重点主要集中在信息披露不完整、不

聚焦IPO | “智慧树”递表港交所背后现新浪、百度身影

近日，教育科技企业在资本市场又现新动作，全球知名的学分课程服务平台“智慧树”的拥有者上海卓越睿新数码科技股份有限公司（以下简称“智慧树”）正式向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市。值得注意的是，两大老牌互联网企业新浪和百度均持有智慧树超过10%的股份。此次赴港上市，智慧树拟募集资金用于研究前沿技术并加强产品开发能力、提升客户服务和支持能力、设立知识图谱研发中心，以及补充营运资金和一般公

聚焦IPO | 依靠婴童护理产品出口舒宝国际“瞄”上了港交所

近年来，一次性使用卫生用品出口表现优秀，增速迅猛，其中，婴童护理一次性使用卫生用品又是其中增长最快的部分，2018年至2022年，该产品出口额的复合增长率约为14.7%，预计未来仍有不错的增长空间。得益出口的快速增长，主营婴童护理产品的舒宝国际业绩飞涨，近期还向港交所递交招股书，从披露的数据来看，其超过5成的收入均来自俄罗斯。收入集中在婴童护理领域舒宝国际成立于20

私家书斋 | 从经典价值到价值成长

“金钱心智”来自巴菲特在2017年股东大会上的一次回答，当时，巴菲特首次提出这个概念。在巴菲特看来，所谓的“金钱心智”指的是，有能力做出资本配置的决策。罗伯特·哈格斯特朗由此思考并扩展了其内涵，最终形成了《沃伦·巴菲特终极金钱心智》一书。金钱心智的核心既在于独立思考和自我实现，也在于内在的精神力量，以克服来自外部对思想和行动独立者的蔑视。在这些因素中，“价值投资的演变”引发了我们的关注。这个主

投资圆桌 | 地方政府“收储”托底房地产

继2024年4月30日中央政治局会议首次提出“消化存量房产”后，5月17日全国切实做好保交房工作视频会议上提出“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，这标志着房地产市场新一轮去库存周期的开启。高企的库存不仅是房地产市场的一个主要矛盾，也是过去一段时期多轮房地产调控政策效果不佳的原因之一。 2023年党中央首次提出房地产市场供求关系发生了重大变化，根

数据荟萃 | 市场主线暂失　沪指震荡整理

市场主线暂失沪指震荡整理

数据荟萃 | 沪市/深市主板观察

沪市/深市主板观察

数据荟萃 | 科创板/创业板观察

科创板/创业板观察

数据荟萃 | 港股/美股市场观察

港股/美股市场观察

数据荟萃 | 本周创历史新高个股26只

本周创历史新高个股26只

数据荟萃 | 本周创历史新低个股68只

本周创历史新低个股68只

数据荟萃 | 本周连涨天数居前个股

本周连涨天数居前个股

数据荟萃 | 本周连跌天数居前个股

本周连跌天数居前个股

数据荟萃 | 融资统计（5月24日~5月30日）

融资统计（5月24日～5月30日）

数据荟萃 | 融券统计（5月24日~5月30日）

融券统计（5月24日～5月30日）

数据荟萃 | 券商最新研报荐股一览

券商最新研报荐股一览

数据荟萃 | 一周行业指数及重点行业个股表现（5月27日~5月31日）

一周行业指数及重点行业个股表现（5月27日～5月31日）

数据荟萃 | 一周市场热点及重点板块个股表现（5月27日~5月31日）

一周市场热点及重点板块个股表现（5月27日～5月31日）