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2022年02期

开卷 | 速读

2022年1月12日，国家统计局公布了2021年12月及全年全国居民消费价格（CPI）数据。2021年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.2%; 食品价格下降1.2%，非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨1.5%，服务价格上涨1.5%。 CPI、PPI双双回落 CPI重回“1”时代国家统计局1月12日发布了2021年12月份全国CPI和P

开卷 | 要刊速递

《华尔街日报》美股有戏？由于疫情反复，美股2022年以来的走势颇为纠结，但一些华尔街大行仍然看涨，并建议逢低买入。高盛的塞西莉亚·马里奥蒂指出，“一些长期业绩优秀的股票跌幅可能过于夸张，估值不太可能成为股市的制约因素。” 摩根大通的马尔科·克拉诺维奇建议投资者在年初股市下跌时买入，“我们对股市持乐观态度，预计奥密克戎你最终将对风险资产产生积极影响。” 瑞银的马克·海菲尔认为，“

开卷 | 数据

近一周（2021年报告期）业绩预测上升幅度前10名近一周（2021年报告期）业绩预测下降幅度前10名近一周评级上升前10名近一周评级下降前10名成分股最新估值 01月05日-01月11日的五个交易日中，根据Wind统计，在其所覆盖的券商研究报告中，对沪深300指数的300家成分股公司，业绩调升28家，调降57家。过去一个月，沪深300指数成分股业绩调升52

开卷 | 创一年新高（新低）股票概况

1.5-1.11日期间，共计246只股票创一年新高。创新高个股数量居前的行业（申银万国一级行业分类）为：医药生物（44只）、传媒（31只）和机械设备（20只）。创新高股票在时间上的分布是：1月5日50只;1月6日34只;1月7日66只;1月10日22只;1月11日74只。上述股票2022年1月11日总市值之和为27001.59亿元。 2020年年报净利润之和为1252.14亿元，以此

开卷 | 胜券投资分析第423期回顾

胜券部分个股区间表现注：投资者可以参见当周胜券电子版杂志胜券投资工具，根据中国股市的具体特点，将CANSILM交易系统进行了优化和调整，使其更符合中国股市的特点，并能满足中国投资者的需要。牛股通常具有相似的特征，也就是我们这里说的“牛股基因”。胜券投资分析揭秘的牛股基因通常体现在以下四个方面：首先，牛股表现出良好的成长性。胜券投资分析通过个股的净利润评分、价格相对强弱评分以及两者相

开卷 | A股神奇公式

本期利尔化学计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2022年1月12日神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔·格林布拉特所独创，通过这一公式，他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是“低价买入优质股票”，所选用的两个指标是投资回报率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投资回报率筛选出来的是“好公司”，收益率筛选

开卷 | 聂夫之道

最近5日水晶球明星分析师首次关注的股票（截至01.11）近一月核心券商预测目标价相对股价（截至01.11）涨幅前10名本期祁连山计算结果如下：注：财务数据截至2020年年报，行情数据截至2022年1月12日约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，并一直担任至1995年退休。在此期间，他将摇摇欲坠、濒临解散的温莎基金经营成当时最大的共同基金。在聂夫执掌的31年间，温莎基金的

宏观 | 如果经济破四

新年伊始，市场有些惨淡，机构们预期的春季躁动似乎没有出现。截至1月9日，开年上证综指下跌2%，沪深300下跌2.89%，创业板指更是大跌了8%。与指数的惨淡形成对比的是，市场风格也发生了转移。此前一直不受市场待见的地产链反而逆势上涨，而资金高度抱团的“宁指数”则出现了大幅下跌。地产政策的进一步边际放松可能促使了市场风格的转变。近日有媒体报道称，广东省政府召集多家房企开会，为几家国企央企收并

封面专题 | 交易稳增长

基建先行，地产后至，一季度稳增长政策有望从接力走向合力，相关主线具有较强持续性，预计2021年四季度的经济数据披露将确认经济见底回升趋势，稳经济和稳市场都有足够保障。 “三重压力”下，稳增长的重要性凸显。 2021年12月初召开的中央经济工作会议中，“稳”成为是次会议最为突出的关键词——新闻通稿中有25个“稳”字。会议指出，“中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。”会议强调

公司与产业 | 宋都股份涉锂“掩盖”债务危机？

在宣布投资5亿元发展锂业前后，宋都股份（600077.SH）连拉4个涨停。就在同一时间，宋都股份还公告，转让私募份额给供应商用以冲抵债务，看似没有债务压力的宋都股份偿债危机阴云密布。切入火热的新能源赛道给宋都股份股价带来了立竿见影的效果，以至于市场忽略了公司目前的债务压力。宋都股份向供应商转让的私募公司拥有9个房地产投资项目，即公司转让私募公司是以资抵债。表面上看，宋都股份有息借款尚不足百

公司与产业 | 西部黄金重拾锰矿并购：痼疾待解

近日，西部黄金（601069.SH）尘封多年的锰矿并购案重启，剔除标的资产本身的变化，标的公司的预估值高于前次预案，而其客户结构及盈利能力未有较大改观，交易对方中的神秘自然人再度登场，或将上演“平地暴富”的故事。神秘人“金蝉脱壳” 2017年7月，西部黄金拟发行股份购买新疆佰源丰矿业有限公司（下称“佰源丰”）及阿克陶科邦锰业制造有限公司（下称“科邦锰业”）的各51%股权，发行对象为标的资产的

公司与产业 | 臻镭科技：突击研发动机可疑重组推动增长

从2021年6月底递交首份招股书申报稿，到12月底拿到科创板注册批文，浙江臻镭科技股份有限公司（下称“臻镭科技”，688270.SH）用时还不到半年，这家员工不过百余人、收入不到两亿元的袖珍型公司要登陆资本市场了，募资额已然达到公司净资产的70%以上。递交招股书之前，臻镭科技内部有过重要的整合，在合并了实控人控制的其他主要两家公司后，臻镭科技才达到现在的规模。而且，应收账款的明显增长也帮助了公

公司与产业 | 新华医疗业绩虚胖

近日，新华医疗（600587.SH）在股价高位推出定增计划拟募资12.84亿元。但公司近期处置资产获得收益较高，或存在推高业绩助力定增的情况。相比上年同期，公司净利润增量的大部分来自于各类收益增加及减值的减少。此外，公司应收账款及其他应收款计提较宽松，若按照同行标准严格计提，公司净利润将进一步减少亿元以上。多年来新华医疗净资产收益率（扣除/加权）为负，主要是部分资产收购失败所累，公司巨额的业绩

公司与产业 | 中嘉博创：子公司突然失控高商誉减值在所难免

2021年12月21日，中嘉博创（000889.SZ）发布公告称，已对全资子公司北京中天嘉华信息技术有限公司（下称“嘉华信息”）失去控制，预计将减少上市公司2021年度净利润约17.67亿元。中嘉博创1997年底上市，自上市至今总盈利也不到17.67亿元的1/10。自公告发布之后，中嘉博创的股价并没有太大的反应，或许资本市场已早有预见。为何突然失控？中嘉博创主要业务为信息智能传输、通信

公司与产业 | 安培龙：激进赊销、控费催肥业绩

安培龙是一家从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发、生产和销售的企业，其下游客户主要是家电企业等。2018年，公司营收为2.59亿元，净利润只有1121万元，按照当时的业绩，即便是离净利润要求相对宽松的深交所创业板上市也是很遥远。不过，此后两年，安培龙业绩爆发了。2019年公司实现营收3.51亿元、净利润也达到了2724万元;2020年，即便新冠疫情爆发国内家电企业受到冲击，安培龙

公司与产业 | 中药：危与机并存

受品牌中药涨价、政策支持等利好影响，2021年成为中药行业的爆发之年，申万中药板块全年上涨28.84%，为生物医药各板块中唯一正收益板块。板块中的个股表现更是精彩纷呈，2021年以来涨幅超过50%的个股数量超过20只，健民集团以222%的涨幅勇夺榜首。 2022年以来，整个中药板块继续上涨，引起市场各方高度关注。中药行情走至今日，整体估值已经不再便宜。从历史估值分位数上看，中药板块的PE（T

公司与产业 | 超越科技从预增到预减的变脸秀

上市不足一年的超越科技（301049.SZ）急匆匆地发布了业绩预报修正的公告，其招股书中预测2021年全年归属于母公司的净利润1.57亿元至1.81亿元，同比增长10.64%至27.63%;新的业绩预测是净利润8000万元至1亿元，比上年同期下降43.49%-29.37%。对此，公司称之前招股书中预测的业绩系预计数据，不构成公司的盈利预测或业绩承诺。公司在公告中列出了几个原因，其中主要原因

公司与产业 | 东睦股份“战略收购”总被反转

东睦股份（600114.SH）在2021年迎来开门红，由于一季度的基础打得好，虽然二季度不理想但三季度强势反弹，因此，2021年的业绩还是让人期待。但就在2022年1月7日，东睦股份披露了《2021年年度业绩预减公告》，称预计净利润为0元到3000万元，同比减少66%到100%。扣非净利润为-5100万元到-2600万元，同比减少175%到247%。业绩预减的主要原因是，报告期内，所收购的上海

投资圆桌 | 黑石投资策略与运营策略的升级迭代（一）

黑石作为全球最大的另类投资管理公司，于2007年上市，截至2021年中期管理资产总额已达到6480亿美元。在黑石规模增长的同时，随着创始人年龄的增大，新一代管理团队正在形成，并给黑石带来了新的改变。 2018年2月，黑石原地产部门负责人Jonathan Gary接替Tony James出任集团首席运营官（COO）和总裁（President）一职，而他也被视为是黑石创始人Stephen A. Sc

投资圆桌 | 加速！北向资金的2021

为了加大境内市场对外开放程度，中国于2014年11月开始正式实施陆股通制度。随着2017年起陆股通制度的全面铺展，陆股通也逐渐取代QFII/RQFII，成为外资进入A股的主要渠道。自陆股通开通以来，截至2021年12月31日，共计超1.6万亿元资金通过陆股通持股通道净流入A股市场。 2021年北向资金布局A股市场的进程再次加速，全年实现了4321.69亿元的净流入量，其中沪股通净流入1937.2

投资圆桌 | 年轻基金经理业绩更好？未必

在刚刚过去的2021年，资本市场逐渐开始流传一个新的理论，叫做“年轻基金经理业绩更好”。确实，在2021年，许多业绩排名靠前的基金经理，在短短一两年之中取得至少翻倍的业绩，同时都只有很短的投资经历。市场也给此出了一个看似正确的答案：“因为时代变了，年轻人更容易适应新的时代。”（也就是另一个版本的“这次不一样”。）不过，来自数据分析的结果显示，这可能是一个市场对于数据极值产生盲目崇拜的、以偏概全

投资圆桌 | 盈利下行期投资启示录

2022年上半年，A股盈利下行趋势是客观的大背景，我们需要正视这个背景并尝试从中找到配置的线索。回顾A股近二十年历史，总共经历过五段典型盈利下行周期：2005年一季度-2006年一季度、2007年四季度-2009年三季度、2010年四季度-2012年四季度、2014年一季度-2016年二季度、2017年四季度-2020年二季度。在此，我们将详细梳理每一段盈利下行周期的市场背景、市场与行业表现，并尝

投资圆桌 | 中国新能源车份额继续提升

2021年1-11月，全球广义新能源乘用车销量达到796万台，其中插混、纯电动、燃料电池的狭义新能源车全球销量达到525万台，同比增长124%。中国新能源乘用车2019年的世界份额达到51%，但2020年受到政策环境与新冠疫情等影响，占比下降到41%，欧洲超越态势明显。而到了2021年1-11月，中国新能源乘用车世界份额52%，其中11月达到60%，表现优秀。此处甩出商用车市场分析，主要是世界

金融 | 券商抗周期能力提升

截至2021年12月31日，证券板块累计市值达到3.46万亿元，在申万二级行业中排名第6。证券板块A股市值占比下降，截至2021年12月31日，证券板块市值占比 1.83%，较上年末下降0.3个百分点。证券板块表现弱于沪深300指数，在二级行业指数中排名居后。截至2021年12月31日收盘，证券II（中信）指数年初以来累计涨幅为-10.62%，在 109个中信二级行业指数中排名第94位，表现较差。

金融 | 房贷资产质量最坏时期或已过

2022年1月6日，银保监会在新闻发布会上披露，截至2021年11月末，房地产贷款同比增长8.4%，较10月份提升0.2个百分点。结合前期人民银行披露每月住房按揭贷款增量、货币政策执行报告等数据估算，2021年10月和11月，房地产开发贷新增规模分别为-400亿元、-1100亿元左右，自4月份以来延续负增长态势，截至11月末，开发贷增速已降至0附近，按揭贷款增速为11.5%。2021年11月，涉房

专栏 | 从巨头布局看元宇宙前景

荀玉根元宇宙初期应用场景集中在游戏、社交和消费领域，后期朝拥有经济系统的虚拟世界演变。元宇宙被认为是下一代互联网的雏形。当下我们或许已经站在从移动互联网时代向元宇宙时代转变的风口上，众多科技巨头已经先行布局，以求在元宇宙发展领域先行一步。基于目前的技术水平，元宇宙正处在发展初期，是从物理世界到虚拟世界的阶段，主要的应用场景或将主要集中在游戏、社交和消费领域。游戏将是元宇宙沉浸式体验

专栏 | 最昂贵的一句话：这次不一样

卡门 M. 莱因哈特，肯尼斯 S. 罗格夫/ 著近现代的金融史，不仅仅是一部关于金融危机的历史，也是关于通货膨胀的历史。在并不遥远的19世纪上半叶，多次发生的金融危机还是以通货紧缩为主的。然而随着信用货币大行其道，通货膨胀也在20世纪取代通货紧缩成为了更加普遍和杀伤力巨大的金融危机形式。在21世纪，我们目睹了高就业率和低通胀的并存，甚至很多经济学家都在试图解释“通货膨胀的终结”，就像他们也

IPO创业版 | 兆讯传媒创业板IPO注册获批：最具规模的高铁数字媒体运营商

1月6日，高铁数字媒体广告龙头企业兆讯传媒广告股份有限公司（下称“兆讯传媒”）创业板IPO获批准注册。兆讯传媒拟发行不超过5000万股A股，募资金额13亿元，用于运营站点数字媒体建设等项。高铁数字媒体广告行业是基于户外广告与新兴数字化媒体形式，与高铁行业融合而成的新兴细分领域。作为高铁数字媒体领域的先行者，兆讯传媒依托高速发展的中国高铁，自2007年成立以来始终深耕铁路媒体领域，以中国高铁网格

IPO创业版 | 国芯科技：核心技术在自主可控方面具有突出优势的国产嵌入式CPU领域龙头企业

苏州国芯科技股份有限公司（下称“国芯科技”，688262.SH）是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司，在国家重大需求和关键领域的产业化应用方面优势明显。公司于2022年1月6日在上交所科创板上市，募集资金拟用于“云-端信息安全芯片设计及产业化项目”等。服务安全自主可控国家战略推动国产化替代进程 SoC芯片在国民经济各大领域具有广泛应用，市场空间巨大。作为So